逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-08

2026/4/8(三) 油價瞬崩 17%!美伊停戰兩週！美股現在是買點？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 停戰兩週

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 4 月 8 號，禮拜三早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。終於要收拾行李回飯店了，短期內終於可以離開公園。2 週的時間哦，這一次川普在最後一刻轉彎了。在最後通牒不到 2 個小時之前，本來是美東時間晚上 9 點鐘，等於是台灣時間的早上 9 點鐘，結果呢，在 2 個小時之前，川普突然改變了態度，同意暫緩對伊朗基礎設施的攻擊。

01:01

這一次呢，也接受由巴基斯坦斡旋的 2 週停火方案。條件呢，是伊朗必須要立即、全面、安全地開放荷姆茲海峽。而伊朗方面，這方面其實也算是表態接受了，由外交部來進行發表談話。所以這一次，算是不管是美國、以色列、伊朗 3 方的同意停火，在這段談判期間停止轟炸。雖然呢，2 週以後還是充滿著極大變數，但至少代表著，戰局在目前最為緊繃的時刻，出現了急轉彎。那這個決定呢，也被伊朗官方形容為美方的退讓，雙方都試圖為這一次的停火，包裝成自身的戰略勝利。等了 1 個大晚上，結果沒有看到大場面。我們看一下原文，根據川普在 1 個小時之前所發的貼文，這次他跟巴基斯坦總理會面之後，他們請求我暫緩今晚原本對於伊朗發動的毀滅性軍事行動。同時伊朗的部分，也表達了

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全面、立即、安全開放荷姆茲海峽的前提底下，我決定要暫緩我對於伊朗的轟炸。也就代表著對於川普來說，昨晚本來要發動對於伊朗毀滅性的軍事行動，但這次在巴基斯坦的調停底下，暫時延後 2 週。那川普也解釋原因，之所以這樣做，是因為我們已經達成，並且超越了所有的軍事目標，而且呢，跟伊朗已經達成了和平，以及中東地區的最終協定。我們已經取得重大進展，我們現在收到了伊朗提出的 10 點方案，並且認為這是一個可行的談判基礎。過去爭議當中的多數重點，目前看起來雙方已經達成了共識。那我們相信，2 週的時間是有助於協議，並且最終完成正式落實的。也就是說，川普即便是停戰 2 週，可是這 2 週這段時間呢，他仍然保持著相當正面態度。不是 2 週開始談，而是我們現在已經談妥了，2 週的時間把它給收尾哦。似乎暗示著，美伊戰事已經來到相對尾聲。當然了，那美國可以承諾不打，

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以色列可不可以管得了呢？至少以色列這一次也發表了談話，不會再當比特犬了，會符合美方的戰略意志，來幫助雙方進行和談。那市場的反應也相當直接，我們看到原油價格瞬間重挫，西德州原油價格是大跌了 17%，反映目前供應鏈瓶頸的快速下滑，資金呢也立刻從避險資產來撤出。那這一波，應該算是第 1 次跌破到月線哦。不過呢，也不過從當時的 116 塊，回跌到現在 90 幾塊而已。也就是說，要回到戰前 60、70 的水準，看起來還有一段時間呢。但重點在於這 2 週的暫時停火，它也並不是結構性的解決，我們還是要看是否航道會陸續公開。市場算是鬆了一口氣哦，因為兩邊看得出來都不是很想打了，但嘴巴不能輸嘛。所以就要看一下接下來談判期間為何。我們剛才看到，不管是 SPY 還是 QQQ、IWM 哦，美國電子盤的部分呢，

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全數都在瘋狂上漲當中。那地緣政治的緊張當然是有限的，我們過去 1 個月當中其實也提過了，在左側我們不會過度地悲觀，在右側也不會過度地樂觀。那整個佈建點呢，在外部性地緣衝突底下，本來就是 1 個好買點。那現在的問題就在於：

04:20 TACO 情緒

那長期投資角度而言，是否就完全失去了接下來的挑戰呢？這必須要清楚瞭解到，也是待會我們要細談的。早在中東戰事之前，美國股市就已經開始進行了本益比回檔，外部衝擊只是加速跌幅而已。所以外部衝擊把它視為買點沒有問題，可是現在回過頭來看，必須針對美國股市 AI 行情的部分呢，採取更進一步謹慎的態度。畢竟下半年的缺錢潮，看起來是一定會發生的。與此同時，原油價格它只是停止上漲了，如果沒有暴跌，那通膨的拉升，始終會讓聯準會的降息路徑，充滿著極大變數。事實上我們過去提過，川普的交易模式，

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在過去幾個季度當中，已經展現得一覽無遺。我們不能說他最後是 TACO 當中決定要怯懦，所以離開市場，或者說呢，撿便宜就算了。而是每一次的套路都差不多，先以強硬的威脅，最後延後或者縮手，但是一樣達到了某種層面美國利益的優先。我們舉例來說，從整個 25 年 2 月份來看，當時對加拿大、墨西哥進行關稅威脅，原本放話要課重稅，結果就延後 30 天。3 月 5 號宣佈了汽車關稅，結果呢，馬上又實施 1 個月的豁免。3 月 6 號北美貿易協定正式公佈，結果呢，延到 4 月 2 號。4 月 9 號是全球的高關稅政策，全面性的關稅升級，最後暫緩 90 天。4 月 12 號對於中國科技產品課關稅，原本要打科技戰，最後電子產品向中國是全面豁免了。汽車關稅，4 月 29 號再提高，最後又縮小幅度。5 月 25 號對歐盟提出了關稅威脅，最後延到 7 月 9 號。

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7 月 7 號說明這是關稅的最後時間線，結果延到 8 月 1 號。7 月 30 號的銅關稅，最後採取部分豁免。所以這次也差不多，我們看到，先以極限施壓，再收回或者延後。難道美方就完全沒有得到任何利益嗎？有，他至少還是把核濃縮鈾的節點給打掉了，只要找 1 個臺階能夠下馬。所以在這樣效果底下，市場上現在最擔心的是什麼？現在最擔心的，已經不是這個慣性是否會重複發生，而是今年會不會是唯一 1 次 TACO 呢？那本年度 TACO 上車時間結束，來不及搭車的乘客該怎麼辦呢？哦，這是很大的壓力哦。所以現在市場的壓力，已經從擔憂地緣政治的惡化，變成我沒買到怎麼辦？我沒買夠怎麼辦？這是蠻有趣的跡象。當然很多投資朋友說，有沒有可能兵不厭詐？這是戰爭。我們要知道，川普即便已經說明了接下來的 2 週談判時間呢，那美軍目前我們看到外部部隊也並沒有撤離。

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那是否代表著，仍然有進攻哈爾克島的可能性呢？畢竟這一波位於波斯灣的小島，承擔了 90% 伊朗的原油外運，是伊朗經濟命脈當中的核心節點。我們看以前的木馬屠城等等，通常都是要有點欺敵戰術，有沒有可能兵不厭詐，結果呢，這 2 週才是發動軍事時間？我倒認為不太可能。畢竟呢，期中選舉在即，對川普來看，本身擴大戰線，對於共和黨的選票已經沒有進一步幫助了。那伊朗的石油出口，過去早就已經被制裁過了，也並不是完全打不死。16 年到 18 年期間，在川普政府的前期，當時伊朗原油的出口，大致維持在每天 200 萬桶左右。可是在 18 年退出伊朗核協議之後，就全面制裁重啟，出口量在 19 年到 20 年幾乎歸零哦。所以現在我們看，值得注意的是後半段，22 年以後，伊朗的出口又開始爬升。

08:00

24 年到 26 年已經接近到 200 萬桶，就代表著這個灰色貿易，已經成功地逃出制裁，而且對於伊朗的國庫，已經有重要貢獻了。那伊朗呢，在這樣的一個情況底下，是否有意願想要把自己的經濟地位，或者說我們講的石油原油設施，拖入到本場戰線，那就不一定了。所以我們看，這 2 週其實已經有亞洲多國的船舶，陸續通過了荷姆茲海峽，就代表著未來 2 週，我們看起來運量應該是會持續放大。只要運量放大，本身就是供給鏈瓶頸的環節。而事實上，我們看到，在目前像是中國、印度、菲律賓、巴基斯坦等亞洲國家部分船舶已經通行。現在，甚至有日本和馬來西亞的個別船隻也成功通過。事實上，我們最近才提高市早苗的部分呢，其實目前跟伊朗領導人陸續搭上話了。如果連日本都開始跟伊朗採取新一輪的溝通，似乎就說明著現在全球看起來是會往逐步寬鬆，

09:01

或者往逐步放鬆管制的方向走。而放行條件的不透明性，才是當前要處理的重點呢。換句話說，這 2 週我們預估，應該就會有更進一步的船隻放行的可能性。當然回過頭看呢，那就代表著全球的通膨壓制力度，必須要在 4 月份趕緊下彎。否則呢，3 月份 CPI 已經上揚了，如果 4 月份也上揚，那 5 月、6 月你很難不傳導到終端民間嘛。現在可能都是從上游端，

09:30 原物料觀察

可能一開始是飼料價格上漲，到時候變雞肉價格上漲。那飼料價格到雞肉價格上漲，一直到你的便當價格上漲，它有一段時間嘛，最好在 2 個月內結束。所以 4 月份能不能回跌就是重要關鍵了。我們舉例來說，這次不只是能源和部分農產品，已經往工業體系來產生擴散。這次中東最大的鋁生產商，其實也遭受到攻擊，直接導致停產或者大幅降載，等於全球大概也 1 次拿掉了 4~5% 左右的鋁供應。

10:00

那鋁這種東西，它不算是邊緣商品，它是從汽車、飛機到 AI 伺服器的機殼、電網建設都需要用的基礎材料。一旦供應出問題以後，價格上去就是時間問題。現在每噸大概 4,500 美元，相對於今年年初大概 2,800 美元左右，上升幅度已經不小了。所以我們會看到 1 個很典型的組合：成本上升，供應的延遲，企業不敢擴產，那最後就影響到被迫的萎縮了。那現在還在初期，畢竟原物料價格的上漲，也才 1 個月左右。我們舉幾個例子來說，本質上這場伊朗戰爭呢，它是從能源原物料鏈條的全面再定價。而最核心的 2 個訊號，1 個是西德州原油漲了 66%，布蘭特原油漲了 50%。那更關鍵的下游漲得比較兇，柴油漲了 49%，取暖油漲了 68%，航空燃油漲了 95%，幾乎要翻倍了。那其他我們看到農業鏈的同步爆炸，而尿素價格今年漲了 48%。

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那我們過去提過這個尿素，目前呢，因為它是規定至少要在 1 個季度內，必須要進行施肥。有些鉀肥，或者其他肥料價格，有些可以拖到半年甚至 1 年哦，但尿素價格有時間限制。所以往往供應鏈一斷哦，那個價格飛噴的速度就特別快。那你說哎，你像皓哥對不對，平時尿很多哎，那個尿的含氨量不一樣。所以尿素價格，是目前農產品價格漲幅最誇張的，漲幅 48%，幾乎要追上原油價格的漲幅了。肥料價格平均漲幅有 31%，棕櫚油漲了 20%。所以我們先要看的是什麼？我們要看的就是，這些東西必須要在 4 月份全面地下挫。好，食衣住行嘛，小麥漲價了，你就沒麵包吃了。棉花漲價了，聚酯纖維就跟著漲價，沒衣服穿。房租漲價了，沒地方住。油價漲價了，無法出行。食衣住行它都會有一定時間的傳導效果。所以在這樣的一個效果底下，

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我們就要看，未來這些原物料價格的回跌，才是更重要的指標關鍵。停戰是 1 個訊號，但是我們關注的指標是通膨數據，而通膨數據，就是由這些原物料價格，來產生反應連鎖效果。那當然對於川普而言呢，本身收掉這場戰事，做 1 個好的結尾和 ending，也有它的 1 個重要性存在。一方面呢，是要把焦點更聚焦在國內的政經、期中選舉問題、內政問題。第二大方面呢，這次花的錢其實已經不少了。我們舉例來說，川普這一次對伊朗採取的軍事行動，

12:35 軍費開支

每天預估的金額，我們按照金融時報的推算，大概是 5 億美元的速度消耗資源。其中呢，相當一部分呢，來自被摧毀的軍事設備了。就是說美軍在這次被摧毀的設備，所造成的金額損失，甚至比採取的空襲所造成的軍事成本還要來得高。在過去 5 週的整體成本，大概是 200 億美元，而設備損失和修復費用，

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應該快要接近 100 億了。雖然人員傷亡相較於大型戰爭還是很有限，但伊朗因為這一次打擊了美軍的雷達系統、加油機和無人機等高價值的目標，使得美軍在中東以外的防禦能力，也出現了部分缺口。這一次呢，消耗最多的當然是先進的反飛彈雷達系統。射的飛彈的價格，甚至都不如反飛彈雷達系統和空中預警機所付出的費用。因為這些東西不只是價格昂貴、產能有限，替換週期都是 5 年、10 年才換 1 台，一旦損失就很難以快速地補回。此外，美國也把這次亞洲的部分部隊，調動防空資源到中東，進一步也削弱對於中國的威懾能力。那整體來看，這一次呢，是很標準的資源錯配。因為戰爭拖長時間以後，花的錢就越來越多了。我們舉幾個例子，像這一次，當時的 E-3 預警機被打到嘛，哎，7 億美元就這樣燒掉了。地面長程的預警雷達，10 億美元被擊中了。

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那其他像 F-15、無人機的 MQ-9，雖然比較便宜嘛，F-15 大概是 1 億 1 台，MQ-9 大概是 1,600 萬 1 台，但高強度的衝突當中，它的消耗速度也特別快。所以現代戰爭呢，它的成本不是單純線性的，是系統性的損失。一旦關鍵的節點，比如說預警機被打掉，加油機被打掉，雷達被打掉，整體的作戰能力就會被放大削弱。那這就不是單純少 1 台設備這麼簡單了。這也是為什麼，你看伊朗這次就專門打這些高價值的資產。大家要這樣想，這伊朗可以打掉 1 台預警機，那難道附近都沒有飛機嗎？他專門打預警機，有他的目的存在嘛，就是要讓你的負擔效果來的壓力更大。所以呢，我們也知道，川普這一次其實在內部的財政預算當中，2027 年的預算哦，其實也產生了比較大的 1 個變革。舉例來說，川普這次所提出的 2.2 兆美元的預算，該加的是瘋狂加，該砍的是全面砍。

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最明顯的是軍事支出，直接拉高到 1.5 兆美元。哇哦，這個增幅很離譜。美國已經是全球軍費最多的，他的軍費是把第 2 名到第 10 名加起來，都不如第 1 名的美國。結果這次軍費拉高到 1.5 兆美元，年增幅 43.7%，是二戰以來的最大擴張，甚至還包含額外戰爭預算。反映在伊朗背景底下，美國已經把國防當成了優先當中的優先。那另外一邊的代價就很直接了，非國防支出整體砍了 10%，而且是全面性的收縮。像國家科學基金委員會砍了 54.7%，衛生和公共服務減少了 12%，教育、住房、商務和農業全部下滑。那當然了，川普的態度很簡單，因為裡面有很多 DEI，甚至再生能源和環保的計畫，都被大幅地縮窄。資源正在往傳統能源和戰略科技當中來快速地集中。所以綜合來看哦，川普這次大幅地擴張國防軍費支出以後，讓市場預料到，

16:00

未來幾年，川普還是很有可能，會採取更進一步的軍事動作。或者呢，他是要採取一定程度在國防 AI 科技當中的投入，所以需要花更多的金額。如果我們仔細觀察，國防支出占可支配的預算當中的占比，這一次已經突破了 50%，這是數十年來的新高。所以我們現在看到的川普時期，不只是軍費體量創新高，軍費占整體預算的比例也創下歷史新高。但我們看得很清楚，這一次，如果把現在的 55% 拿來做對比哦，它甚至比歐巴馬、比小布希、比柯林頓時期都還來得高，已經達到了雷根時期的水位了。也就是說，現在川普是把半數以上的預算用於軍事狀態。這個時候，我們就要看一下民意的反應為何。畢竟呢，這個市場上其實更期待的是能否集中在內政政策。我們過去跟投資朋友提過，目前川普民調在獨立選民、年輕族群，

17:00

還有部分原本支持 MAGA 派的群體，這一次由於油價的飆升、生活成本的上升和戰爭的不確定性，已經轉向反對。特別是為何開戰、何時結束，缺乏清晰的答案，使得市場看選民的信心開始產生同步動搖。那在這樣的一個效果底下，市場上內部民調已經產生了極大壓力。

17:20 內外民調

外部也是如此。我們舉例來說，蓋洛普也公佈了最新的國際民調，2025 年中國在國際上的領導認可度，中位數居然來到 36%，超過美國的 31%，領先幅度來到 5 個百分點，創下 20 年來的最大差距。那你要知道，中國其實上升的幅度也並不是特別多，比較明顯的是美國的下滑了。美國當時是從 2024 年的 39%，掉到現在的 31%。如果現在用 2024 年的美國的認可度拿來跟中國比，美國還是比中國高的。所以中國其實沒有太大變動，主要是美國下滑幅度實在太快了，原因就來自於在全球形象的高度波動。

18:01

它會隨著總統的政策快速起伏。關稅戰對於各國對於美國的民調和信心度，有大幅度的下滑。這次馬克宏在亞洲訪問期間，他也明確表態，認為中等實力國家應該要聯手，在美國和中國之間建立一個新的平衡。他還特別點名了日本、南韓、澳洲、印度、加拿大和巴西，認為這些國家在民主、氣候、國際秩序上等議題立場相近呢。不過呢，川普對他講的話也是興趣缺缺，不要再被打就好了。但不管怎麼說，這件事情都意味著，全球對於美國的信心程度，還有美國內部對於川普的信心程度，都逼得川普被迫要花更多的時間來處理內政問題，解決掉外部的戰爭。舉一個更直觀的例子，這一次德國我們看到，右派出現了比較大的一個顯著分裂。德國的另類選擇黨 AFD，最近很有名嘛，應該這 2 年特別有名，主要是馬斯克也背書，川普也支持他。

19:00

在過去哦，他是歐洲少數那種極度靠攏川普的政黨。在伊朗戰爭當中，這次反而成為了重要的轉捩點。為什麼呢？因為 AFD 另類選擇黨不只是公開批評，還要求內部減少赴美交流。那為什麼在政治上要降溫跟川普的關係呢？原因很簡單，因為德國選民對於這場戰爭普遍反感，就連德國的右派都很反感。為什麼要讓歐洲國家也介入這場戰爭呢？沒有必要，尤其戰爭又推高了能源價格。當然了，由於右派某種程度而言，他是追尋自我的根本利益，所以本來就會跟美國的本土利益產生適度衝突。AFD 過去在移民、在主權、在反建制上，跟川普是高度契合，甚至經常有相對性的合作。但這次卻大肆地批評川普的政策。很明顯的，這種分歧會來得更為顯著，因為各地都存在那種對於反美情緒，或者對於右派聯盟所產生的裂痕。這就是我們觀察到的實質跡象。

20:00 關稅戰收尾

當然回過頭來說，內政問題要處理的幾個方向：1 個呢是，要如何把過去 1 年所取得的經濟成果進行包裝。另外一大層面，是如何確保通膨下滑幅度過快。所以接下來川普的重點就在 2 個方面哦：過去 1 年的關稅戰怎麼收尾？那第 2，通膨這麼高，如何快速地打壓現在的大宗資產價格？先聊關稅戰的部分哦，我們都很清楚知道，關稅這一次 IEEPA 在最高法院推翻之後，有數萬家公司目前都在陸續申請關稅的退回。那目前初步，美國政府大概需要退還 1,600 億美元的關稅。那現實是這筆錢是不會自動退回來的，企業必須要自己走流程。目前大概有 3 條路線：第 1 呢是提告爭取退款，但時間長、成本高。第 2 呢，是把索賠權賣給華爾街，用折價換取現金，把不確定性給轉嫁出去，等於類似以債務方式的方式來進行包裝，讓華爾街來向未來川普打官司收費。

21:03

第 3 呢是最常見的說法，就是現在先跟政府系統來登記，但有 1 天，也許下一任政府會退款來發放。那總體而言呢，還是充滿變數。雖然高等法院呢已經做出了裁決，必須要開始退還關稅，可是川普呢，也表達會繼續上訴來到最高法院。這代表著對於多數企業來說，這筆錢只能是帳面上的希望，基本上不太可能在川普任期內給退回來了。那川普要如何把關稅所達成的成果進行另類包裝呢？畢竟關稅戰並沒有減少美國對外的貿易逆差，看起來過去 1 年都在暴衝，這來自於 AI 的爆發。那第 2 件事情呢，是關稅戰所引領的美國經濟，是否促成了更多美國產品的利益銷售呢？其實也還好。我們也知道，隨著美國貿易逆差的擴大，就代表著相對於美國人賣出去的貨，看起來我們買的貨還是更多嘛。所以，某種程度要取決於現在美中之間，

22:00

川習會登場以後，有沒有進一步大豆或者黃豆產品的購買，擴大要鞏固農業選民嘛。那第 3 件事情呢，那就是關稅戰所達成的美國經濟貿易體系，是否讓全球體系更依賴於美國？其實並沒有嘛。我們也很清楚知道，目前呢，全球各地相對於對美的依賴程度，除了少數國家像台灣、泰國、越南、印度等等，很多歐洲國家反而降低了貿易占比，跟中國雙方的貿易合作來得更大。在種種效果底下，那川普政府，我覺得現在少數唯一能夠拿出來的數據就是，那沒衰退嘛。就打那麼多關稅戰，打那麼多的地緣政治不確定性，股市還在漲。而且重點是，我們看到現在聯準會的 GDPNow 模型呢，目前大概還保持在 1 個 1.6% 的正值。雖然相對於過去 1、2 個月，已經下調幅度蠻多了，可是還保持在正值的根本原因，就是來自於美國到目前為止，

23:00

即便非農就業數據時好時壞，仍然沒有進入到衰退的跡象。這次 3 月份數據出來增長 17.8 萬人，遠遠高於市場預估的 6.5 萬人，失業率也從 4.4% 下滑到 4.3%。那當然呢，你細拆開來看，會發現幾乎都來自於民間部門，因為政府部門還在裁員嘛。前 1 個數據甚至被大幅下修，但是現在市場上對於這些數據也不是特別敏感。第 1 個我們知道，因為現在流行校正回歸，每個月的數據之後幾乎都一定會下修，所以市場上其實感受程度並不高。那第 2 呢，是的確 AI 有部分的衝擊，可是目前廣泛來看，仍然都集中在 AI 的白領階級，並沒有影響到廣泛的服務業或者藍領階級。所以我們只能說，美國經濟在 AI 的帶動底下，它就是不錯。它可以允許川普即便充滿著這麼多的不確定性，可以打 1 場關稅戰，可以打 1 場戰爭升高通膨，都不至於瓦解。在這樣的一個效果底下，等同於為 2026 年的經濟，

24:00

做了一定程度的背書。川普做了結構性的調整，可是現在要開始收攏戰局了，要如何處理通膨的問題？要如何取得關稅戰成果的問題？

24:10 美股追蹤

我們看美國股市 4 大指數表現：道瓊工業指數下跌 85 點，0.18%，收在 46,584 點。標普上漲 5 點，0.07%，收在 6,616 點。納指上漲 21 點，0.09%，收在 22,017 點。費半上漲 87 點，1.11%，收在 8,003 點。基本上，美國股市 4 大指數，待會都要開始陸續電子盤顯著地進行拉動了。那以今年來看，有趣的跡象，今年大概是 1/3 的資產是收跌的，但大部分的資產還是收漲的。像是大宗資產的部分，平均上漲有 31%，由油價來帶動。黃金價格今年漲了 8.4%，可轉債有 5%。其他像是中型股、REITs、價值股、小型股、TIPS 短期國庫券、長期國庫券、高收益債目前都是收漲的。今年跌稍微重一點的，

25:00

大概就 2 大資產，1 個是美國的成長股，尤其是科技巨頭，另外 1 個就是 Bitcoin。比特幣今年還是跌了 23%，已經連續 2 年的顯著下跌了。所以從更宏觀的格局來看呢，你還是會發現，當前市場的循環，似乎某種程度還保持著過去的那種 2 到 3 年的 1 個比較大的回檔。可是呢，美股哦，我們過去講說叫三代牛，我們看從 2008 年以後，基本上美股，我們看到的，從年初到年底大部分都是正報酬了。那當年度跌幅有時候都很重的，而且差不多 3 年都會迎來 1 個相對重的跌幅。比如說 2025 年，跌幅是 18%，但是呢，最後年初到年尾卻漲了 17%。2022 年，當年度年中最大跌幅是 25%，庫存調整嘛，就年初到年尾跌幅縮小，跌了 18%。2018 年美中貿易戰最大的跌幅 19%，結果呢，年初到年尾只跌了 4.4%。15 年最大跌幅 12%，結果年初到年尾還漲了 1.4%。

26:01

所以本來 3~4 年，就會有這樣的 1 個庫存的週期輪替。現在很無疑的是標準的庫存週期，新 1 輪的向上格局，因為去年看起來，庫存週期已經先調整過了。那只不過今年在年初，又遇到了一些外部性的衝擊。所以你掌握這些週期，你甚至連週期都不用看，你就大概可以瞭解，美股長期就是上漲的嘛。那你如果能夠遇到 1 個 10~15%，甚至 15% 以上的回檔，那是很難得一見的。用這樣的 1 個方式，幫助你攤低成本。所以本來從更宏觀的格局來看，本輪的 AI 週期跟半導體的週期，它是密切相關的。但以前半導體反映的是消費型電子產品，現在我們要迎來了 1 個新的挑戰，那就是反映 AI 的週期，它會是多長呢？一樣是 2 到 3 年 1 個循環嗎？還是 5 到 10 年呢？這就很難說。但是如果遇到重大跌幅，尤其是外部性衝擊，大家都瞭解我們的態度，我們也是一路這樣子待到現在。那一樣哦，3 月份這種下跌，左側我們不悲觀，

27:00 大循環小循環

但是右側就不會過度樂觀了。如果股市即將要開始反彈了，有 1 種說法是這樣子，聽說人一生，他會面對 13~15 個循環，還有 5~6 個大循環。這個大循環是什麼？就是我們的父親嘛、母親，1960 年的藍籌股泡沫，1970 年的 2 次石油危機，1980 年的沃爾克升息，1990 年波斯灣戰爭，2000 年的網路泡沫，08 年的金融海嘯，還有 2020 年的新冠疫情。好像每 10 年都遇到這種系統性的衝擊。那年輕時沒有錢投入，20 歲以前不算吧，70 歲以後要享清福嘛，大概就 50 年。所以人生就 5 次大轉折的這種投入點。其中呢，你掌握 1 次循環，人生就從社畜變成中產。2 次你就買到房了。3 次你就晉升資產階級。4 次你就變巴菲特。第 5 次你就變成美國總統了。所以川普就是掌握了 5 次的循環。那小循環是

28:00

什麼呢？小循環，就庫存循環嘛。25 年的庫存循環調整，22 年的調整，18 年美中貿易戰調整，15 年上證股災調整，11 年歐債危機調整，好差不多了。大循環是 10 年 1 次，小循環 3~4 年 1 輪的庫存循環。那有些人就會用這樣的 1 個循環來瞭解說哦，我又迎來了 1 個比較大的壓力，也許是 1 個投入點。所以時間呢，到底是朋友還是敵人呢？至少對於長期投資人來說，它都是朋友。對於巴菲特來說哎，他退休了，現在還是每天進辦公室嘛，可是總有幾天幾年，他總是要見上帝的吧。對於郭董來說，前幾年對不對，他再不選總統來不及。對川普來說，這一屆總統，是他最後能夠重振家族的機會。所以對於我們散戶來說，時間是朋友。但是對於很多富豪頂層階級來說，時間變敵人了，因為再過幾年就要見上帝。那看我們節目的投資朋友，不管你年齡多少，你都是長命百歲的。所以我們時間很長，我們現在最多的是什麼？就是時間。

29:00

3 月份買好了，那我們就一起慢慢變富吧。不是和你一起暴富，是和你一起致富，因為時間站在我們這一邊。當然，每 1 個人的時間尺度都不一樣了。好，3 分鐘可以很長，3 年可以很短。好，5 分鐘可以很短，50 分鐘有點長，會破皮。但是不管怎麼說，每個人的時間尺度不同，你只要時間尺度放遠一點，很多答案看起來就非常清晰。我們一直講說投資這件事情，就像人生的列車，它不會因為你猶豫就停下來。很多人總是在等待 1 個更好的時間點來進場，結果有時候是錯過了低點，看著資產一路的上漲，自己在原地畫圈圈。市場永遠不會等人準備好之後再啟動，它只是鼓勵那些即便充滿著不確定性，他還是敢踏出那 1 步的人。與其等待完美時機，不如學會在不完美的過程當中行動。因為真正讓人後悔的事情，都是那些你什麼都沒做的。對不對，人家臨終前想的都是，

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真正讓人後悔的，往往不是做錯什麼，是什麼都沒做。所以回過頭看，你的成本價，差不多都會在你賺最多錢的時候。投資也永遠不嫌晚了，最終 1 句，這講的就是投資不等人，時間就是這樣子不斷地往前。之前看到 1 個段子，講醫生對病人說我有 1 個好消息，還有 1 個壞消息，你想聽哪 1 個？那病人很緊張，快告訴我壞消息吧。醫生嘆了 1 口氣，你只剩 24 小時的生命了。病人很震驚，那好消息呢？醫生說我找了你 1 整天了，終於找到你了。所以每個人時間尺度不同，它對於你的衝擊就不一樣。但是投資時間是不等人的，你當然可以晚 1 點再投資，晚 1 點再來做更進一步的財經思維，可是你往往需要付出更多的代價。對不對，年輕時，青春沒有售價。中年時，青春沒了，

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但有售價，你要花錢嘛，是不是壓力很大？給投資人做一些思考。臺北股市上漲 1,168 點，收在 34,398 點。哎，盤了 1 個月，又回到 3 萬 4 了，這 2 個月真是無聊，對不對？但不管怎麼說，我們今天主要跟投資朋友稍微梳理，停戰 2 週，它是不是 1 個轉捩點，還是 1 個訊號的公佈呢？我們要從通膨指標、從原物料價格來做更進一步的發酵。那第 2 個部分呢，是觀察在美國股市內政問題層面呢，

31:25 總結

是川普接下來要處理的重點。而這些重點呢，有非常多利多政策的釋放。4 月份報稅季對於美國股市來說，很快要來了，5 月份是台股。接下來更影響的是，過去大通膨法案的財政刺激效果，是否會陸續出現。最後，再回過頭來看整個台股、美股的跡象，有沒有發現，短期內我們每天在討論這些新聞，可是長期，它不過是長長美國股市河流圖當中的 1 個小黑 K 棒、1 個大紅 K 棒而已。在這樣效果底下，有時候時間尺度一拉長，

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也許你該不該買、該不該賣，其實已經一覽無遺了，也給投資朋友多做些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。