逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-07

2026/4/7(二) 中東利空鈍化美股 4 月能反攻？亞洲能源大亂各國補貼戰？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 4 月 7 號禮拜二，早上 8 點 31 分，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。有點趕，小弟還在雪梨，在澳洲考察一下目前天然氣的出口進度，所以今天在異地跟大家做直播。不過同一個時間，我們一起來追蹤，在今天亞洲股市開盤之後，是否已經在反映全球的地緣政治衝突已經逐步來到尾聲。美股是這次週一走高，投資人當然一方面去期待，美國和伊朗之間的停火談判是否出現進展。

01:00

還是會無限延後呢？另外一方面也在評估，川普不斷升高的強硬警告，但是呢，似乎並沒有反映在資產價格上，是否有開始利空築底的跡象，今天來跟投資朋友做一些觀察。其實我們看，這一次川普對伊朗的最後通牒再度延長，把荷姆茲海峽開放的時間線，已經推遲到了接近 4 月 7 號，也就是今天晚間。那這個已經是我們看到，3 月下旬以來的第 3 次延後，那也說明談判還在進行，壓力也持續升高。川普一方面對外強調，談判的進展是不錯的，甚至稱伊朗在核問題上已經讓步，但是另外一方面也同步地加碼威脅，明確表示如果不配合，就會摧毀伊朗的電廠、橋樑、油井等關鍵設施。不過這樣的一個強硬表態，也引發了巨大爭議，因為畢竟是攻擊民用設施嘛，也許會違反國際法。不過即便違反戰爭罪，川普也不是很在乎。這種公開的表態哦，某種程度

02:00

是在改變目前戰爭的規則和邊界，對於全球產生外溢效果。但是呢，市場卻從另外一個消息當中獲得安慰。報導指出，美國、伊朗以及區域各國，已經針對潛在停火條件進行討論，而且在本週末，我們看到整體醞釀的確開始提高了。在這樣效果底下，是否即便美伊之間最後沒有一個停火協議，我們也可以藉由折衷方式，來取得荷姆茲海峽的重新開放呢？讓伊朗取得適度的過路費等等，待會我們會有細節報告來做一些追蹤。不過呢，至少從整個一季度來看，轉頭空了，1 月大漲，2 月回調，3 月重挫。整個一季度，其實回調幅度也沒有想像中來得大，一季度整體跌幅大概是 4.6%。這是標普 500 指數從 22 年以來，最差的首季表現。不過呢，相對於去年的 4 月份關稅戰比較起來，其實並沒有特別的嚴重。其實從過去一週來看，反而產生了比較顯著的資產輪動。

03:00

原本整個 3 月份，都是能源股在漲，但是風險資產的科技股不斷地被下殺。結果呢，在過去一週，QQQ 漲幅有接近 4%，SPY 漲幅有 3.5%，羅素 2000 漲幅有 3.4%，比特幣也漲了 1.3%。反而是能源股，XLE 大跌了 5.3%，這代表的是，市場上針對能源的緊張局勢，似乎有點降溫。雖然油價也沒跌啦，不過從這樣的一個資產輪動，看起來有一點逢低的買盤出現。那當然很多人的想法是，除非美軍登陸，要不然已知利空就不是利空了。從整個標普 500 指數的回調幅度，從 2020 年以來的上升通道，其實現在也不過就是適度均值回歸。今年以來跌 4%，對於整個大盤來看，跌幅真的不算太重。因為我們才剛經歷完，不管是過去的日圓套利平倉股災，還是關稅戰賣壓，基本上這種波動波幅，大多數人是能夠接受的。重點在於，邊打仗邊上漲，

04:00

似乎已經被主流市場給接受。亞洲股市現在開始出現了明顯反彈，南韓股市站上了 5500 點，日本股市也站回到 54000 點，盤中甚至 1 度大漲了接近 900 點。所以在昨天，亞洲股市其實已經開始反映這種利空鈍化的表現。尤其像三星、SK 海力士等科技股，現在由半導體股向上帶動的空間，已經逐步發酵。那當然從整個標普 500 指數來看，好不容易站回到年線關卡，那我們就看第一隻腳已經形成，那第二隻腳會不會有陸續產生的可能性。很多人會擔心嘛，因為去年也是一樣，去年也就是差不多這個時候，1 樣是清明兒童連假，那大家很擔心嘛，「今年留倉過清明，明年入塔過清明」，所以很擔心時間線一長，就容易受到衝擊哦。但這是短期操作要表達的看法，從中長期操作而言呢，如果你台股、美股帳戶都有的話，你也不用擔心買不到的問題。那重點在於，對於長期河流圖當中，

05:01

美國經濟是否受到影響？目前看起來，反正亞洲經濟受的挑戰比較大。目前的談判的確還在進行當中，但戰爭呢，也沒有因此而減速。

05:10 停火談判

所以我們才會講說，是否有戰事利空鈍化的空間。我們看各國目前推動的 45 天停火方案，由巴基斯坦、埃及、土耳其各國所領導，希望能夠暫時停火，停火期間來進行談判。那伊朗是拒絕短期停火，但要求的呢，是戰爭結束，而並不是暫停而已。所以他也不排斥有談判的條件，但是不能用停火來當作談判的前提哦。更關鍵的事情是，美國也威脅採取進一步的軍事行動。即便我們過去所看到的第 82 空降師，還有 2500 名海軍陸戰隊已經抵達中東，可是在本週末，仍然沒有陸續撤離的跡象，就代表著川普還是隨時有可能採取軍事行動。那在 2 天前，川普下了最後通牒嘛，48 個小時內不談判，戰火就會全面升級。不過呢，我們也清楚知道，伊朗看起來即便在今天，

06:01

也不會有太多的回應。甚至呢，在川普下通牒的那一刻，伊朗針對中東多地所發射的飛彈和無人機，仍然在持續當中。雖然大多數都被擊落或者攔截，但是還是造成了局部的破壞或者停產。事實上，我們看伊朗在本週末陸續發布消息，威脅會攻擊資料中心，把科技戰浮上檯面。一次呢，伊斯蘭革命衛隊特別公開警告，如果美國攻擊伊朗的電力設施，我們會針對在中東地區，過去那些 AI 巨頭所控制的能源和科技設施展開報復。他特別點名了阿布達比，由 OpenAI 相關投資的 AI 資料中心為目標，應該算是聲明，要摧毀中東星際之門。那這種規模在中東也不低，有 300 億。黃仁勳在去年才走了一遭，整個中東地區有大量的算力基礎正在建置。那目前看起來已經有適度停擺的跡象，如果真的遭受到攻擊，不管是伊朗威脅說要攻擊 OpenAI 的資料中心，

07:00

還是 Amazon、微軟、蘋果等科技企業，都會產生進一步的資本收縮，形成科技股的不確定性呢。甚至呢，伊朗在本週末還發布了消息，正在積極備戰地面戰，甚至動員全民，甚至兒童來應對美軍的威脅，要招募娃娃兵。哦，他們的兒童節也很壞。當局強化關鍵石油出口據點哈格島的防禦，包括部署飛彈、防禦地雷、設置陷阱。這一方面是表態，你如果敢打哈格島，那我們準備跟你長期硬剛，那第 2 部分呢，是採取地面戰的全民動員。那這也是一個非常強硬的訊號，如果遭到入侵呢，他就會擴大攻擊到整個波斯灣，包括離岸的油田、電廠和海水淡化廠。那當然伊朗採取的大規模動員，看起來從實質數據上已經正式開始。這也說明著，正面空戰他打不贏，他就把整個戰場拖到消耗戰，或者區域的全面動盪。當衝突從軍事問題，變成長期的政治和經濟壓力，

08:00 伊朗態度

先讓投資人感受到痛再說。雖然投資人看起來，已經有點利空鈍化了。事實上我們可以回過頭來看，都已經打了一個多月了，到目前為止，伊朗都仍然持續在報復，而且對於談判似乎興趣缺缺。那從開戰以來，伊朗對於以色列發射的飛彈，大概是 400 到 500 枚，對美國的盟友，就波斯灣這些國家，發射的導彈數大概是 3500 枚左右。大部分的飛彈其實都已經被摧毀了，可是伊朗已經從早期的預設攻擊，轉向成極端環境下還能夠運作的應變系統。什麼意思呢？現在主流的說法叫做拼圖式防禦，就是你把指揮權呢，分散到各地的部隊，即便中央被打斷，地方單位還是能夠依據既有的邏輯來作戰。這有點跟台灣這幾年推行的去中心化設計有點像，就是部隊呢，你可以持續接受指令，執行報復。基本上你要了解我們的方向，就是奮死抵抗，甚至在通訊受阻的時候，

09:01

用光纖、電話線等等維持運作，但是重點在於不能夠投降。伊朗呢，就大量地依賴移動發射車，非固定陣地，打完就轉移，融入地形，讓追蹤和摧毀難度大幅提高。那要知道，伊朗在整個中東地緣政治中心當中，對於各國所影響的態勢和緊張局勢仍然會持續。以這種低強度、長時間的打法，那現在也是很明顯符合伊朗的當前戰略，就撐住時間、維持壓力，讓戰爭變成一場消耗戰哦。其實我們從伊朗的飛彈威脅哦，也不是說能不能打的問題，是他影響的範圍太廣了。從中東周邊，從伊拉克到波灣國家，拉長到 1000 公里，可以碰到以色列、土耳其或者東歐的邊緣國，甚至 2000 公里級別的導彈，還是可以把東歐或者俄羅斯的西部、印度都納入射程。在這樣的一個效果底下，等同於伊朗只要把一台車開出來，美方就必須要相當謹慎，一種短時間、高風險、強機動的流程。

10:00

通常以前是前面 2 小時在基地內完成選彈、加注燃料，現在呢，就一台車開來開去來混淆對手，雙方都在互相博弈。在這樣效果底下，等同於美方有更進一步的壓力，要斷掉伊朗的經濟能力，確保無法有進一步打下去戰爭的可能性。那戰爭呢，我們必須承認，反而讓伊朗更賺錢了。這一次雖然遭受到美國和以色列的打擊，但伊朗的石油出口 3 月份數據出來了，不減反增，每天維持 240 萬到 280 萬桶，甚至因為油價飆升而收入翻倍。那關鍵就在於高度分散，而且隱蔽的銷售和物流體系。它是由伊斯蘭革命衛隊所主導，透過多層的代理人、影子公司和走私手法，把石油轉成現金。那這套系統還有一個重要支撐，就是中國市場。現在預估大概是 90% 的伊朗石油，都是運到中國的地方煉油廠，並且通過離岸轉運和關閉定位系統，來延遲這種數據上的追蹤，或者掩蓋來源。

11:00

那當然整個資金哦，大部分也是透過大量的空殼公司哦，所以大部分投行其實也看不出來。但是呢，很明顯感受到市場上，不管是針對中國煉油廠的庫存增加，還是戰爭和制裁升級底下，伊朗目前並沒有一艘油輪呢，被市場所阻攔。這就形成一種很反直覺的局面，那就是戰場上是很受創的，但是在能源和現金流上，我們根據經濟學人的報導，居然 3 月份的收益開始有所增長了。那另外一方面呢，伊朗控著另外一張牌，就是胡塞武裝。胡塞武裝這次雖然有嘗試地引起一些波動，但是他並沒有封鎖阿曼，並沒有封鎖紅海。那如果連胡塞都開始攻擊航運，那當然全球就會等於 2 條能源運輸，被 2 個瓶頸剛好給卡住了。那背後當然有幾個推理啦，一個是伊朗所握有的籌碼，伊朗當然希望一個能夠談得符合自己利益的協議，所以把胡塞視成一種重要籌碼。那第 2 呢，是葉門內部其實也是幾乎破產的，所以胡塞要提升武裝攻擊哦，

12:00 利空測底

他是必須要經過伊朗，或者其他國外組織的協助，才能夠進行紅海的封鎖。所以在這樣的一個效果底下，雙方的談判仍然在持續。那我們來講一講，那股價為什麼在這種情況底下，看似沒有任何好轉的前提底下，卻開始出現了築底的跡象呢？基本上，我們就可以從一篇報告來做些追蹤。這篇報告是由 Citrini，也就是美國的一個重要的研究單位，發布的實地報告哦。這篇報告最近很紅哦，他講的是他們投行，這家研究報告派了一個分析師哦，親自到荷姆茲海峽的現場去發現，來了解說，到底我們講的航運中斷，是怎麼中斷的。結果呢，他到荷姆茲海峽以後，他先坐飛機坐到阿布達比嘛，哎坐到杜拜，然後在杜拜開車慢慢開，開到荷姆茲海峽附近，然後找了一艘民間用船，就開船開到中央來看一下，船到底有沒有過。結果發現哦，很多船其實都陸續通過了，發現伊朗並沒有要全面地封鎖海峽，

13:01

而是類似那種檢查站和收費的控制機制。甚至很多中國的油輪，根本連繳費都沒繳，就直接度過了。這說明部分國家看起來是可以直接拿到原油的，這是沒有錯的。那少部分國家看起來，都會受到伊朗革命衛隊的船隻登船以後，來收取相關費用，之後進行通航。所以從更深層的邏輯來看，發現這其實是權力結構的轉移，意味著這條航道已經從原本的國際自由航道，變成區域控制資產。那這篇報告還指出，即便未來出現地面戰，搞不好航運還是可以持續運作，也就代表著海峽其實並沒有中斷。因為一旦完全中斷，對於全球和各方利益，應該是毀滅性打擊。第 1，我們看到全球油價是漲了，可是你看到，並沒有造成需求斷鏈進入到極度萎縮，大家只是覺得繳得痛苦，還沒有進一步影響到終端的全面爆發。那第 2 部分呢，是部分國家的油還是陸續到港了。

14:00

那這些原因就來自於伊朗革命衛隊已經採取了收費站模式，能源通道變成了地緣政治的交易市場。現在船隻要通過，必須要先經過中間人的接觸，提交完整的背景資料，至少要先確認你不是美方或者以色列的船隻，然後你再透過付款或者外交方式，取得通行的許可碼。最後呢，是由革命衛隊來引導你通過特定的水道。那這個流程呢，已經有一點類似準海關制度了，而且審查並非形式化，甚至呢，他還會核實船東的背景，看船員國籍。他之所以這樣講，因為他也被攔了。被攔之後呢，由於他是屬於類似觀察員的身分，本身也沒有大批的貨物要運行，所以伊朗革命衛隊就放他走了。所以真正值得注意的是背後支付機制的訊號。大家都關注說哎，這次付錢是不是只能付人民幣，或者付比特幣、加密貨幣？但實質上，對於多數國家而言呢，很多是不用繳費的。比如說中國船隻，外交交換是主流。基本上，你只要中國或者部分國家，

15:01

解凍伊朗的海外資產，政治讓步，那基本上就可以直接通過。那中國現在是免費通行，不同國家採取的態勢並不太一樣。所以在這樣的一個條件呢，是否造成現在美國股市開始築底反彈的一個主要原因？哎，這是的確值得大家留意的。因為畢竟現在是消息市嘛，太多的訊息太混亂，市場也不知道該反映什麼。反而呢，只要確保整條航運並沒有完全斷掉，甚至有逐步開放的氛圍，管你最後的地緣政治新邏輯是什麼，你只要能夠油輪通過，那基本上市場上還是願意進行適度買盤來做支撐。那當然壓力端就丟到川普這邊了。我們根據金融時報的報導，目前川普的核心支持者，大致還是支持對於伊朗開戰的哦，特別在喬治亞州等保守地區哦。可是呢，在其他州的部分呢，已經開始有所鬆動。我們知道川普在最近呢，民調支持率下滑幅度特別快。不管是左派、右派媒體哦，對於川普本身採取這場戰事的持久狀態，

16:00 各國介入

都產生一定性的壓力。其實大多數人呢，是支持川普針對伊朗採取核設施攻擊的，認為伊朗不應該持有核設施。但是時間拖得越久，越有可能進入到泥沼，市場的反對性壓力就來得越大。當然伊朗部分呢，很多人說，是不是因為現在不敢上談判桌哎，怕又被你斬首一次？在這樣效果底下，川普和伊朗之間進入了進退兩難的局面。不過至少這一次，我們看在週末，當時深入敵境 200 英里高風險的營救行動，這次曝光之後，也對於川普的民調應該會有適度的拉升效果。可是對於其他國家而言呢，整體經濟形勢的壓力仍然在衝擊。美國本土是這樣的，美國現在不缺油了，可是油價真的每加侖平均已經來到 4.5 塊了，加州地區來到 5 塊到 6 塊左右。那更何況，現在伊朗跟胡塞武裝，2 個充滿著市場變數，對於波斯灣的壓力逐步形成。另外一方面，以色列也是一大壓力。我們看即便川普說 48 小時的談判時間，

17:02

結果以色列沒有說要停止談判。以色列在昨天，又攻打了伊朗帕爾斯的石化設施。那本質上很明顯，就是完全不理美國跟伊朗之間的談判進度，而是採取對自己有利的行為。該設施占伊朗的石化產能是接近 50%，2 大設施加起來，根據數據大概至少有 80% 以上的產能哦。結果以色列就直接打擊人家的石化設施哦。這件事情呢，從攻擊邏輯來看的話，很明顯的，美方是有停戰的要求，但是以色列看起來是沒有。那以色列為什麼沒有呢？以色列就像比特犬，主人拉都拉不住，車門焊死就沒有人可以下車了。因為我們看納坦雅虎目前的選情，其實也是相當低迷。他雖然選情不算樂觀，但是也沒有到出局的地步。因為他的執政聯盟在民調當中雖然落後，可是反對黨目前也是嚴重分裂。所以呢，採取進一步的軍事行動，按照過去一段時間，不管是之前的哈瑪斯，

18:00

還是現在的伊朗問題，在攻擊初期，都對於納坦雅虎有更進一步的選情拉抬。所以就變成很有趣的跡象了，這個納坦雅虎只要願意打下去哦，以色列民眾反而看起來，在民調上有一定的支持哦。可是川普一直打下去哦，那對於川普的支持率就不一定了。所以感覺美國退了，以色列短期也不會退讓。可是我們知道，已經形成民調上各自的壓力。事實上回過頭來看油價，油價並沒有因為股市的上漲而開始回跌。油價現在西德州原油價格，已經衝高到 112 美元每桶了，要準備挑戰歷史新高了。依照現在的通膨水準，3 月份看起來是一定壓不住的，那重點在於 4 月份回得來嗎？

18:40 油價傳導

按照油價就徘徊在這樣的一個區間，今年一整年原油通膨都會保持年增。它不至於失控，因為目前看起來，整體局勢而言，仍然有進一步降溫的可能性，至少從中長期來看。但是呢，從目前的通膨水準來看，基本上已經產生了中下游端的外溢效果。

19:00

我們像沙烏地阿拉伯，最近把阿拉伯輕原油溢價幅度已經拉高到每桶 19.5 塊。哎，這個以前呢，阿拉伯輕原油每桶大概就是 2 塊、3 塊，現在拉到 19.5 塊。這很明顯的，就定價機制已經開始失靈了，等同於完全斷鏈了。更深層的變化來自於能源流向被迫重啟。由於海峽受阻，現在沙烏地是從紅海的延布港來出貨，透過東西管線來做產能上的運輸。但現在產能已經進入到上限，整體油價從開戰以來已經上升 50%。那事實上，胡塞武裝這件事情，也讓阿拉伯世界相當緊張。如果這條鏈也被斷掉的話，壓力就來得更大了。這就形成進一步的外溢效果。舉個最直觀的，油價的衝擊，它其實對於各國來看，是不對稱性的傳導。誰依賴進口，誰的貨幣比較弱，誰就先爆嘛。你像緬甸的部分，它是 100% 全部吸收，菲律賓的部分是 80%。東南亞國家都很高了，70%、80%。

20:00

油價都直接上漲了。台灣是很少數，台灣只反映 30% 而已。原因很簡單，因為 70% 由中油進行全面吸收。那你不要看好像澳洲就好一點哦，哎，澳洲壓力很大，50% 也是進行直接性轉嫁。原因很簡單，我最近這 2 天，我觀察一下澳洲柴油價格，問了一下，現在也是歷史高位了哦，好像已經很多年沒有看過這麼高了。現在每公升澳幣大概 2.8、2.9 吧，1 公升等於台幣 55 塊、60 塊哦。澳洲是能源大國，然後 1 公升賣 60 塊台幣，台灣現在 30 幾塊而已嘛。所以從這樣的一個邏輯哦，其實就看得出來，整體對於能源供應部分，你缺乏煉油廠，即便你是自然資源的出口大國，遭受到的壓力一樣很大。對，在雪梨就是開心，還可以晚一點，現在雪梨時間 10 點多嘛，還可以晚一點直播，不像 Jenny 還要半夜直播，好辛苦哦。

21:00 亞洲衝擊

不要感冒了，不要感冒。那我們回過頭來看哦，但是亞洲國家現在面臨更大的問題在於哦，油存量較短的高依賴經濟體，壓力巨大。日本看起來是最安全的，他還有 150 天的庫存呢。不過那個是長期制度，包括戰略儲備和企業庫存撐出來的。中國大概 80 天，澳洲、韓國大概 30 到 40 天，新加坡、菲律賓和越南大概 20 到 30 天。這代表著，一個月就差不多會把儲備原油給用完。那從 4 月份開始，大家看起來就是要進行全面轉嫁了。那油氣發電的國家，壓力其實就會來得巨大。那對於中東國家而言，雖然短期內他們自己是不缺油了，因為長期來看還是有很多油井嘛。可是第 1，對於外匯收入有巨大的打擊，第 2，長期仰賴的這種中東的航空優勢，過去我們看阿聯酋、卡達航空，或者阿提哈德航空，他過去是把歐亞非的 3 洲旅客，集中到中東做轉機嘛。

22:00

但是，這一次我們知道，清明連假，4 月份的轉機量大幅下滑。我們看這套中東樞紐模式瞬間失靈，如今呢，平均下滑幅度是高達 70%。那長期來看，油價又因為戰爭飆升，航空燃油成本大升，所以航空公司要麼就要提高票價，要麼就要自己吞成本，兩者都必須要被迫地去壓縮利潤。整體而言，杜拜是全球航運量最高的城市哦。所以呢，如果在這次中東戰爭以後，我們看年底的排名，應該就會有所劇烈的鬆動。當然我們具體往下看，整體而言，真正的壓力哦，還是來自於亞洲新興市場經濟體。我們看高市早苗的部分，在本週末緊急出手斡旋。這一次，斡旋的對象已經從川普變成了伊朗領導人，甚至呢，準備進行直接性通話。背景很現實，因為伊朗不開放荷姆茲海峽，美國可能會對電力和基礎設施攻擊。而且日本是 90% 的石油都仰賴這條航道。

23:00

一旦局勢失控，就會大幅衝擊到國內的能源和安全系統。所以日本這次不只是外交表態，很明顯是希望能夠學習法國的方式，直接伊朗的領導人直接對話。我猜大概是以付適度過路費的方式，確保可能 3 個月到 6 個月期，日本船隻能夠順勢通過。那政府是表示目前有 8 個月石油庫存，不用緊張啦。但是主要還是內部通膨壓力的問題。大家知道，日本現在是全球在亞洲經濟體當中，

23:30 台灣因應

通膨最高的經濟體哦，比台灣、比中國、比南韓都要來得高。回過頭看台灣，台灣的部分哦，很明顯大家感覺到了，這週油價不漲了。台灣政府選擇直接出手來壓住民生物價，宣布電價、桶裝瓦斯，還有民生天然氣全面凍漲。甚至呢，連油價在本週的上漲，也全部由中油進行吸收，等於把外部衝擊直接擋在體系內當中。當然代價已經浮現了，因為中油為了要維持價格穩定，累積吸收的成本已經超過 90 億元。

24:01

財務壓力正在快速累積。那行政院也坦言，現在準備要讓中油進行融資、預算撥補，甚至增資，來支撐國營體系，把企業的虧損變成準財政負擔。那另外一方面，政府也啟動了穩定產業端供應，擴大乙烯產量，還推出平價塑膠袋原料方案，避免上游的成本全面失控。那我們大家可以知道嘛，因為現在看起來是屬於電業價格上漲，台電要付的錢要反映天然氣，但是民間是不用反映的。這說明呢，台電今年一定嚴重虧損。電價現在預估 4 月到 9 月都不會做任何調漲，瓦斯費也不會調漲，天然氣也不會調漲。那我們也知道嘛，按照這種趨勢，大概到年底都不會調整，要確保至少這一段的行政成果，必須要和大眾利益相符。那上次我們是加油要謝謝中油，這次要謝謝台電了。台電現在壓力非常非常巨大，因為天然氣價格從 4 月起已經暴漲了 46%。

25:00 全球搶煤

那台灣現在發電最大的結構，就來自於天然氣嘛。整體而言，我們看負債比率已經從 2020 年的 84.7%，25 年已經來到 95.47%，今年肯定會創高。從 22 年開始以後，台電的虧損幅度，基本上就保持大概在 1000 億左右。24 年、25 年由於電價開始調升呢，稍微有損益兩平一點呢，看起來 26 年不會有好轉的跡象。那中油的部分呢，目前正在進行緊急的原油調度。目前採取的是強力穩價和全球調度邏輯。原油安全庫存呢，比日本高，有 140 天，天然氣大概 11 天。但是呢，目前已經緊急調貨，直接購買 54% 的增幅現貨，直接跟澳洲購買，所以我來澳洲考察嘛。那可以觀察到，現在在整個台灣市場當中，很明顯，藉由這種產能的調適哦，政府端採取的是直接以現貨價格，滿足 3 個月以上。這個一方面是進行電力結構的短期調整。你說現在進行電力結構調整，

26:01

來不及嘛，你要用核能什麼的，但是可以擴大燃煤。燃煤還是目前台灣的重要發電方向。現在呢，台電在短期內已經回頭用煤，來撐起目前的電力供應，本質上在做備援的能源切換。那看在未來幾個月當中，是不是能夠把燃煤發電比重，從原本現在只剩下 20%、30% 左右嘛，1 口氣拉到 35% 到 40% 左右。看是否能夠用這樣的一個方式來穩住，因為煤價目前還沒有失控，可是油價和天然氣價格已經有點上漲幅度過快了。所以未來有沒有可能奉旨重啟燃煤機組，這要值得觀察。那另外一方面，採取的物價穩定，塑膠袋之亂已經開始了。所以政府單位目前在週末已經釋放訊息，確保全台搶購和價格波動，由行政院直接進行管制，從上游端到零售端全面介入。在終端市場層面，政府是介入到分配和調度，

27:00

協調零售通路穩定供貨。你說哎，那現在只有油氣端在漲，只有電業在漲，那看起來中下游端，政府是有直接介入凍漲嘛，那為什麼塑膠袋也在漲呢？哎，老闆要漲價，總是找得到理由嘛。好，這個就不得不說產生的壓力。事實上我們看到整個亞洲各國，目前都在瘋狂搶煤。因為核能要回歸，它有一段時間嘛。但這一次重啟，全球 5 分之 1 的 LNG 幾乎中斷。日本、南韓目前在上個月已經重新啟動原本要淘汰的燃煤電廠，孟加拉也增加進口。結果導致澳洲煤價 2 月底也漲了 25%。你說煤價也漲了，油價漲了快 1 倍了，對，天然氣漲 50%，煤價只漲 25%，算便宜。所以現在市場上正在瘋狂地採煤，這就是我們觀察到的市場現象。好，我們看一下最後美股 4 大指數的表現。道瓊上漲 165 點，0.36%，收在 46669 點。標普上漲 29 點，

28:00 美股追蹤

0.4%，收 6611 點。納指上漲 117 點，0.50%，收 21996 點。費半上漲 87 點，1.06%，收 7916 點。都開始反彈了哦。那看起來哦，第一隻腳爆量，第二隻腳有沒有機會量縮？那這樣的話就有可能打成 W 底了。第一隻腳絕對底部，第二隻腳按照技術邏輯，腳不破前底，要長短腳，標準長短腳。那當然我們並不是以技術分析為底來做分析，就是說它可能很多市場上現在不敢追，產生的共識就在等第二隻腳。事實上你從情緒乖離角度而言，不管在反彈還是 V 轉的過程，或者第二隻腳、第三隻腳都是有可能的。很多男生很自豪自己有第三隻腳嘛，像我也有，但是呢，這種東西就不要猜哦。所以股市有 1 句俗語哦，叫做新手死在摸頂，老手死在反彈，高手死在摸底，鹹豬手死在監視器。所以一般投資新手，沒有經驗的，

29:00

在頂部的時候過度樂觀嘛，結果一下殺就畢業了嘛。老手的部分呢，搶反彈，一搶，想要賺個價差哎，結果套在反彈的波段高點上，死貓跳。那投資經驗豐富的老手呢，覺得跌幅已經夠了，逐步接刀，市場反轉的時候獲利出場。哎，但是呢，有時候急殺的幅度，不小心把你給洗出場了。好，所以有時候我們講說這不同投資邏輯，在面對當前的行情不太一樣。但是呢，如果是從單純的情緒，或者等一筆回調幅度來看的話，我覺得情況就已經越來越明朗了。我們回過頭看整個標普 500 指數，在今年整體跌幅才跌 4% 左右，中型股還漲了 3.4% 哦。我們看到的大型價值股漲了 2.9%，其他像是國際股市漲了 2.8%，小型股漲了 2.3%。真正跌最重的是哪一些股票？我們看得很清楚，是 7 巨頭，平均跌幅 11.7%。看一下微軟，微軟的股價修正呢，從上面跌下來，跌了 40% 哦，本益比從原本 40 倍掉到 23 倍。

30:02

23 倍是什麼水準？23 倍是 2022 年當時烏俄戰事的水準哦。那股價當然沒有回到 22 年的水準，可是你看到的是，本益比已經有嚴重下滑。所以我們的邏輯哦，一直都是依循著基期的高低、本益比前瞻預期的高低、乖離的高低來抉擇。那很多人想要等第二隻、第三隻腳，那你必須吸取去年 4 月份的經驗。有時候市場殺得特別快，彈得也特別快。當然更有可能的，對於長期投資者來說，更希望的是當然長期盤整嘛，盤到所有人都離開哦。這個時候往往是長期的底部逐步形成。市場上下還有一定的興趣嘛，等到我們直播從 20000 人變 200 人的時候，你就大概知道大家已經興趣缺缺了哦。那種盤哦，是對於長期投資人來說最輕鬆的，每個月就慢慢買，你也不會買特別貴，不會買特別便宜哦，但你知道現在市場很低迷哦。好，我們看台北股市上漲 549 點，收在 33122 點哦。

31:00 總結

今天我們主要從幾個角度，來跟投資朋友分享。第一個部分是全球在能源衝擊底下，似乎利空不斷，油價沒回跌，但是股市要開始築底了哦。這代表著市場已經針對新的中東地緣政治格局，產生新 1 輪的定價。也許航運不會斷哦，也許美伊的衝突不會結束哦，但是航運也許一直以來，看起來會有越來越多的油輪陸續地運出來。那第 2 部分呢，亞洲的能源大亂，各國的補貼戰已經開始了。大家都在期待，像日本的部分，甚至開始跟伊朗領導人開始通話了。那最後 1 件事情，好在的事情是，全球股市這本輪跌幅並不大，但是少數個股跌幅特別大。對呀，如果是依據基期投資、週期投資的，你會發現你的選擇是非常有限的。不是每檔股票都跌那麼重，而是少數幾檔股票跌得特別重。哪些板塊值得投資朋友多做一些關注？如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。