筆記：Gooaye 股癌 2026-01-14
EP627 | 🪸
- 節目連結： https://youtu.be/xydyrLDDOSI?si=PDvCesmipfFqonod
- EP627 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep627
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提及公司
- 美股：NVIDIA
- 台股：國巨、臻鼎-KY (ZDT)、台積電
- 其他：風華高科
三句話總結
- 近期市場寬度較窄，資金集中於 被動元件、設備廠務、CoWoP 等特定題材，表現極度強勁。
- 針對 CoWoP 題材再起、NVIDIA Vera Rubin 相關傳言，經供應鏈查證應僅為替代方案，主流仍維持 Lid、MCL 解方，不建議因此做空散熱上蓋族群。
- 市場情緒出現 散戶過熱、聰明錢避險 的背離現象，策略上將降低持股集中度，並觀察台積電法說會作為下一個檢查點，但不建議完全空手。
投資觀點
產業配置
- 持續看好設備廠務板塊：台積電無論在 前段、後段 (OSAT) 佈局皆非常瘋狂，上修擴產數字機率高，半導體設備、廠務工程 族群基本面展望強勁至 2026-2028 年。
- 被動元件產業：採「空杯心態」操作，雖然電阻基本面稼動率尚有疑慮，但順應市場對於 電感 (規格調整)、電容 (AI 伺服器需求) 有追價意願，續漲動能仍待觀察。
- 產業題材研判：面對如 CoWoP、規格提升 {如：(M9 + 石英)、PTF1} 等題材，需區分 測試開發、最終採用 的落差，避免因單一替代方案謠言而盲目做空
操作策略
- 面對市場過熱情緒 (營業員回報號子人滿為患)，採取 降低槓桿、分散持股 策略，將資金從 高風險、不熟悉的新藥、純型態 股轉移至 防禦性強、長線看好 的標的。
- 不預設高點：避免像 2021 年過早離場，但在情緒轉折時會優先砍掉對基本面掌握度低的部位。
- 交易策略：在市場出現氣勢時，應適度參與，但須設定停損，並降低集中度。
- 技術面：可作為輔助工具，觀察資金是否領先基本面表態。
被動元件漲價
- 中國風華高科漲價帶動市場情緒，台系龍頭國巨亦有漲價消息，連帶推升通路股股價。
- 漲價範圍：連稼動率不高的「電阻」都傳出漲價，市場論述為記憶體排擠效應的翻版，日系原廠因應 AI 導入，將產能轉向高階需求，導致中低階訂單外溢至 中系、台系 廠商。
癌大觀點
- 對於電阻漲價持保留態度，因稼動率若拉升可能化解漲價壓力。
- 相對看好 電感、電容：電感有規格調整題材，電容則受惠於 AI 伺服器 用量、品質提升。
- 面對被動元件這類週期性產業，建議保持「空杯心態」，放下既有的 成見、刻板印象，保持心態歸零，客觀接受市場當下發生的事實。
- 即便部分標的 (如：通路股) 展望不佳卻大漲，不應固守成見／單純抱怨，應 選擇加入行情／尋找其他機會，避免在市場派對中缺席。
- 需留意 DDR4 前例：雖然初期認為稼動率未滿不應漲價，但最終需求爆發仍導致價格大漲，不排除被動元件重演此劇本。
半導體 設備、廠務
- 台積電擴廠計畫：積極買地擴廠，範圍涵蓋 前段製程、後段封測 (Backend)，包含 自家產能、委外 OSAT (封測代工) 機會，相關供應鏈皆具備長期成長空間。
- 設備廠務族群：呈現全面性表態，而非單點突破。
- 資本支出：市場傳言指出 Capex 上修已確立，且上修數字可能高於預期上緣。
- 未來展望：以產業角度分析，從 2026、2027 年一路到 2028 年初，營收表現皆會非常強勁，除非 AI 泡沫破裂，否則基本面趨勢明確。
CoWoP
CoWoP 題材再起原因
- 市場傳出 NVIDIA 下一代 Vera Rubin 晶片因導入 新元件、系統整合複雜，導致 良率提升困難，可能採用 CoWoP (Chip on Wafer on Panel) 作為解方。
- 網路上流傳一份署名 NVIDIA 工程師的簡報，顯示封裝結構移除散熱上蓋 (Lid)，引發市場對散熱族群的疑慮。
供應鏈查證
- 癌大查證：該工程師確實存在，圖片可能遭外流，圖片顯示無 Lid 設計，改用 Stiffener (補強板) 加上 2 層 TIM (熱介面材料) 的方式。
- 業內觀點：
- CoWoP 應僅為 替代方案／備案，非確定性主流選擇。
- 主流方案預期仍會採用 Lid、MCL。
- 推行難度：CoWoP 需與大型晶圓廠深度合作，責任歸屬、流程複雜，推行不易。
- 過往案例對照：類似先前傳言要全面改用 (M9 + 石英材料)／PTF1，最終因 規格提升不如預期、實務考量 而未完全採用。
- 結論：不建議因一張流出的 PPT 就認定散熱上蓋將消失，而去做空相關標的 (如：Lid／MCL 供應商)，且即便改用 Stiffener／特殊散熱介質，單價也不一定較低。
市場情緒
籌碼面觀察
- 散戶指標：證券營業員回報號子看盤人數爆滿，當沖策略、量化交易 者 反映散戶追價意願極高，市場呈現瘋狂狀態。
- 大戶指標：部分資金規模較大的投資人 (Smart Money) 開始感到恐懼，並提前踩煞車。
- 癌大行情判斷：
- 目前行情雖熱，但寬度極窄，僅少數族群上漲，與 2021 年隨便買隨便漲的全面瘋狂不同。
- 指數墊高有基本面支撐 (通膨、企業獲利提升)，不代表即將崩盤。
- 認為最瘋狂的時刻可能尚未到來，這波行情有一種「第一季就要把全年績效做完」的氣勢，市場 FOMO 情緒濃厚。
投資組合調整
- 因應 出國行程、市場過熱，已開始降低持股集中度，將部位打散。
- 設定 台積電法說會 為重要檢查點，據此決定後續增減碼方向。
- 汰弱留強：
- 當市場出現回檔時，優先砍掉 看不懂基本面、純做型態、新藥股 等投機部位。
- 保留具有長期競爭力、TAM (潛在市場規模) 持續成長的公司。
- 避免在派對結束時成為負責洗碗的人，但也避免因過度預設高點而錯失可能的末升段行情。
QA
關於 營建股看法、房地產火車頭論述
- 營建股資訊獲取：雖非專家，但觀察業內朋友會自行製作表格，詳細追蹤建案開案時間、營收認列時間點。
- 這些都是公開資訊，建議可花時間整理各家公司的入帳時程，掌握度相對高。
- 經濟火車頭觀點：認同房地產為台灣經濟火車頭的說法。
- 台灣人資產高度綁定房地產，房價上漲會帶來財富效應，驅動更多 投資、消費。
- 反之若房市低迷，消費力道恐縮手。
關於 記憶體模組廠營收、庫存、散戶資訊落差
- 現貨報價市場規模小且波動快，通常由具備資訊優勢者先行交易，散戶參考價值有限。
- 報價資訊落差：散戶看得到的現貨報價網站 (如：11 點更新) 往往有數十分鐘的延遲，業內人士早已取得資訊並完成交易，且現貨市場交易量小，易受人為干預，長期來看指標有效性遞減。
- 應觀察大錢動向：建議關注法說會、公司實際動作。
- 如：觀察到台灣模組廠老闆願意舉債去購買顆粒 (庫存)，顯示業內人士看好後續需求。
- 雖然大老闆也會犯錯 (如：中東油國曾買在高點)，但長期而言，跟隨真金白銀的大錢 (Smart Money) 布局，勝率高於聽信市場小作文。
- 邏輯同半導體廠擴廠：公司願意花大錢買地擴產，代表背後有強勁的客戶需求支撐。
節目金句
- 「年輕的時候沒錢玩正版。那現在呢，是沒時間玩盜版，因為玩盜版很麻煩嘛，你還要破解，還要弄一堆有的沒有的。」
- 「花瓶本身就是一門專業好不好，要當好一個花瓶，那也是不容易的，花瓶本身就是一門專業。」
- 「在做交易上面盡量要有一些那種空杯的感覺，就是你不要整天都是抱著一堆既有的印象去做，因為你會錯失很多機會。」
- 「要嘛就加入啊，要嘛就是你可以選擇跳它。」
- 「這波行情有一種『第一季就要把全年績效做完』的氣勢。」
- 「好的結果叫做 agree to disagree，不好的結果就是你們會大打出手。」
- 「因為我就是喜歡屁股，你就是喜歡腿。」
- 「雖然感覺是同樣的，它沒有什麼變化，可是因為你現在內心的狀態就會產生一些新的變化，你會有一些不一樣的觀點跟想法。」
- 「我們都知道 Party 還在進行中，那我們也都不想要提早回家。」
- 「我不想要當留下來洗碗的那個人。因為以前洗過碗，所以你現在不想要洗碗。」
- 「當你看過很多這種事情之後，其實你就不會太鐵齒啊，因為我發現這個世界之大，很多鳥事都是會發生的。」
- 「直接看這些公司的行徑，很多時候可以做出很多判斷。」
- 「有錢的話我也可以善良，有錢的話你要善良，你的代價是比較低的。」
- 「把自己照顧好之後，你就有辦法去照顧別人，所以自己要先喬好。」