EP633 | 🪢

• 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=4sQxL3PYXzU
• EP633 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep633
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep633

提及公司

• 美股：Apple、Google、NVIDIA、Palantir
• 台股：台積電、健策、華通、耀華、欣興、聯發科、緯創、鴻海、台達電
• 其他：Meiko (日股)、SpaceX

三句話總結

• 市場目前處於高波動的洗盤階段，出現大跌破應優先降槓桿，待盤勢穩定後再重新佈局。
• 產業強勢：低軌衛星 (資金避險)、散熱族群 (規格確立、營收預期)，但需留意盤勢轉好後的資金輪動風險。
• 長期趨勢：看好電力、B2B Agentic AI、微觀散熱技術。

投資觀點

• 短期策略：面對洗盤行情，優先控制 風險、槓桿。
  • 加碼機會：若市場反彈，且未破月線低點。
  • 減碼時機：跌破關鍵支撐位。
• 產業輪動：低軌衛星目前具備避風港屬性，但若大盤轉佳，資金可能流出至其他攻擊型板塊。
• 選股邏輯：
  • 關注股價創新高的強勢股 (如：近期的散熱族群)。
  • 避開單純炒作，但營收尚未兌現的標的。
• 長期關注：低軌衛星 (2026-2027 爆發)、電力基礎設施 (發電廠／核能)、Agentic AI (To B 端應用)、晶片級散熱解決方案。
• 軟體股：並非全無機會，具備 B2B 競爭力，且能轉嫁 Token 成本的企業，將因 AI 帶動毛利提升。

市場盤勢

• 目前盤面特徵為「洗」，意圖將籌碼洗出。
• 應對波動放大或關鍵點位跌破時，首要動作是降低槓桿。
• 投資人心理常在 極度悲觀、極度樂觀 間擺盪，過度依賴價格波動操作容易受傷。
• 實務操作：
  • 出現 大跌破／波動劇烈 時降部位。
  • 建新部位時挑選符合條件的新標的，通常不建議直接追回剛賣飛的股票，避免被情緒影響，除非有更進階的交易策略。
  • 賣飛是調整部位過程中的正常損耗，避免為了不想賣飛，而抱過一座山。
• 目前大盤進入警戒時刻，重點觀察大黑 K 後的低點是否守住。
  • 若再破月線低點，需進一步減碼：減碼後若市場止穩，不建議直接追回原持股，而是尋找「下一個」符合買進條件的標的或族群。
  • 若守住：則可佈局強勢股，慢慢將部位加回心儀的標的。

低軌衛星

族群特性

• 低軌衛星在近期大盤下跌時跌幅較少，上漲時逆勢走強，已具備資金避風港屬性。
• 風險提示：避風港族群常在盤勢不佳時受青睞，一旦大盤轉好，資金可能撤出，轉往其他高 beta 族群。
  • 類似過去 聯發科、網通、2022 年的車用。
• 建議在盤勢轉好時，若該族群開始轉弱，需視為對沖部位進行調節。

供應鏈細節與原物料

• 市場開始深入挖掘供應鏈細節，資金由單純題材，轉向具備實質訂單的公司。
• AI Server、低軌衛星 在材料等級上未發生強碰，衛星採用的是相對穩定或特殊的材料規格。
  • E-Glass 布料：
    • 低軌衛星：使用 E-Glass，與 AI Server 用料不衝突。
    • AI Server：需求拉走大量的 T-Glass、Q-Glass，造成產能排擠與缺貨。
  • 銅箔、銅箔基板 (CCL)：
    • 低軌衛星：主要使用 M6 等級材料。
    • AI Server：使用較高階的 M8、M9 材料。
• 市場效率極高，已將供應鏈配對挖掘清楚 (如：誰出貨給華通、耀華、欣興、Meiko)，相關料號、供應關係 已透明化。

散熱族群

近期動態

• 市場情緒：散熱族群於週二集體 轉強、突破，重回市場焦點。
• 過去橫盤原因：市場擔憂 AI 產品進入中後期放量階段，Buy-Sell 模式將導致毛利率下降 (儘管獲利絕對金額上升)。
  • Buy-Sell 模式：代工廠需自行出資購買關鍵零組件，組裝完成後，再將連同料件成本的整機賣給客戶的商業模式。

技術規格定案

• 過去幾個月市場爭論 MCL、MCCP 等技術路徑。
• 技術路徑：確認 MCL 方案因難度過高遞延，目前主流確立為 Cold Plate (水冷板) 搭配其他方案。
• 健策替代方案：即便未採用 MCL，其替代方案 (Stiffener + 2 片 Spreader) 的 ASP (平均銷售單價) 依然很高。
• 投資邏輯：技術規格不確定性消除，資金重新堆疊，需觀察突破後是否持續創新高，以確認波段行情。
  • 若能持續創新高，則視為新一波行情的開始。

軟體類股

Edge AI vs. Cloud Software

• 市場論述：Genie (Google)、ClawdBot (改名為 OpenClaw) 等 Edge 端 Agent 興起，市場擔憂傳統軟體公司將被取代。
  • 2026-02-03_Project-Genie-實驗無限的互動世界
  • 2026-01-26_Clawdbot-Showed-Me-What-the-Future-of-Personal-AI-Assistants-Looks-Like
• 癌大觀點：
  • 軟體取代不會在短時間內發生，人類習慣難以改變。
  • 企業端 (To B) 導入障礙：因資安與合規考量，不會允許員工隨意使用未經授權的 AI Agent 讀取權限。
  • 資安類股：可能成為後續潛在受惠者。

軟體公司獲利模型 (A/B 劇本)

• 軟體公司都在將 AI 包入產品，並從單純賣席位 (Seats) 轉向 Seats + Token 的混合模式，依產品強弱分歧為 A、B 劇本。
• 劇本 A (產品弱勢，看空)：
  • 產品競爭力弱，AI 導入後競爭加劇。
  • Token 成本 自行吸收／無法轉嫁，導致毛利被壓縮。
• 劇本 B (產品強勢，看多)：
  • 產品強勢：AI 功能使產品更強大 (Upsell)。
  • 收費模式：收取 Seats 費 + Token 使用費。
  • 成本結構：儘管短期 H100/B 系列租金上漲，Token 成本 (付給 CSP 的費用) 長期趨勢仍向下。
  • 結論：營收增加 (Upsell) + 成本下降 (Token 降價) = 毛利與獲利提升。
• 投資判斷：
  • To B 端：且具備定價權的軟體公司將勝出
  • To C 端：容易被科技巨頭取代。

Apple

• 2026-01-30_AAPL_2026年第一季財報報告
• 毛利率：預測維持在 48-49% 的高水準。
  • 成本對沖：儘管記憶體大廠漲價幅度達 70-80%，且預期下季度續漲，但 Apple 依靠強大的 採購議價權、高毛利緩衝，成功抵銷記憶體漲價衝擊。
• 區域營收：中國營收創歷史新高，印度表現佳。
• 癌大觀點：iPhone 銷量佳源於 硬體、體驗 提升，而非內建 AI 功能，目前 iPhone 內建 AI 功能仍弱，使用者多依賴第三方 App (如：Gemini, NotebookLM 等)，手機原生 AI 尚未成為購買主因。

QA

設備股操作

• 策略檢討：先前將台積電法說會視為 設備、廠務 股的 Checkpoint (檢查點)，但法說後相關個股未表態 (沒上漲)，癌大感覺市場重點不在此，已在前波賣出大部分持股，傾向尋找下一波便宜機會介入。

給新手的建議

• 維持「70% 指數 (如：0050) + 30% 自選股」的配置，運作 半年~兩年 後再依績效調整比重。
• 若長期選股績效輸大盤，應加大指數部位

緯創分析

• 過去故事：Nvidia 原打算將伺服器組裝控制權抓得更緊，計畫自己一路做到 L10 (系統組裝) 完成後，再直接賣給終端客戶。
• 核心夥伴：當時該計畫的 2 大主要合作夥伴即為 緯創、鴻海。
• 最新變化：供應鏈出現反彈，Nvidia 該計畫延後，導致原先的利多故事暫時不成立。
• 提醒：基本面故事改變時，股價往往已經反應，需注意資訊的時間差。
  • 當時若無產業知識很難理解為何它會漲，直到後來營收開出來才驗證。

CNC 與傳統加工

• 觀點：CNC 產業太過細分，且非本身專業。

  • CNC (Computer Numerical Control)：電腦數值控制，指利用電腦控制刀具進行切削加工的技術，傳統做 一般螺絲、機車零件、簡單五金。

• 癌大認為：
  • CNC 在台灣目前理論上不屬於「順風」(藍海) 產業，相對而言機會與市場大餅可能不如半導體周邊巨大。
  • 台灣產業聚落高度集中於半導體，傳產若能切入高附加價值應用 (如：散熱廠從金屬加工轉型服務 AI/Semi) 則有機會。
  • 若僅做一般加工，競爭力與利潤較低。

未來 5-10 年興奮的產業趨勢

• 時間軸觀點：5-10 年太遠難以預測 (如：2018 年無法預測現今 AI 盛況)。
• 近期趨勢 (2026-2027)：低軌衛星 (Starlink 等) 訂單明確，預期 2026-2027 年大爆發。
• 中期趨勢 (3-5 年)：
  • 電力 (Power)：不僅是電網 (台達電等)，AI 算力需要龐大能源，電廠、電力 相關供應鏈將成為新時代的石油，甚至可能發展出與 Token 掛鉤的定價模式。
  • Agentic AI (To B)：企業端軟體整合應用。
  • 微觀散熱：晶片端的散熱瓶頸解決方案，因 TDP (熱設計功耗) 飆升，相關技術、ASP 將大幅提升。

節目金句

• 「為什麼台灣人做什麼事情，最後面都會變一窩蜂？就是為什麼全部人最後面都會做一樣的事情。」
• 「學歷這件事情，當然它某個程度上是一種你學習力的認證嘛，或者說你到底會不會念書，也是你的能力的一環，可是其實能力有很多個面向，不一定要把某個面向一定要點到哪個方向去。」
• 「反正你只要看到突然間有這種大跌破出現，無論如何你就先降槓，就是要先降槓桿就對了。」
• 「你知道有些人是這樣，上週在問說媽的到底是誰叫我賣的？然後下一週變成說在問說，媽的到底是誰跟我說還可以買的？就你會注意到很多人的心情變化是很極端的，他完全是在看價格做事，當然看價格做事，我覺得本身沒有問題，只是過度的依賴價格做事，在盤面變洗的時候呢，那就會出現一些問題啊。」
• 「很多時候你賣掉的東西就等於是飛走了，那可是其實你心中會知道說，為什麼你當時會需要這樣子賣，因為可能過去有幾次你沒有賣，然後最後面你就抱過一座山。」
• 「一般這種避風港族群就是在盤不好的時候，大家錢塞進去的地方；等到盤好之後，有可能會變成是新一波提款的地方喔。」
• 「其實老實講你自己笨，你就是安靜就好，你安靜沒有人會知道你笨，可是你要出來講話，大家就會知道你很笨，所以這個還是要稍微的小心一點喔，就不要說什麼那種無腦的追追追，然後隔天就出來問說誰跟我說這東西很好？不是啊他媽你追在山頂，你以為可以怎麼樣？」
• 「市場很多時候他們喜歡非黑即白，或者說其實人性就是這樣子，反正就是某個東西起來的時候，就要講說另外一個東西絕對不行。」
• 「不用因為說別人覺得這本書好，然後才要去看這本書，我覺得是反過來的，反而是你看這本書你有很多的體會的話，那是蠻不錯。」
• 「就是一群那種已經沒有希望的，已經像是鹹魚了，然後他自己的生命中已經沒有光，他就要把別人的光也熄滅，我不太喜歡這樣子的人啊。」