EP613 | 🦔

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提及公司

• 美股：Google (Google)、Nvidia、Broadcom、MSFT、Meta、Amazon、Intel、Amkor。
• 台股：台積電、聯發科、矽品 (SPIL)。
• 其他：Nittobo (日東紡)。

三句話總結

• Google 供應鏈：需求強勁，版圖清晰，AI 產業擴張下，ASIC、GPGPU 將並行發展，不應視為零和遊戲。
• TPU 供應鏈瓶頸：Google TPU 需求強勁，預期 Broadcom、MediaTek 於 2026 年合計的晶片產能，合計產能僅能滿足約一半，若台積電 CoWoS 產能瓶頸未解，訂單將可能外溢至其他後段封裝測試廠
• 投資心態：應 保持客觀、動態調整，避免陷入粉絲般的對立心態，專注於市場擴張帶來的整體機會。

投資觀點

• NVIDIA 買點：若市場因 Google ASIC 利多而錯殺 NVIDIA，反而是介入良機，因為整體 AI 市場仍在持續放大，處於藍海狀態。
• 產業競合關係：AI 市場處於藍海，TPU、GPU 將並行發展，不應視為捧 A 踩 B 的零和遊戲。
• Google 供應鏈觀察：已進入「全面開圖」的高效率狀態，若相關 板材、光通元件、組裝廠 股價未動，投資人應更謹慎。
• 觀察指標：重點觀察台積電是否願意擴產 CoWoS。
  • 若擴產：利好 Broadcom、聯發科等 IC 設計公司、台積電供應鏈。
  • 若不擴產：利好 其他後段封測廠 (Amkor、矽品)，或替代技術 (Intel EMIB)。
• 市場效率：散戶難以取得一手資訊，追高是動能題材股的常態，不應妄想買在最低點。
• 總經事件應對：面對降息等事件，市場反應極快，等待消息確認才行動容易虧損。
• 癌大持股：自身 Google 相關持股近期上漲，但被 NVIDIA、AWS 供應商 的跌幅抵消。
• 員工持股計畫：建議投資人應參與資本市場，若公司有提供打折的 ESPP／現增，應積極認購，轉變心態成為股東會改變員工的 心態、視野

蕭楠資本與烏杉資本的理念與運作

• 資本背景：蕭楠、烏杉 資本將進行增資，癌大為最大股東，成立初衷是支持台灣遊戲產業。
• 成立資本是基於情懷與夢想，癌大擔任董事長並未領取敘薪。
• 投資風險大，但初衷是支持台灣優秀的遊戲團隊，提供專業投資人與實業家的資源、人脈與資金。
• 資本方已迅速執行，目前已投入 4 筆資金 (4 張支票) 支持台灣遊戲製作。
• 基金模式採用「長青資本」(Evergreen fund) 模式，不要求特定的變現時間點或金額。
• 股東皆為電玩愛好者，相信團隊的眼光，持續投入。
• 策略夥伴包括文策院和 Gameworks，共同目標是透過資本介入，加速並放大台灣遊戲賣向全世界的夢想。
• 資本成立的緣起是癌大原想無息借錢給一個作品好的團隊，但後來演變成投資，且規模擴大，目前有信心做到台灣全覆蓋。
• 癌大總結，若將創業想得很透才做，那就不會創業了，許多事情是靠著熱血衝進去才意外地長大。

遊戲產業的投資哲學

• 投資的團隊主要鎖定小型團隊，因為其轉彎速度快，具備彈性與突圍的機會。
• 資本方不加諸官僚主義，將所有開發權限和想法留給團隊。
• 投資審查標準是相信團隊，檢查確定無問題後即投入。
• 遊戲的核心價值在於「遊戲性」(Gameplay)，而非畫面的超級逼真或硬性條件。
• 警惕主流遊戲的「軍火競賽」，即砸大錢追求高畫質 (如臉上汗毛或石頭紋路)，可能導致成本過高和成果四不像。
• 應思考成本為何這麼高，而非只關注如何下降成本。
• 資本方的職責是幫開發者扛住壓力，容許作品慢工出細活，並提供資金支持。
• 必須避免大公司為美化財報或向投資人交代，推出半成品或要求玩家課金購買基本體驗的行為。
• 現今 Steam 時代分銷成本低，即使是超級偏門的題材，都能找到市場。

Google TPU

GPGPU vs. ASIC

• 效能比較無意義：直接對比 TPU、NVIDIA GPU 的單顆效能無意義，兩者 價格、應用層面 不同。
  • GPGPU 應用更廣泛，ASIC 易受演算法變動影響。
• 架構優勢：
  • Google 優勢：在於最大的 Cluster 拓撲，拓撲可拉到 4000 多顆晶片。
  • NVIDIA 優勢：在於機櫃內 (In-rack) 的 Chip-to-chip 連線非常強大。
• ASIC 陣營：包含 TPU、AWS Trainium、微軟 Maia、Meta。
  • TPU 表現突出：因其已走到第七代 (Ironwood，V7)，經驗累積深厚，表現相對突出。
• 並存關係：
  • ASIC 崛起不代表 GPGPU 將被淘汰，有些成就是 Google 專屬，不代表其他 ASIC 業者能輕易複製。
  • AWS Trainium、微軟 Maia 等雖在發展，但 Nvidia 產品仍具強大競爭力，不應因 Gemini 表現好就恐慌拋售 NVIDIA。

供應鏈與成本結構

• 供應鏈透明化：Google 股價強勢帶動供應鏈透明化，板材、光通元件、組裝廠 等已廣為人知，市場進入效率定價階段。
• Broadcom：目前 TPU 最大供應商 (至第 7 代)，負責做整顆晶片出貨，總價近 10k 美元 (含 HBM 成本，Die 收費約 5k+ 美元)。
• 聯發科：作為新供應商，負責 設計晶片的 IO、後段 CoWoS 封裝。
  • 不含 Main die：由 Google 負責 In-house 設計 Main die。
  • 收費模式：收費約 1~2 k 美元，雖單價較低，但仍是有效營收。
  • 近期股價疲軟主因：可歸因於記憶體價格漲高，犧牲 OEM/ODM 業者的 毛利、銷量。
    • iPhone 明年也可能遇到類似問題。
    • 雖然聯發科是 Google TPU 受惠者，但投資人仍受手機業務傷害的想像所影響，因此前面股價沒有反應。
• Google 需求極大：Broadcom (2026 年預估 200+k CoWoS) + 聯發科 (預估 20~30k CoWoS) 的總產能，僅能滿足 Google 需求的 40~50%。
  • 20K CoWoS：約可轉換 30 萬顆晶片。

產能瓶頸

• 主要受限於台積電的 CoWoS 產能，Google 正到處詢問 台、美、日 系封測廠產能。
• 台積電策略：
  • 對 CoWoS 擴產 (尤其是舊規格 CoWoS-S) 意願不一定高，可能基於風險控管，避免重蹈 2022 年被大量取消訂單的覆轍。
  • 訂單外溢：若台積電不擴產，訂單將外溢到 Amkor、SPIL 等後段封裝測試廠，帶來新一波相關零組件的投資機會。
• Foundry 策略：大型客戶持續要求擴產，但 Foundry 廠 (台積電) 基於過去被砍單的經驗，對資本支出持保守態度，導致產能供需持續博弈。
• Intel EMIB：作為台積電產能不足的備案，Google TPU V9 (預計 2028~2029)、微軟 Maia 後續代數可能採用 Intel EMIB 封裝。

QA

交易心態與手癢亂下單

• 帳戶切割：建議將資金分開不同帳戶，一個帳戶專門用於 高頻、手癢 時的操作，另一個帳戶設定長期投資條件，降低交易頻率。
• 盤面適應：亂下單不一定是錯誤的策略，可能只是盤面暫時不適合，並非策略本身永遠錯誤。
  • 如：近期 追強、買大漲日 就很容易被修理

合夥創業是否需要律師擬合約

• 合約必要性：原則上建議簽署正式合約以保障雙方權益。
• 實務經驗：癌大經歷過心境轉變，若合夥人存心詐欺，合約也難擋。
  • 從一開始無合約，到後來開始簽約，目前又回到「用人不疑，疑人不用」的階段，依靠名聲與信任成本篩選合作對象，但大型投資仍須走正規法律流程。
  • 如果不是大型投資案，寧願不去簽約，將投資當作可能輸掉的錢，以避免後續因合約問題勞心費神。

台指期短線交易槓桿倍數

• 槓桿風險：3 倍槓桿在期貨市場風險偏高，但取決於總資產佔比。
  • 若僅佔總資產極小部分，高槓桿亦無妨。
• 經驗積累：風控、槓桿倍數 無標準答案，遇到下跌時才能驗證是否能扛住，找到適合自己的承壓點。

公股銀行文化與員工持股

• 股東 vs 員工：若公司壓榨員工，但獲利逐年創高，當股東往往比當員工好。
• 策略建議：可認購 公司配股／折價的現金增資，將心態從受害員工轉為受益股東，利用公司成長對沖工作痛苦。

消息面交易與小作文

• 資訊落差：X 上的小作文通常已是二手消息，早已在私人群組流傳，散戶不應自視甚高，認為能買在主力之前。
• 散戶追高：是合理且應該的做法，不應期望買得比主力便宜。
• 總經操作：針對降息等總經事件操作極難，市場反應往往快於確定性消息，等待確認後再進場通常會被收割。

看對產業但持股不漲

• 市場效率：若同族群龍頭大漲，手持非龍頭股卻不動，通常代表市場已做出選擇，該股可能基本面不如預期。
• 信仰與等待：但也存在市場反應延遲的可能性 (如：光通訊案例)，若對基本面有 充分理解、信心，需具備耐心等待市場還得公道。

小孩資產規劃

• 投資標的：006208 (富邦台 50)，或直接買 0050 即可。
• 策略：定期定額，小孩投資越簡單越好，直接買大盤。

節目金句

• 「反正做就對了嘛。」
• 「在台灣，他媽太多嘴砲仔。我是要強調台灣一堆，每次出什麼狀況出來說，為什麼台灣沒有什麼？為什麼他媽沒有半個拿出錢啊？幹他媽一堆嘴砲仔，就不要當嘴炮仔拿錢就好。」
• 「我們就是堅持自己的初衷啦，也就是我們覺得台灣有很多很棒的遊戲團隊，那我們能夠做的是什麼？就是像我們自己啊、或是身邊的一些專業投資人啊、一些實業家，我們有一些資源，有一些人脈啊，有一些資金。所以呢就是不要只出一張嘴，大家去把所有的東西都拿出來，然後試著看可不可以去把這些團隊推到一個更好的方向。」
• 「小的團隊就像是維京船一樣喔，它的轉彎的速度是很快的，所以今天它可以立刻地去滿足市場的一個需求啦。」
• 「其實現在有蠻多遊戲公司正在做的一個錯誤的事情，就是他們想要去教育市場，他們想要告訴玩家什麼是對的，他甚至想要把自己的對世界的一些價值觀跟想法，所有的政治正確的東西去灌在玩家的腦袋裡面，那誰會高興啊？我們是來打遊戲的，他媽不是來上課的欸。」
• 「如果你把一個所謂創業的東西想得很透的話，才要創業，那你就不會創業了。真的是這樣，那 M 的你真的只是說兩片屁股一個熱血這樣衝進去，欸莫名其妙這個東西長得蠻大的，超出自己的想像。」
• 「投資就是來賺錢的，所以你可以入戲，你可以有信仰，只要說不要入戲太深。」
• 「很多時候在這種換代或做一些新材料、新東西出來的時候，大家就會很習慣，我不知道這是人性還是怎麼樣，就是會捧 A 踩 B，因為可能這樣子才可以去某種程度的量化出來，說到底影響有多大。所以很多人的腦袋思維就是黑白，這樣他會覺得說一個起來另外一個就要去死掉。」
• 「講話無聊跟很拖，在我看來是很嚴重的事情，所以暢所欲言的表達是很重要啦。」
• 「用人不疑，疑人不用啦。」
• 「很多時候你會發現說你擔心的東西呢，九成都不會發生，但是呢，那些你根本沒有想過的東西會跑來纏在你身上。」
• 「我覺得去擔心一些還沒有發生的事情呢，其實都是很莫名其妙，即便我自己還是會，只是我也會告訴自己說，事情發生了，兵來將擋水來土掩，有事情發生，我們再來擔心，如果沒有你去想的那個，其實都沒有什麼太大意義啊」
• 「散戶千萬不要自視甚高，認為說自己可以買在那些主力的前面，你可以買在什麼加 15 趴 20 趴你已經叫做很幸運了。」