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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-01

2026/4/1(三) 美伊將停戰！油價還不跌？美股下一個利空是什麼？【早晨財經速解讀】

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 4 月 1 日，禮拜 3 早上 8 點 31 分，大家早，我是游庭皓。
每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。今天是愚人節，川普應該也是開玩笑的吧，看起來戰爭快要結束了。這次不只是川普暗示，戰事可能不會持續太久，另一方面，伊朗總統也首度鬆口，希望戰事能夠結束。
雖然伊朗總統的表態是遠遠比不上革命衛隊，不過至少整體停火訊號陸續出現。在昨天美債價格出現了急升，金價受到顯著的資金帶動。

01:00

另一方面，油價開始回跌，重點是標普 500 指數昨天大漲了 2.9%，道瓊指數昨天飆漲了 1,100 點，納斯達克指數表現也強勢漲了 3.83%，3 大股指都創下了 25 年 5 月份以來的最大單日漲幅。
那回過頭來看，劇本感覺好像已經寫好了，市場上看起來對於停火的預期不斷地提升。
可是，它是否會隨著不管是清明連假，還是禮拜 5 復活節連假，還是充滿著極大軍事動作的不確定性。大家都想說，會不會今天晚上美國股市也是愚人節，4 月 1 日川普就拿著你股票虧掉的錢，回來跟你說 1 聲愚人節快樂，把錢還給你，真的只是 1 場空嗎？
我們今天要來跟投資朋友多做一些留意，畢竟川普這次所釋出的看法仍然是 2 到 3 週內結束戰事，也不是今天結束。

01:55 停戰信號

短期內對於市場是利多，因為它直接打在目前最核心的不確定性：地緣政治和油價身上。

02:00

可是市場上即便更深 1 層來看，真正的風險還在戰後格局。川普已經明確表態了，這次荷姆茲海峽的安全已經不再由美國來主導，等於把全球的能源命脈重新丟回給區域的自行負責。
那就很快會迎來在戰後世界的權力真空，那這個權力真空，是以後我們過荷姆茲海峽都要繳 200 萬的保護費，還是說會有其他霸權來爭奪呢？不管是中國、俄羅斯還是歐洲國家。
這會帶來 2 個後果。第 1，能源供應的風險溢價好像也不是完全消失，這股價漲成這樣，油價的回跌幅度也沒有想像中來得多。第 2，全球秩序出現裂痕，美國從原本的單極安全體系看起來轉往更為分散、更為不穩定的格局。對於投資人來說，短期肯定可以反彈，但中期的邏輯，油價是不是一定會暴跌呢？跌不跌得到戰前的水準？

03:00

跌不跌得到 1 月份的水準呢？事實上我們看到川普在昨天直接在 Truth Social 上表明，而且公開批評英國首相施凱爾，認為雙方在外交和軍事層面的互動變得更加緊張。他雖然在裡頭提到說：我們現在，第 1，你要買石油，買不到的話可以向美國來購買，第 2，拿出點遲來的勇氣吧，你們自己前往海峽，為自己而戰，美國不會再幫你了。
所以伊朗，他認為已經被我們打垮了，最困難的部分已經結束，去拿你們自己的石油吧。這川普在學海賊王：想要我的石油嗎？想要的話可以全部給你，去找吧！我把石油都放在那裡了。
另一方面，他也發了另外 1 條推文，來描述說法國這個國家不允許再有軍事補給前往以色列的飛機飛越其領空，法國的態度非常不配合。美國會記住這一切。什麼意思呢？就是我們看到川普這次對於中東戰事雖然最終是逐步達到停火或者退場的條件，但本人並不是特別的開心。

04:01

代表接下來的權力真空是大家非常值得留意的。荷姆茲海峽在昨天其實船舶的通行量已經開始小幅回升了，本質上它現在還是高度管制的狀態。因為川普要撤軍，它也不是 1 天撤軍，也是分 2 週到 3 週，而且撤軍它不是軍事基地撤掉，只是過去可能集結的海軍陸戰隊和第 82 空降師陸續離開。
現在每週雙向通行的船隻大概是從 5 艘增加到 7 艘，還是很低呀。而且這些船都要經過伊朗的批准才能夠通過。換句話說，它也不是說單純現在已經恢復了航運，而是選擇性放行的船隻看起來變得越來越多了，這也就說明了供應並沒有完全的恢復。也不能說現在算是全面封鎖，但是至少整體信號往打開的方向走。
所以今天我們就從幾個角度來做觀察。第 1 就是停火的訊號開始浮現，從伊朗總統到川普。

05:01

所釋出 2 週到 3 週內結束戰事的說法，市場用股價的反彈來表示，但問題是這場戰爭的核心已經從會不會停火，變成油價是不是已經外溢出去了。那油價 3 月份已經漲了，你 4 月 1 日才釋出這種停火顯著的訊號，那就說明著一樣會有終端產品的漲價潮陸續出現的，從郵輪被攻擊到航運保險。
第 2 大問題就是美國如果真的逐步抽手，中東的權力真空誰會來填？中國最近開始丟出了停火倡議，沙烏地阿拉伯進退兩難，歐洲現在選擇保持距離。那就說明了全球的秩序正在重組。
這段時間我們要如何觀察它是否有利於不確定性的下降，還是說只是增加更進 1 步的不確定性，使得油價難以回檔？最後，即便把 3 月份給拿掉，美股是早從 2 月份就開始回調了。整個 AI 的估值一直都在冷卻，從資金壓力、能源成本、AI 的搶錢遊戲，

06:00 權力真空

現在終於，我們過去還可以怪給中東問題，現在我們要開始回過頭來，看一下 AI 基本面的變化。今天我們就從這樣的一個角度來做觀察。
首先看的是美軍撤出中東之後，誰會來填補接下來的權力真空。我們看在昨天，中國和巴基斯坦在北京會面之後，聯合提出了 5 點倡議，主動推動中東局勢的降溫。看起來多極力量已經開始介入戰局，促成停火和恢復穩定。
由中國外長王毅和巴基斯坦副總理目前主導，內容主要包括避免衝突升級，確保亞洲供應國能夠順利地取得原物料相關資源，不管是卡達的天然氣還是原油。基本上由亞洲國家以中國為首，陸續跟中東國家伊朗來進行和談。
第 2 大方面是中東自己的問題，我們知道沙烏地阿拉伯現在處於 1 個非常非常尷尬的窘境。因為沙烏地阿拉伯 1 方面是把伊朗視為長期對手。

07:00

但是我們也知道，沙國一直以來都不希望正面衝突、全面失控。戰前沙烏地阿拉伯已經刻意降溫了，今年年初還向伊朗保證不會對他的領空或者空域來進行攻擊。結果戰爭爆發之後，情勢就完全失控了。
伊朗飛彈有的打到沙烏地、阿聯、科威特，海水淡化廠現在也被攻擊。沙烏地阿拉伯，我們看得出來過去幾週他還算克制，他自己都沒有宣佈正式參戰，因為一旦反擊就會招來更大規模的攻擊。
現在態度已經很明顯了，川普如果陸續停火的訊號出現，那中東各國要如何處理跟伊朗的關係呢？雙方的壓力會不會持續發酵？所以沙國或者說大部分海灣國家還是採取不主動升級，但隨時準備反擊的態勢，但是不會跟你硬剛，雙方可能進入 1 個相當尷尬的期間。
另外 1 方面，伊朗這次的攻擊始終要有人負責，來對於這些中東國家 1 個交代。舉例來說，在昨天伊朗無人機，

08:00

又攻擊了 1 家滿載的科威特油輪，地點是在杜拜的外海，它不是要通過，結果油輪就被打到了。雖然最後火勢已經控制，並沒有形成漏油，全員也算安全。
可是最近又有海水淡化廠被攻擊，這個跡象難道在戰後格局就會停止嗎？這是中東的第 1 大挑戰：權力真空。
第 2 大是歐洲，這次我們知道北約的裂痕已經逐步出現。川普發動的伊朗戰爭，很多歐洲國家明顯態度是比較偏鷹的，像西班牙是直接關閉了領空，義大利拒絕美軍降落在他的基地，法國不讓軍機通行。這就很明顯彰顯北約內部的罕見分歧。
川普甚至在這段時間考慮可能要重新審視跟北約的關係，甚至不排除退出北約，讓你們自己處理烏俄戰事的問題、中東的問題。我油又不是從那邊拿的，我可以自產自銷吧。
這也就說明著整個核擴散的時代正在歸來。我們雖然看到，

09:00 戰後格局

伊朗在這次的核濃縮受到極大攻擊，現在基本上 80% 到 90% 的濃縮鈾設施都已經陸續被摧毀。可是對於其他國家來看，反而過去數 10 年已經建立的核不擴散體系現在正在鬆動。
美俄現在缺少了新協議，中國正在快速的擴軍，美國 1 方面打擊伊朗的核計畫，另 1 方面現在考慮讓沙烏地阿拉伯接觸敏感的核技術，考慮讓南韓擁有核艦艇。
從這些角度來看，各個國家都在 1 個新的變局當中得出 1 個新結論，那就是放棄核武的國家也許更容易成為被攻擊的國家。所以從利比亞到烏克蘭，到現在的伊朗都變成案例。南韓、日本現在如果開始跟進的話，可能就引發新 1 波連鎖的核擴散。
那台灣，台灣沒有核武，台灣沒有要蓋核五，但是台灣本身在本場的變局當中，

10:00

整個位階也是觀察來看非常重要的。我們舉例來說，剛才提到整個歐洲市場的部分，其實川普已經有非常明顯表態，這次歐洲在伊朗戰事的配合意願極低，讓他重新審視了北約跟美國之間的關係。
的確，如果我們看歐洲核威懾的核心現實，它處於 1 個比較極端的現象，就是整個核體系在歐洲身上幾乎就完全集中在英國和法國，那 2 者的性質又截然不同。
英國有 225 枚核彈頭，不過它是高度依賴美國的技術和供應鏈，本質上更像是美國核保護傘的延伸。可是你看法國，它不僅是部署數量接近，而且它是具有完整的自主生產能力。所以其實法國才是歐洲少數真正獨立核威懾的力量。
2 個核力量基本上都是以潛艇為核心，確保第 2 打擊能力。可是法國除了英國有第 2 打擊力量以外，他還有 1 個空射核武，就是由戰機直接搭載。換句話說，歐洲雖然現在有核武，

11:00 東亞格局

但是其實是 1 半依附 1 半自主，1 旦美國戰略收縮，能夠撐得起歐洲核安全的，基本上就只剩下法國而已。所以法國是否會填補本輪的中東缺口，這個是大家特別去關注的幾大方向。
對於日本也是如此，我們知道雖然川普把更多精力集中在西太平洋，可是西太平洋各國負擔自己的防衛義務也越來越重要。
日本在九州熊本在本週正式首批國產的長程巡弋飛彈 12 式改已經正式發表，射程高達 1,000 公里，理論上是可以涵蓋中國沿海，也象徵防衛政策出現了重大突破。
這 1 連串動作，我們知道過去幾個月中日關係是急速的惡化，美國也有安全承諾不確定性的回應之後。高市早苗目前正在選後極力的推動修憲，希望能夠調整和平憲法的第 9 條，也就是讓自衛隊的地位更加明確，也被國際同盟視為這是 1 種新 1 輪的國家正常化。

12:01

那中國當然很強烈反彈。等同於日本再度走向軍事化，雙方的角力還在持續。可是我們知道在美國的支持下，我們看到在過去幾個季度，日軍已經採取了 1 系列加強建設的動作。
舉例來說，像沖繩還有西南諸島的軍事跑道，在過去幾個季度之前，像是普天間基地，有搬遷問題長期未解。但是現在又流行無人機攻擊，你不能把機場集中在 1 個島嶼以防 1 次被團滅。所以沖繩各個島嶼的跑道跟機場分佈，數量不太足。
從去年開始，像久米島、石垣島、與那國島的機場跑道大多都是 800 到 2,000 公尺。相比之下，中國海軍在宮古海峽的軍事部署規模卻越來越大。所以由於美方的壓力底下，日軍開始在各個大島嶼新建小型機場或者說無人機機場，用這樣的一個方式嘗試避免在第 1 波攻擊當中團滅。

13:02

這也是我們看到新 1 波所採取的軍事動作。美國更不用講了，昨天美國國會代表團才剛結束訪台行程回去了。我們都知道這次跨黨派的參議員來台灣最重要的核心，就是要台灣通過軍費法案。雖然看起來好像沒有取得太顯著的成效，不過至少我們看到對於華府來說，它是 1 個非常標準的政治訊號，希望台灣能夠更有強化的防衛意識，並且對於美國的軍購有 1 定性的承諾。
我們也知道現在台灣的國防支出，在這次追加特別預算以後，這幾年其實已經開始飆高了。我們根據數據，根據 ISW 數據，台灣在 2025 年的國防支出如果通過的話，占 GDP 比值大概會接近 3.1%。應該跟新加坡是並列亞洲最高，就不看絕對體量，看占 GDP 的比值，這個會比中國、比日本、比印度甚至比軍備完整的韓國都還要來得高。

14:00

這說明台灣雖然我們也知道我們國土不大，人口體量也不大，可是假設軍費就是 400 億美元，那今年的軍事投入應該是亞洲發達市場當中最多的，僅次於北韓。
我們就要觀察一下後續這種能源真空的轉移對於國際局勢的影響。為什麼這樣講？因為權力真空以後，它不利於油價有在維穩的情況底下下跌。它並不是 1 個標準的和談，只是美方撤出本次的戰鬥。

14:30 油價未解

能源價格昨天跟股票市場的上漲比較起來，下跌幅度就蠻有限的。昨天原油、布蘭特原油才跌 3 美元，西德州原油才跌 1.5 美元，跌幅大概 1 到 2% 而已。到現在為止，西德州原油都還在 100 塊左右。
這也就意味著雖然看起來美伊雙方有意願做停戰，可是油價沒有大跌。我們再從 Polymarket 的市場預判、對賭民調來看，事實上現在認為戰事結束高達 50% 的機率。

15:01

仍然在 5 月中下旬。這也說明著市場並沒有因此而預期美伊戰事會有大幅的結束提前，只是認為：那我們可能只是在反映接下來即將到來。以前是不知道什麼時候會結束，現在是這幾個月應該會結束，可是結束的時間看起來也沒這麼快。
那你當然說川普怎麼會在這個時間點選擇做這樣的一個決定呢？或者是做這樣的訊號呢？
事實上在昨天有 1 個重要的賭盤反轉，就是我們看到根據參議院的民調變化，民主黨從 1 路落後，本來民調在過去幾個月大概就只有 20%，相對於共和黨 60% (應該不是講民調了，賭盤勝率)，形成絕對多數，居然在昨天形成死亡交叉了。也就代表著市場上在用錢投出來的預測當中，已經預判參議院即將在今年中期選舉，獲得民主黨在參議院獲得絕對性的多數。那這也說明著整個通膨的外溢效果是川普當前最為關注的。

16:00 通膨外溢

美國油價現在衝上 4 美元每加侖，那如果從個別各州來看，加州上漲幅度最多。而在短短 2 週已經上漲 1.24 美元，如果以全美目前價格來看，整個西岸每加侖距離大概已經來到 5 到 6 美元左右了。壓力是非常大的，直接進行轉嫁。
台灣也是如此，我們知道這種通膨外溢出去之後，你要讓它回來也沒那麼簡單的。便當價格上漲，就算米價、蛋價跌，便當都不一定會跌。所以這種通膨的僵固性壓力就很大，必須要立即阻止它外溢。
你像天然氣的部分，昨天中油正式宣佈也進行天然氣的價格調整。其中就是因為全球能源在台灣的第 1 波傳導，那這次我們看到 LNG 價格尤其反映的進口成本上升，直接反映在電業用戶 1 次大漲多少？41.58%。這個很高。
所以雖然我們知道政府這次選擇的態度很明顯，民生是宣佈凍漲的。

17:01

工業小漲，但是電業大戶全吞。這個台灣電業很難在這 1 波活下來，如果漲幅是 40% 的話。所以民生物價我們當然知道壓力也不會完全消失，它只是往後遞延。
另 1 方面我們也知道從 4 月份開始，當時 3 月底就已經預告了，不管是溶劑、甲苯或者二甲苯的牌價在 4 月 1 日都進行全面性調高。甲苯現在調漲 11%，每公秉來到 7,640 元，這是過去 2 年來新高。二甲苯上漲 9.5%。
我們過去提過，甲苯和二甲苯都是非常關鍵的石化溶劑和基礎化工原料，在塗料、油墨、粘著劑、塑膠化纖等等，這些溶劑價格上漲除了影響石化業本身以外，從紡織到包裝到塑膠到電子材料，都有可能面臨成本推升的壓力。
所以我們才知道為什麼現在政府要吸收這麼多，阻止油價已經跌回來了，但是通膨卻外溢出去的這種景象。我們只能期待到了尾聲，因為 1 個月內塑化報價漲很快。那問題來了，現在要花多久時間報價才會回跌？

18:00

昨天我去黃昏市場買菜，每 1 家都在問，好像真的有點缺塑膠袋。像我以前習慣買菜的老闆，他以前都是幫我每一類菜就裝 1 袋嘛，反正番茄 1 盤就裝 1 袋，花椰菜 1 盤就裝 1 袋，高麗菜也裝 1 袋，然後最後還拿 1 個大袋子。
後來我昨天買了有 400 多元，他居然全部都直接給我裝 1 袋。因為我們家是習慣廚餘是裝塑膠袋，然後再拿去倒了，平時沒有買塑膠袋的習慣，都是拿那個買菜的袋子重新裝。壓力很大，我在那邊苦苦哀求老闆：拜託拜託再 1 袋好不好？一袋一袋，老闆說：ダメ (Dame)，他以為我在講日語。所以很痛苦，很痛苦。

19:00 終端轉嫁

好那我們回過頭來看，除了整個美國市場所形成的中期選舉壓力，台灣市場所形成的報價的外溢效果，歐洲市場在昨天公佈了 3 月份通膨率上升 2.5%，這個就開始往上拐頭了，很明顯這 1 波的跳升幅度非常大。能源價格年增幅 4.9%，是最大的推升力度。畢竟布蘭特原油現在從戰爭爆發以來已經漲超過 50% 了，每桶站上 110 美元。核心通膨反而在縮小 2.3，服務通膨不嚴重了，現在是屬於輸入性的通膨開始陸續發酵。
我們當然過去也提到歐洲國家這個補貼力度也不小，你看當時 21 年到 23 年烏俄戰事危機的時候，歐洲各國政府為了要壓住能源價格，幾乎是全面開支票在補貼。跟台灣現在幾乎差不多，從 GDP 來看，像馬爾他、保加利亞、奧地利、希臘、義大利，支出 1 場戰爭就隨隨便便飆升 5% 到 7%。
所以你說這種補貼效果下去以後，難道接下來市場上的美債，

20:02

就會因為通膨問題回溫，所以美債價格就必定會持續性的暴漲嗎？財政壓力越來越大了。1 場能源危機，我們必須看短時間內的利多情緒跟長時間內的壓制是否會產生進 1 步的外溢效果，這是大家最為關注的。
回過頭來說，現在我們看到整個能源通膨大家處理的問題變成善後問題，包括權力真空的問題，包括各國如何處理報價上行之後接下來這種外溢通膨的問題。但更重要的是什麼？油價得跌嘛。而且目前壓力比較大，原因在本週。本週不是愚人節，是愚人節了，但是本週除了愚人節以外，大家最為關注的就是清明節和復活節。這說明著川普按照過去的尿性。

20:50 連假變數

應該講慣性，通常都是選擇在假期時間發生戰事或者發動攻擊。為什麼？讓市場上有更多消化空間。

21:01

那問題來了，美軍其實在過去幾天它已經陸續抵達中東了，才剛抵達就要撤退了嗎？會不會這 1 次只是 1 個幌子呢？他真的要撤，那美軍基地的兵也要跟著撤嗎？不然被伊朗追擊。
所以到底我們看接下來的戰事到底有沒有進 1 步升級的可能性，其實還是充滿變數的。我們過去提過，其實在本週美軍所派去的 3,500 名官員才剛剛到達中東，2,500 名的海軍陸戰隊兩棲攻擊艦才剛剛到達，結果本來要進行伊朗大規模打擊的，現在戰事就要結束了嗎？有可能如此嗎？
而且如果從結束的角度來看，似乎不太有利於川普在中期選舉的時候釋出這種在本輪政策當中取得的成果，畢竟如果就這樣撤軍了，那中期選舉你也大概知道民主黨會用什麼樣的 1 個角度來批判這 1 場戰事。所以紙箱先留著，以防下禮拜還用得到。

22:00

再觀察 1 陣子，看一下美軍地面部隊是否有動作。你說要讓伊朗搞到無法研發核武，那其實還有 1 段時期的善後處理嘛。所以撤軍也是這樣子，美軍撤軍就像核電重啟，核電重啟要依據 3 大共識：核安無虞、核廢有解、社會共識。那不用時間的嗎？就算你方向是確認的，終有 1 天要停火，那難道不用時間做一些審查嗎？進 1 下程序委員會。
所以我還是要多做一些觀察。這件事情川普過去的慣性呢，從市場節奏來看，連假、長假都會形成流動性真空，你賣不掉股票。所以川普要選擇的攻擊時間點，最好就要趁這段時間。確實啦，基本上用這樣的一個角度，他就能夠快速地降低即時的市場衝擊。
因為這次歐美復活節休假嘛，亞洲又剛好清明，他連亞洲投資人都顧到了。今年特別有趣，今年 2026 年的復活節剛好跟我記得是清明節是同 1 天。這種時間其實以前都差不多時間，可是完全重疊好像也蠻少見的，清明節跟復活節同 1 天。剛好適合反清復明，清明節加復活節嘛。這 1 邊是紀念耶穌基督復活，從死亡走向重生，另 1 邊是回祖先墳前掃墓祭拜。

23:00 中西文化

有趣的事情是 1 個是向前看，1 個是向後看嘛。本質上 2 個節日都在處理同 1 件事情：人如何理解死亡。復活節給的不只是 1 種死亡不是終點的超越想像，清明節讓死亡變成 1 種延續。其實也是 2 種文明對於生命問題的對照和呼應。
那川普要做決定了就要趁現在對不對？我還記得我大學以前很喜歡去社團蹭吃，尤其是那種宗教社團。1 開始都去什麼如來實證社、禪學社、慧鐘社，因為不用繳社費，然後每週都有東西吃。但因為都吃素會膩。

24:00

後來我就經常去團契。團契跟 1 般的教會不 1 樣，他是 1 邊會祈禱查經、唱歌，然後又吃的很好。第 1 週團契吃 Costco 烤雞，第 2 週吃披薩，第 3 週吃義大利麵。為了他們的食物我整整去了 1 年半。吃飯 1 個小時嘛，唱歌半小時，然後再 1 起叫屬靈交流。我基本上是中西通吃。
因為我們每次都有半個小時左右，那通常要查經嘛或者會做一些很深入的探討。那個時候我就在想，我們高中都要念中華文化基本教材嘛，念孔孟、念論語，那國外有很多上那種文學課會讀聖經當文學。那個時候我就其實就很認真跟學長姐討論。我說：你看，我們高中都在念中華文化基本教材，國外也念聖經，那耶穌基督跟孔子是不是有一些共通點？

25:00

耶穌是聖子，他跟上帝同 1 本質但位格不同，人家說叫上帝之子嘛。那孔子也是聖人，至聖先師，我們還有孔廟要拜他呢。這 2 個人是不是其實有 1 點像呢？耶穌談愛、談救贖談內在信仰，孔子講仁義禮智社會倫理。本質上都在描述人應該怎麼活。
我們就跟那學長交流，那時候做很多這樣的一個探討。我就跟他問：那你覺得耶穌比較厲害還是孔子比較厲害？學長想了 1 下說：還是耶穌比較厲害。我說為什麼？他說：因為耶穌手上有 2 個孔子。
所以我還是比較喜歡團契，食物好吃，學長又喜歡講一些有的沒的。不像我們小時候可能偷喝土地公的仙草蜜，土地公不適合喝太甜的，被阿嬤打得半死。所以我還是比較喜歡團契的。

26:00

那個活潑的氛圍。不管怎麼講，美股至少這 1 次市場上並沒有反映即將在清明連假、復活連假可能採取的軍事行動。大家對於川普的話看起來是買單的，認為戰事的確往停火的方向走。就來自於中期選舉的變化。
看道瓊指數上漲 1,125 點，2.49%，收在 46,341 點，標普上漲 184 點，2.91%，收在 6,528 點，納斯達克指數大漲 795 點，3.83%，收在 21,590 點。

26:30 美股追蹤

哇全部看起來要準備突破年線。那之前是連續 2 天跌破年線吧，很多人第 1 天還在等，第 2 天就決定砍了。那會不會砍在阿呆谷很難說，就看這個週末川普要不要採取軍事行動了。費半上漲 445 點，6.24%，費半指數漲 6%，收在 7,588 點。費半線型看起來還是比較漂亮。不過美股市場整個大頭部還是逐步形成的。

27:01

這次只是中東戰事的原因加速地回跌。那好處是，如果我們細看這張圖，表示我們看到市場在解釋整個 3 月份的下跌過程當中主要反映哪個部分。其實你可以看得很清楚，企業的基本面並不差。我們從整個 3 月份的盈餘貢獻度還是正的 5.18%，股息也小幅度的貢獻 0.28%。就代表著大多數的企業公司都還在賺錢，現金流也算正常。
但問題是，什麼是 PE ratio？前瞻本益比直接拖累了股價接近有 10%，代表的是 1 個本益比的估值回檔，把所有基本面的努力給吃掉了。說明著整個 3 月份的行情是標準的利率和風險溢酬的重新定價。
油價飆升、通膨回來、聯準會不會降息，市場願意給科技股新 1 輪的多少溢價，這是 3 月份回跌的根本原因。所以現在回過頭來看，最大問題就油價沒跌了。要不然油價回跌，那種通膨預期什麼都消失了。現在股價漲似乎反映的是戰事結束。

28:02

但有沒有反映完油價不會保持常態化在 100 美元以上呢？似乎還沒有。這個值得大家做特別的留意。
那你說哇那現在 1 場戰事，因為 1 個言論 1 個晚上就全面翻轉嗎？現在最大問題是什麼？現在最大問題是長期投資者是沒買夠。沒買夠怎麼辦？不用怕。很多股票也不過從地獄 18 層爬回第 17 層。真正沒跌的那應該是台股了。台股真的跌不太動。
但是對於美股而言，1 堆股票真的跌到地獄了。標普 100 這 1 波的跌幅都還沒有超過 10%，可是 7 巨頭跌幅全部都是 2 位數百分比。蘋果到現在為止年初以來跌了 14%，輝達跌了 21%，Google 跌了 22%，Amazon 跌了 23%，特斯拉 28%，Meta 跌了 34%，Microsoft 跌了 36%。
從指數角度而言沒有崩，可是市場上是標準的分化。我們看整個能源股在今年以來大漲了接近有 37%。

29:01

半導體股勉強還撐在平盤了。因為目前還守在半年線，但是大型科技股平均跌幅是 15%。就是說現在指數被少數板塊撐住了，掩蓋了科技股的慘狀。所以你也不用太擔心說那沒有東西買怎麼辦。就算現在彈回來，還是很多東西可以買的。
當然盡量等乖離情緒再稍微下修的時候，或者說當天不要大漲的時候。事實上我們看輝達的本益比已經從當時的最高接近 80 倍左右，前瞻本益比現在是多少？19 倍。第 1，它的本益比現在比 Costco、比沃爾瑪甚至比埃克森美孚都還要來得低。第 2，輝達股價回落幅度也不過接近 20%，它本益比已經創下本世紀以來的低點了，僅次於當時網路泡沫破滅這件事情。其實也就說明著這個輝達雖然股價跌幅也沒有到很誇張，可是他的基期看起來現在已經比關稅戰還要來得低了。那這種非常顯著的乖離回檔，

30:00 巴菲特退休後

就讓大家意識到似乎本輪即便股價就跌到這邊了，但是對於很多個股來講仍然是有吸引力的。我們舉巴菲特的例子來做 1 個最終的結論。
巴菲特在昨天也受訪，他也表達說雖然他退休了，不過他每天還是會進公司，就是聊聊天然後了解 1 下公司目前的投資規劃，但是不會做大幅度參與了。這次他提到了 1 個觀點，他說他對於蘋果，認為其實有太快或者是太早減碼的壓力。他承認說過去 1 段時間他對蘋果的賣出，的確有點賣太早了。蘋果股價從他 2023 年開始賣出以後，他就 1 路漲到 2025 年。
不過他沒提到台積電，台積電更慘，台積電漲幅比蘋果更誇張。所以巴菲特的重點，他在告訴大家連我都會太早獲利了結。我們過去 1 直提過，離開市場本身也是 1 種風險。重點來自於本身現金水位和資產部位的比例，讓你的心態能夠健康地，

31:01

經歷過每 1 輪的熊市或者股價的回檔，但是全面地離開市場，它本質的風險是很大的。這些反映投資核心當中的 1 個難題：如何在長期趨勢當中能夠嘗試地抱著做。巴菲特也說他不希望自己的單 1 持股過高，所以選擇分散風險。但代價呢，他錯過後面那段最肥的漲幅。蘋果股價雖然這波有跌，可是他是 7 巨頭當中目前跌最少的。這給投資朋友多做些觀察了。
台北股市上漲 1,273 點，

31:30 總結

收在 32,996 點。整個 3 月份感覺像 1 場空。3 月份真長，不知道 4 月份會不會一樣長呢？很難說。但是至少可以看得出來，大家都在聚焦接下來的連假期間。1 群人大家想當然是要去哪裡玩，可是我們也要關注 1 下國際局勢，因為會不會還有變數呢？
我已經被川普騙大了 1 年 2 年，我已經不是很相信他說的話了。最好還是以戒慎恐懼的角度來看待當前行情。最重要的是你有 1 個方向。本輪的 3 月份，

32:01

你有沒有發現都是 1 場空？最終結論很簡單。市場並不是單純交易停火了，而是在交易後遺症。川普和伊朗總統所釋出的停火訊號讓股市出現了反彈。油價也因為航運風險、成本風險或者供應不確定性的問題，外溢到全球。
這就說明著我們要處理戰後問題了。通膨壓力、經濟成本會不會因為戰事降溫就下滑？放回資本市場來看，3 月的下跌它在反映資產的重定價。4 月即便反彈，我們也要了解，特別是 AI。我們還是面臨 2 月份一樣處境：資金在收縮、能源成本看起來也沒那麼容易回去。風險偏好下降的 3 重壓力。
換句話說，現在的市場變成了有反彈但是也許更難賺錢的 1 個階段了。真正要看的，並不是戰爭變成了什麼樣子，是這個世界在戰後的格局呈現了什麼樣的狀態。給投資朋友多做一些觀察。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。

33:00

我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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