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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-23

2026/2/23(一) 台積電 ADR 續漲 馬年開紅盤？關稅推翻！美股繼續漲？【早晨財經速解讀】

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投資朋友新年快樂，現在是臺北時間 2026 年 2 月 23 號，禮拜一早上 8:31，巴黎時間一點半，小弟兜兜轉轉還在巴黎，但是一起來跟大家見證馬年開紅盤，祝大家馬年馬上紅，那台積電在 ADR 的封關時間，大概漲了有 2.38 %，小幅上漲，整體相對於臺北交易溢價有 22 %，現在回過頭看，在過去一周，美國股市雖然波動沒有特別大，但是發生了非常多的重要關鍵事件，不管是總體經濟數據的公佈，還是接下來在關稅戰宣告違憲以後，各國跟川普政府的持續談判，都值得我們進做進一步的留意，當然 美國最高法院這一次的裁定無效以後

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美國股市的反應表現還算是不錯，一方面呢，當然是某種程度去克制了，在 2026 年可能出現進一步的不確定性，不過另外一方面，川普呢也立即進行兩輪的關稅調升，一開始先借由 122 條款，向全球來課徵 10% 的暫時性關稅，後續又調整到 15 %，那台灣在過去 10 個月，算是跟美國的談判有所收穫，在各項取得已經顯著的優惠待遇，以後，未來是否會產生進一步的談判條件，我們後續要觀察，歐盟在最近也做了一些表態，但不管怎麼說，在過去一周，道瓊指數上漲 0.25 %，納斯達克指數周漲幅有 1.51 %，標普 500 指數周漲幅有 1.08 %，整體而言，對於台股仍然是利多，回過頭看，美股是標普 500 指數，的確雖然是上漲，可是在高位盤整也有一段時間了，現在標普 500 指數在日線看成交量，的分佈圖當中可以看得出來，其實已經到了一個糾結區

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左側的量能分佈圖看得出來，大量的歷史成交量，目前套牢和換手其實都相對集中，但是呢在小型股的部分，反而最近就比較活潑一點，小型股的羅素 2,000，在日線看成交量的分佈當中，可以看得出來，目前呢至少距離回撤還有一段時間，就代表著，目前小型股有受到進一波的資金融入，事實上如果從新興市場來看的話，又相對於整個美國股市又亮了一點，新興市場的 ETF EEM，從月線的對數圖來看，可以看到價格已經盤了 18 年，那這一次好不容易進行突破，以後 我們就看今年如果關稅戰，基本上看起來會告一段落，是否意涵著匯率戰的上演，更有進一步有利於美元的貶值，更進一步來拉動新興市場貨幣的上揚，那這些數據，都有利於在今年，股市最終可能是正報酬，債券市場也有可能是正報酬，大家比的是，最後到底誰的報酬比較亮麗

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當然現在大家更為關注的是，川普把關稅上升到 15 % 以後，在最高法院的否決後，進行全面加碼，未來還有什麼樣的一個條件，它會不也是一種不確定性，而這種不確定性，市場是否已經足夠的反應，我們如果細看，最高法院在本週末，以 6:3 裁定，川普濫用國際經濟緊急權力法，IEEPA 加征關稅超越總統許可權後，川普就迅速的採取了備案，先是引用 1974 年貿易法的第 122 條，來宣佈針對全球商品關稅課征 10%，後續呢又上調到 15%，那基本上很明顯，他就是要讓現在已經主要談成的國家，有一個最惠國待遇，畢竟日本韓國台灣都是 10 五%，那如果呢，現在只課征 10%，那不是其他還沒有簽約的國家，比台灣還韓國日本，關稅還要來得低嗎，他也強調，未來幾個月內，政府會重新制定合法，而且經得起檢驗的新關稅架構，同時間

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白宮也正在加速推動其他工具，包括 301 條款的不公平貿易行為，以及 1962 年的 232 條款，來針對國安產業來進行加稅，那當然 1,420 億美元的關稅收入，現在就陷入不確定性，美國企業已經開始陸續要求退還稅款，不過白宮的態度很強硬，錢肯定是不會給的，畢竟，這次最高法院只有說明他違憲，沒有說明接下來的錢要不要退回去，或者什麼時候退回去，怎麼退回去哦，但差別在於，其他的工具程式的確是更加繁瑣，限制也更多，也很難像過去那樣，遇到地緣政治摩擦，或者看誰不順眼馬上就加稅，這會使得他跟企業的 CEO 盟友領袖，甚至是接下來跟習近平，要進行 4 月份談判時，都會變得更進一步受到鉗制，尤其川普這幾周馬上就要見習近平了，市場會在乎，接下來他到底是要把關稅，變成制度化的長期工具，還是要繼續靠臨時喊價來製造壓力

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因為這個時候，如果川普隨時在 truth social 上，又發了一條貼文，說針對誰誰誰課徵關稅，那你要知道，他援引 IEEPA 的這個法援依據，已經失效了嘛，那你說我要針對 232 條款，301 條款 罵還是罵，但是那個強度就稍微弱了一些，那對於企業來說，最痛的其實也不止在於有沒有關稅，而是那是不是又每天變來變去了，所以這個轉折，我在想也不全然是壞事，那也算是給川普一個政治下臺階，關稅的確推高了部分的生活成本，那其中選舉又在眼前，川普呢，最近也把很多的關稅進行微調，像是擴大豁免，降低民生品的衝擊，甚至連共和黨內部現在都有人，比如說像眾議院，之前就有投票，來終止針對加拿大的關稅，那每天變來變去哦，投資跟招人，現在很多企業都不敢下重注，反而很多的企業團體，在關稅可控的情況底下，反而市場上有進一步的合理預期，所以最希望的

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也並不是川普完全沒有獲得關稅，而是說那要不就先這樣子，你先把其中選舉先給熬過去，你用 122 條先撐 150 天，我們也不要求退回了，當然這只是部分大型企業的看法，大多數企業仍然還是向川普，尤其白宮來申請相關的稅率的退還，那真正的麻煩，其實就是這個金額，到底川普是否會有所退還哦，另外一個就是，這是否會動搖，目前已經既有的貿易協定哦，多數的國際分析都認為，過去一年所簽下的對等關稅協議，短期內也不太可能因此而瓦解，畢竟呢這場法律風暴，確實為部分談判國創造了操作空間，像印度這一類哦，在細節談判的國家當中，他可能會放慢節奏，你要看美國國會或者司法後續的發展，可是已經簽訂的日本韓國台灣，當然就要想辦法，來維護已經獲得的成果，如果這個時候，又相反的，又產生新一波的談判條件呢，那反而可能陷自己於不利哦

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所以，就要看一下各國接下來如何來做應對，現在呢 15 % 最大的利益者是誰呢，那當然就是還沒有簽訂的國家，比如說像中國和巴西哦，川普這一次最常被批評點名的，中國和巴西，成為受益者的最大原因來自於，如果按照美國貿易監測機構的分析，巴西的平均關稅負擔呢，會因此大幅下滑 13.6 % 中國，也會下滑 7.1 % 中國，從原理來看呢，現在中國所被課徵的關稅，就是只有 15 %，有效期限 150 天，也就是說，目前中國所獲得的關稅，跟台灣跟日本跟韓國，應該是一模一樣的，新制度對於亞洲製造國，其他像越南泰國馬來西亞也有優勢，因為東南亞的國家的平均關稅稅率，都比台日韓還要來得高，大概都是 20% 到 21% 左右，特別是成衣傢俱玩具或者塑橡膠製品，當然有沒有可能，美方很快在未來幾周就要公佈 301 條款，再把接下的關稅給壓回來

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這也是有可能的，如果我們細看，把川普過去已經分產業，差異化的關稅體系，統一切成 15 %，統一稅率哦，最受惠的很明顯，那就是原本稅率最高的，像什麼針織成衣鋼鐵的製品，傢俱玩具，在新制度底下，反而變成了減稅的受益者，從原本 30 % 到 40 % 的關稅，現在直接降到 15 %，但原本稅率就很低的，接近零關稅的，比如說藥品，有機化學，這一次很明顯就被加稅了嘛，上升到 15 %，衝擊成本的結構壓力就比較大一點，所以在種種效果底下，我們要後續觀察的第一大效果，是兩個方向，一個是各國跟川普談判的條件，第二個呢，是川普會如何使用 232 條款，可能 122 條款 232 條款 301 條款，後續把原本的平均關稅後續的補上，針對各國，那的確會形成更進一步的混亂，但是過去兩個月當中

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我們過去也提過，全美現在有接近 1,000 多家公司，向川普正在提稿，這是因為，最高法院已經裁定了，川普政府多數的關稅合法性，那麼這些公司呢，橫跨零售製造，汽車服飾到能源，到科技產業，目標很簡單，現在已經被看違憲了，那照理來講，這個關稅 1,400 億規模，就要陸續進行退還，但是最高法院呢，這一次也只有否定他的關稅合法性，到底要退款，怎麼發誰能夠領，而且很有可能在這一次的宣判當中，根本缺乏進一步的依據，代表的還是要由下級法院來進行處理，所以你看，從數據上，即便有這麼多人都去告川普，告白宮但是呢，白宮也放話，就算這條法律已經被封堵了，基本上也不會退還你的退款，甚至會借由其他法院依據的替，帶來持續性的，要求更進一步的關稅提高

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我們看一下畫面，不過這件事情似乎也意味著，美國關稅的收入，可能已經遇到天花板了，因為在過去一年當中，當時的關稅政策的反復拉高又轉向

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現在平平均企業關稅哦，早在宣佈關稅違憲之前，就已經在緩步的下滑，那現在呢，如果我們實際觀察，每個月，每個月的關稅或者相關的費用，大概是 80 億到 90 億，然後到政策全面加碼之後，一度突破到 300 億美元，但已經連續 3-4 個月已經沒有再成長了，原因也很直觀，你關稅不是越高就能夠一直多收，稅率高到接近貿易禁運的時候，進口量就會直接萎縮，反而課不到稅，同時關稅也可能會適度的拖慢，經濟體會抵消部分的其他稅收，可能投資額上升造成的經濟體上升，可是呢關稅的上升，造成本國製造業可能也相對疲憊，所以 政府其實現在多次向中國和歐洲，進行適度讓步，以後，也有很多的關稅目前已經延後發放，那很多的商品他就課不到關稅，所以其實在違憲之前，當時關稅已經收到的規模，就已經連續 3 個月正在緩步下滑了

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甚至呢在過去幾個月，川普豁免關稅的速度，已經遠遠大於課徵新關稅的速度，白宮最近呢，也正在商研一套，新一輪晶片關稅的措施，打算替亞馬遜 Google，微軟和大型雲端和 AI 資料中心，開一條完全的豁免通道，那根據規則，豁免資格，將會台積電在美國的投資承諾設定，來做綁定，只要台積電在美國擴展的規模達標，他就能夠替美國客戶，來爭取部分或者全部的關稅減免，那主要原因就是來自於，川普最終的目的，還是希望借由關稅，來逼迫先進制程在美國落地，他又不希，望能夠因此重擊到美國本土的 AI，或者雲端供應鏈，所以基本上，最終目標就是關稅全免，那最大目的，就是要讓美國本土的市場，金額和規模放到最大，那當然在這樣效果底下，等同於接下來 4 月份的川席會，習近平的確獲取了更多的籌碼，白宮當然可以繼續用 301232 或者 122 條款

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來重建關稅，可是必須要經過商務部調查，他的時間性就很長，如果隨時發文，市場上反而會因此看笑話，那另外一方面，歐洲目前也跟美國，即將進行美歐貿易談判的終止，或者呢適度的釋緩，直到新一輪的法律，或者相關退稅行為產生，歐洲這次議會，貿易委員會主席恩德朗格表示說，會提議暫停美歐的協定批准程式，直到美方理清，最新的關稅政策的法律依據和承諾，他也直言，美國政府的做法，的確造成了關稅的混亂，讓歐盟和其他交易夥伴，充滿著不確定性，他這樣講，感覺就不想要履約了，原本去年就已經達成的夏天的協議，其實多數歐盟出口到美國的商品哦，現在也是課 15 % 關稅，那美國到歐盟是全免，那鋼鋁還是有 50%，歐盟當初是接受這項不對稱的安排，目的是因為要避免全面性的貿易戰，可是現在哎

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反而有了左手的力量，我還是可以保持 15%，那你是不是可以把鋼鋁關稅進行減免，或者調降呢，我們要知道，歐盟現在是美國最大的進口來源，金額高達 3,030 億，光是 1% 的這種鋼鋁關稅的稅率的變動，對於歐美，或者歐洲經濟體的影響就很大了，所以在這樣效果底下，也許歐洲現在找到了一些契機，想要嘗試的，在美歐關稅談判協定當中，來做更進一步的變化，當然日本的部分就比較明顯，日本這一次已經很明顯正在履約，在本周日本已經投入了 360 億美元，在美國的天然氣和石油關鍵項目當中，好即便他已經宣佈違憲了，仍然在持續進行第一批專案的落實，屬於先前承諾，5,500 億美元投資計畫的首波落地，這個可能有斯德哥爾摩症候群，這一段時間看起來對美國最為支持，最為履約而且不受任何波瀾的，大概就是日本政府了

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那川普也表示說，現在日本人所投的錢，大型專案跟關稅政策，是高度密切相關，高市也表達投資重點會放在能源安全，關鍵的礦物和 AI 相關的供應鏈等等，那現在最大的案子哦，在全美就是美國 Ohio 的，超大型的天然氣的發電設備哦，是由軟銀所主導，日本資金哦，高達 330 億美元的第一波專項，已經資金進去了，滿載的發電量會接近 9 座核電廠，主要就是支援資料中心，還有 AI 帶動的用電需求，其他像德州的墨西哥灣，或者原油出口碼頭，投資大概有 21 億美元，在喬治亞新建合成工業的鑽石材料廠，供半導體或者高階自產來做運用，所以目前日方是持續履約，來透過投資基金，來支持美國的戰略產業，那台灣的部分呢，在年前當時也跟美國簽訂了貿易協定，核心內容包括對等關稅 15 %，不重複課徵，232 條款的關稅豁免的最惠國待遇

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還有 2,000 多項輸美產品，爭取關稅全面豁免，那同時間呢，比較特殊的是，台灣也把國防支出至少占 GDP 3%，協助到條文開放項目上，美豬關稅分階段的調降，以及美牛進一步開放，還有其他像是美國液態乳、花生，或者美國農產品的關稅全面降至為零，另外一個就是國營事業未來擴大對於美方的採購石油，天然氣和電力設備，金額是高達數百億美元，在種種效果底下，那接下來台灣市場最為關注的，第一，那台灣市場是否會如同日本政府一樣，進行全面性的支持在表態，尤其在川普被宣告違憲之時，現在其實多數國家也沒有想像中，這麼的支持川普，當時已經簽訂的條約，除了日本之外，那台灣政府是否會做進一步的表態，值得留意，但是另外一方面，很快的美車關稅即將下滑，去年台灣的汽車掛牌數，已經創下疫情以來的新低

17:00

很多人一直在等汽車關稅下調，從年初等到年尾，哎現在，是不是有進一步關稅下調的空間，值得做更進一步的留意，當然了，雖然這一次的台美貿易協定當中，也有包含著國防的採購合約，和 GDP 比例的上升，國防占 GDP 比值的變化，那在彭博之前也有報導，川普表示，正在跟中國國家主席習近平，直接討論台灣後續的軍售問題，4 月份看起來，就就會做決定，他在空軍一號上也對媒體發表，近期中美雙方的通話十分良好，美方很快就會針對台灣的防務，和武器銷售來做出判斷，那兩國領導人如果即將在 4 月份談判，是否也意味著，兩國在 4 月份，會有新一波的美中貿易協定，那會不會影響到台灣呢，因為台灣的國防預算採購哦，大家知道，這在朝野紛爭當中，討論的密集度特別高，包括防空飛彈系統，反飛彈的攔截指揮系統，或者像是空中海上載台升級等等哦

18:02

這些後續我們要觀察的幾大方向，來自於，這個貿易協定的條約談成以後，那是否有絕對履約的條件，那畢竟呢，對於軍武的售出，它本身跟美方本土的態度，也是有相關的，那你不願意賣給我這麼多，那我簽了這麼多的合約，那提升這個資金的比例，或者國防占 GDP 的比值，也是一個極大的問題，所以我們總結來說，這場關稅戰呢，雖然打到現在好像違憲告一段落，但根本原因還來自於，各國會如何處理，接下來川普原引新一輪的條款，來延續關稅的方向，關稅方向肯定是不變的，重點在於，有些國家，你像歐盟的部分呢，看起來是要找空子來鑽，嘗試的我知道你想課的關稅我避免不了，那可不可以趁這段時間，我們把鋼鋁關稅重新談一談呢，那也有些國家政府，像日本政府一樣，直接進行履約，錢就投進去了，那接下來台灣和韓國的政府態度

19:01

都值得我們做進一步的留意，但回過頭來說，川普我個人有可能認為，也許摸摸鼻子就這麼算了，原因很簡單，現在期中選舉的到來，關稅所達成的經濟成果這一項，並沒有想像中來的這麼明顯，尤其民主黨又不斷的把通膨的高升，拿來跟關稅來做連接，我們舉例來說，密西根大學，目前看到通膨預期的確正在降溫，可是呢如果細看，不管是民主黨人還是共和黨人，都出現了極端的現象，民主黨人主要就認為現在的高通膨，還有經濟低迷的問題，都是由關稅政策所引起的，但是呢共和黨人會從經濟指標來看，目前美國 GDP 表現還不錯，股市也在創高，所以總體經濟卻是好的，可是從個體民間來看，其實我們知道，整體民間壓力相對來的大，在過年期間，當時美國出現了市場上最為顯著的，非農就業數據報告的年度修正值，也幾乎就證實了在過去一整年當中

20:01

我們都被騙了，美國勞工統計局所公佈，2025 年的就業成長，幾乎全部都是幻象，去年整年的新增就業人數，從原本的 58.4 萬人砍到 18.1 萬人，這個誤差值就很大了，有 40 萬個工作崗位告訴你，不好意思，我公佈錯了，統計錯了，更令人驚訝的是，2025 年每個月平均新增的就業人數，從原本的 4.9 萬人，大幅縮水到只有 1.5 萬人，這說明即美國勞動力市場，在去年的表現，遠遠比官方最初所要宣稱的，疲憊的非常多，那當然在這樣效果底下，等同於民間的體感溫度，覺得自己找不太到工作，或者工作工崗位沒有公佈這麼多，這是一個正常的心理情緒，在這樣的一個效果底下，就代表著民間的消費情緒，可能正在持續的弱化，那也有高通膨的問題，這也是其中選舉當中，市場最大的壓力挑戰，那當然川普只有兩種方向來做刺激

21:01

第一個就是，也許 AI 所帶動的投資潮，所帶動的就業貢獻不夠多，所以名目 GDP 成長很多，但是呢實質就業貢獻不多，那第二個呢，就是因為很多 AI 還沒有落地嘛，資金落地了，但是還沒有招工，也許招工以後，就業數據就會陸續的歸來，那第三點就是，全世界都遇到一樣的問題，AI 的成長，它基本上可以讓財源潮的持續，去帶動企業的利潤持續增高，因為 AI 比人還來得更好用嘛，所以川普呢，在種種效果底下，第一要加強針對美國的投資潮，關稅政策方向是不能停的，第二點呢，是移民的這種非法移民驅逐政策，他也不能夠停下來，只有持續進行勞動力供給的收縮，大家找到工作的機會，才能夠因此而上升，我們舉例來說，川普執政一年之後，美國人口成長的動能已經明顯放緩，主因就是移民的流入大幅降溫，根據德銀的報告，現在美國在 2030 年，也許整體人口就會開始進入到萎縮

22:01

其中一個最大原因，就是來自於川普目前的金卡計畫，只會有少數高淨值的移民來流入，大部分的移民，很有可能都會因此而受到收縮，舉例來說，像美國西南邊境的非法移民，現在已經創下有史以來的最低，在去年一個月只有 8,400 人，拜登時期的高峰，每個月是 20 萬非法移民的流入，那現在呢，每個月還不到 1 萬人那，川普也發佈行政命令，把之前安置于非法移民的資金，現在改用于安置於無家可歸的退伍軍人，就是來拯救藍波第一滴血的續集終於拍不下去了，但是這件事情呢，是否能夠有效的拉升川普的民調，後續可以觀察，因為美國在 2025 年一整年的犯罪指標，其實陸續都在下滑，這個是 Asher，也就是美國的犯罪資料專家，所公佈的即時犯罪指數，它橫跨 570 個美國執法單位的數據，把 25 年拿來跟 24 年來做比較，會發現不止兇殺案

23:00

各大類型的重大犯罪類型，其實都在下滑，25 年 偷車的減少了 23%，搶劫下滑了 18%，加重攻擊下滑了 7-8 pe，一般竊盜也有 9 % 左右的減幅，非法移民的確正在緩步的下滑，那這樣所造成的，這種市場的治安事件，的確也開始有效的做壓制，那接下來，就要看一下美國的民眾會不會有感了，我過幾個月再去考察一下，因為我前年是去西岸嘛，那前兩年那西岸真的是蠻恐怖的，尤其晚上，像我這一周在巴黎嘛，出發前很多朋友跟我說，說現在歐洲治安不行了，變差很多，還特別提醒我說哎，要小心，可是我的觀察是比美國安全多了，因為我看網路上很多人講嘛，說通常，你在外面走，法國有警察的地方都很安全，為什麼呢，因為法國警察不會去危險的地方，但因為真的，我前兩周在米蘭哦，那個時候有很多網友很熱心嘛

24:01

就傳那個影片給我，什麼小偷怎麼偷，然後一般路人怎麼被攻擊，倫敦現在有手機黨嘛，騎腳踏車搶你手機，法國是手環黨嘛，我想說有這麼誇張嗎，前幾年也感覺還好，後來我就躍躍欲試哦，所以這一次我就專攻聖丹尼，就找那個少數族群最多，巴黎治安最差的區，號稱北非巴黎分部，那我就深夜遊蕩了一陣子，街頭探索，但經過我的仔細研究，如果你把聖丹尼就巴黎治安最差的區，拿來跟西雅圖，或者舊金山的 downtown 比較起來，那恐怖程度，如果西雅圖是 100 分，聖丹尼大概只有 20 分，真的巴黎其實很安全，西雅圖下午 5 點，比聖丹尼半夜 12 點還恐怖，通常那個下班時間，美國那個 downtown 的 zombie 就起床了，就爬出來了，所以美國舊金山你才會真正目睹到，不能講是非法移民

25:00

就講說我們，講說過去的治安問題，或者非法移民所造成的副作用，他的確那種塑造了，也是那種滿街針頭，然後屎尿汪洋，很多喪屍，突然可能朝路人大大叫，你說你說你回巴黎哦，巴黎的流浪漢看那個小流氓，那就親切很多，還會跟你嘣啾哦，所以我覺得到聖丹尼還不錯，你到巴黎哦，你等於相當於再逛了一次北非，或者土耳其，遇到好多北非人，我覺得不算恐怖，那美國的治安問題是，否能夠得到有效的好轉，或者非法移民的驅除，是否能夠獲得更進一步，川普民調的支持，值得我們做進一步的留意，當然回過頭說，在過年時間，市場上，在美國股市，感覺好像波動不大，但其實這是一種非常奇特的抵消現象，什麼叫做抵消現象，就是指數沒什麼波動，可是其實內部的個股

26:01

其實已經暗潮洶湧，我們舉例來說，按照標普 500 指數，過去一個月幾乎就是原地踏步，納斯達克指數也差不多原地踏步，可是個別股票，卻出現了平均高達 11 % 的劇烈波動，其中納斯達克指數，受困於長期的橫盤區間，跌破了百日均線，但是與此同時，在內部的資金輪動，很明顯的，軟體股的崩盤已經開始，美股我們看到財報季現在接近尾聲了，其實本季財報也不算差，市場從賺多少錢轉成，會不會被 AI 打掉，那如果細看，很多風險比較高的，像早期的軟體、媒體、人力派遣，一直到現在的金融服務、專業服務和物流公司，很多家的投行，所整理的 AI 高風險股票，哎現在呢，一年跌幅，都是 4 成到 5 成，而且放空的部位還在明顯上升，我們現在從七巨頭看哦，好像還勉強支撐在一個盤整區間，可是呢如果把它拿來 IGV，也就是軟體股的 ETF

27:00

拿來跟納斯達克 100 的 QQQ，哎你會發現，過去幾年都是同步上行，長期高度聯動，現在 QQQ 還在高檔震盪，igv 已經提前率先轉弱，而且逼近了關鍵支撐區，現在已經跌到去年關稅戰的水準了，歷史經驗顯示，這種長期高度相關的資產，通常出現裂痕也不會無聲無息的結束，那你要麼就是 igv 現在補漲嘛，或者說止跌差不多了，要麼就 QQＱ被迫要回檔，還是說接下來的軟體股，跟美國的大型科技巨頭，已經出現了風格的結構轉向，也就是 AI 讓巨頭們贏者全拿，但是中小型的軟體商，全部會因此而倒光了，那另外一個，現在波濤洶湧的就是加密貨幣資產了，在本輪股票市場當中，看起來跟軟體股的 IGV，聯動程度最高的就是 BTC，比特幣，比特幣從高點重挫，市值也蒸發了數兆美元，雖然跌幅並不是歷史最慘

28:01

但這一次的市場氣氛特別怪，原因之一就是來自於對比效應，過去幣圈下跌的時候，科技股風險資產呢，往往也會同步的重挫，投資人還有大家一起跌的心理安慰，可是這一波，是主流股市接近高位，只有加密貨幣資產明顯走弱，另外一個關鍵，就是杠杆過高跟連環的清算，先前用比特幣來做抵押的，借貸規模暴增，價格一轉向就會觸發大量的強制平倉，加上部分的高度杠杆化，專門囤幣的公司，現在股價暴跌，所以進一步放大了賣壓，你看現在更難消化的，我個人感覺，感覺是那個敘事氛圍，就是以前那個比特幣，是有它的新鮮感和繁體字的形象，那你現在已經消退了嗎，因為連川普政治人物都，認為，我們應該擴大比特幣，比特幣就少了那種，我們講的叛逆的光環，但是他又沒有真正被大型機構全面納入到核心配置哦，多數專業經理人呢，現在也不願意增持加密貨幣哦

29:00

所以在各國面對不確定的時候，加持的是什麼，是黃金，還並不是比特幣，代表數位資產過去哦撐過了很多輪的熊市，沒錯跌 6 成，跌 7 成哦，但這一輪就特別冷，為什麼呢，因為這個冷，並不是大家一起死，是只有我死，但是大家股市呀，都還在高位，所以我們講說不做資產配置，單壓資產，其實還是蠻恐怖的，投資跟投機還是有所區別的，這年頭其實多數的資產呢，都是大牛市，可是破產和大賠的人，居然還是這麼多，更不用講跑輸給大盤的，我們剛才講到治安問題嘛，那遊民的問題哦，全世界都有，但源頭不一定是毒，反而因為流落街頭讓他沾毒，可能性更高，就是過去我們講的，讓人家散盡家產的黃賭毒，投資裡頭，通常投資是最容易破產的，你很少看到那個富二代買個跑車，買包包然後散盡家產的，通常都是投資

30:01

賭是最容易讓人家破產的也是，很多人不是輸在第一把，想翻身嘛，所以想翻本，你欠債然後信任崩壞，那賭也是，賭的破壞是很直接的，他在資產的影響當中，是慢性的，結構性的破壞，失去工作能力，失去判斷能力，失去長期規劃能力，所以這樣回過頭說，黃賭毒反而黃最不嚴重，你花點錢，當然也是不好啦，可是很少聽到有人因為黃破產的，像我們平時也是潔身自愛嘛，投資一定分散風險，絕對不賭錢，更是不會碰毒，黃賭毒三樣，我們是堅決不賭不毒，我黃某與賭徒不共戴天嘛，也給投資朋友作為一些思考了，好兩點 0 一分了，我們後續要觀察的幾大條件呢，主要就是看美股股市，在這一波的盤整期，如何影響到台股，台股看起來好勢如破竹，收在 33,860 點，又大漲了 298 點

31:00

櫃買指數上漲有 1.7 %，新春開紅盤，台積電 ADR 的效應，如期的反映在台股身上，那我們今天主要是跟投資朋友觀察，現在在關稅戰的陰霾底下，從各國的角度，以及從法理的角度，以及川普的意願，基本上都導致著政策方向是不會停的，但是必須經過適度的修改和調整，那後續會影響的，當然就是在這些細則的調整當中，東南亞各國他們面臨的處境，還有美中的關稅談判，即將在 4 月份重新登場，給投資朋友做些觀察，另外一方面，美國股市，看起來過去兩周也沒什麼太大波動了，但其實暗潮洶湧，很多小型股，看起來無法在本輪的 AI 浪潮當中，活下去，那是否代表著，大型股就能夠一路向上呢，所以後續我們再跟投資朋友觀察，在 AI 的時代底下，在過年期間，這些 AI 巨頭都有哪些突破，那中國是不是又拉近了一步呢，給投資朋友做一些思考，也祝大家馬年行大運

32:01

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