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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-26

2026/2/26(四) 台積電漲瘋了！輝達還能是 美股救世主？川普國情咨文 救得了民調？【早晨財經速解讀】

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投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2026 年 2 月 26 號禮拜四，早上 8:30，大家早安。我是游庭皓，現場開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
今天一早來跟投資朋友觀察輝達的財報變化。輝達這一次最新財報和展望，再度釋出了強烈的訊號，在盤後推動了股價大漲，有接近 4% 左右。這一次本季度的會計年度，第一季營收會高達 780 億美元，大幅高於市場預期的 728 億美元，是否也代表著雲端服務商和大型科技巨頭，現在 AI 算力的擴張還在持續。
這也說明著，雖然到底有沒有挖到金礦是不知道，不過賣鏟子的看起來生意完全沒有 down 下來的跡象。這些資料中心就像 AI 工廠，工業革命的生產工廠，將會在未來多年持續推動產業發展。

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這一份樂觀的預測，基本上也暫時平息了市場對於 AI 資本支出可能過熱的疑慮，也證明 AI 投資現在其實完全沒有任何降溫的跡象。財報發布後現在上漲 4%，我們就看能否持續傳導到明天美股的開盤。
不過如果我們細節從實務的財報數據來看，輝達上一個季度的營收年增幅是 73% 680 億美元，每股盈餘大概在 1.62 塊左右，其實都比市場預期還要來得好。尤其是調整之後的毛利率是 75.2%，這也顯示即便現在成本壓力還是很大，但是輝達還是能夠維持極高的獲利能力。
其中，資料中心的業務營收高達了 623 億美元，是 AI 需求爆發的直觀體現。但是其他部門看起來就比較平淡了，比如說遊戲業務營收 37 億，比市場預期還要來得低，車用晶片收入基本上也是稍微落後。市場同時也在關注記憶體供給緊張。

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遲早輝達要漲價，如果輝達不漲，那就是它的毛利率要下滑嘍。AI 伺服器高度依賴 HBM 和 DRAM 等記憶體元件，基本上已經明顯代表著，輝達已經要提前鎖定庫存和產能。那我們就看未來幾個季度，到底對於實質毛利率的影響會有多大。
另外一個不確定性的因素，來自於中國市場。因為輝達現在還是受到美國出口管制的限制，不管是高階 AI 晶片還是難以銷往中國。就算開放了，中國似乎採購意願也沒有想像中來得高，受到國有部門的監管所導致。
所以本次的猜測，其實輝達財報是完全沒有納入任何中國資料中心的收入。輝達現在已經取得 H200 晶片出口的許可了，可是沒有任何實際營收的認列。所有晶片在出口前，還要必須經過美國檢查程序，增加交貨的不確定性，而且現在還要承擔 25% 的出口關稅。

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這個商業模式就很複雜了。所以整體來看，這份財報現在再次確認了 AI 的投資浪潮還在持續當中。
但市場下一步的關注焦點，輝達的大漲能不能救一下科技股呢？今年收漲的七巨頭當中，只剩下輝達和蘋果了，而且漲幅都是在 1%、5%，其他五巨頭全部都是負報酬。那它能不能救起科技巨頭呢，讓整個大盤有向上攻堅的可能性？要不然，全球市場的焦點現在就變成韓國股市、臺北股市了，都是亞洲新興市場在上漲。
對於輝達財報的關鍵，這一次市場即便對於 AI 的容錯空間開始縮小，但是輝達畢竟還是市值高達 4.8 兆的企業，它只要有適度的拉升空間，甚至突破之前的高點，它就足以導致很多的軟體股有機會否極泰來。畢竟現在很多軟體股跌幅都是 40%，那這筆資金對於軟體股來看，

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是很重要的。你不漲輝達，那你也可以稍微拉一下軟體股。
技術面來看，輝達當前的股價大概在 200 美元附近的關卡壓力，對應的是過去 7 個多月以來 (已經 7 個多月了)，這是一個成交的密集上緣。也就代表著，輝達已經盤在這個箱型區間很長一段時間了，盤了整個大半年了。主要成交集中大概在 183 塊的成交大量區，這就是過去 7 個多月的平均持股成本。那下方的 170 到 175 美元，它是一個中期的支撐帶，看起來就不容易跌破，每一次測試壓力都能夠有效地站穩。這次就看能不能一舉地突破過去的盤整區，由輝達來帶頭衝，順便把客戶的股價也開始往上帶。
當然今年以來，輝達已經是七巨頭當中表現最為亮麗的股票了，今年以來大概漲幅是 3.5%，納斯達克指數還下跌接近 0.5%。其他七巨頭當中，在兆元俱樂部當中，

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同樣上漲的只有蘋果，漲幅甚至不到 1%。至於像是特斯拉，像是 Amazon，像是 Microsoft 或者 Google，今年到現在都還是負報酬。所以美股七巨頭，我們講的美股七熊，其實今年表現算是真的蠻差勁的。我們再把台積電指數給拉進去看，台積電現在漲幅已經高達 21% 了，這個遠遠比七巨頭來得亮麗。
所以我們才講說把它加入到七巨頭，變成美股超級 8，現在台積電就是超級 8 的龍頭。事實上我們可以看得很清楚，今年亞洲新興市場的強勢氛圍，基本上遠遠比美國股市表現來得更為亮麗。
那很多人說，現在是不是該買硬體股，放棄軟體股？還是說因為軟體股被抄底了嘛，應該買軟體，硬體股都太貴了？我認為是，不要因為當前的股價來立即改變你的投資策略。我是覺得，如果你一直都是追漲殺跌，那心態不對，怎麼都會虧。

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其實費半 24 年到 25 年，它也是盤了一整年。就是說，它當時也是整個橫盤區間，在納斯達克指數持續創高底下，它就一直落後在那邊。所以我的看法是，你要有一個心態的沉穩，要瞭解說你對於指數的信心，對於個股的信心，它的根本投資邏輯在哪裡，你才會有現在的成就。難道四大 CSP 業者作為台積電的客戶，它會永遠跑輸給硬體嗎？我認為也不見得。
所以還是要看你到底是做交易，還是做投資。做交易當然尊重趨勢哦，做投資那你就看屬於合理價沒有。如果你的心態不對，怎麼做都會虧。很多人是這樣子，一開始買股票，只有下跌才虧錢。後來學會了做空，上漲也虧錢。後來又學會了期貨，價格不變波動，損耗也虧錢。後來又學會了選擇權，十倍速虧錢。最早只會炒台股，上班才虧錢，後來學會了做美股，

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晚上睡覺也虧錢。好不容易學會了炒幣，週末也虧錢。最後乾脆去融資，沒錢也虧錢。你如果心態不對，你怎麼做都會虧了。
輝達當然是好，但能不能從賣鏟子的，來拉動挖金礦的企業的股價，其實就很重要。重點在於我們作為左側投資，本來就是第一在市場相對恐慌期，第二永遠都撿沒有人要的。如果硬要從 SOXX 和 QQQ 哦，如果是以兩大資產來看的話，你大概可以理解說哎，到底現在還有誰還在左側哦，那在右側的，那就讓它順勢的奔跑就可以了。
那回過頭看哦，到底它的客戶現在的資本支出，還要上修到什麼地步呢？我們從最新預測來看，五大雲端業者 (CSP) 的資本支出還在持續上修。26 年的總投資預估原本是 5,200 億，現在已經上修到 6,760 億，2027 年預估要拉升到 7,700 億，這速度其實還算是蠻快的哦。

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本來預估年增幅至少要遞緩哦，現在搞不好可以持續保持哦。多數雲端公司因為資本支出龐大了，自由現金流反而下滑了。那反而輝達作為 AI 投資浪潮當中的領頭羊，它變成它的資本支出也多，可是由於它大量的賣出了鏟子，它的現金創造能力和財務彈性，在七巨頭當中，反而就成為相當亮麗的表現了。
那 AI 的持續爆發底下，現在就要看，輝達本身其實也在加強自己的出貨預期。從全球 AI 伺服器的出貨量，24 年大概是 169 萬台，然後到 2025 年突破 200 萬，到 2029 年預估會 368 萬台，年複合成長大概是 17%。我們要用一個基本理解了，因為通常我們也不能夠單純用一個絕對數字，就來描述說美好的輪廓。因為本來市場就有穩定的需求嘛。應該這樣講，一般伺服器，就是你看到你辦公室機櫃裡頭

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那放的一台伺服器哦，大概每年是以不到 5% 的增速在成長。那 AI 伺服器呢，大概是 17%。所以只要維持這樣的一個量級成長，股價要讓它維持過去幾年的雙位數字，標普500在 10% 以上的成長，它就有機會了。
過去兩年，五大雲端業主大概貢獻了 7 成的輝達 GPU 需求，現在沒有一家資本支出調降的。所以呢，新興雲端服務商和 AI 模型公司紛紛投入算力競賽之後，也許接下來就有進一步的推升條件。那就變成了，這看起來算力的需求一直都在，那重點是能不能提供這麼多的算力，電力的問題該怎麼解決，這個才是未來極大的挑戰。
我們舉例來說，之前有提過，亞馬遜這次資本支出已經拉升到 2,000 億美元，Google 來到 1,800 億，Meta 是 1,250 億，微軟是 1,175 億，特斯拉大概是 200 億。那蘋果雖然最少，但它一直以來年增幅都不是特別多，

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所以它並不是主要的四大 CSP 業者之一。那只要 amazon、谷歌、Meta 和 Microsoft 還在持續地拉升自己的資本支出，看起來市場上就有進一步的想像空間。而這一些資本支出的投入業者，它某種程度都是在保住自己的護城河。基本上，如果這些公司還在持續地進行迭代，持續地推出自己的 AI 產品，就說明著 AI 仍然在走上坡路。只有推不下去了，或者有某些企業開始鬆動，我們才需要緊張，哎，是不是 AI 的發展已經稍微告一段落了，已經開始釋出真實的贏家了？
那之前常看到說，市場上你要瞭解，說公司最有話語權的是誰。如果公司現在話語權最多的都是那些搞研發的，說明其實大家都還在上坡路。那如果是搞業務的，那說明也還行，你賣得出去貨，大家就活得下去。如果現在公司最有話語權的是搞財務的，哎，那也許就遇到瓶頸期，未來不好說。如果最有話語權的是人資部門，

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那太監當政嘛，那離死就不遠了，就要小心了。所以如果大家都還在集中在研發部門，一直在推新的產品哦，其實也不用過度擔心哦。我們主要觀察的是對於總體經濟輪廓的影響，因為 AI 它會改變科技循環，但不見得對於所有人都是有利的。對於企業本身的利潤擴大，肯定是有利的，是讓我們看到，因為 AI 正在改寫科技產業的景氣循環。
過去我們一直講說 3 到 5 年的換機週期 (就庫存週期)，基本上開始變成 1 到 2 年的新平臺和技術的 AI 週期給破壞了。除了 CPU、GPU 以外，現在的封裝 HBM、AI 的加速晶片、電力需求全面提升，所以就打破了那種反正你 3 到 5 年就要換一次手機的需求。現在就是，到底 AI 多久才要進行下一輪的設備更迭？很難說。但是你知道它每隔一到兩年，甚至像輝達大概是 6 個月左右，馬上就要推出新的平臺。當然了現在輝達好，

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是不是就代表軟體股一定會被救起來？這也很難說。你像昨天 Salesforce 的 Q4 財報業績不錯，但財測遜色，AI 威脅產業以後，對於這種市場的氛圍，投資盤後重挫了 5%。一個是漲了快 5%，一個是盤後重挫 5%。重點是它的第四季營收表現也不差，年增幅有 12%，創下兩年來的最快增速，淨利有 19.4 億，每股盈餘 2.07 塊。可是呢，股價從高點這樣子跌下來，Salesforce 也跌了 28%。這麼多的企業採用它的軟體，現在呢，股價這麼大的股票還是受到非常顯著的承壓。
所以能不能救得起軟體股，很難說。先看看它能不能救起其他的科技五巨頭，好了，我認為這個是值得觀察的方向和重點。當然 AI 分化的一個時代，基本也就說明著，大者恆大的趨勢似乎仍然在上演當中，不管是那種大型的四大 CSP 業者，

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還是我們看到對於小型的軟體股、大型的軟體股、大型的硬體商、大型的半導體晶圓代工、大型的 HBM，看起來都有持續大者恆大的趨勢存在。所以呢，第一個，輝達向前衝以後，軟體股不一定救得起來，先救其他科技巨頭。
那要救得起其他科技巨頭，NDX 哦，也就是我們看到的納斯達克指數，它就必須要跟著輝達一起突破過去的盤整區間。因為其實納斯達克指數從去年 10 月份高點，永動機當時見到以後，它就一路地盤整在這樣的一個區間，那一直每次都很擔心會不會跌破平臺。那輝達這次的帶動，我們就看輝達如果能夠成功帶動其他科技巨頭，其他科技巨頭就可以把指數給往上做拉抬，那整個方向性也許就會出來。
所以如果從 Magnificent Seven 的角度來看，之前還差一點破底，很緊張，好不容易卡在 200 日的移動平均線，現在就看往上可以做多少的拉抬。

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那也許，台積電也能夠稍微出一點力。事實上這一次的軟體股下殺，我們看到的跡象是，股價跌幅守住了前波低點，但是 VXN，也就是納斯達克指數的恐慌指數，則是上升到了去年大概 10 月份以來的新高。這其實也就說明著，市場上的擔憂仍然存在。那也是代表著，至少從情緒位階來看，大家似乎現在沒有對於科技巨頭有極度樂觀炒作的情緒。那股價在半信半疑中成長，也許就有機會了。
我們從四大指數來做一些追蹤，道瓊指數上漲 307 點，0.63% 收在 49,484 點；標普上漲 56 點，0.81% 收在 6,946 點；那指上漲 288 點，1.26% 收在 23,152 點；費半上漲 135 點，1.62% 收在 8,460 幾點。哎，硬體股費半率先創下歷史新高了，這是一個好的徵兆，那能不能把軟體股也往上拉，

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很重要。不過，台股已經先噴了。台積電昨天衝高到 2,025 塊，帶動大盤一度大漲 800 點，最高漲到 35,521 點，中場漲了 712 點，這是台股史上第 8 大的漲點。那台股當然創下歷史新高，昨天成交量也很大，9,820 億。總市值台股已經來到 115 兆。
台股已經連續 6 個交易日走陽了。過去 6 天，應該講是 6 個交易日，台股漲了幾點？漲了 3,630 點。哦，這麼驚人的漲幅！台積電的這種上漲，大家也知道，我們作為科技長期樂觀論者，從幾年前開始哦，我們就一直跟大家從百元看好台積電。誰願意陪我們到 500 塊？陪我們到 600 塊？陪我們到 700 塊？到現在誰願意陪我們到 2,330 塊，往代號來邁進。那我們相信呢，一旦遇到系統回調、景氣回調，

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台積電當然難免也得跌，就跟景氣燈號一樣，每一次景氣燈號回藍燈，股價它也不見得一定會跌到上一次藍燈的水位。2025 年的關稅戰，它不一定跌回到 2022 年的庫存調整，2022 年的調整，它不一定回得到 2020 年的新冠疫情點位，2018 年的美中貿易戰，它不一定跌回到 2015 年的上證股災，15 年上證股災，它也不一定跌得到 2011 年的歐債危機。所以歐債危機，它也不一定跌回到 08 年金融海嘯嘛。
所以你當然可以選擇在市場恐慌時來擴大扣款力度，但你手上一定要有部位。那終於到現在，誰願意陪我到 2,330 呢？我相信大家收看這個節目時間久了，大家都可以瞭解這個立場了，你一定都有部位了，唯一問題是後悔沒買夠嗎？但這就是科技浪潮，你就會一直後悔，那怎麼今年不多買一點，去年怎麼不多買一點，為什麼不抱緊一點呢？你只會後悔當初買得不夠多，最後就變成

17:00

你看著自己的績效一直擴大，但還是很惋惜，哎，好像買太少了。看空的後悔做空，空手的後悔沒買，有買的後悔沒買夠，買夠了後悔沒 all in，all in 了後悔沒融資，融資了後悔沒增貸，增貸的後悔沒有去借高利貸，借高利貸的後悔沒有把全家都拿去借高利貸。當然借高利貸不好了，但是就有這種後悔的心態，FOMO 心態持續湧現。
所以即便我們這麼早就一路地看好台積電、看好生產力週期，作為標準的科技樂觀論者，你問我最希望的是什麼？最希望的當然就是回到 5 年前買爆。即便我都這樣子看了，但我還是希望我應該還可以擠出更多的錢。2026 年最大的願望是什麼？就是給我一台時間停止器，不是，是時間倒流器，停止器那是高中的願望，就是希望時間可以倒流到我多買幾張台積電。這件事情也說明瞭，有時候我們用更長遠的資金來規劃時，

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總會覺得房價很貴，那股價有點貴，但如果你要活 100 年呢？你會發現，你的成本價其實會集中在你人生賺最多錢的那段時間。35,000 點跟 25,000 點真的差很多嗎？哎，是蠻多的，但是如果你從 2050 年、從 2060 年的角度來回過頭看，其實也還好。
我們昨天提到人均壽命現在是 80 歲嘛，我們這一代人要突破百歲看起來不會太困難哦。那你用 5 年尺度來看現在的台股，你會覺得有點擔憂，但是 50 年呢？所以之前才看到一個新聞嘛，那法官勸一個太太打消離婚的念頭，他說您都 98 歲了，您丈夫也 99 歲了，你們結婚了 75 年，為什麼還要離婚呢？那個太太說，我們的婚姻早就已經破裂多年了，只是為了兒女才決定等到兒女都去世了之後再說，哎現在去世了嘛，所以可以離婚了。

19:00

所以人家的規劃，都是規劃到兒女離世之後的行程。我們這個年代的人，時間線可能要放得更為長遠。這年代投資眼光真的很重要，其實投資很重要，你做的投資都是在為 2080 年來做打算。看我們節目的投資朋友都是長命百歲的嘛。
那這種投資不一定是資產投資，包括你的專業投資。你大學畢業以後，你即將要在這個行業、專業領域裡頭工作 80 年了，直到 100 歲。你有大把的時間來成為這個專業的佼佼者，成為黃段子大師。
那還包括，不只是我們講的本業投資哦，感情投資也是。你的太太、你的先生，你不要看很討人厭，你還要再跟他相處 50 年、70 年。你以為你活到六七十歲就能夠擺脫了？不好意思，現在人均壽命 80，還要往 100 來邁進。所以有句話說得很好嘛，娶對老婆真的很重要。你娶對了欸，你咳嗽一聲，

20:00

他都以為你感冒了。你娶錯了，即便你上吊，他都以為你在蕩鞦韆，你吐血，他還以為你在偷吃火龍果，你突然暈倒，他還想說你想要在地上睡一覺。所以不管怎麼說，我們看到你如何用更長遠的週期來看待當前行情呢？它就瞬間成為你的投資尺度了，給投資朋友做一些思考了。
好了剛才我們提到，這個美國股市雖然開始有了新一波的帶動，我們拭目以待，可是美國股市在全球投資人角度來看，今年也算很差勁，因為漲幅這麼低。那台股漲幅這麼高，韓國股市漲幅這麼多，為什麼要去做美股呢？
事實上我們回過頭看，如果把川普交易的投資延伸來持續拉升到現在，24 年川普勝選以後，投資人的確有一陣子哦，是期待減稅和鬆綁監管能夠帶領美國的經濟領先全球。不過到第二任任期，標普 500 指數其實漲幅並不多，反而是歐洲股市、亞洲股市持續性地走強，全球股市今年漲幅大概是 9%。

21:02

哎結果呢，你投資美國股市，大概 1 到 2% 左右而已。除非你買到費半，甚至你買七巨頭，你沒買輝達大概也跑輸給全球股市。所以如果我們細看，這張圖表是金融時報所做的圖表的回測，你會發現，美國股市今年正在以數十年來最大的幅度，落後給全球其他市場。26 年以來，標普 500 相對於 MSCI 全球去除美國指數之後的報酬迅速擴大，已經跌到了歷史低檔區域，而這是過去 30 年以來看到最慘的一年，僅次於 09 年。
這件事情也就說明著，川普對於美國股市創新高的帶動效果，它也是創新高，可是相對於其他國家開始稍微一比，就沒有這麼亮麗了。這個時候我們就要回過頭看一下，川普在這兩天的國情咨文，他針對關稅、退休金和政治對抗的焦點來看待，是不是很快地，4 月份的退稅季，今年川普會採取一系列的財政刺激政策呢？

22:01

整場演說，唯一創下記錄的是什麼？就是他演說的時間創下歷史新高了。這說明他真的講了很多話，你就知道他有多急，民調一直在流失嘛。所以國情咨文創下美國歷史總統以來，講最長的一次，講了 100 多分鐘。
那川普這次要向國會來推銷相關的經濟政策哦，其中一個根本原因，就是來自於在民調狀況的轉差。相對於 2025 年，我們根據經濟學人的民調顯示，25 年到 26 年的 2 月份，認為經濟優秀和良好的比例持續地下滑，但認為經濟普通和糟糕的比例則是持續上升。這代表著，川普大家能夠接受，就是就算政治再亂，我也相信你的經濟政策一定比拜登來得更好。但是總體經濟指標並沒有因此而上升，那白宮現在就面臨經濟訊息的傳達困境。因為的確你硬要講，川普在當前的經濟政策當中，通膨率有沒有下滑？有。那整個財務的狀況、

23:01

關稅的累積，他是否因此讓美國人有退稅的條件？有。但是在進行經濟訊息傳達的過程當中，很明顯大家在民調上並不是這麼看到。那這個時候我們要從不同角度來看，川普在各項政策的挺進和溝通當中的難關。
第一個是移民和遣返政策，它的規模是做很大，可是數據可信度和手段的代價已經成為了核心爭議。因為川普上任時就承諾，要做美國史上最大規模的遣返。那川普的確投入大量資源，國會四年撥款 1,700 億用於移民執法，其他像 ICE 或者 CBP 過去合併，預算大幅拉高。但問題在於，川普現在宣稱去年已經遣返了 62 萬人，可是外界對於遣返、送返或者行政遣返的差異，到目前為止細節統計結構還沒有公開。
那另外一方面就是很明顯的，最近明尼阿波利斯 1 月份當時兩名美國公民死於聯邦探員的行動，就使得市場上很多中間選民

24:01

開始選邊站了，並沒有完全支持川普的非法移民政策，有超過 170 起的美國公民遭到違反意願拘留的案例。民調也呈現分裂，多數人都支持非法移民應該被遣返，但是越來越多人覺得好像有點做過頭了。好，這是第一個觀察重點。
再來呢，是屬於就業和薪資。川普承諾會有爆量的就業，薪資會大漲。不過勞動力市場我們很清楚知道，進行校正回歸以後會發現，其實過去一整年的勞動力市場都是越來越冷的。失業率從川普上任時的 4% 上揚到 4.3%。裁員是不多了，因為美國還是有一定的缺工，但是呢平均時薪年增幅還在 3.7%，不止沒有加速，還比先前來得更慢。如果扣除掉通膨，實際薪資從原本的 2% 下滑到接近 1% 左右，所以數據在薪資上的感受就很明顯不太同步了。
其實如果我們細節觀察，美國平均薪資 6 年來大概成長了 31%，大概跟物價差不多。整體而言

25:00

收入並沒有大幅地落後物價，主要是消費形態的改變所導致的。可是心理層面預期就很重要了，因為資產價格的大漲，很容易會讓大家覺得自己的薪資趕不上物價，因為有投資的人，他的財富增長幅度比我還要來得更快一點。
那在製造業回流的過程當中，其實我們看到大量的 AI 資料中心的興建，並沒有造成建築工人或者本地藍領需求的擴增。有可能是因為時間性還沒有達到，但是呢，至少在期中選舉之前呢，大家還感受不到 AI 的擴張，並沒有導致我們家的鄉鎮有更多的工作機會。
另外一方面，川普的收緊移民政策也導致了全球人才中心的地位動搖。調查顯示，超過一半的跨國企業現在因為川普你釋出 H1B 專業技術簽證申請費 10 萬美元的原因，所以呢反倒進行簽證延誤或者拒簽。6 成以上的大型企業把很多的員工調往海外，

26:00

你在海外工作，然後把成果輸往美國公司就好了，這樣我就可以省 10 萬美元的費用，10 萬美元也不少，300 萬台幣。用這樣的一個方式導致很多頂尖人才，他是在海外為美國企業工作，在 Google 的愛爾蘭、在英國的分公司工作。那這對於美國本土的就業拉升幅度可能就形成落差。也許川普之後會產生新一輪的調適。
再就是關稅和物價的部分。關稅現在成為一種反向證據來削弱他的可負擔性的主張，因為具體點名不管是家事類、汽車、汽車零組件，或者一些服飾類，基本上還是可以看到關稅還是有在實證數據讓通膨率增加。那當然第一，這個之前哈塞特有提過嘛，說不能用這樣的一個角度直接做預估，他認為聯準會的報告是非常非常嚴重誤導形式的。那第二個觀察重點在於，川普的態度某種程度似乎是暗示著，

27:00

我們的確會造成適度的物價抬升，可是我們會讓獲得的關稅收入進行退返，你拿到的錢會比你物價上漲的幅度還來得多。這個是川普的投資中心邏輯嘛。
包括能源和油價的部分呢，基本上川普一直在進行油價的壓制。能源成本基本上有受到持續性的鉗制，可是呢到底有沒有達到當時他承諾的 2 美元每加侖的汽油價格？其實還是有一定的距離。加上他當時也預估能源成本即將砍半，看起來都還有一長段路要走，在期中選舉之前可能達不到。
但我認為有一個蠻有效的成果，是犯罪率。美國的確在整個 2025 年，應該是史上最為驚人的犯罪率的下滑，2025 年的兇殺案應該不能講本世紀，是本世紀加上世紀以來的最低，1900 年以來最低兇殺案的一年。那川普當然把功勞往自己身上攬，那拜登則是認為那之前從 2024 年

28:01

開始趨勢就開始向下了。那川普的態度是，由於針對非法移民的這種打擊，以及針對犯罪的打擊，以及加強國民警衛隊的巡邏，都導致市場的犯罪率大幅下降。那川普認為它是全球歷史上，第一個在美國總統當中過去 200 年讓治安快速好轉的、一個優化的一個總統。那的確從數據上來看是如此。
另外一方面呢，川普很明顯是希望從可負擔性當中持續地推升他的助力。就是我知道物價我也無法下跌嘛，我當然是採取適度的補助。醫療保險的部分呢，短期數字其實看起來還算是蠻平穩的。首先拜登實行用來降低 ACA 保費的補貼到 2025 年底到期，共和黨選擇不延長嘛，那可能會讓 400 萬人失去保險。但是呢另外一個變數是，雖然失去了保險，可是川普採取了一系列的動作，比如說他最近的成立的一個網站

29:00

叫做 Trump RX，就是處方藥折扣平臺。它作為現在的醫療政策，川普最大的目的就是，你不用保這麼多的保險，政府也不會提供你太多的保險，可是呢我會儘量把藥價給壓低，讓你能夠自由地負擔。所以現在呢，川普所推出的處方藥的折扣平臺，就是要進行大幅度的美國藥價的壓低。主打民眾可以以現金折扣直接購買部分的品牌藥物。
他之前也強迫嘛，必須要讓藥商採取最惠國的定價，只要全世界看到一個藥比美國價格還要來得低，那我就要用這個價格在美國售出。所以美國的藥價已經跟已開發國家的最低價來做接軌了。2 月份已經正式上架，我們就看一下這個藥價的這個下滑力度到底會有多快。
那不管怎麼說呢，川普政府當前所面臨的挑戰，雖然 AI 掀起了一陣旋風，美國股市今年的走高看起來也拭目以待，

30:00

只是相對於亞洲新興市場，並沒有想像中來得亮麗。同時間我們也看到在各項民調層面，市場的評價也沒有想像中來得高。那川普不是一個會認輸的人，他肯定會從 4 月份的退稅季開始採取一系列的政策，包括我們之前講到的兒童帳戶等等都會陸續出爐。
所以我們今天聊的範圍比較廣。科技股這邊呢，盤面其實正在去疑慮再回確定。輝達的財報和財測再度把 AI 資料中心拉回到主敘事，那盤後的跳漲等同於把半導體和資料中心打了一個強心針，帶動那指、標普連個紅、費半續彈。同一時間軟體股雖然它還算是反彈，不是翻身，但是市場上針對軟體股的止跌開始有進一步的信心。那我們就要看後續的應用層面。
川普國情咨文這一邊，市場也不是單純去喊口號，而是政策風險的溢價。他一邊強調經濟成果，一邊放話關稅會用不同的法源依據給補上去，把關稅收入和所得稅想像綁在一起，

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等於告訴投資人，不確定性我們還會延續哦，可是重點在於，我一定會讓你在期中選舉之前感受到自己口袋裡面的錢越來越多。那至於你說，可是物價上漲的效果還在，短期內我也知道我壓不下來，那我就把錢塞到你的口袋，讓你可以買更多東西。看起來有沒有可能，美國、日本在今年都有可能有進一步的財政刺激政策出爐呢？我們就拭目以待。
9 點 02 分，臺北股市小跌 31 點，持續收在 35,381 點。如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享。我們就下禮拜一早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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