RPO

定義

• 代表尚未認列，但已簽約的營收承諾，也就是公司未來會賺到的錢。
• 舉例說明：如房客簽約一年租約，每月付款，即便目前只收一個月租金，剩下 11 個月的收入已經「被保證」，這些就構成了 RPO。
• 財報上表現：RPO 不會直接出現在損益表或資產負債表中，需從新聞稿、年報註解或財報電話會議中找尋。

RPO 組成

• Deferred Revenue (延遲營收)：
  • 客戶已付款或開發票，但公司尚未交付全部服務。
• Revenue Backlog (合約營收)：
  • 已簽約、尚未開發票或尚未提供服務的部分。

為什麼 RPO 重要？

• 預示未來現金流：
  • 比起只看歷史營收成長，RPO 揭示「尚未入帳」的訂單資訊。
• 評估營收能見度：
  • 有助於研判企業未來收入穩定性與成長可持續性。
• cRPO (current RPO)：
  • 市場常聚焦「12 個月內預期可認列營收」，用以衡量短期動能。

RPO 對股價的影響

• 正向情境：
  • RPO 成長強勁，可能意味客戶需求穩定／擴張，提振市場信心。
• 負向情境：
  • 若合約被終止或延遲執行，RPO 與實際收入落差擴大，可能成為利空。
• 與其他指標交叉觀察：
  • ARR (Annual Recurring Revenue)：衡量穩定性與訂閱收入基礎。
  • Rule of 40 (40 法則)：以「成長率 + 自由現金流率」綜合衡量 SaaS 表現。

實例解析

• Adobe：
  • 2025Q2 RPO 成長率僅 10%，低於前期，顯示 AI 營收如 Firefly 未達預期。
• Crowdstrike：
  • 財測不如預期導致股價短跌，但 RPO 年增達 45%，創歷史新高，隨後收復跌幅。

查詢方式

• 非財報主表揭露項目：
  • 多出現在新聞稿、年報註解、財報 call 中。
• 常見揭露公司：
  • Salesforce (CRM)、Adobe (ADBE)、Snowflake (SNOW)、Crowdstrike (CRWD) 等美股 SaaS 公司每季會提供 RPO 及 ARR 等數據。

延伸建議

• 看 RPO 時建議搭配：
  • ARR：觀察長期續訂能力。
  • 自由現金流：評估獲利能力。
  • 客戶流失率 (churn rate)、淨擴張率 (net expansion rate)：了解客戶動態與黏著度。