Risk Premium

定義

• 風險貼水：投資人因承擔高於無風險投資的風險而要求的額外報酬。
• 是風險性資產報酬率與無風險資產報酬率之間的差距

貼水是什麼意思？

• 貼水：源自中文金融術語，意指某資產價格低於基準價格時的差額
  • 在英文中，對應的術語為「discount」，表示價格折讓
  • 「貼」：原意為補貼、補償
  • 「水」：在此作為價格差額的象徵用法，延伸為金融術語中的價格偏離或溢價/折價
• 這個術語反映了市場對資產價值的評估，當資產價格低於基準價格時，市場認為該資產的價值有所折讓，因此稱為「貼水」
• 相對詞：升水，對應英文的 premium。
  • 但風險貼水在正式金融模型中應使用 risk premium

計算方式

• 常見公式：$\text{Risk Premium}=\text{期望報酬率}-\text{無風險利率}$

舉例

• 若美國 10 年期國債利率為 3%，預期某公司股票年報酬為 9%，則股票的 Equity Risk Premium 為 $9\mathrm{\%}-3\mathrm{\%}=6\mathrm{\%}$

實務應用

• 資產定價模型 (如 CAPM) 中，風險貼水是核心參數
  • $E(R_i)=R_f+{\beta }_i(R_m-R_f)$
    • 其中 $(R_m-R_f)$ 就是市場風險貼水
    • β (Beta) 值衡量資產相對於市場的風險程度
• 幫助評估是否值得承擔某項投資的風險
• 在資產配置、風險管理和投資決策中，風險貼水是重要的考量因素
• 高風險市場或產業 (如新興市場、科技股) 通常有較高風險貼水

類型區分

• 股票風險貼水 (Equity Risk Premium)：股票市場相對於無風險資產的超額報酬
• 信用風險貼水 (Credit Risk Premium)：公司債券相對國債的額外報酬，用來補償違約風險
• 流動性風險貼水 (Liquidity Risk Premium)：補償資產不易變現的風險
• 國家風險貼水 (Country Risk Premium)：補償投資於政經不穩國家的風險

前瞻觀點

• 在市場動盪時期 (如金融危機或政策轉折)，風險貼水通常升高
• 投資人會要求更高的補償才能進場，可能導致估值下修與股價下跌
• 若風險貼水異常下降，可能反映市場過度樂觀，應審慎因應