2026/4/9(四) 戰事不停 股市沒在怕？費半創史高！台股能跟上？【早晨財經速解讀】

章節

• #00:00 市場總覽
• #04:00 多國混戰
• #08:30 談判條件
• #13:40 川普言論
• #16:30 內政聚焦
• #19:30 選舉衝刺
• #23:50 美股追蹤
• #26:30 基期回調
• #29:30 AI競爭
• #34:00 總結

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 4 月 9 號禮拜四，早上 8:31 大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
這一次美伊同意停火 2 周之後，市場是歡欣鼓舞，股市在昨天週三氣勢如虹。標普 500 指數淨揚了 2.5%，費半昨天漲了 6%，創下歷史的收盤新高。這一支穿雲箭，千軍萬馬來相見，居然一次反彈可以創下歷史新高。納斯達克指數在昨天也上揚了 2.8%，道瓊指數在昨天狂飆了 1,300 點。

01:00

這個都是過去 1 年來的最佳表現，代表的是 3 月份的跌幅已經逐步被收復，甚至直接創下歷史新高。那當然，雙方目前所達成的停火協定，是否只包含美伊或者美伊以之間？畢竟在昨天，阿拉伯世界又遭受到了新一輪的襲擊。在這樣效果底下，市場仍然充滿著不確定性。
只不過油價回跌幅度，雖然並沒有想像中來的大，一次跌了 11-13%，布蘭特原油來到 96 塊每桶，西德州原油來到 95 塊。可是呢，問題在於，仍然相對於當時的戰事爆發點，有一段距離。但是股票市場費半卻提前先創高了，足以彰顯著市場的樂觀情緒。
事實上費半這種漲法，就算你看對趨勢，也可能死在波動，所以我們才講說，有時候面對這種外部性地緣政治衝突，以不變應萬變。那如果真的價格跌得稍微凶了一點，那也許就有情緒恐懼時，

02:00

貪婪撿便宜的時候。在這樣的一個效果底下，外部性衝擊，始終要把它視為一個機會點，而並不是危機。不過回過頭來說，這一次，白宮雖然宣佈和伊朗直接談判，而且是由副總統 JD Vance 率團前往伊斯蘭馬巴德。但是呢，現在問題是，戰火根本沒有停下來的跡象，因為以色列在昨天又繼續轟炸了黎巴嫩，打擊真主黨。那伊朗直接指控這已經違反停火條件。
好，那問題來了，那到底本次的停火條件，包不包含以色列去打黎巴嫩？包不包含伊朗去打沙烏地阿拉伯？還是雙方已經說好了，美伊之間，或者美以伊之間不會有進一步衝突，可是呢，其他國家可以打？好，這就變成了市場上，一邊美國不能夠停火，或者說美國已經停火了，但是一邊好像又默許以色列開戰呢？伊朗高層也直言，如果在這樣的一個情況下繼續談判，那是不合理的，考慮再度封鎖荷姆茲海峽。不過只是考慮，也沒有具體全面重新封鎖。

03:00

所以美方內部的訊號也相當反覆。市場層面，也在反映這種不確定性當中的樂觀。停火消息一度讓油價暴跌了 17%，但是呢，實質上就目前為止，還是有 800 艘的船卡在波斯灣不太敢動，供應鏈還是處於半癱瘓的階段，只有少數亞洲船隻陸續通過。
當然現在中東還在打，以後川普政府也對外宣稱，目前已經取得了壓倒性的勝利，而且表示已經摧毀伊朗大部分的軍工體系，同時強調美軍仍然會持續駐留，隨時準備再開戰。那當然了，這次沙烏地重要的東西油管線被無人機攻擊，是市場上特別擔憂的一個訊號。
為什麼呢？我們當時看到波斯灣被封住以後，基本上大量的原油，就是由東岸往西岸的延布港來進行運送。那如果這條油管現在遭受衝擊，那其實就意味著，沙烏地的輸油命脈也被打了。而這條管線很長哦，有 1,200 公里，原本就是在荷姆茲海峽幾乎封鎖之後，

04:00 多國混戰

沙烏地阿拉伯最後的命脈。但這一次攻擊，它只是其中一個泵站。你要知道，這麼長的管線哦，伊朗想要打，其實就可以打了，因為實在太長了，太容易隨便打到一個管線，就造成東西向的運管線全面崩壞。那雖然目前評估，整體運作沒有完全的斷掉，可是市場上會持續擔心，現在是美伊雙方不打了，但沒有說不能打黎巴嫩，沒有說不能打沙烏地阿拉伯。
那當然了，就伊朗的邏輯來看哦，你把管線炸了，那大家才可以繼續走荷姆茲嘛，那到時候才能夠掌握油輪費。所以在這樣的一個效果底下，整個中東的停火還是陷入了動盪，戰火還沒有停，但是市場上已經先震盪了。保安可以讓人打了又打，打了又打嗎？看起來，雙方就是允許這樣的一個情況。
事實上，在昨天以色列對黎巴嫩的空襲當中，也造成了一個晚上黎巴嫩有 250 人死亡，700 多人受傷。所以伊朗可能也是，由於現在已經在停火期哦，那我不打你美國，

05:00

我打你鄰國的盟國的管線，可以吧？反正他又沒有簽協議。哦，那在這樣的一個效果底下，我們看昨天，法國反而產生了一定的動作。這次馬克宏在 Twitter 上表示，他已經跟黎巴嫩總統通過話，並且向黎巴嫩表達法國的全面支持。這就很有趣了，法國居然表態全面支持黎巴嫩，而且譴責以色列。
在這樣效果底下，我們看昨天巴基斯坦的總理，這一次的牽線人，在昨天由於各大地區出現了違反停火的情況，他呼籲各方保持克制，而且呢，把川普、JD Vance、把盧比歐，所有美國的政府官員，全部都標記。標註他希望他來看他的貼文，他強調唯有讓外交主導局勢，才有機會推動衝突走向和平。
我們之所以關注他，是因為現在川普說，這一次的牽線人是巴基斯坦總理嘛，那他說的話，看一下雙方會不會聽取了。哦，那現在的問題就在於哦，所有人都把主角當成美國和伊朗，

06:00

但是現在導演變成以色列了嘛。所以同樣的，美國跟伊朗停火，包不包含以色列？包不包含黎巴嫩？包不包含沙烏地阿拉伯？很多人都把現在的劇本，當成是美國對伊朗的正面對決。但問題是，現在寫劇本的，看起來並不是像市場想像的那個單線敘事。
所謂停火，只是雙方之間的衝突降溫，也就伊朗不打美軍基地，那美國呢，不直接打伊朗本土哦。但是整個戰場是否就這樣子安靜下來？看起來不包含第三方。那換句話說，像沙烏地阿拉伯這種區域的關鍵角色，理論上還在衝突範圍之內，包括代理人戰爭、能源設施的攻擊，甚至灰色地帶的行動，都可能會持續發生。
所以這就很有趣，因為停火看起來是不打對方，伊朗不打美軍基地，美軍不打伊朗，但沒有說不打沙烏地阿拉伯，沒有說不打黎巴嫩。停火只停在雙方，沒有停在第三方。那這個時候就變成並不是資訊沒有了，這大家理解方向開始偏了。

07:00

那敘事抓錯了，就開始有新一輪的思維。就好像中東局勢，有可能在持續亂糟糟的情況底下，反而達到了資產價格的持續上漲，因為美軍不打了嘛，伊朗本身也不打了。這是我們講的敘事錯誤，反而理解就偏向了另外一道方向。
就好像這 2 天我們小編呢，就一直推薦我去看一部陸劇，好像最近很紅，叫做《逐玉》。我聽說男主角很帥哦，那這幾天剛好沒什麼事嘛，我就想說點開來看哦。結果網路搜尋了老半天都是女主角，哎很奇怪，後來我對了老半天，才發現自己搜尋錯了。那個《逐玉》哦，講的是在亂世當中，追求如玉一般的真心和愛情嘛，追逐玉石。後來我發現我搜尋的足浴是洗腳的足浴，難怪我總覺得怪怪的。但是看了就停不下來，發現洗腳的比演戲好看。
那有時候我們講的溝通不良，市場也是一樣，大家都在看哦，雙方不打了哦，

08:00

停火了，停火就是風險消失。哎，沒有停火，只限於雙方，沒有包含沙烏地阿拉伯，沒有包含黎巴嫩，沒有包含第三方，戰火只是從正面戰場轉向側面。那問題呢，就是並不是沒有資訊，大家理解錯了方向而已。一旦敘事抓錯，到底是足浴還是洗腳的《珠玉》，那最後就完全不太一樣的一個方向。
那不管怎麼說了，至少雙方看起來從這種正面衝突，往側面衝突來做擴散，代表的是，雙方都有意願讓荷姆茲海峽，有進一步降溫的手段。那現在呢，市場上反而仍然以正面看待。如果之後，我們看昨天首批的 2 艘油輪呢，在開啟導航的系統底下，通過了荷姆茲海峽，象徵航道開始有限恢復哦。當然現在還有 800 艘卡在波斯灣，顯示供應堵塞幾乎沒有完全的解開。但是呢，伊朗目前正在嘗試，建立一套審核和收費機制，所有船隻呢，

08:30 談判條件

必須要申報貨物，而且經過批准之後才能夠通過，甚至呢，可以使用加密貨幣或者人民幣，來進行費用的支付。那更重要的事情是，這種模式本質上，更類似於控制流量，而並不是恢復流量。現在市場預期每天的通行量，大概從戰前的 135 艘，降到 10-15 艘，比前陣子好了。前陣子是每天 2-3 艘，現在每天大概有 10-15 艘。
那這就意味著，供應它只恢復了一部分，它足以避免原油價格再暴漲，可是它也很難讓市場完全回到正常狀態。這也就意味著，原油價格恐怕會維持在高檔一段時間，直到雙方的談判期間完全結束。這 2 周那就說明著哎，那 4 月還有一半的時間，原油價格可能仍然維持在高檔。
所以市場的反應很典型哦，第一次是看到停火，股票漲，債券漲，油價跌，大家先交易最樂觀的前景。可是呢，漲多了，油價跌多了，市場上

10:00

可能還是要更進一步，去觀察最後的協議出來表現為何。從結構面來看，美國和伊朗其實都在打同一套的策略，先宣稱勝利嘛，再用停火去換取談判籌碼。川普希望透過軍事優勢和壓力，在談判桌上逼出結果。伊朗呢，則是透過控制航道和區域的影響力，來維持自己的槓桿。
那問題是，雙方提出的條件幾乎沒有真正重疊，這意味著談判的走向，很有可能是邊談邊威脅，甚至呢還是有可能破局的。我們舉一個比較直觀的，這一次美國算是接受了針對這 10 項，伊朗所拋出的條件，來做談判。可是呢，這 10 項停戰條款呢，涉及到中東的軍事部署，而且還有像是核能的發展，而國際能源通道等等。那這些雙方局勢的和緩，重塑的區域秩序，對於美方來看，其實很難接受。
我舉幾個例子來說，第 1 條嘛，叫做安全保證，美國原則上，應保證不侵犯伊朗的領土和主權完整。

11:00

第 2 條是航行的主導權，由伊朗在該水道的通行主導地位。第 3 是核能權利，國際要接受伊朗進行核濃縮鈾的活動，解除一級管制、經濟制裁，解除次級管制，包括第三國貿易、撤銷聯合國的決議、撤銷 IAEA，也就是國際原子能組織，對於伊朗的相關限制，還要支付賠償金給伊朗，還要讓美軍撤離中東地區，還要停止區域性的戰爭，包括黎巴嫩等現行戰線的戰爭行為。
這個這 10 條，這基本上沒有幾條，美方是真的能夠接受。連李鴻章都不敢簽的條款，川普怎麼可能簽呢？哦，所以，距離雙方真正的和談，恐怕還有一段時間，雙方還有持續談判的條件。畢竟伊朗在停火期間呢，在昨天已經馬上提出了新規定，要求所有通過荷姆茲海峽的油輪呢，都必須要支付過路費，使用加密貨幣來付款。每桶油

12:00

預估會收 1 美元，空船的話可以免費通行。也就是說，如果你真的在波斯灣待很久，快受不了了，那你可以離開。反正呢，你船隻只要事前報備，而且接受審查，你沒有油就沒關係。那他之所以這樣做是原因，是因為防止有人在停火期間來運送武器。伊朗也強調所有的船隻都會被嚴格監控，通行流程會刻意放緩，顯示他們不急著把航運恢復到正常的位階。
那重點在於，一邊收錢，一邊確保所有的船隻，沒有運送軍火的可能性。所以呢，其實我們看荷姆茲海峽，目前這個全球能源的咽喉點，雖然在降溫，但是呢，不論是從進入波斯灣，還是離開波斯灣的船隻數量，2 月下旬哦，大概每天 50-100 艘，3 月之後接近 0，那在 4 月初大概 2 到 3 艘，現在呢大概 10 到 15 艘左右。
所以相對的，從沙烏地的延布港，你看哦，最近長榮有幾艘貨運，應該講說油輪哦，已經陸續抵達延布港了，要準備從紅海的方式

13:00

來進行原油運輸。那這一次延布港，所拉升的出貨量只是快速飆升，這次已經逼近到產能上限了。所以在這樣效果底下，等同於第一，全球在整個中東的供應鏈，能源位置應該已經形成了長期的轉劣。那第 2 件事情呢，那重點還是那油價得下來嗎呢？
在這樣效果底下，川普一方面呢，為中期選舉來提前鋪路，嘗試的降溫本輪的中東戰事。另外一方面呢，既然戰事真的逐步來到尾聲呢，要開始找戰犯。這次我們看到，川普在幾個小時之前發的文呢，他說有一個國家提供伊朗武器，不分品項，賣到美國的東西都要被課 50% 關稅，立即生效。原因就在於，他提供了大量的武器給伊朗。
那你把這個訊息拆開來看，他有發 2 條嘛，1 條是對伊朗丟出的誘因，就是政權已經轉移了，而且已經禁止濃縮鈾了，拆除了核設施，外加制裁和關稅鬆綁。

13:40 川普言論

等同於，他認為現在跟伊朗已經可以談了。但同一時間呢，他又丟出了懲罰機制，對任何向伊朗提供軍事物資的國家，直接課徵 50% 的關稅，沒有豁免。那很明顯嘛，這不是針對中國，是誰呢？一手是給伊朗胡蘿蔔，一手呢是給棍子，把戰場壓縮成談判桌，要求中國不要再提供伊朗任何的軍事物資。
當然這等於 3 條線同時收緊了。第 1 是能源，針對伊朗原油流向中國的制裁豁免，即將到期。又是軍事供應鏈，包括飛彈相關的化學品和運輸網路。第 3 呢是貿易結構，也就是 50% 關稅的牌子。哦，但我們要知道哎，這川普好像忘記，最高法院已經判決 IEEPA 的關稅無效了，現在不能隨便加。你要用 301 來課徵，那還得要調查。
所以在這樣的一個效果底下，至少呢，我們看到在整個戰後的格局，也許 5 月份的川習會，會再度成為市場主流了。大家有沒有發現，過去幾輪的衝突，

15:00

它都不是藉由事件的全面淡化而落幕的，都是由下一個事件的引起。舉例來說，你像委內瑞拉事件的落幕，真的是因為大家不在乎了嗎？不是。最後其實也沒有更進一步的具體協議出來。但是呢，格陵蘭事件爆發了，那一樣，去年當時伊朗的核空襲結束，是被委內瑞拉事件給蓋過去，並沒有達到進一步原本事件的降溫。
你只要藉由下一個事件，來引起市場心理情緒的傳導，那麼情緒就可以轉移了。那一樣嘛，也許我們現在還在討論，中東這個問題該怎麼解決呢？後 2 周我們就在聊，川習會又有什麼樣的衝突，大家早就忘了中東的危機了，而股市似乎已經漲回來了。
好，不管怎麼說，現在我們回過頭來看哦，等於川普必須要花更多的時間在內政政策。第 1 個就是原油價格多快能夠回跌。在昨天西德州和布蘭特，原油價格陸續跌到 95-96 每桶。那現在呢，

16:00

油價幾乎還是被市場的緊張局勢給控制，幾乎都對應到川普的發言節奏了。你看每一次川普說快結束，油價就回落。那當他威脅要攻擊伊朗的基礎設施，油價又上漲。這就變成好像市場上也不是在交易實際的供需，在交易的是風險預期。尤其荷姆茲海峽這個全球能源命脈，一旦有封鎖危機，那就風險溢價提升。結果呢，只要川普一釋放停戰訊號，油價又回跌。
所以基本上，2 個角度，1 個是川普在未來 2 周，有沒有可能釋出更多的好消息。另外一方面呢，那本身中東局勢，至少地緣政治的衝突，是不是能夠從直接衝突，傾向於局部地區衝突？比如說侷限到沙烏地阿拉伯，侷限到黎巴嫩的問題。
畢竟呢，我們都很清楚知道，好，這一次的軍事問題，已經形成美國內部的民意重要的討論物件，並不是完全的以負面看待。但是呢，畢竟川普最近才剛剛丟出 2027 年的政府預算，這次軍事支出，

16:30 內政聚焦

我們過去提過，拉高到 1.5 兆，年增幅 47.3%。這個是二戰以來最大擴張，國防支出佔可支配預算當中的佔比，創下 10 年來新高。以前呢，小布希反恐期間，大概就在 50% 左右。你像柯林頓、歐巴馬時代，是一路的下滑。結果川普一提出，這次的軍事預算，直接飆升到了接近 60%。
那背後信號很明確嘛，美國正在從一個以經濟和全球化為主軸的國家，轉向成安全和地緣政治競爭核心的體制。這麼高強度的軍事支出，已經超過了雷根時期，還有過去的 4 任總統。那就代表著美國的赤字爆炸了，美國現在財政進入一個很難回頭的階段。債務佔 GDP 比值大概 120% 以上，那未來往 140% 來靠攏。
那你要知道，這種結構性的赤字，基本上在軍費的大幅擴張底下，壓力越來越大，就代表著政府越來越難同時一邊要刺激經濟，一邊要打通膨，

18:00

一邊要打仗。所以我們才知道，為什麼過去 1 年，川普做了這麼多的內部的財政約束和改革，把很多內政的資金進行取消。有的是反 DEI，有的是取消環保再生能源補貼，那把資金呢，全部挪到軍事支出來。而事實上，軍事支出的開支，又遠遠大於他基本上減少的這一些開支。最後呢，今年又有減稅計畫，造成美國的財政問題，其實在今年看起來是比拜登時期還要來得更為嚴重的。
所以這個時候川普的核心任務，他就不單單是要把事情給做好了，他還把成果給收好，視為一個重要中期選舉之前的訊號。伊朗問題哦，不能夠拖成泥沼。通膨呢，必須要看起來在下滑。關稅戰的部分呢，必須要重新敘事成吸引投資的工具。打擊非法移民，你要跟人家說明我們治安變多好了。大而美法案，很快的，要讓美國民眾覺得今年繳的稅變少了。那這些政策，本質上多半都是資源的重分配。

19:00

但是在政治上，必須要包裝成全面的成功。就 MAGA，不一定真的會讓國家更偉大，但它關鍵在於建立一種感受，就是讓支持者相信，所有政策都是為他們而做的。那這本身就是一個很強大的政治凝聚力嘛。因為你看那省了這麼多錢，預算赤字還不是一樣創高了嘛。打了官司但打老半天，貿易逆差還不是一樣創高了嗎？
所以不論是民主黨還是共和黨執政，多數人的生活其實都不會有結構性的改變。但是呢，我要讓你感受到，如果是我當總統，你會感覺到我在拼命的為國家出手。雖然從實際數據來看，好像沒有太大改變，但是我會讓你有這種感受。
那的確，我們知道每一次選舉，川普之所以能夠獲得部分州有進一步的支持，推升呢，更多來自於簡單的語言和這種凝聚力。我們根據美聯社的統計，學歷比較低的選民呢，更傾向支持川普。那這不是偶然，是因為川普的語言和表達的風格息息相關。川普在演說上，

19:30 選舉衝刺

我們看到社群媒體上用的用語哦，句型很簡單，而且重複性很高，極少使用專業術語或者抽象概念，使得教育程度不高的聽眾，也能夠快速理解哦。所以我們看從數據上來看，就特別明顯哦。上一次他跟賀錦麗的選舉哦，比較起來，在語言上的分佈，川普只要講得越簡單，不能講越粗俗了，越減少專業術語，那基本上，在紅州部分，對他的共鳴程度就來得越高。
這以前川普說過一句話嘛，他說小寶，讀過書明事理的人，大部分都在民主黨裡頭當官了，所以我們要對抗民主黨，就要用一些蠢一點的人，對付那些蠢人，就絕對不能跟他們說真話，必須用宗教形式來催眠他們。所以 Make America Great Again，只不過是一個口號，跟阿彌陀佛是一樣的。當然了，也有高教育知識份子是支持他的，但是川普至少，把大部分我們看到教育水準的，比較偏低的選民呢，幾乎選票都已經完全給拿下來了。

21:00

那現在就是要把這些訊號助長下去哦。你說關稅戰爭，對於美國有極大的利多幫助嗎？你說本輪的中東戰事，真的有極大的利多幫助嗎？不重要，重點是要讓選民相信，你對他們做這些事情，是對他們有極大幫助的。所以 MAGA 不一定會讓你偉大，但是會儘量讓你覺得，所有政策都是為你好。
那現在就要開始收攏戰線了吧，把所有的政策，開始包裝成對於中期選舉的拉升。而中東戰事，看起來是不利於中期選舉的選民拉抬的，所以必須要快速結束掉，而且把通膨給壓低哦。所以在這樣的一個效果底下，等同於，其實不管是民主黨還是共和黨執政，你都不一定會過得更好。但是至少，我拼命得讓你覺得，我在為美國而努力。雖然從數字上而言呢，基本上，沒有什麼太大的一個本質區別了。
最近我才回去看了那個《笑傲江湖》，《笑傲江湖》裡面不是有一幕，是講那個《葵花寶典》，

22:00

要切小雞雞嘛，欲練神功，必先自宮。而我一直在想，我想說這是什麼邪魔歪道。後來才想說，《葵花寶典》呢，這麼奇葩的武功，其實哦，網路上我看很多人的解讀，它並不是真的要切小雞雞。就是因為練了葵花，你會產生強大的性慾，那你切掉就沒有性慾的問題，就可以心無旁騖嘛，這個是原理嘛。
但是後來我才看了很多高手解釋，說揮刀自宮，它本質上是為了要去去除掉黃色思想。換種說法來說，就是如果你練了葵花之後，產生的副作用，你一直很想要對不對？手想要動，但是呢，你怕走火入魔。但是你只要能夠克服自己心中的那個意志，手不要動，那這個時候，你就得到了《葵花寶典》的能力。
所以這個時候我們才發現哦，所以千萬不要記住，要切小弟弟才能夠意志堅強，你要意志堅強，你才不用切小弟弟哦。這是我看到另外一種人的解讀。

23:00

哎，為什麼講這個？講這個原因就來自於，有時候我們想說一個觀念的形成，川普所希望達成的，他不一定要在所有數據上，得出一個極度亮麗的表現。而是未來幾個月，我們要看的是，他如何把這種觀念進行轉變。有時候要讓美國 MAGA，不一定真的要讓數據上全部 MAGA。
因為現在看起來，數據上到底關稅戰本質最後的意義，還有中東的戰事，數據上要立即呈現是有點難度的。畢竟貿易逆差的確在擴大，通膨在升溫嘛。但是呢，如何把這些數據包裝成一個故事哦，就是未來中期選舉接下來的重點了。這是我的想法，所以數據上也許也沒那麼重要了，重點是要如何說服大家，關稅戰是有用的，這場中東戰事、通膨升高，其實對於美國經濟也是有幫助的。這是另外一套言詞的安排了。
好，我們回過頭看美國股市四大指數。道瓊指數上漲 1,325 點，2.85%，收在 47,909 點。標普上漲 165 點，2.5%，收在 6,782 點。納指上漲 617 點，

23:50 美股追蹤

2.8%，收在 22,634 點。好，這個好像沒有第 2 隻腳吼，然後 1 隻腳就站上去了。費半的部分，昨天創下歷史新高，上漲 507 點，6.34%，收在 8,510 點。就這樣子往上衝了。
那事實上，我們看到，在昨天費城半導體指數部分個股，漲幅極度誇張。AMD 漲了 4.6%，博通漲了 4.9%，輝達漲了 2.2%，應材漲了 8.8%。現在看起來位階比較低的，大概就只剩下科技股巨頭，稍微還比較低，要不然所有硬體股都已經往上噴飛了。
那從這個歐洲股市來看，昨天也創下了 4 年來的最大單日漲幅。歐洲 Stoxx 600 指數，昨天漲了 4.2%，這個是 2022 年以來最大單日漲幅。德國 DAX 指數漲了 5.4%，法國 CAC 40 指數漲了 4.9%，英國富時指數漲了 3.1%。基本上也是一個標準的壓力釋放。台股的部分，

25:00

昨天噴出了史上第 2 大的漲點，漲了 1,531 點哦。4 天，4 天漲了 3,000 點，這也是非常驚人。而且呢，外資雖然 3 月份呢，是大幅撤離了 7,600 億，但是 3 月份你覺得台股跌很重，你就知道，到底這段時間內資到底有多強。
當然呢，我們回過頭說哎，那你這樣子好像今年指數都回來了，那今年還有跌的資產嗎？有。我們如果細看呢，其實從 7 巨頭的表現來看，今年呢大部分還是跑輸給大盤的。像標普大概只跌 3%，可是輝達是跌了 4%，Google 跌了 5.4%，蘋果跌了 5.8%，亞馬遜跌了 9.1%，Meta 跌了 12%，特斯拉跌了 19%，微軟跌了 22.6%。
在這樣的一個效果底下，市場上當然短期的認知不太一樣。你像高盛的看法，認為這一次的上漲，是技術性的回補，並不是基本面改善。所以呢，反彈應該要減碼多單。核心原因在於停火看似利多，實質上問題並沒有解決，收費機制仍然存在，石油的供應只是部分恢復，

26:00

並非完全正常。所以他認為呢，基本上現在只是一個空單回補的過程。什麼空單回補呢？按照費半那種漲法，空單已經被洗出場了。
所以我們一樣，依選擇過去的週期邏輯，3 月份的佈建呢，很多人說跌幅好像沒有很重，在我買到的是 7 巨頭，好像多買了一點點，可是整個大盤跌幅沒那麼重，我們要如何做看待呢？我個人的看法是，3 月算跌不重，可是 3 月份我們過去一直強調，對於市場某種程度的這種買入，或者樂觀訊號，是有原因的，因為基期跌很重。
哎，什麼意思呢？就這一次的總跌幅，相對於去年 4 月份的關稅戰，去年跌是跌 18%，那這一輪呢，跌幅最大回撤好像跌不到 10% 哦。大概總體來說，對於整個標普 500 指數，跌幅才 9-10% 左右，甚至沒超過 10%。可是你看去年的 PE ratio，前瞻本益比，跌了 19.5%，但是今年的 PE ratio 跌了 18.4%。

26:30 基期回調

今年的跌幅，股價層面相對於去年跌不到一半，可是今年的基期，卻相對於去年跌幅差不多。那怎麼會發生這樣的事情呢？就是來自於因為去年的 AI EPS 成長，還沒這麼快，可是今年衝上去了，所以股價不用跌那麼重。你也發現了，基期正在快速下滑。
所以現在的前瞻本益比，為什麼我們講說已經接近關稅戰了？在過去 2 周，原因就來自於這幾個月，美國股市實在賺太多錢了。最後就導致了股價不用跌那麼凶，基期也回到去年關稅戰的水準了。這是我們過去一直以來，過去 1 個月的論調。
舉幾檔股票來看，像 Meta 的部分呢，股價也是從高位降息一路摔下來，可是它的本益比已經從 2024 年的 42 倍，前瞻本益比，現在下滑到多少？19 倍。這個 19 倍，不只是相對於去年 4 月份，關稅戰以來的低點了，甚至呢，幾乎已經回到 2022 年，當時烏俄戰事庫存回檔的低點了。

28:00

再看一下微軟。微軟這一輪從高點跌下來，真的是 7 巨頭當中跌最重了，高點已經跌了 4 成。這麼大的股票跌 4 成，是很恐怖的市值蒸發。微軟已經不只是微軟了，這已經陽痿了。但是它的本益比，卻從當時的 40 幾倍，現在下滑到多少？23 倍。23 倍是什麼水準呢？已經回到 2022 年的水準了，甚至比關稅戰還要來得低哦。
所以你不要看微軟現在股價開始回彈了，它的股價雖然比去年 4 月份還要來得高，可是它的基期，它比去年 4 月份關稅戰還要來得低。所以當然呢，大家對於 AI 公司有不同的單一偏好，可是你要知道，有時候我們講說為什麼本輪的回調，它也不用給它跌過重，就基本上有撿便宜的機會了。因為現在的 EPS 正在以驚人速度上行。
那當然了，很多人有不同的想法，覺得說美國股市，經常出現摩天樓詛咒。有沒有可能部分 AI 股，它已經要準備變現的時候，發現賺不了這麼多錢？什麼是摩天樓詛咒？就是對應

29:00

過往美國的股市的高點呢，基本上，通常跟當時的摩天大樓的建置完成有關。比如說呢，雙子星或者我們看到，不同的大樓建立而成以後，通常在 1 年到 2 年內股市就崩盤。那某種程度對照成 AI，它的概念就是，一旦 AI 資本支出，這些算力設備逐步建置完成，當它成本已經花出去了，但是錢收不回來的時候，壓力就出來了。
在這樣的一個效果底下，市場上就會進一步去聚焦，有哪些公司能夠獲得最終勝利。因為一方面，私募信貸資金仍然在持續抽離。另外一方面，我們看到各大公司的競爭越來越加劇了。我們舉例來說，這次 ChatGPT，本來嘗試著要打造成類似 App Store 的超級平臺。甚至呢，像 Spotify、Booking 這些公司，能夠在聊天機器人當中，提供 ChatGPT 相關服務。但是推出半年之後，發現功能普遍受限，還要回到原本的 App 來做完成，體驗感不連貫，所以造成 ChatGPT 無法走出去。

29:30 AI 競爭

這也進一步導致微軟的 AI 投資似乎有踩剎車的跡象。之前，微軟的財務長胡德，曾經在 24 年底就一路踩下剎車，暫停部分的資料中心。後來又重新擴大，可是這一步哦，又進入到一個相對兩難的局面。一方面呢，是大幅的依賴 OpenAI，另外一方面是錯過 AI 浪潮，那麼 Google、Amazon、Meta 可能順勢的加碼資本支出，就會拉開距離。
所以我們看到，最近不管是 Perplexity 押注 AI agent 來衝，它的營收 1 個月內已經暴增了 50%。就是來自於 AI agent 的新的產品，Computer 導入用量計費模式之後，公司的年化營收已經突破了 4.5 億。那就代表著，AI 已經進入了市場高強度競爭時代。Anthropic 之前也推出了新資安的 AI 模型，Claude Mythos，那只要限制少數企業使用。可是呢，包括 Amazon、Apple 和 Microsoft，這個模型呢，已經獲得市場上進一步的評價，

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幫助大家能夠打造一個相對安全的資安的 AI 模型。Meta AI 的部分呢，最近出了它的 Muse Spark，主要是針對 Instagram、Facebook 和 Threads 上面的內容，讓回答能夠更加的個人化，更為視覺化。比如說呢，把 Reels、把照片貼文直接崁進到回覆。等等雙方，我們看到大家都在互相競爭。
甚至連中國的部分，也出現了局勢轉變。騰訊，正在搶回阿里巴巴原本靠開源模型和技術領先的優勢。關鍵就在於，來自於 AI agent 的落地能力。騰訊最近所推出的幾項產品呢，把 AI 直接整合到微信，讓用戶可以在同一個平臺當中，完成叫車和訂餐的服務。阿里巴巴目前的下載量，開始被騰訊給追過去哦。
所以 AI 的競爭呢，我們就講說，其實很像一場長跑，它並不是短跑。有些公司一開始產品很亮麗，聲量很高，快速的吸引用戶和資金。但隨著門檻拉高以後，算力和數據就變成壁壘了。

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後期反而那些默默投入基礎建設、模型能力和生態系的玩家，開始做反轉。也有些公司前期看起來節奏很慢，但是一旦關鍵技術或者產品成熟以後，就快速反覆迭代了。這就是我們觀察到的實質跡象，大家的基期就變低了。可是有些基期變低是有原因的，因為 AI 內部的競爭是非常劇烈的。所以有時候我們講說後發先至，但是長期領先的，也不一定能夠在本場的 AI 競賽當中，完全的贏下來。
這 2 天我剛好報名我們飯店那個瑜伽課嘛。那我這 2 天深入調查以後發現，澳洲可能是我去過這麼多地方哦，穿最多那個 Lululemon 的地區。我就發現 1 件事情呢，就是我發現，女孩子身體是真的比較軟一點了。後來研究了一下，發現是因為雌性激素會導致皮膚軟化嘛，那肌肉會弱化。好，那這個時候呢，身體的確比較柔軟。但是呢，有時候雌性激素，在進入更年期以後，它的分泌就會減弱。

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所以呢，有些中老年的女性，肌肉可能就會重新發育，那這個時候戰鬥力又提起來了。所以就流行一種說法，說 30 歲的女孩子是打不過 30 歲的男人的。可是你常常看到，1 個 60 歲的女人要打 1 個 60 歲男人，很輕鬆。就柔軟的時候，在年輕的時候會體現，但是呢，雌性激素退卻之後，哎，又變得重新強壯。
好，所以這個時候我就覺得很有趣，講說生物本能，60 歲的男生大部分都要買鈣片了嘛，可是 60 歲的女生哦，很多可以徒手拎那個水泥包什麼的，拿磚塊都沒問題。以前我追劇也覺得很神奇，怎麼都是婆婆在欺負媳婦。因為婆婆的肌肉量提起來了，戰鬥力最強時期的婆婆，遇到年輕體弱的媳婦。
為什麼講這個？我的概念就是哦，事實上我們看到這種後發先至哦，不同時期大家的肌肉量的爆發，在 AI 競賽當中哦，你發現呢，它是以月為單位的。

34:00 總結

原本高高在上，最先提出 AI 構想的那個人，如今卻被市場踩在腳底下，這是非常有趣的概念哦。所以價格會不斷的輪動，可是我們確定的事情是，AI 它會不斷的發展，只不過不是每一檔股票，每一家公司都能夠熬到最後。這個才是接下來，我們在中東戰事逐步來到終局以後，大家針對 AI 的想像空間。
好，最後做一個結論，我們今天聊的範圍比較廣。一開始先聊整個中東局勢的戰火，戰爭還在打哦，但是從正面衝突，往區域局部衝突來擴散。那第 2 個觀察重點來自於美國股市，本輪的下修，大家都在看哎，那跌不夠重，沒有買夠。其實從基期角度而言，我們看整個 3 月份的本益比，回檔幅度，已經相當來的大了。那即便到現在股市反彈了，右側不該追是沒錯了，可是問題在於，基期並沒有全面的放大哦。
那第 3 件事情呢，是來自於 AI 的挑戰仍然存在。可這個挑戰並不是 AI 的系統性問題，它來自於 AI 的個別公司能力的問題。看起來大家陸續推出新產品以後，

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要把營收進行回饋。這個時候，如何熬過接下來的 AI 內部競爭呢？就是各大公司挑戰的課題了。但你買 ETF 的就沒差了。
台股盤整是下跌 24 點，收在 34,737 點。費半都創高了，台股何時跟上呢？我覺得台股跟費半的高度聯動，始終是慣性的。只不過台股散戶現在有一個特性，漲高了是不想追了，只有下跌時我才會瘋狂買。這個就是台股散戶的新趨勢，也給投資朋友做一些觀察。
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