EP612 | 🍒

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提及公司

• 美股：Nvidia、Goldman Sachs、Tesla、Google、Cloudflare、Palantir、Lumentum、Coherent
• 台股：91APP-KY (6741)、聯發科 (2454)、祥碩 (5269)、譜瑞-KY (4966)

三句話總結

• 市場回檔主因：機構投資人 (CTA、Hedge Fund) 觸發關鍵價位後的 去槓桿、減碼，非基本面惡化，創造逢低買進機會，尤其當指數接近季線時。
• NVIDIA 雜音：應收帳款、庫存升高 為新品備貨的正常現象，但須尊重市場非理性情緒，並從中尋找交易機會。
• 癌大終局論：過程中的失敗不代表最終結果，投資策略應保持彈性，並依自身風險承受度決定操作方式。

投資觀點

總體策略

• 市場拉回：是買進機會，因目前均線仍為正斜率，看法偏多，而非大規模回檔的開始。
  • 真正的「大回檔」通常發生在均線拉平甚至轉為負斜率時。
  • 目前比較像是給投資人「補票上車」的機會。
• VIX 指數：飆升至 27-28 以上是勝率極高的買點。
• 個股操作：不買創新低的股票，等待橫盤整理後再少量介入。
• 下跌主因：投資人持有成本問題，並非公司基本面核心改變。

操作方式

• 買進時機：指數殺到季線附近時持續買進。
• 主要標的：以指數期貨為主，如：台指期、NQ。
• 策略轉變：從「追強勢股」轉為「低買高賣」，因為太多人採用追強勢股的策略。
• 部位調節：若反彈至前高卻無力突破，可能調節部分倉位。
• 關注族群：光通訊族群 (Lumentum、Coherent) 是否率先打底、軟體股 (Google、Cloudflare、Palantir) 是否有接棒硬體股走強的跡象。

市場話題

短線急殺分析

• 盤勢變化：週二、週三 買進後，見週四反彈，但週四晚間納指突破高點後，隨即大幅下殺，30 分 K、10 分 K 線呈現無煞車式下跌。
• 機構賣壓：引用高盛 (Goldman Sachs) 觀點，跌勢可能源自 CTA (商品交易顧問) 賣盤／避險基金 (Hedge Fund) 跌破關鍵價位後的瘋狂減碼與降槓桿，非基本面改變。
  • 2025-11-21_VIX_vs_恐懼貪婪指標
• 心態調整：此類回檔多為機構所致，問題在投資人成本，而非公司本質，不建議輕易清倉。

Nvidia 財報疑慮解析

• 市場質疑：應收帳款、庫存 過高。
• 應收帳款增加：主因為 產品出貨量增、單價高、新品發售，且客戶多為大型 CSP 業者，違約風險低，屬正常現象。
• 庫存水位上升：主因為 準備新品出貨 (Blackwell 等)、大量採購記憶體 (漲價導致採購成本增加)，需大量備貨，理性角度視為市場錯殺。
• 市場情緒：儘管基本面無虞，但短期市場參與者若因誤解而殺估值，股價仍會下跌，需尊重市場情緒帶來的影響 (凱因斯空中樓閣理論)，待超跌後再行佈局。
  • 空中樓閣理論：資產價格並非基於內在基本價值，而是由投資者對未來市場情緒、價格預期所驅動，市場如同缺乏地基的「空中樓閣」，一旦情緒逆轉，價格將迅速回落導致崩盤。
• 應對方式：尊重市場情緒，在他人恐慌犯錯時尋找買點，而非爭論對錯。
  • 短期股價是投票機，只要信的人夠多，就會造成影響。

iCHEF 被收購事件

• 交易概述：iCHEF 近期被 91APP 收購。
• 市場討論：社群普遍認為 iCHEF 賣得太便宜，軟體股估值委屈。
• 癌大觀點：在股市中，若你認為某公司的定價，或交易方向是錯誤的，但市場參與者 (或大戶) 的力量比你大，即便他們是錯的，一樣會造成股價下跌或低估。
  • 投資的目的是賺錢，而非爭是非對錯。

台灣軟體股估值困境

• 即使台灣軟體股 營收成長率、EPS Growth 強勁，但市場熱度不如硬體。
• 市場偏好：台灣市場明顯偏好硬體股勝過軟體股，即便軟體股成長率高，分析師會質疑其估值為何能超過硬體股。
• 硬體股：本益比可達 20 倍以上，勝過軟體股。

終局論

• 過程與結局：過程中的成敗不代表最終結果，短期挫折可能是未來成功的必要之惡。
• 敬畏之心：盡力做好可控之事，並持續從經驗中尋找方向。
• 投資彈性：成功的投資人需具備「見招拆招」的能力，而非死守理論。
• 當下應對：預測未來意義不大，重點在於當下的應對能力。

QA

為何不喜歡債券這種能產生金流的資產？

• 投資偏好：追求「打暴擊」賺取多倍報酬的標的，而非可預期的固定收益。
• 股票交易主要鎖定那些 下檔不會太深、但上檔有機會暴擊，賺取多倍報酬的標的。
• 雖然可以透過美債套娃的方式拉高報酬率，但其本質仍是固定收益，非癌大目前喜歡的投資方向。

如何在強勢股中避免回檔被洗掉？

• 必然取捨：在 避免深度回檔、賺取大波段利潤 之間必須做出選擇，這是福禍相倚的。
  • 想抱住大波段，就必須忍受過程中的回檔。
• 低回檔策略：若無法忍受回檔，期望報酬率會較低，但可透過放大槓桿來提高報酬率。
• 癌大在美股能接受較大回檔，但在台股因槓桿較大，操作會更謹慎。
  • 美股策略：可接受 40-50% 回檔，許多標的有機會翻 10 倍以上，因此傾向於抱得很牢，以追求打暴擊並撈大魚。
  • 台股策略：因槓桿較大，無法承受 40-50% 回檔，若發生會直接砍掉，需要選擇一條能夠承受較小回撤的路線，因此必須更嚴格地控制風險，不能容忍大的回檔
• 針對指數開槓桿 (如：臺指期)：若相信指數長期向上，無限轉倉是可行策略，但須評估 個人風險承受度、控制槓桿的能力。

對 Tesla 的看法

• Tesla：已轉為長期投資，關注點是 Optimus 機器人、Robotaxi 的進展，而非短期交車數據，因其對短期股價影響已不明顯。
• 目前策略：因短期判斷依據減少，現階段以持有等待為主。

未來美股可能入手的標的

• 近期主要以指數期貨為主：臺指期、NQ 期貨。
• 光通訊相關：關注 Lumentum、Coherent 等強勢股，若率先打底，可能考慮買進。
• 軟體族群：關注軟體股是否有爆發的可能性，如：Cloudflare、Palantir，若它們走出新波段 (不再下跌且明顯放量拉升)，可能代表市場的轉型提早發生。
• 投資決策仍依賴於觀察盤面族群的變化，不會提早亂踩。

祥碩 (5269) 近期疲弱的原因？

• 祥碩主要業務：在於 PCIe Switch、USB 相關，並與 AMD 的消費性產品表現高度相關。
• 市場不喜歡祥碩，主要是因為其消費性電子佔比過大，而目前整體消費性電子族群表現不佳。
• 市場傳聞：雖傳出被 譜瑞-KY 搶單，但癌大認為兩者產品定位不同，可能是市場誤解。
• 祥碩有往車用方向佈局，但在 Server 方面較少看到進展。

投資資產能否作為財力證明？

• 癌大早期辦房貸時，前幾家銀行完全不認股票相關資產，或要求打折認列，且海外資產被承認的機率更低。
• 現今多數銀行仍可能對投資資產打折認列。
• 存在「人治空間」：不同專員可能會給出不同答案，建議多方詢問，應可找到願意承認海外資產的銀行。

全職交易一年但績效不佳、信心全無，該如何是好？

• 全職交易的迷思：全職交易非常困難，需要極高的心理素質，多數人嚮往的其實是「不用上班」，而非交易本身。
• 適性問題：若目前的市場修正已造成巨大壓力，可能代表不適合這行。
• 後續建議：可持續研究投資，但不一定要全職交易，耐心等待修正後的報酬。
• 不要讓自己陷入「一定要做什麼」的陷阱中而越做越賠，有時需要耐心和時間，等待修正後的報酬。

節目金句

• 「人生之中很多事情真的都是充滿彈性，這個大家不要騙自己了。」
• 「我們其實都是見招拆招、看人出菜嘛。」
• 「你根本不知道說你過程中的一些失敗，可能是必要的。」
• 「到底什麼時候是你的終局，沒有人知道嘛。」
• 「去預測未來其實沒有太大意義的事情。」
• 「其實有問題的是你的成本，根本不是那些公司。」
• 「會有問題的一般來說都不是公司啊，就是公司在 10 年之後可能還是會存在，那可能不存在的是你喔。」
• 「有問題的是你的成本，根本不是那些公司。就是你其實不用去找一些理由去講說可能這些公司的基本面有什麼核心上的變化，因為其實目前看就是沒有什麼太多核心上的變化，就是有問題的可能只是各位或像我們自己的買進的價位，有時候你不小心買太高你就會被修理嘛。」
• 「股票的短期總是投票機，長期是體重計嘛。」
• 「在股票裡賺到錢的好像都不是那種看起來很聰明的人，是比較可以順勢的，然後比較樂觀的人。」
• 「如果你不想吃太深回檔的話，其實你很難吃到大波段，所以那都是說福禍相倚啦。」
• 「很多一直在講說什麼要全職交易的，其實你只是不想上班啦。」
• 「其實去看空人家、去講人家有的沒有的，會看起來比較聰明啦，但是在股票裡賺到錢的，好像都不是那種看起來很聰明的人，是比較可以順勢的，然後比較樂觀的人喔，我自己的體感是這樣子。」