逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-10

2026/4/10(五) 美伊停火，油價卻不跌？費半再創高！為何軟體股還在殺盤？

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 4 月 10 號，禮拜五早上 8:31，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。美國股市週 4 是上演了逆轉行情，在昨天哎，不只是美伊之間開始停火談判，連以色列總理納坦雅胡，也同意跟黎巴嫩來展開直接談判，造成美國股市 3 大指數全面收高。標普 500 指數收漲了 0.6%，這已經是連續第 7 個交易日收紅了，也創下去年 10 月份以來的最長連漲紀錄，那當然主要漲幅集中在尾盤。

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這一次，由納坦雅胡宣布跟黎巴嫩談判之後，所造成市場上進一步的信心提振。可惜有趣的事情是，昨天原油價格其實也並沒有因此持續走跌，西德州原油價格每桶還報在 99 塊，布倫特原油還上漲了 2 條線，每桶報在 97 塊。所以呢，今天我們就從 3 層角度來做思考。第一層呢是當前的水準，美國股市費半昨天又創新高了，可是呢 AI 基建的一路向上衝，另外一邊的軟體股卻持續的被下殺。現在 SaaS 幾乎全數被重新定價，市場是不是從過去軟硬一起漲，變成了資本開始選邊站？那 AI 從工具變成生產力，直接就壓縮了軟體股的空間。那另一方面，中東戰火雖然有停火的訊號，可是能源價格已經外溢出去了。現在都已經 4 月 10 號了，從油價到運輸成本到美國通膨，3 月份通膨看起來是一定會起來，4 月份如果再壓不住哦，一個季度幾乎所有終端產品都會被迫傳導。

02:00

那最後呢，再回過頭來看台灣。台灣的經濟數據上很強，而且通膨基本上很大幅度都被政府給吸收了。那是否會引領著台灣經濟迎來一波，在極低通膨底下，但是極高的經濟成長率呢？今天來跟投資朋友做一些觀察。首先我們看的是股票市場概況，這一波市場

02:20 資金輪動

已經走了一個標準的崩跌之後的反彈格局。雖然跌幅也不大啦，整個標普大概跌 10%，相對於去年 4 月份跌幅 19% 小得多。不過呢從整體本益比跌幅來看，跌幅跟去年關稅戰一樣哦，說明現在的 EPS 上行幅度特別快。可是呢指數回到區間的中間位置哦，技術面的優勢就幾乎被吃抹乾淨。我們看標普 500 指數，最近重新站上了 200 日移動平均線，我們可以把它簡單理解成年線。RSI 也從極度的超賣，現在已經接近到超買了，才幾天的時間。好的說明著乖離指標全數都在上彎，情緒指標也在全數歸來。

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但是還沒有到極端，就代表著現在肯定不便宜了，但是也不到特別昂貴，操作空間突然之間就變得很有限了。你就知道為什麼我們左側交易特別喜歡接刀子，接著接著，一瞬間就沒有刀子可以接了，反彈速度極快。尤其在川普任期行情，那之前呢，用短天期選擇權來壓空行情，或者說對於市場上有對賭極大波動的這些投資人，在短期內的確賺到了極大報酬哦。但是這種波動率越快哦，這也使得操作難度對於部分投資人來說還是極大的哦，畢竟呢一不小心就會被洗出場。我們以 SPY 670 塊的 Call 來看哦，它從 4 美元才幾個交易日，已經漲到 14 塊了。這個本質行情就是快狠準，一旦完成了，就很明顯市場上有進一步的情緒，瞬間獲利了結。那當然市場的情緒正在快速轉變，一方面空頭目前的回補規模，在本月份已經創下近年來最大，我們看 CTA 轉為大舉買進。

04:00

預估一週內，可能會被迫買進 450 億美元的美股，短期資金還是有支撐。另外一方面，散戶的資金呢，已經不再轉向防守，基本上已經開始回補科技股了。所以這個時候能源股的鬆動，是本週最受市場主流的流出。我們舉例來說哦，最近 XLE 能源股板塊，從高點這樣子跌下來哦，跌了也快 10% 了。動能指標 RSI 也從超買的 83，現在直接掉到 47，代表的是能源股目前正在被大量的售出。那這一次的回檔哦，對能源股來說，基本上也不能說是大跌了，因為你看從今年以來，它已經漲多少了。基本上，能源股沒有跌多重，可是費半已經先創高了，說明著其實從頭到尾，市場的流動性一直都在。大家只是把中東戰事，視為一種科技股本益比回檔的理由。所以能源股即便我這波跌下來跌很重哦，幾個交易日就已經跌了 10%，可是呢對於很多投資人來說，由於油價沒有很明顯的全面鬆動。

05:00 軟體下殺

大家還是有信心能源股也許從此之後，基期就維持在高位了。這樣的一個效果，就代表著市場上正在對賭的行情之間的轉變。類股輪動是第一個操作方向，那第 2 個操作方向，就是流動性預期全面歸來，也就是總體大盤應該還是會持續的向上攻。但重點在於，類股的輪動會越來越劇烈。我們舉一個直觀的例子，昨天費半創下歷史新高了，可是軟體股賣壓非常沉重。核心原因就是市場開始重新定價 AI 所帶來的結構性衝擊。好這一次，不管所推出的軟體哦，讓大量的軟體股失去護城河。你像微軟、Salesforce、ServiceNow 哦，這一類傳統的 SaaS 公司，本質上是賣工具訂閱的，但現在 AI Agent 呢，正在變成直接幫你做事。你想想看，我如果想要跟某位女生的私密對話，2025 年 12 月 31 號半夜的一點到 2 點鐘。

06:03

希望能夠幫我刪除有關愛你、想你的字眼。哎我個人的話，我還要點開 LINE 嘛，那一個一則一則去看嘛。哎我只要交代 AI Agent 就可以幫我做到，那我還需要 LINE 幹嘛？我就不需要這個工作的操作介面了。所以 AI Agent 這種直接幫你做事，跳過工具本身，對於各個軟體股的衝擊哦，現在看起來是非常巨大的哦。我們看整個 SaaS 族群哦，哎今年跌幅快要又要快要破底了。這很緊張，因為美國股市都已經彈成這樣了，費半都已經創下歷史新高了，結果軟體型 ETF，基本上 IGV 目前準備要破底，破下今年 2 月初的低點了哦。基本上這樣的一個條件哦，似乎也意味著哎，連去年 4 月份的關稅戰低點都要跌破了。那這當然就不是短期利空的問題了，它是整個操作的邏輯改變。你像最近 Anthropic Meta 一直推新的 AI 模型哦，那當然了，甚至因為可能挖出資安漏洞。

07:00

而不敢全面開放。但是反過來也說明，現在的軟體架構已經被 AI 給看穿了。基本面還沒有崩嘛，這些一季度，還有去年 4 季度財報表現都不差。可是預估到整個 27 年、28 年，就會被大量的 AI agent 給取代估值，本益比從原本的 34 倍下修到 20 倍哦。那這個就明顯從成長股趨勢，變成競爭不確定性的定價。舉幾個例子來說，我們如果把它來進行績效統整，今年以來，你看費半平均漲多少？漲了 20%。0050 今年上漲了 18%，IWM 小型股漲了 5.3%，SPY 不漲不跌，QQQ 不漲不跌，結果 IGV 軟體股 ETF 平均跌幅 25%，這也跌太重了。好這說明著市場正在重新定價。那當然呢，從整個大盤角度來看呢，目前雖然開始反彈，但是本益比還沒有失控哦。我們以標普第一季的獲利作為前瞻，本益比增長 12.5%，拿來跟當前的估值來做對比。

08:00 私募鬆動

現在股價肯定還是比去年 4 月份高很多，可是當前的估值回落幅度哦，大概從當時的 23 倍，去年 10 月份的 AI 永動機高點，一路下滑到現在 18、19 倍左右哦。所以從現在邏輯來看哦，對於標普 500 指數，做了非常明顯的本益比回調改善。而現在的基期，跟去年 4 月到 5 月份水準其實還是差不多。對，是費半、費半，不要糾結嘛，最近講話比較大舌頭一點呢，因為吃比較好。當然呢剛才聊到 SaaS 泡沫壓力來臨之後，3,300 億美元的債務正在逼近引爆點嘛。因為我們要知道私募基金呢，在過去一段時間呢，最喜歡買的股票是什麼？其實並不是台積電，並不是輝達。或者說呢，對於硬體股的興趣哦，其實遠遠不如過去幾年對於軟體股的興趣。大家想想看，這很多史丹佛畢業的學生哦，真的有人會想要到 Arizona 工作嗎？

09:01

其實大家夢想都差不多，就是學祖克柏嘛，一畢業就到矽谷做軟體。所以私募市場過去 15 年是大舉的去押注軟體產業。如今呢開始面臨真正的清算時刻了，到 2028 年之前呢，現在有超過 3,300 億美元的軟體和科技相關的債務即將到期哦。那這些公司哦，都是當時在低利率環境下，用高槓桿擴張的，現在呢卻要用高利率和 AI 衝擊下重新融資。那問題在於，這些 AI 正在重新的改變軟體股的價值基礎，就代表著很多軟體可能被取代，或者價格至少要鬆動，原本預估在高成長的估值開始動搖。所以我們看一個非常明顯的轉變哦，這張圖表我們看到的是私募股權市場被軟體業的衝擊有多大。2000 年代初期哦，大概是占比 20% 左右的持股，到現在是 50% 哦。那代表資金已經從以前都是核心產業，有工業有媒體，然後現在呢，幾乎全部都是軟體產業。

10:01

甚至連硬體股的部分，都不如軟體股還要來的高。那這個時候壓力就很大了，一旦軟體股可能造成系統性的覆滅，那這些私募基金的壓力就非常大了。我們舉例來說，現在呢，科技基金的超額報酬正在消失。在 2000 年代初期哦，你看科技基金的 IRR 報酬率明顯比其他私募基金還要來得高。可是呢，這個溢價在 10 年以後就開始收斂，到 15 年、17 年，這批基金基本上 2 者幾乎已經貼在一起了。那到現在呢，市場從投科技股就能贏，已經變成了科技變成一種選項。你投了科技股，你還要挑你投的到底是硬體股，你挑的是 IC 代工還是 IC 設計，還是終端下游的伺服器廠，還是投純軟體股。所以在這樣的一個效果底下，過去由軟體股所撐起的便宜資金所堆積起來的繁榮，開始由於 08 年以來低利率和 0 利率的環境底下。

11:00

交易量的一路攀升，到現在 25 年、26 年突然高速收縮。並不是說市場不買單科技故事了，是大家意識到，好像不是所有跟 AI 科技有關的軟體股，都能夠熬到最後。這個時候就產生新一輪的鬆動。所以我們常講說，這市場上最容易犯的錯是什麼？就是把過去的邏輯哦，當成現在的門票。以前大家都覺得軟體業、SaaS 是最漂亮的生意模式。因為為什麼？軟體業就是無限複製嘛。就好像如果我平時是教課，那我教課，我就有教學成本，有租房子的成本，租教室的成本，有座位的成本。可是如果我是網路授課，那就跟軟體企業一樣嘛，我可以無限的複製，邊際成本趨近於 0，成長幾乎等同於獲利，等同於高估值就變成了理所當然。這是過去我們對於軟體股的想像。但是當人工智慧開始去取代功能，甚至重寫整個應用層，那這種訂閱變成護城河的邏輯瞬間就鬆動了。

12:00

反而變成最容易被顛覆的產業。所以我們看到，在 SaaS 本身哦，市場還停留在舊時代的定價方式，但是遊戲規則一改變之後，大家措手不及。你像有時候我們進那個澳洲，現在不是都有 ETA 了，電子觀光簽證，但是進澳洲，還要寫那黃色的實體的入境卡嘛。之前就看到一個英國人入境澳洲，要拿簽證的時候，海關就問他哎，你有犯罪記錄嗎？那英國人很詫異，現在還要犯罪才能夠進澳洲嗎？市場很常會把過去的邏輯，當成現在的門票。很多人覺得以前有效的策略，從低利率邏輯、成長股邏輯、SaaS 的高估值，或者流動性行情，哎覺得未來一定也成立。一個 AI 一出現，也才幾年時間，市場這些軟體股全部重新定價。費半再創下歷史新高，IGV 軟體股 ETF 平均跌幅 25%，哦這真的很難講。

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因為很多軟體股在過去幾年，真的被視為長期那種邊際成本為 0 的企業，它就一直躺著收錢就好了。你怎麼會想到有一天，Adobe 會受到 AI 這麼大的衝擊呢？好我們回過頭看一下美國股市表現。道瓊工業指數上漲 275 點，0.58%，收在 48,185 點。標普上漲 41 點。

13:15 美股追蹤

0.62%，收在 6,824 點。納指上漲 187 點，0.83%，收在 22,822 點。費半上漲 178 點，上漲 2%，收在 8,689 點。那費半真的是有點發瘋了，怎麼這 2 天跳高幅度這麼快，資金幾乎全數都湧入到硬體股當中了。現在美國股市是很標準的吃硬不吃軟。好那其實也是不錯的，大家也知道，所有軟體股，過去我們的概念都是哦，軟硬體股它有一定程度的，不能講完全替代效果了，但是基本上是有高度聯動的。以前都是軟硬一起漲，就你很難想像，台積電漲了。

14:00

輝達漲了，就他的客戶 7 巨頭都是往下殺的哎。所以，我覺得這一件事情不見得是件壞事哦，因為這反而出現了機會哎。你說你買不到輝達了，你買不到台積電了，7 巨頭還有一堆隨便你撿，股價還是跌很重的哦。好所以，當然小型軟體股，它會受到 AI 的輪替哦，可是正在大舉的新建資料中心的這些 AI 巨頭，它終究會有贏家的。好，所以每個人的投資邏輯不太一樣。現在是硬體股在右側，但是軟體股似乎還在左側盤整哦。所以相對於剛中帶柔，硬體股為主，軟體股為輔，我更喜歡柔中帶剛，就是硬體股為輔哎，軟體股現在反而值得我們多做一些留意了。右側的我沒興趣嘛，反正也買夠了。硬體是剛的，但是這個時候，就不是堅持你的硬度，就軟體的、柔軟的內心也是非常重要的。因為為什麼有些女孩子，一開始對於白男會有些好感嘛。

15:00

但是後來，好像對亞洲男生又有好感一些。一個是柔中帶剛，一個是剛中帶柔嘛，中看不中用，我是說內心。所以大家可以這個時候稍微瞭解一下，如果是右側投資者，那你知道資金板塊在哪裡了。哎可是從左側投資的角度來看的話，好險，這一次不是全數流動性的上漲，大家更為謹慎的評估，說明著有些股票基期還是沒有特別高，但有些股票已經往上噴了嘛。好那回過頭來看哦，可是現在市場上的聚焦，流動性的氾濫，才是讓大盤是否能夠上攻。費半已經先創高了，它能不能拉動標普 500 指數呢？我們看到這一次的 TACO 停火，就是流動性預期的關鍵嘛。

15:40 地緣政治流動性

我們知道，油價其實回跌幅度並沒有特別高，但是股市已經出現反彈了。那這種我們看到，市場上對於未來前景極度樂觀的預期，基本上就造成這種比較詭譎的股市局面。我們舉例來說，像阿聯在昨天已經確認最近的空域，已經減少來自於伊朗的飛彈。

16:01

或者無人機的襲擊。可是呢在其他地區我們都有提到，像以色列對於黎巴嫩所發動的大規模空襲等等，都使得市場上進一步的聚焦。那現在好處是什麼？好處是以色列在昨天已經正式表示，在這次空襲之後，會盡快地與黎巴嫩展開直接談判，主要是美方的催促。因為川普不希望因為以色列和黎巴嫩之間的衝突，影響到美伊目前所產生的談判。那這一次談判的核心目標很明確，對於以色列來說，一方面是要解除真主黨的武裝力量，那第 2 大方面，是建立以色列和黎巴嫩之間更長期的和平關係。那納坦雅胡最後的目標是，希望可以讓貝魯特非軍事化。不過我相信這個也是挑戰重重，以色列雖然跟黎巴嫩舉行了和平談判，但更多的感覺是由於川普的壓迫所導致的。你要知道，對於真主黨來說，上一次和談的屍體都還沒有下葬，對，誰敢跟你和談？不管怎麼說。

17:00

川普是持續要求納坦雅胡減少對於黎巴嫩的打擊。至少在這 2 週，納坦雅胡可能心裡想哎，我才是老大。那我們要知道，美方的壓力要不斷的湧進，有它的根本原因。一方面當然是通膨的傳導問題哦，第 2 大方面呢，是根據戰爭權利決議案，川普呢在未經國會授權底下發動的軍事行動或者戰爭呢，最多可以撐 60 天。那我們從 228 開始算起，4 月 29 號就是硬性的截止日。如果到時候沒有正式授權或者停戰協議，那理論上就必須要撤軍或者縮減行動。那是等同於把戰爭變成一場現實操作了，你要麼就在極限內打出結果，要麼在政治上就要被迫收縮。所以白宮現在的策略就不能是拖了，他必須要壓縮節奏，盡可能在法律框架當中完成戰略目標。那當然這也就說明著，現在只剩下 19 天左右的時間。那川普肯定對於當前的戰事哦，他是抱持的一點比較保守消極態度，不想打了。伊朗其實你也看得出來。

18:00 美油崛起

被打成這樣也不想打了，要取得一個名分好的協議嘛。那中國你不要看，中國好像影響不大，中國本身內部進口油的壓力其實也在逐步湧現。亞洲各國也是，除了以色列，基本上大家都不想打了。唯一想打的只剩下雪山那隻狐狸，納坦雅胡。所以這樣的一個效果底下，我們就要觀察，這 2 週航運量是否能夠有效提升哦。伊朗的說法是，每天大概已經上升到 15 艘左右，但是還是遠遠低於戰爭期間的 140 艘。那很多船公司還在卡在那種不走違約、走了違規的兩難。一旦付費就可能會違反美國的制裁，但是不付費就無法離開波斯灣。就我們沒法確定，我付費會不會招來美方可能進一步的關注，可是不付費現在離不開。保險市場也非常的混亂，目前的戰爭保費從 7.5% 重新回到 3.75%，可是以前保費是多少？以前保費是 0.1%，現在還是暴增了 30 倍。承保方甚至要求。

19:01

你要提供伊朗的批准證明。就你要跟我保，你要先把伊朗的證明拿過來給我看說伊朗不會攻擊你，那我才願意放貸給你。沒有人確定什麼時候才能夠取得。那現在有 900 艘的商船還在波斯灣裡頭，至少有 300 艘是急著要撤離，每天 10 到 15 艘要運很久。但是呢在種種效果底下，最後所形成的狀態就是，全球能源結構看起來已經形成了巨大轉捩點。那就是美國的原油出口創下歷史新高了。為什麼呢？因為日本、韓國、台灣都在瘋狂的跟美國來搶購原油。這可能是川普唯一拿得出一個對於美國經濟有顯著利益的帶動。雖然內部的衝擊通膨很大，可是美國的出口真的創下歷史新高了。我們看這次 4 月份數據出來，每天 520 萬桶，哇這比 3 月份的均值暴增了 30%，亞洲需求暴增 82%。而且很多簽長約已經簽到今年年底了，達到每日 250 萬桶。現在有 68 艘的空油輪。

20:01

正在瘋狂的往美國來裝油，遠遠高於戰前的水準，變成油輪艦隊了。所以亞洲瘋狂搶美國本土油價，也導致西德州原油價格一度突破 110 美元了。那美國的汽油價格，現在每加侖大概 4 美元以上嘛，加州地區來到 5 到 6 美元了，這也是很明顯對於內部的通膨帶動。所以如果川普要把它包裝成勝利的話，那就是本場戰爭，我們終於成功地打開美國的原油出口，像亞洲國家都買我們美國的，都不買中東了。好但壞處就是，那美國的油價通膨壓力越來越高了。我們看一下最新所公布的 PCE 數據水準。好，這一次我們看到，美國聯準會最在乎的通膨指標，核心 PCE 物價指數，2 月份月增幅 0.4%，年增幅 3%。那看起來 3 月份是一定上彎的。拆開來看，非耐久財的價格反而上升。

20:50 美消費軟化

而超核心部門雖然回落，但是壓力也沒有全面消失。真正重要的事情是，能源價格還沒有反應進來，但是 4 月份、3 月份一定會反應進來的。

21:01

事實上如果我們仔細觀察當前，油價就黑色線出現急速飆升那一段，但是能源的 PCE 只是溫和上行，這是說明著它傳導看起來蠻慢的哦。第 2 就是我們看需求端偏弱，但是企業還不敢完全轉嫁，這是另外一層原因。就是你不能因為中東局勢，你瞬間就把便當價格又調整了 20%、30%，一定要大家有廣泛性的壓力，經由菜單成本的調控，最後才會統一的上漲。所以現在市場上，很明顯那個供給商或者企業老闆已經有點壓力了，他在想，要不撐到 5 月，中東戰事還沒打完，我就往上漲了吧。大家都在等，因為這個時候大家很清楚，亂漲價對於需求的衝擊其實很大的。這也說明著，美國的需求現在無法完全承接當前通膨情況。舉例來說，上方我們看到的是個人所得的 MOM，也就是月增幅，已經掉到 -0.1 了。這說明哎，在 3 月份數據看起來。

22:00

大家的薪資已經開始減少了，但是下面的消費者支出 PCE 還維持在月增幅 0.5%。這說明美國人現在正在用非所得的方式來撐消費。那通常意味著 3 種可能：第 1，動用過去累積的儲蓄；第 2，依賴信用卡或者貸款；第 3 就是資產效果，比如說你的股市、房市，你可以做質押，或者賣出股市房市來支撐消費。那這種結構上本質就不可持續嘛，因為所得才是長期消費的根本。當收入開始進入到負成長，消費還在往上走，那說明著終有一天你的錢會不夠。所以在這樣效果底下，我們看到的紅色線消費水準年增幅 5.3%，收入年增幅 33.7%，2 條線的剪刀差一直在擴大當中。如果一直擴大，那你要知道，這種通膨就是有壓力的。通膨不一定是壞事哦，如果經濟好，持續通膨沒有太大問題哦。可是現在的問題是，美國的所得通膨已經低於目前美國的市值通膨水準。

23:00

代表的是薪資怎麼漲看起來都漲，不過當前的通膨水準，壓力就只會越來越大。所以在這樣效果底下，等同於勞動力市場的變化是形成聯準會接下來有沒有降息空間的態勢。假設一切符合預期，2 週內停火，最終呢地緣政治衝突結束，油價回落，我們也要面臨另外一層問題。就是美國的勞動力市場，連續 3 年的擴張以後，他終於迎來相對疲憊的一天。可是這疲憊的一天又處於一個極度尷尬的水準。就是哎如果消費已經這麼差了，我們怎麼看到上個月的失業率還往下掉了呢？原因很簡單，因為美國人勞動力人口變少了。我們舉例來說，這次所公布的勞動參與率已經降到 61.9%，創下疫情以來 50 年的，應該講說把疫情剔除之後，應該是 50 年最低了。就是說，美國人口還是每年越來越多的，可是願意工作或者找工作的人卻越來越少了。那背後有 2 個核心，第一個就人口老化，現在美國的嬰兒潮世代。

24:00 美就業輪替

已經正式進入到退休階段。第 2 個就川普政府收緊移民政策，減少了大量原本會進入勞動市場的年輕人口。甚至有很多年輕人口，現在無法成功的進入到就業市場，隨時怕被 ICE 給抓走。在種種效果底下，最終就形成了美國的服務業 3 月份出現高度收縮，從原本 2 月的 51.7 下滑到 49.8。哦這些數據其實都是有助於聯準會打開降息之路的。只不過現在由於外部性的通膨壓力，暫時讓大家通膨預期稍微偏高，對於降息路徑有一定程度的變化。在種種效果底下，最後所形成的結果就是，美國的就業市場它現在的不差，不是因為美國就業好的不得了，企業一直在招聘，是因為人不見了，所以就業沒這麼差。可是美國人本身過得好嗎？哦現在看起來，所得增長已經低於通膨水準了，這說明著大家其實壓力是越來越大的。整個 AI 的取代也在衝擊著白領階級，而 AI 對於藍領

25:00

衝擊其實反而沒有這麼大。但是白領哦，過去我們看到數 10 年的自動化浪潮，仍然對於不管是工程師還是行政文職，有進一步的衝擊。甚至我們看到出現比較極端情況，是傳統白領正在失業，但是高階白領，比如說高薪職業市場、AI 研究者等等哦，正在被市場上以極高的薪水來招募。舉例來說，過去 20 年，美國頂尖的 AI 研究者產業薪資大概已經接近 200 萬美元，但是學界薪資幾乎沒有什麼成長。為什麼？因為這一波的 AI 爆發期，AI 大量的把學界給掏空了。哦最後就形成了 AI 公司不止在搶工程師，也在吸納經濟學家、政策專家、各類的知識工作者。為什麼？因為他們手上有最關鍵的算力資源，可以來訓練我們的模型。這就處於一個極度尷尬的局面，就變成就業市場總體不壞，但是個體出現了極大的轉捩。舉例來說，我們過去所提過，微軟所提出的報告裡頭就有看到，整個生成式 AI 對於就業市場的衝擊，在未來一段時間。

26:00 理組文組

預估衝擊相對波動幅度比較大的，像是口譯員、歷史學家、程式設計師、電台 DJ、禮賓人員、記者呢，都會受到比較大的衝擊。那我們以前開玩笑嘛，這個時候就要掌握一些 AI 的核心競爭力。有些工作 AI 永遠取代不了，什麼律師、會計師、政治人物助理，讀懂嗎？因為 AI 不能坐牢。這年頭你敢背黑鍋就是核心競爭力嘛。但是哦，他其實有過去一個認知，就是我們總覺得科技人是本輪 AI 浪潮當中，最不容易被取代的哦。可是呢其實還是有非常多的工程師，在本輪的替換週期當中受到極大衝擊，甲骨文就是其中一個例子。所以以前我們在台灣單獨講說理科生一直都是這個時代天下是沒錯了，但是硬要講，可能更類似於工科生。所以以前文科生在以前確實有優勢，現在表現起來，在台灣特別有明顯的落差，最早理科生最有優勢的是宋朝嘛。

27:01

因為宋明理學。但是哦現在回過頭來看哦，其實某種程度，我們反而要保持這種不斷的思考能力、獨立思考能力，才能夠活下來。那你光是純讀理科也不一定有用。什麼意思？我之前聽到一種說法，說文科其實還是很重要的，歷史和經濟的那個邏輯你要讀透，你才可以瞭解每一次的產業衝擊，它能夠存活下來的是誰。如果你只是鑽研一個學科，那搞不好一個 AI 就把你取代了嘛。舉一個最直觀的例子好，1949 年當時中研院人文組的院士，大部分都去台灣了嘛，那胡適、傅斯年嘛。那物理組、讀理組的，大部分都留在大陸，這錢學森，還有華羅庚等等呢。哎你要知道，2 類人的下場其實不太一樣。雖然台灣也是白色恐怖，可是 2 類人的走向，最後你發現就不太一樣。所以我們講說，當然了這些講來講去哦，文組理組不如媽祖。

28:00

就是努力當打工人，不論你是念文組還是理組，本質上都是賣時間來換收入嘛。但是真正賺錢的那群人，現在特別明顯的是媽祖嘛。您當股東的、做房東的，用資產幫自己工作的，這個才是我們看到真實跡象。我們在公司是拼績效熬加班，收入是線性的。可是股東拿出的是企業的紅利成長，房東拿到的是資產的通膨和租金的現金流，這種就是非線性的累積。所以以前我們常跟投資朋友分享，想說資本主義當中，普通人的使命是交配跟交稅嘛。那交完配之後，子女就跟著交稅。那普通人工作所獲得的價值分配，他基本也就是維持一些基本的生活，那多數呢，會被上層給拿走了。那不同的事情是哦，稍微好一點的資本主義社會哦，上層拿走利益的同時，他也會搞搞技術創新，讓你用的電腦變好，試試電動車啦，投資一下 AI，哎給衛星般的網速提升嘛。

29:00

哎提高生產力，至少讓普通人的生活水準也跟著提高。你賺的錢不會變多，但你用的 iPhone 一定更好了。那稍微壞一點的資本主義，哎那就是純炒房、炒股，籠絡官員，不顧普通人死活嘛。哦所以為什麼楊總裁要盡量讓大家炒房的錢移到炒股去，或者投入到實體資產去開業？原因很簡單哦，因為呢藉由這種技術創新，貧富差距會不斷的擴大。但是不管你是理組還是文組，最後可能都不如媽祖。因為呢，你能夠運用一個更宏觀的角度來做思維是很重要的。所以其實什麼都要學，重點要獨立思考的能力。我們看這一次矽谷的知名創投家科斯拉，他之前是投資 OpenAI 大獲成功。那現行稅制，他認為已經跟不上這個變化。他主張年收入低於 10 萬美元的美國人，全部都直接免除所得稅吧，因為 AI 的大爆發即將來臨，那改由高資本利得稅來補足現在的財政缺口。

30:00

甚至呢把資本利得稅，拉到跟所得稅相同的水準。那這樣的一個設計，本質上是把課稅重心從勞動收入轉向資本收益，讓 AI 的創造價值回到社會，減輕現在全球人口中低收入戶的負擔。當然這是一個比較理想的設想，可是它幾乎也透露出一個方向，那就是當前的 AI 爆發期仍然在持續。可是呢，目前所造成的勞動力市場的衝擊，已經產生了極化的現象。好當然呢，時間不太夠。

30:30 總結

9 點 0 一分了，台股上漲 405 點，回到 35,266 點。硬體股上漲，台股就跟著上漲。那我們今天把整條市場串起來，本質上是要跟投資朋友分享，全球經濟正在經歷一場資產定價邏輯的重置。一邊哦，是快速的往硬體、能源、基礎設施，這些有實體支撐、有現金流的資產來做集中。另外一方面，過去靠成長敘事所撐起來的軟體，現在開始被系統性壓縮了。那這是一個 AI 所帶來的技術衝擊哦。

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可是你要回過頭來看它的根本，硬體的製造，他被迫一定還是要跟隨著軟體的需求擴大。而軟體大部分可能無法避免的，會受到新進者的衝擊。現在正在大量投入資本支出的這些 AI 巨頭，一定有人可以熬到最後的，讓大家開始重新思考，到底什麼才是有價值的東西。那我認為，在右側的不追，在左側還在打底的就蠻有吸引力的。同時間中東戰火，讓能源價格重新成為宏觀核心變數。它能夠局勢降溫，就代表著流動性預期能夠升高。可是問題在於，時間不等人，川普有戰爭法的時間限制，川普有 4 月份通膨的時間限制。要透過成本消費企業的利潤壓縮，一路往就業市場來做傳導。就業市場現在已經不是特別好了，可是也沒有到特別壞。為什麼呢？因為人變少了。而 AI 的投資就是在人變少的時代，投資力度的加強。哦那這個時候，內部的就業輪替產生了極大的一個區別。

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台灣市場，我們就稍晚再來跟投資朋友做一些觀察了。在這種外需強勁，但是內需其實也有點疲憊的情況底下，這樣的一個景氣拐點是否也在浮現呢？不管怎麼說，我們看到整個 2026 年，舊的賺錢方式正在失效，是新的秩序才剛剛成型，給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享。那我們就禮拜一早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友週末愉快，看盤順利，操盤愉快，拜拜。