EP645 | 🎱

• 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=g4Oeovjs42U
• EP645_2026-03-18 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep645
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep645

提及公司

• 美股：NVIDIA、Apple、Tesla、Micron、Netflix、Meta、Microsoft、Broadcom、Google、Oracle、Amazon、Marvell
• 台股：台積電、志聖、國巨、華邦電、愛普、聯發科、群聯、威剛、旺宏
• 其他：三星、村田

三句話總結

• 供應鏈佈局：NVIDIA 透過全方位解決方案轉型為 AI 基礎設施供應商，LPU 代工維持 台積電、三星 雙軌制，而非台積電掉單。
• 投資策略：市場對 財報利多、新技術發表 的反應逐漸鈍化，投資判斷需加入價格趨勢輔助，不可僅依賴 題材、預估 EPS。
• 光通產業：具備長線爆發力並將於 2027~2028 年放量，記憶體、SRAM 題材熱絡，但實質貢獻需視後續訂單而定。

投資觀點

• 股價定價：NVIDIA、Micron 的利多已逐漸被市場提前定價，未來重大發表對股價的刺激將趨於平緩，可能利多提前定價。
  • 類似 Apple 發表會模式：對許多業內人士、提早佈局的投資人而言，發表會公布的 新技術／產品 已非新鮮事，利多早已反映在股價上。
• 資金水位控管：癌大近期將持股水位調低至 (60~70)%，建議資金較大者保留一定部位於市場中隨波浮動。
• 銅類股：估值乘數擴張可能需要等待降息循環啟動，當前價格或許已反映市場的預先定價。
• 光通產業：預期未來幾年具備高成長性，並於 2027~2028 年迎來大放量，長線可望享有較高的 P/E ratio。
• 題材反應：ASIC 題材雖曾推升估值，但市場對 漲價、新技術 題材逐漸麻木，需觀察是否出現實質獲利轉化以支撐股價。
• Apple 摺疊機：經聽眾回饋、交叉查證，確認今年將會看到 Apple 的摺疊機推出。

股癌創立初衷與歷程

• 尋求資訊優勢：癌大最初於 2020/03 從撰寫網路文章開始，目的為結交產業人士以改善交易盲點，避免因落後資訊而在突破點買錯標的。
• 知識轉換與收斂：獲得產業 Know-how 後，發現無法單靠同一策略無腦獲利，最終收斂回歸投資基本面，與機率對抗。
• 順水推舟的發展：強調多數豐碩發展在當下皆無法預見其商業可行性，如同當年志聖接獲台積電 CoWoS 訂單，鼓勵大家想到就去做。

NVIDIA GTC 大會

LPU 晶片代工雙軌制

• NVIDIA 的 LPU 晶片：在 V3 前由三星代工，V4 後加入台積電，採取 台積電、三星 雙軌制下單。
  • 策略上類似 Tesla 的 AI5、AI6 晶片，主因台積電產能無法滿足龐大需求。
• 產量評估：分析師預估 LPU 一年產量約 5 million 顆，但癌大評估實際數量僅約 1/30，因目前尚未追蹤到大量訂單。

全方位 AI 解決方案

• 轉型定位：NVIDIA 收購 Groq 並推出 LPU 後，擁有 7 個晶片、5 種 Racks，已從單一晶片供應商轉型為 Total Solution、AI Factory Supplier。
  • 提供 Prefill (CPX)、Decode (Groq 開發的 LPU)、GPU、ASIC 解決方案、Interconnects (Spectrum CPO Solution) 互連技術。
• 商業模式：客戶可直接向 NVIDIA 採購 Data Center 所需的全套硬體設施，每 GW 電力能產生的 Token 數將是未來決勝點。
• 數位孿生：GTC 大會增加 Physical AI、數位孿生工廠 篇幅，但實際效率變革需等待後續案例驗證。

SRAM、Pseudo SRAM

• 技術釐清：若賭 LPU 放量，真正的 On-chip Memory (SRAM) 由 台積電、三星 直接製造，市場炒作的 SRAM 概念股多為 PSRAM。
• Pseudo SRAM 應用：市場想像以類似概念達成 SRAM 同等效果。
  • 華邦電 CUBE：具備 On-chip Memory Computing 潛力，可作為 L3 Cache 使用以降低延遲，傳聞客戶為 AMD。
  • 愛普 VHM：VHM (Z-HBM) 採垂直堆疊於晶片上，屬客製化產品，需視客戶 包下產能、共同開發 的意願而定。

市場情緒

利多鈍化現象

• 股價反應：NVIDIA 公布 CPO 解決方案、Micron 財報表現優異，股價並未噴發，拉升 (1~2)% 後隨即回落，主因內部人士早已提前下注定價。
• 族群連動：村田漲價僅帶動國巨微幅波動，其他被動元件未如預期上漲，證明 題材、EPS 不代表股價必然同步反映。
• Socket 族群：台系某公司子公司傳出出貨 Socket 消息即立刻拉升，顯示部分題材仍在市場上具備效力。

ASIC 動態

• Meta：
  • ASIC：遭遇砍單，Avocado 模型因效能落後而遞延推出。
  • 裁員樽節人力：有利於營業利益水準提升。
• Microsoft：Maia 下一代晶片預計採用台積電 N2 製程，但受限於 N2 擴產不積極，面臨產能取得困難的窘境。
• Google：目前委託 聯發科、Broadcom 開發 ASIC，近期傳聞將新增一家 M 開頭的公司作為第 3 家合作夥伴。

  • M 開頭的公司應該是 Marvell (MRVL)

• Broadcom：面臨部分客戶 砍單、調整，但整體客戶 Portfolio 越來越大，仍具備競爭力。

QA

投資 OpenAI 標的

• Microsoft：持有大量股份非擦邊球，但 Microsoft 近期表現不佳。
• Oracle：屬擦邊球
• 間接投資管道：Amazon、Nvidia 有取得部分股權。
• 基金佈局策略：建議可尋找透過市場上特定基金進行佈局，確認該基金的投資組合確實涵蓋 OpenAI，且整體資金佔比夠高，是一個相對穩健且能精準打擊的考慮選項。

1 月記憶體業績爆發延續性

• 群聯、威剛 等公司因具備低價庫存，雖用完即無，但因整體庫存量充足，屬於多次性發酵，而非一次性爆發。

緊張情勢的資金水位

• 近期資金最低約調降至 (60~70)%，前陣子為 (70~80)%，原則上不會再向下摜破此下限。
• 資金越龐大者調整比例通常越小，主要依個人心性與耐受度而定。
  • 資金越龐大者：通常會將多數部位直接留在市場中，讓資金隨著市場大海的浪潮四處飄移。
  • 極端切換案例：也是有資金達數億元以上的投資人，打破不調低水位慣性，頻繁進行 滿手、整天空手 的極端切換。

高中生生涯規劃與選系

• 操盤手職涯：不一定要讀財經系，各行各業的人士皆有機會成功轉型為 全職投資人／進入投資公司擔任操盤手。
  • 業界正規晉升管道：通常為先進入券商擔任 Sell-side 分析師練功，隨後再逐步爬升至買方負責實質的代操業務。
• 培養敏銳的市場嗅覺：必須多加研究總體經濟的因果鏈條。
  • 如：推演油價上漲將造成需求破壞，進而判斷是否引發通膨炸裂、影響聯準會的利率決策方向、最終決定股價估值乘數的擴張／收縮。
• 個體經濟邏輯驗證：投需深入理解各公司的主力產品對市場的實質影響，若公司具備極佳的成長率，其股價有望享有較高的估值溢價。
  • 若成長率表現疲弱，即使當前的 EPS 數字極度亮眼，其估值依然會面臨無情地下修。
• 生涯規劃心態調適：對高三學生而言，要徹底拍板未來的生涯規劃是一件非常困難，且不切實際的事情，無須給自己過大壓力，只需順水推舟多方嘗試，若對市場的興趣持續存在，便順著這股熱情持續朝該方向累積努力即可。

法律背景轉職製造業法務

• 製造業專有名詞：癌大藉由聽眾的回饋順勢解釋了製造業常見的核心驗證流程與術語，包含前期的 POC (概念驗證)、後續針對新產品推出的 NPI (新產品導入流程)、最終階段的 MP (大量量產)。
• 跨領域學習建議：法律專業若能深度結合製造業等其他領域知識，必能發揮出遠超單一專業的解決問題能力，建議投資人逐步熟悉並吸收，無須操之過急。

無本當沖、0050 存股

• 無本當沖風險：為勝率低、期望值差的極高風險操作，強烈建議避開，若面臨兒子詢問，絕對會極力勸阻進行此類操作。
• 倖存者偏差迷思：市場上偶爾會出現開啟 4、5 倍高槓桿抄底，且最終幸運獲利離場的特例，但多數皆屬倖存者偏差，不應將極端特例視為通案。
• 0050 存股策略：存 0050 搭配正常作息為較佳策略，後續可在此穩健基礎上，再視個人能力 加入適度槓桿、其他進階變化操作。
• 必須嚴格遵守 2 大避險防坑核心原則：
  1. 徹底避開無本當沖的誘惑
  2. 遠離 整天開課／要求代操拿錢的人：因為真正具備穩定獲利能力的操盤手，往往只需要專注於自己從市場中提款即可。

旺宏目標價與員工心態

• 勞資視角根本落差：股東、員工在看待公司營運的利益視角上存在無法跨越的根本性落差。
  • 股東視角：極度樂見公司嚴格壓制營運成本、精準控制調薪幅度，只要員工願意死忠留下便是超級好生意。
  • 員工視角：對基層員工而言，往往只會產生 強烈的剝奪感、對公司的咒罵。
• 1、2 月業績根本無法支撐 300 元目標價？
  • 投資人、情報能力者 早已預見並掌握後續報價將翻倍，甚至大幅調漲 (80~120)% 的產業風向，依此漲幅推算的營收數字，目標價確實具備高度的可達陣性。
• 分紅獎酬遞延效應：雖然為了達成超高營收目標，將不可避免地導致大量基層員工面臨極度疲累與辛苦的加班地獄，但只要公司具備完善的配股與福利制度，員工最終仍能藉由豐厚的分紅補償這段期間的辛勞。
  • 以台積電為例，員工雖經常對外抱怨 賣肝、爆肝、半夜必須隨時 On-call 的高壓環境，但在最終領取巨額分紅時依然會感到無比爽快。

製造業員工創業計畫

• 許多知名散熱廠、設備廠創辦人 皆從基層掌握 Know-how 後，創業擊敗老東家，這是一條極佳的創業發家路線。

節目金句

• 「蠻多那種很美好、很豐碩的發展，其實在當下你都是看不到的。」
• 「絕大多數的東西都是，十年寒窗無人問，一舉成名天下知。」
• 「你不可能有一個策略可以無腦尻到底。」
• 「我們真的還是在跟機率去做對抗，可是我們有辦法把自己放在贏面高的那一邊，那長久下來就是越來越好。」
• 「走了一遭之後才真正明白，自己要的東西到底是什麼。」
• 「你知道有時候機會就是留給準備好的人。」
• 「如果你想到什麼你就去做，因為絕大多數的發展，應該都是你想不到的。」
• 「要不要去懷疑自己不好？我是覺得完全不需要啦！特別是當你可能談過了數個感情之後，或是你去問一些過來人就知道，有時候就是這樣，你把自己準備得很好，可是不一定大家會喜歡。有時候你根本就沒有用心，可是別人反而是超級喜歡。這有一點像是說，很多在求財的人，就是那些沒有錢的人；那些不怎麼求財的人，奇怪錢一直從天上掉下來。很多不求感情的人，馬的桃花斬不斷；那很多在求感情的，就是一輩子在感情裡受傷害，一堆都是這樣子。」
• 「我們都是羨慕人家的結果，很少人會繼續羨慕人家的因。」
• 「很多時候當特別是發生一些事情之後，你會回歸到那些最初的美好、最基本的美好，回到那種像小時候不知道，就是在夏天午後騎腳踏車去找柑仔店的感受，光是看到小朋友每天對你微笑，就是一個很大的能量。」