EP603 | 🐠

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提及公司

• 美國：Diodes、onsemi、Vishay、Amkor、Apple、Nvidia、Tesla
• 台灣：國巨、德微、強茂、台半、朋程、晶焱、力積電 (PSMC)、台積電、聯電 (UMC)、世界先進 (Vanguard)、愛普 (AP memory)、矽品 (SPIL)
• 日本：Murata (村田)、Taiyo Yuden (太陽誘電)、TDK、Asahi (旭化成)
• 歐洲：Nexperia、STM、Volkswagen、BMW、Stellantis

三句話總結

• 被動元件：HVDC 與伺服器需求走強，日系大廠為主要受惠者，並可能外溢至二三線廠。
• Nexperia 事件：荷蘭接管總部引發中國斷供反制，造成 功率半導體、離散元件 供應鏈混亂，台廠迎來 轉單、驗證 機會。
• 力積電法說會：亮點為 Interposer (矽中介層) 良率突破 70%，顯示非台積電 CoWoS 產能有機會開出，但需注意公司誠信風險。

投資觀點

• 市場族群集中：當前盤面如「糖豆人」，板塊減少，但仍屬健康，多頭族群尚存。
• 市場驅動力：近期漲勢來自記憶體 (AI 排擠)、被動元件 (Server/HVDC)、功率半導體 (Nexperia 事件)，而非傳統消費性市場復甦。
• 基本面、技術面：專注基本面，輔以線圖以提早發現趨勢，同時接受投資組合中必然會出現 Miss 的情況。
  • 線圖有時領先基本面，如：日系被動元件走勢。
• Nexperia 事件策略：尋找寡占領域的競爭對手 (龍頭出事，二三線廠受惠)，或透過客戶端驗證 (追蹤 BOM 表、送樣、轉單) 發掘機會。
• PSMC 潛在機會：記憶體滿載已是共識，真正亮點是 Interposer (矽中介層) 良率，若屬實，TSMC 外溢訂單將使 PSMC 及其供應鏈受惠。
• 風險控管：個人風控優先於獲利，不重壓單一個股 (常態約 20%，如：Tesla 控制在 20-30%)，持股佔比過高時再平衡，或遇警訊 (如：大黑 K) 時降載。

被動元件

日廠領頭

• 約 1-2 個月前注意到日本三巨頭 (Murata、Taiyo Yuden、TDK) 走勢異常，近期台廠亦跟隨上漲。
  • 筆記：Gooaye 股癌 2025-09-24#被動元件漲價
• 市場派人士有時能走在公司派前面：公司派可能仍看庫存高、報價未調，但供需已在改變 (類似先前記憶體)。

驅動與受惠

• 鉭質電容：目前觀察到有漲價機會。
• HVDC (高壓直流) 滲透率提升，以及資料中心大電流、大電壓需求，帶動 車規 MLCC、高階電容規格，改變部分供需結構。
• 主要受惠：
  • 日本大廠 (村田、太陽誘電、TDK) 是 HVDC 拉貨主體。
  • 台灣廠商：國巨，因有鉭質電容而受惠。
• 訂單外溢：若大廠產能轉往高階 (伺服器、HVDC)，可能釋出中低階訂單，使二三線廠受惠。
• 追蹤指標：將以日本三巨頭為主要觀察對象。

Nexperia 斷供事件

事件背景

• 荷蘭政府近期接管 Nexperia 荷蘭總部。
  • Nexperia 背景：前身為 NXP 標準事業部 (總部在荷蘭)，後被中國聞泰收購。
• 此舉在商業上近乎搶劫，但國際政治實力至上。
• 市場地位：Nexperia 在 small signal diodes、ESD protection、Power MOSFET (尤其車用) 擁有極高市佔率。
• 聞泰反制：Nexperia 中國子公司 (聞泰) 停止對海外出貨 (僅供內需)，通路端、生產端已現斷貨。
• 競爭對手：
  • 國際：Diodes、onsemi、Vishay、STM。
  • 台廠：德微 (Diodes 子公司)、強茂、台半、朋程、晶焱。
    • 德微：筆記：Gooaye 股癌 2025-10-08 網友提問，癌大當時未深入研究。
• 供應鏈廠商一旦面臨老大哥 (Nexperia) 供應中斷，二哥三哥將受惠最大，尤其是在寡占項目中。
• 市場影響：Volkswagen 等車廠產線受衝擊，可能導致部分停工。
• 短期預測：荷蘭政府可能因產業壓力 (如：Volkswagen 產線) 而退讓，恢復部分供應。

長期預測：破鏡很難重圓

• 轉換供應商需要時間：消費品較快、伺服器約需 2 季、車用可能 1-2 年。
• 供應鏈將結構性重組 (Nexperia 封裝 70-80% 在中國)，歐美可能將 製造、封裝 移回本土。
• 歐美客戶：意識到供應鏈風險，已開始拉動 二供 (second source)／新供應商 進行 送樣、驗證，估計 6-24 個月，市占率將產生巧妙變化。
  • 已在 BOM 表上的二供可直接受惠。
• 中國應對：加速國產化，避免海外資產再遭扣押。

力積電 (PSMC) 法說會

• 記憶體代工滿載：法說會證實滿載，但市場已知，現為 推估值、追報價 階段。
• 四大晶圓代工廠：台積電、UMC (聯電)、PSMC (力積電)、Vanguard (世界先進)
  • PSMC：在這幾間晶圓代工廠裡面，是最專注於記憶體代工。

真正亮點：Interposer

• 良率突破：Q&A 揭露 Interposer (矽中介層) 良率已遠大於 70%。
  • 矽中介層：CoWoS 的 S，那就是 Silicon Interposer，常用 Silicon 做，但不限定。
• 意涵：PSMC 的 Interposer 已具備實戰能力。
  • PSMC 的 Interposer 由 愛普科技 (AP memory) 提供，
• PSMC 規劃的 Wafer-on-Wafer (垂直堆疊) 技術，有望提供無限腳點，解決 CoWoS 橫向連結的記憶體頻寬限制。
• 市場現況：台積電 CoWoS 產能極度緊缺，且使用自製 Interposer，訂單將外溢至「非台積聯盟」。
  • UMC、SPIL、Amkor、PSMC 等，有機會承接台積電吃不下的 CoWoS 外溢訂單，切入對良率要求高、且關注產能實現速度的大型美系 CSP 客戶。
• PSMC 若獲美系 CSP 訂單，將形成「非台積電 CoWoS 供應鏈」新題材，相關設備廠亦可能受惠。
• PSMC 方案：可能包含 Interposer + C-cap (嵌入式電容)。
• CoWoS-L 方案：若發展 CoWoS-L，PSMC 可提供將 C-cap 嵌入載板的方案。
  • UMC：有不同 CoWoS-L 方案。
• 潛在風險：PSMC 在市場的信譽較差 (因前身力晶的歷史)，其宣稱的 良率、規劃 有待驗證。

QA

NAND/HDD 在 AI Server 的位置？

• AI 伺服器運算機櫃上通常沒有 HDD，Compute rack 上會有 HBM3e/HBM4、LPDDR5X、NVMe Gen5 SSD 等高階昂貴記憶體。
• HDD、部分 SSD：會放在隔壁的儲存伺服器 (storage server)，與運算機櫃相輔相成，但非內置。

0050 期貨為何交易量低？

• 市場現象：現貨交易量 >> 衍生性金融品 (期貨、選擇權) 在台灣是常態。
  • 現貨是最多人使用的產品，這是正常現象 (美國期權市場除外)。
• 可能原因：產品複雜、規則多、造市不積極、市場認知度低。
• 流動性風險：使用這類商品需注意流動性抽乾，導致無法 轉倉／平倉的風險。

重倉 Tesla，是否該分散至指數？

• 個人決策：無法給予決策，取決於個人風險承受度，部位大小取決於佔總資產比例。
  • 若單一持股佔資產 100%，大量數據回測結果皆不建議。
• 癌大做法：雖為 Tesla 粉絲 (持股多、開兩台車)，但單一持股常態控制在 20-30%。
  • 若持股因上漲佔比過高 (如到 40-50%)，會執行再平衡。
• 風險考量：個人風控大於獲利，為避免大幅波動而選擇分散。

不打罵小孩的原則？

• 灰階處理：非黑白分明，絕大多數狀況不打罵，但有例外。
• 公共場合吵鬧：癌大完全不能接受，會主動處理，不將成本外部化。
  • 做法：在餐廳會給小孩看 iPad 讓他安靜，或把他帶出去。
• 打罵底線：絕大多數狀況不打罵，但非 100% 絕對。
  • 若小孩太調皮、弄到別人，偶爾會 兇他／打屁股。
  • 重點：打罵非管教常態工具，而是立即制止誇張行為的手段。
• 霸凌：若小孩霸凌別人 (癌大曾被霸凌)，將視為教育失敗並嚴厲處分。

股市泡沫 (熊市) 的訊號？

• 當前狀態：目前為牛市。
• 熊市訊號：前陣子的大黑 K 即為警訊，當時已降低部位。
• 風險控管：即便後續再漲，除非有新題材，否則不會加回同等高水位。

憂鬱症困擾，家人不理解

• 癌大建議：不用期待上一輩能理解 (他父親也不懂)，他們當年的時空背景不同。
• 既然已在看醫生，癌大分享個人經驗：當兵是他人生低谷，但撐過後，抗壓性變得超好。
• 經歷低谷能讓人有不同見解。
• 建議：勿過度自憐，要主動幫助自己。
• 刺激多巴胺：嘗試曬太陽、重訓、跑步、看影集。

先生高房貸又想借錢出國玩

• 夫妻條件：老婆、先生的條件完全不同。
• 先生：有 4 間房 (婚前 3 間)、300 萬股票 (流動性)。
  • 房產可能已大幅增值，資產 >> 負債，他有本錢 (如：增貸) 因此老神在在。
• 老婆：現金歸零，沒有資產。
  • 癌大研判是 開大槓桿／玩 option 導致。
• 負債迷思：高負債 (如：癌大負債 > 9 位數) 若資產更多，且隨時可還清，實質等於無槓桿，先生可能同狀況。
• 婚前資產：提醒先生資產多為婚前取得，可能與你無關。
• 新購屋計畫：房子登記你名下，但房貸吃光你薪水導致現金流歸零，自然會緊張。
• 建議：與先生攤牌，若背房貸導致無現金流，可詢問「那你要養我嗎？」

投資台積電的注意事項？

• 現在是大多頭，但要記得 2022 年台積電曾跌到 300 多，當時市場極度悲觀 (論壇充斥看空言論)。
• 股票就是會起伏，未來在漲到 2000／3000，還是會發生大回檔。

投資大盤有胃納量問題嗎？

• 胃納量：指 市場／標的 承受、消化 大量資金買賣的能力。
• 大盤胃納量極大，多數資金不會影響價格，僅極少數巨額資金需擔心。

後天努力能改變先天命運嗎？

• 癌大認為「一定可以」。
• 運氣、家庭背景 雖重要，但 S&P 500 仍有許多白手起家的創辦人。
• 否認努力的價值，只是失敗者為自己找藉口。

節目金句

• 「股票只要有人愛，有人愛的就是正宮啦，所以沒有什麼太大問題。」
• 「世界就是比誰拳頭大，目前看起來就是這樣子一個狀態。」
• 「破鏡很難重圓喔，一個鏡子破掉，你把它貼回去，你還是看到裂痕。」
• 「你不會想把自己的軟蛋放人家手裡面。」
• 「你還要知道就是市場會有起伏的喔，好不好，就如果說後面有一些修正的話，還是要有一些心理準備喔。」
• 「我考量風險是大於獲利的。」
• 「慈母多敗兒這句話是真的喔，真的自己要稍微的注意一下。」
• 「先天的命運固然會影響你很大，你爸爸媽媽有多少錢也會影響你很大，可是你說你的努力無法改變一切，這絕對是錯的，因為我們自己身邊就一大堆，靠自己努力的人。」
• 「有時候你經歷過一些低谷之後，那你對於人生的看法可能會有更不一樣的見解。」
• 「你自己要用力好不好？不要把自己關起來，要加油，要走出來好嗎？」