EP609 | 🌪️

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提及公司

• 美國：Google
• 台灣：富喬、群聯、研華、網通三雄 (啟碁、智易、中磊)、台光電 (EMC)
• 其他：Nittobo (日東紡)

三句話總結

• 當前市場結構：盤面不健康，月線以上多頭數目 < 30%，資金流動性降低，應維持警戒並降低水位。
• 投資策略轉向：從「汰弱留強」轉為「逢低承接」，鎖定 因短期報價而受害，但基本面尚可且跌深 的 網通／IPC 類股。
• 記憶體報價：預計 2026Q1 趨緩，為受害股提供喘息機會，但抄底須等待底部確立。

投資觀點

• 市場結構惡化：目前多頭家數低於 30%，相較年初的 70～80% 大幅下滑，資金日益集中於 記憶體、玻纖布 等少數標的。
• 水位管理：持股降至 70%，為近 4、5 年最低，主因是手上強勢股變少，而被動降低。
• 汰弱留強策略：
  • 當前執行成本高，因強勢股稀少，追高轉弱後即需停損，容易耗損淨值。
  • 當資金過度集中於少數強勢股 (避風港)，在崩盤時也可能成為重災區，特別是基本面未跟上，僅靠 P/E 推升者。
• 新策略方向：扮演「麥田捕手」，開始尋找 2 種機會：
  1. 長期看好 (如：AI related)，但 P/E 已修正至 中線／下緣 的公司。
  2. 因短期題材而受害的公司。
     • 如：因記憶體報價受害的 網通三雄、IPC 廠 (如：研華)。
     • 若受害股 P/E 從 20 幾倍跌至 10 倍以下，代表風險已部分釋放，容忍度將提高，股價可能反彈。
• 右下角策略：開始嘗試佈局一些在「右下角」(跌深) 的標的，風險是可能要「蹲很久」，效率不如追強勢股，但潛在傷害較低。
• 入場時機：不追殺新低，偏好在基本面尚可的公司，因短期利空出現「加速重殺」的長黑 K 線時介入。
• 持續檢視自身淨值變化：在盤面淨值 橫盤／盤跌 時，收回資金很重要，許多人因 FOMO (害怕錯過) 而做不到。

市場盤面結構

• 盤面結構不健康，下去的東西越來越多，如「糖豆人」蜂巢關卡，能站的板子 (多頭股票) 越來越少。
• 數據：目前在月線以上的股票家數 < 30%。
• 對比：7 月時仍有 60% 以上，今年初則有 70～80%。
• 資金流向集中化：資金越來越集中，湧向少數還撐著的股票。

玻纖布

• Nittobo：近期跳升，帶動台股，如 富喬 等台股相關供應鏈。
• Nittobo 前期下跌：主因市場傳言 Q 布將取代玻纖布，引發賣壓。
  • 市場推測玻纖布未來用量減少，導致相關供應鏈股價大跌。
  • 富喬、Nittobo 受到此傳聞的影響，但癌大認為 Nittobo 下跌並不合理。
• Q 布、玻纖布並非完全取代關係：
  • Q 布：目前認知是台光電 (EMC) 的 M9 會使用。
    • M9：銅箔基板 (CCL) 材料規格。
  • 玻纖布：並不會因 Q 布出現而消失。
• 整體市場還是持續擴張，因此不一定會像大家想的那樣，有新的東西出來，舊的東西就必須要死掉。
  • 市場有時會出現一種現象：當某一種新的料號出來，或者說某一種新的應用出現時，大家會去把舊的東西殺爆，然而事情可能並非如此簡單。
  • 投資人在面對產業新變革時，往往會過度反應並殺低舊有標的。

策略分析：尋找受害者

記憶體產業：資金匯聚地

• 受惠者：模組廠、Controller 廠 (如：群聯)。
  • 群聯：有企業級 SSD，市場傳言庫存賣光，但癌大理解是仍有庫存，只是在報價上漲時控貨，慢慢出。
• 報價趨勢：目前非常強勢，預計 2026 年 Q1 開始顯著收斂。
  • Q1 預測：報價不會像過去漲幅恐怖，將進入 持平／橫盤，但維持相對強勢。
• 長線供需：AI 應用帶動的需求增長大於 20～30%，而全球擴產量 < 10%，報價長線仍缺，但短期會有波動。
• 資金外溢：記憶體資金外溢至體質較差的二、三線 DDR3 供應鏈，炒作其庫存價值。
  • 這些 DDR3 公司本身很爛，但因帳上庫存多，市場炒作其庫存漲價空間。

受害族群

• 受害者：工業電腦 (IPC) 公司 (如：研華)、網通廠。
• 網通廠受害主因：網通、IPC 廠 因多採固定價格標案，在記憶體等原料上漲時，若自身庫存低，必須去買高價記憶體來履約，將導致標案由盈轉虧。
• 投資機會點：待記憶體報價回穩，受害公司在 消化完低毛利訂單、重新議價 後，若股價已大幅修正，將浮現投資價值。

抄底時機

• 前提：必須等到記憶體報價「至少要先橫」(止漲回穩)，若持續上衝，受害股將持續承壓。
• 估值修正：若這些公司從 20 幾倍 P/E 跌到 10、8、5 倍，代表風險已反映，此時投資人容忍度可以放寬，股價具反彈潛力。
• 抄底訊號：避免在股價創新低時進場，即使 當天破低拉回 (紅 K) 也不行，因均線可能都已空頭排列。
• 理想買點：等待股價出現加速趕底的重挫訊號。
  • 股價從每天跌 1～2% 轉為 3～4%，最後出現 8～9%／跌停 的長黑 K，這時若是了解公司基本面，就可能是介入機會。

總經觀點：消費復甦陷阱

消費復甦

• 消費現況：至今未見復甦跡象，市況慘淡。
• PC、NB 困境：與網通廠一樣，因需求很差，無法轉嫁記憶體上漲的成本，只能 殺價競爭／犧牲毛利。
• 週期陷阱：市場期待的週期性復甦 (如：汽車產業) 可能要拖非常久。
• 後市展望：重申先前看法，未來不一定會出現消費復甦。

2020～2022 年擴產後遺症

• 復甦困境：2020～2022 年 (塞港時期) 各行各業有太多擴產，導致現今供給過剩，即使需求回溫，復甦力道也顯得溫和。
• 旅遊業案例：近期機票、飯店價格走低，反映先前報復性旅遊潮消退、全球經濟放緩。
  • 最近去柏林看 Radiohead，機加酒費用超便宜。
• 旅遊業分析：2020～2022 報復旅遊潮，航空業瘋狂拓航線、買飛機，現在大家積蓄燒掉、全球經濟 (非 AI) 不佳，導致價格上不去。
• 未來預測：預期 旅遊、航空業 將是下一個趨緩的產業。

QA

職涯與心態

• 減少對外活動：近年因心態轉變、家庭責任加重，已完全斷絕對外訪問／活動，臺通是唯一的例外。
• 回收專注力：經歷過廣泛嘗試的「Yes Man」階段後，現已找到方向，須回收專注力，專注於自身道路。
• 不追求成就感：對過往成就總覺得「不夠好」，對壞事的感知遠大於好事，因此不會感到驕傲。
• 節目營運：錄製超過 600 集後，市場話題已成「膝反射」，缺乏挑戰。
• QA 的重要性：QA 環節的意外性與驚喜，是支撐節目持續下去的關鍵。
• 追尋意義：現階段更追求工作的意義與充實感，分享個人化內容 (家庭、興趣) 是持續下去的動力。

70% 水位看法？兼顧收益與生活

• 癌大常態水位：一般都是 80～160%，保底 130～140%，習慣激進操作 (槓桿、質押、融資)。
• 策略特性：以基本面做分散投資，沒有胃納量問題，所以習慣打滿。
  • 投資 Google 等大型公司，因成交量龐大，沒有胃納量問題。
    • 胃納量問題：通常發生在資金太大，想投資的標的 (如：中小型股) 太小／成交量太低 時，會導致一買股價就大漲 (拉高成本)；一賣，股價就大跌 (賣不掉／賣價極差)。
• 70% 水位成因：
  1. 主動趨避風險。
  2. 更多是因手上強勢股轉弱，一直砍到最後，發現市場上僅存標的真的不多。
• 意外收穫：生活品質變好，但也變得很無聊。
• 興趣：看盤、下單 (喜歡聽成交的咚咚咚聲) 本身就是興趣。
• 未來規劃：
  • 確實在思考是否維持此狀態，或找到機會「勇敢幹進去」。
  • 策略調整：轉向低接策略後，可能會重新拉高持股水位。
• Faker：希望他再次用中二的「翻滾」方式上台。

向上管理

• 若同事擺爛，主管卻無作為，應思考該同事是否滿足了主管更看重的績效指標，或其背景特殊。
• 建議「向上管理」，了解主管真正所需，而非僅看自身工作量。

剛分拆的記憶體公司，該 Enroll ESPP 還是丟 VOO？

• ESPP (員工認股)：極力推薦，應盡可能參與，折扣是最大優勢。
  • ESPP (Employee Stock Purchase Plan)：員工股票購買計畫。
  • 股東心態：就算公司壓榨你、很累，但站在股東角度是好事，所以要參加 ESPP 當自己老闆。
• VOO：可與 ESPP 並行，雙軌並行以分散風險。
  • 考量到公司有興衰週期 (20 年後可能換人)，配置 VOO 這種會汰弱留強的指數部位，是相對保守穩健的做法。

癌大用長夾還短夾？

• 選擇：目前使用「短夾」。
• 品牌：VALEXTRA。
• 理由：品質非常好，可放信用卡、零錢，且塞兩三萬現金也不會膨脹。
• 習慣：習慣皮包至少放 2 萬塊現金。
• 觀點：覺得長夾比較秀氣，不適合「臭屌臭男生」，短夾比較俐落。

兒子偷刷卡

• 若發生，會先壓下情緒，了解動機，再曉以大義，並提供正確的達成方式，甚至陪他一起課金，以維持親子關係。

節目金句

• 「很多時候走到某個位階，你不一定全部都在看錢了。」
• 「有時候不是錢的問題，就只是這個東西你做，你覺得有沒有意義啦。」
• 「一堆人他媽到 40 歲都還不知道自己要幹嘛。」
• 「很多時候我們對於好事情的感知呢，是遠低於壞事情的感知。」
• 「你要了解說他要的是什麼，要投其所好，而不是說你看自己的工作量，你覺得你做很多跟你做的東西不一定是他要的東西。」
• 「世間的一切是無常、是變換、是你沒有辦法掌握的，所以什麼事情都可能發生，我們能夠做好，這樣我們就是把握當下。」
• 「有些事情，你當下就是要做，因為當下不做你長大之後，你就完全不想做了。」
• 「你今天有你的小孩之後，你可能才會真正理解什麼叫愛啦。」
• 「如果我們跟我們爸爸媽媽講，那如果爸爸媽媽第一件事情就是差點把你的腿打斷，或者是兇到爆炸，那會產生的效果就是，你可能從此就不敢這樣嘛，就不敢偷錢了，你就不敢做一些什麼奇怪的事情了，沒錯，只是你們的距離也因為這樣變遠了，那所以因為我們有這樣子的一個經驗，我們知道說就是你今天去使用一些暴力的手段，或者是說你直接去威嚇他、阻止他，你可能可以有一些立竿見影的效果，那只是你可能影響到你們之間的一個感情，那你知道人都會犯錯，我們長這麼大，我們都會犯錯，何況小朋友腦袋沒有長好」
• 「我都會先把情緒放在最後面，因為我知道說小孩一失去了就失去了喔，我自己有一個非常深刻的體會啦，所以我知道，你如果把小孩推走，他以後可能就再也不會找你了，所以我們一定會先問他說，為什麼你會這樣子做。」����