EP632 | ❄️

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提及公司

• 美股：ASML、Tesla、Microsoft
• 台股：台積電、旺宏、穩懋、亞光、羅昇、所羅門、采鈺、原相、光聖
• 日股：Harmonic Drive Systems (日股)

三句話總結

• 面對市場回檔應適度減碼降槓桿，投資決策需基於當下邏輯而非僅依賴歷史慣性。
• ASML、半導體設備股 呈現利多出盡走勢，操作上建議採取左側交易，因台積電對擴產仍持謹慎態度，需觀察股價對利多的反應作為檢查點。
• Tesla 停產舊車款暗示對全自動駕駛的信心，機器人題材雖台灣供應鏈純度不高，但值得納入觀察清單。

投資觀點

市場操作策略

• 面對急漲後的乖離回檔：
  • 高槓桿者：應減碼，保留現金／縮小部位。
  • 長期投資、槓桿低 者：可選擇忽視波動。
• 切勿單純依賴後照鏡：過去拉回買進都賺錢，不見得這次也一定行，需視當下狀況調整。
• 決策品質重於結果：重點在於推論過程是否合乎邏輯，且可重複執行，而非單純運氣。

產業配置方向

• 半導體設備：設備股目前適合左側交易，右側追價容易受傷。
  • 關注股價在利多見報後的反應，若不漲反跌代表已反應。
• Tesla 轉型：將 Tesla 視為 AI、機器人 公司，而非單純車廠。
  • 停產舊車型暗示對全自駕 (FSD) 的信心，未來觀察重點在於 Cybercab 進程、Optimus 機器人量產。
• 低軌衛星：訂單龐大，且流動性佳，持續看好直至轉弱。
• 機器人產業：視為新興題材，雖然目前台股供應鏈純度不足，但隨公司宣示元年到來，需開始密切關注 供應鏈、量產數據，尋找具實質營收潛力的標的。

市場回檔

風險控制

• 週四 (1/29) 台股日盤出現過去漲多股票的回檔，此時應適度減碼。
• 操作建議：
  • 積極型／滿倉者：利用回檔機會降低部位，進行減碼。
  • 低槓桿者：因槓桿不高，選擇直接扛過去，觀察後續發展。
• 避免「後照鏡開車」：不能因為過去幾次拉回都是買點，就認定未來皆然，統計上需拉長時間觀察才具參考價值。
• 短線 大回檔／跌破 時，先減碼是共識上的行為模式。
• 進階觀點：當市場共識都在減碼逃跑時，反向操作可能存在獲取 Alpha (超額報酬) 的機會 (富貴險中求)，但需自行承擔風險。

投資推論的重要性

• 決策品質：賺錢不代表厲害 (可能是運氣)，賠錢不代表錯誤 (可能是正確的交易行為)，重點在於決策邏輯是否可重複執行。
• 若買進理由 消失／錯誤，即便股價上漲也是運氣 (賽到的)，長期無法複製。
  • 如：網通廠、旺宏、穩懋，過去買進理由、現在上漲理由 可能完全不同。

ASML 開高走低

利多出盡 (Sell the news)

• 股價反應：展望指引 (Guidance) 給得很好且長遠，但股價開高走低，與先前台股設備廠走勢類似。
• 交易現象：典型的 Buy the rumor, sell the news (謠言時買進，消息確立時賣出)。
  • 市場已提前反應好消息，利多見報時主力選擇獲利了結。
• 設備與產務股目前動能已弱，右側交易易被修理，若要操作建議採左側佈局。

產業供需現況

• Ben Thompson、Microsoft 電話會議觀點：台積電產能嚴重不足。
• 台積電立場：即便客戶需求強勁，仍不願無條件無限上修資本支出 (Capex)，主因過去曾配合擴產後遭砍單 (承擔巨大折舊風險)。
  • 潛在解方：除非客戶 (如：ODM 模式) 預付資金包下產線，否則台積電擴產將維持謹慎。
• 技術趨勢：記憶體過去拉貨多，先進製程使用更多光罩 (Mask)，對 ASML 為長期利多，但股價反應需配合週期性觀察。

設備股操作建議

• 交易屬性：設備、建廠 股建議用「左側交易」(跌時買)，而非「右側交易」(漲時追)。
• 動能風險：此類股在動能明顯時介入容易被修理 (如：ASML 財報後美股走勢)。
• 檢查點 (Checkpoint)：以 法說會／重大消息 作為檢查點，若利多釋出後股價不夠強勢，應考慮 停止加碼／砍出部位。

Tesla

估值模型

• 觀點：Tesla 的交車數據已無法解釋其高估值，目前處於「本夢比」階段，股價主要反映 自動駕駛 (FSD)、Cybercab Fleet (自駕計程車隊)、Optimus 機器人。
  • 若只看交車數據交易，無法建立合理的估值模型。

停產 Model S 與 Model X 解讀

• 表面解讀：產品線縮減，營收成長性可能受損 (利空)。
• 癌大觀點：
  • 決心展現：代表公司對 Cybercab 未來有高度信心，決心縮編傳統車隊。
  • 邏輯一致性：若馬斯克真心相信自駕是未來，持續推出需人駕駛的車款即是口是心非，停產舊車款暗示「奇異點」已近。
  • 技術進程：FSD 實際上已可達 100% Unsupervised (無監管)，目前僅因 法規、觀感問題 保留人為監控。
  • 結論：若未來連熱銷車款 (如：Model 3) 都 停產、轉型，反而是全力做多的訊號，代表自駕時代正式來臨。

機器人供應鏈

• 觸發點：Tesla 高達 20B+ 的資本支出，以及電話會議中明確的表態，公司可能將停產車型的產線資源轉供 Optimus 使用。
• 台灣供應鏈現況：反應平淡。
  • 純度低：多數為概念股，產品應用於多種領域 (如：鏡頭、感測器)，非機器人專用。
  • 潛在相關個股：亞光、羅昇、所羅門、采鈺、原相 等雖有相關 (視覺、感測、鏡頭)，但多為 題材／共用組件，難以算出實質營收佔比 (不像板卡或衛星可算 P、Q)。
• 觀察指標：關注機器人大腦晶片數量是否提升，以及供應鏈營收是否有實質機器人貢獻。
  • 日本 Harmonic Drive Systems：隔天股價亦未動，顯示市場尚未完全買單／反應遞延。
• 產業觀點轉變：將機器人納入 防守圈、觀察名單，等待 營收數據／更明確 的趨勢出現 (類似電子紙發展歷程)。
  • 過去看法認為：距離太遠，BOM Cost 計算後量產無期，未見轉折向上。

QA

低軌衛星產業看法

• 持續看好低軌衛星族群，因注意到非常龐大的訂單存在。
• 股價表現好、流動性佳，適合持續加碼直到轉弱為止。
• 針對聽眾致電公司確認細節表示肯定，認真的投資人能透過研究獲得超額報酬。

記憶體持股

• 癌大分享自身台股記憶體 (DRAM) 部位很早就被洗掉，僅美股部位有吃到獲利。
• 後來是在 NVIDIA、ASML 消息後才追回 NAND Flash 相關部位。
• 記憶體行情難得，有抱住對績效加分很大。

慣老闆、薪資談判

• 認同大方的重要性。現代資訊透明，老闆若小氣或畫大餅 (賣夢) 很容易被看穿。
• 商業哲學：讓利，做生意時自願少拿股份或利潤，換取長久合作與人和。
• 用人哲學：遇到優秀、聰明且能用省力方式解決問題的人才，應給予極高待遇 (包養式待遇) 將其留下。
• 時代變遷：年輕世代工作是為了 自我實現／單純賺錢，不接受低薪換取所謂的學習機會。

節目金句

• 「在市場裡面很多人要花幾年才會去理解的事情，然後就是你不可以太有慣性的去思考一些事情，或者說你不可以太用後照鏡開車，然後去拿因為過去是這樣，所以未來就一定是這樣，不一定是這樣子，因為很多時候你的體感是錯的。」
• 「推論的一個過程是非常重要的，你不可以講說什麼『啊反正最後面都是漲，所以呢我這樣做就是對的』沒有，就算有些錢你賺到，也不代表說是你厲害，因為那可能是你賽到。所以到底那個邏輯上是怎麼樣推的是非常重要的，就是你是怎麼樣做出這個判斷？這個決策的品質好不好？然後或者是說可不可以去重複實行？這個是很重要的。所以就算有時候你是賠錢，可是這可能是一筆好的交易，因為你的行為模式是正確的」
• 「我看好的東西，我就一定會下注。那當然有些東西賺、有些東西賠，可是長期下來，其實我的生活是過得還蠻不錯的。」
• 「你一直跟大家講說這個數據很重要，那可是你用這個數據，你根本沒有辦法去解釋這個估值，但這個數據怎麼可能會是一個超級重要的東西？」
• 「不後悔，人生每一次經歷，回頭來看總是更好。」
• 「你如果今天是一個那種小氣的人，或者說你今天在畫唬亂、在碰風什麼，其實被看穿的可能性，我覺得都比早些年就是沒有這些先進工具的人來得高很多，那所以大方真的是非常重要。」
• 「你就是認知不夠。認知不夠你，你只要在這個市場裡面持續的去ㄋ跑，或者說在外面拋頭露臉，你自然就會把那個錢跑到你的認知的地方。你認知高，你就越來越有錢，你認知低你就是活該賠錢。」
• 「想像力如果可以賺錢的話，可能也是蠻不錯的一個選項啦。」
• 「拿自己當老闆，就知道要慷慨路才會廣。」
• 「不要整天跟人家賣夢，說什麼啊你可以學到東西或殺小，沒有人要聽這個啦。特別是現在新一輩的年輕人，套一句我妹跟我講的：『以前的工作是養家活口，現在的工作是實現自我。』」