筆記：Gooaye 股癌 2025-10-25
EP604 | 🦚
- 節目連結： https://youtu.be/Vh8M4t34xME?si=baRmA5fhZHTho1Fa
- EP604 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep604
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep604
提及公司
- 美股：Tesla、Texas Instruments、Intel、Google、Anthropic、Amazon、Broadcom、CoreWeave、OpenAI、SanDisk、STMicroelectronics
- 台股：旺宏、華邦電、研華、樺漢、瑞祺、台積電
- 其他：聞泰 (中國)、鼎泰 (中國)、Nexperia(歐洲)、鎧俠 (日本)、Samsung (韓國)
三句話總結
- Nexperia 事件：面臨地緣政治壓力切割聞泰資產，恐致供應鏈分裂，轉單已在消費領域發生，但受惠股受 TI、STM 財報壓抑。
- 記憶體市況：報價續漲，三星淡出 MLC NAND 利好二三線廠商，但個股股價已「射出」，脫離基本面，追高風險大。
- Tesla 展望：財報亮眼，估值重心轉向 Robotaxi、CyberCab 與 Optimus V3，癌大新策略為「意外即買點」。
投資觀點
- Nexperia 供應鏈：預期分裂為中國與非中國體系，轉單、市佔 影響將持續且超乎預期，消費性產品轉單已開始。
- 記憶體類股：基本面看好，但股價已「射出」，目前為籌碼技術博弈，與基本面脫鉤，不宜追高以免「抱過一座山」。
- Tesla 策略：交車數不再是重點，未來指標轉為 Robotaxi 車隊、CyberCab 放量，癌大視「意外即買點」為新策略，因應長期趨勢不變下的短期利空。
- 比特幣：基於 川普家族、美國政府買入 的籌碼面訊號，不看空，預期後續有題材。
- 個股選擇：應尋找「產品純度高」標的 (如：Nexperia 事件中的寡占 ESD 領域)，而非廣泛題材，追求高成長需專注於特定爆發性需求。
- 市場熱度：當前行情屬「瘋狂」且獲利速度「不正常」，此為「離群值」，須提防「離群值」的修正 (可能同為離群值)，勿盲目追高。
Nexperia 事件追蹤
內部員工反饋
- 2017 年聞泰收購 Nexperia：員工反饋 2017 年被收購後文化改變，大量安插中國籍員工，許多同事因不明理由被離職，生產要求變更，形成「有毒的環境」。
- 掏空指控：員工指控聞泰利用 Nexperia (金雞母) 資源，扶植上海關係企業鼎泰 fab。
- 掏空證據：
- 產能轉移：將英國曼徹斯特、德國漢堡訂單轉至上海鼎泰 (12 吋車用 fab)。
- 產品品質：鼎泰產品品質差，多未通過驗證 (qual)，形同「白養」鼎泰。
- 財務疑慮：付款條件 (term) 奇怪 (如：製程過半即需付款)。
- 投片過量：投片量異常 (如：需求 1 萬卻投 2 萬)，疑為「抽血」養自家 fab，致大量報廢。
癌大分析
- 商業常態：聞泰 100% 持有 Nexperia，母公司 (聞泰) 用子公司 (Nexperia) 資源養 New fab (鼎泰) 屬常態 (如：Intel、Samsung)，需「輸血」才能養起 fab。
- 內部扶植策略：大型 IDM 集團 (如：Intel、Samsung) 利用設計部門「輸血」給旗下 fab，是扶植內部製造體系的必要手段。
- 戰略性犧牲：此策略可能導致設計部門短期績效不佳 (因無法投片台積電等頂尖代工廠)，但為集團長遠製造、供應鏈完整的必要犧牲。
- 地緣政治：此事件的核心是中歐對抗下的地緣政治問題，而非單純的商業公平性問題，荷蘭政府的介入 (雖有掠奪之嫌) 便可理解。
- 可能走向：預期非直接切割資產，較可能循 TikTok 模式逼迫出售中國以外的 Nexperia 業務。
- Nexperia (中國) 獨立、Nexperia (非中國) 賣給新買家。
- 轉單狀況：已見大量轉單 (尤以消費性產品)，客戶向 荷蘭、中國 Nexperia 雙方「加單」以防斷貨。
- 供應鏈中斷將持續，且可能超乎想像。
- 供應鏈分裂：
- 荷蘭：可能拒絕承認 東莞封裝、上海晶圓產品。
- 未來車廠恐不敢用中國製 Nexperia 晶片，形成中、非中體系獨立秩序。
- 受惠股表現：儘管 Nexperia 事件利多，但受 TI (德州儀器) 財報不佳、STM 財測差 拖累，相關受惠股近期表現受壓。
記憶體市況更新
報價趨勢
- 報價趨勢：DRAM、NAND 報價持續上漲。
- MLC NAND：三星傳將加速淡出 MLC NAND 生產，以騰出空間生產 HBM、TSV、DDR5 等先進記憶體。
- 旺宏：受三星淡出 MLC NAND 消息激勵，相關個股股價「射出」。
產能排擠
- 連鎖效應：高階記憶體 (HBM、TSV、DDR5) 排擠 DDR4 產能，DDR3 亦受帶動，使二三線記憶體獲發揮空間。
- 股價警示：記憶體股 (如：鎧俠、SanDisk) 漲勢已入「射出段」，屬籌碼技術博弈，非關基本面，須防追高風險與後續回調。
Tesla 財報與展望
財報亮點
- 整體表現：財報極佳。
- Megapack：營收、服務收入均創新高
- 毛利：近 4 季新高。
- 交車庫存：天數大降，顯示需求強勁。
- 韓國市場：公佈為 Tesla 全球第三大市場。
Optimus
- 進度：量產數字不如預期，但提出新願景。
- V3 規劃：預計 2026Q1 推 V3，將達高度擬人化。
- 畫夢爭議：癌大認為馬斯克已有實績 (如：超充網、Megapack)，進度延遲非「畫夢」，而是創新業務預估困難。
- 供應鏈轉折點：
- 手部 (如：諧波減速器) 最難
- 當 V3 (或後續版本) 在 FSD／手部設計出現根本轉變時，其外觀開始與之前版本有顯著的不同，即為供應鏈起飛點，類似 iPhone 的世代交替。
策略轉向
- 核心敘事：馬斯克稱 Tesla 為多個新創 (如：超充網、Megapack) 的集合體。
- 交車數：癌大認為已非觀察重點。
- 新目標：估值重心轉向 Robotaxi、CyberCab。
- CyberCab 目標：未來年產 300 萬輛車的目標中，很大一部分將由無方向盤的 CyberCab 組成，增速可能超越民用車。
- 預計年底前取消安全駕駛員：取消安全員後，可預期 FSD 將因極端案例發生意外 (如：火燒車)，引發 媒體抨擊、調查、股價重挫。
- 投資策略：過去為「審查即買點」，未來轉為「意外即買點」，當意外導致股價重挫時，即是介入時機，因長期路線不變。
補助退場
- 緩衝方案：Tesla 推「平價選項」以緩衝補助退場的衝擊。
- 降規操作：平價非指新車款，而是現有車款「降規」(如：移除設備、用料降級) 以降低售價。
QA
研究所畢業當兵，賣出 華邦電 轉進短債、黃金或特斯拉機器人概念股，是否可行？
- 華邦電：股價已「射出」，考量未來一年無法看盤，先行「降水位」減碼／設停損 屬合理，可避免「抱過一座山」。
- 特斯拉機器人：屬「long bet」(長期賭注)，波動大，但適合作為長期資金停泊選項。
- 黃金：癌大個人不偏好純商品交易，因其無法「滋息」，除非因避險情緒操作期貨，否則不考慮。
- 短債：適合作為資金停泊選項，但須考量匯率風險。
為何科技股齊漲，IPC 龍頭研華卻沒動？邊緣 AI 是邊緣股嗎？
- 研華：股價「牛皮」主因事業群過於分散，營收平均。
- 營運特性：不同事業群的景氣循環會互相抵銷；單一部門 (如：佔 3-5% 的邊緣 AI) 即使翻倍成長，也難撼動整體，致成長性不明顯。
- 樺漢：近期博弈機台表現佳，但此標的受「公司派」態度影響大；
- 建議觀察至集團 (如：瑞祺) 皆啟動再介入。
- 邊緣 AI：定義過廣 (如：手機、筆電、紅綠燈、救護車電腦皆屬)。
- 投資建議：應尋找「產品純度高」標的
- 如：Nexperia 事件中，應關注寡占的 ESD 領域，專做 ESD 的公司將極大受惠。
- 追求飆股需專注於特定爆發性需求。
如何看待 Anthropic 擴大與 Google 合作？如何判斷是買晶片或租伺服器？
- 透過 LinkedIn 職缺 (如：Data Center Deployment Engineer) 判斷為可行做法，但癌大認為 Anthropic 仍傾向於將設備掛在某個雲端服務上。
- 市場傳聞：已知 Anthropic 租用 Google、AWS，供應鏈新消息指其亦透過 Broadcom 購買晶片，非 100% 租用。
- 營運模式：
- Anthropic 自行採購晶片並組裝伺服器的可能性低，因牽涉 韌體、供應鏈管理，過於複雜。
- 較可能是與 CoreWeave 這類新興雲端服務商合作。
- Anthropic 買晶片，付費由新興雲端服務商 協助組裝、管理伺服器。
- 操作心態：市場無需 100% 準確，只要「題材」發酵，股價即會反應。
市場很熱，是否該追「右上角」的股票？
- 市場狀態：癌大認為當前行情「非常瘋狂」，獲利速度「不正常」，已屬「離群值」。
- 風險警告：「離群值」的上漲，可能伴隨修正。
- 歷史教訓：盲目追高 (右上角) 很危險，如：先前 MPU 稀土題材，方向雖對 (美國擴大稀土資產)，股價仍大幅修正。
比特幣在穩定幣出來後還有何用？
- 籌碼面訊號：無需過度討論功能性，川普家族、美國政府都在買入，這即是「訊號」。
- 投資判斷：基於籌碼面，癌大不看空比特幣，推測大戶「必有圖謀」，暗示後續有更大發展。
ARKW 終於解套 (成本 170，最低 36)，ARKK 衣服何時抽獎？
- 賭注標的：當初賭注為 ARKK (旗艦基金)，而非 ARKW。
- 抽獎條件：若 ARKK 股價「噴回新高」，屆時將會舉辦抽獎。
國小教育現況與教師困境
- 社會趨勢：文明發展致資訊落差縮小，公共服務 (如：機場貴賓室、病房) 因資源有限，且搶奪者眾 (僧多粥少)，導致品質下降。
- 兩極分化：未來社會將更兩極化 (分眾化)，付費能力低者可能由 AI 醫生與 Optimus 機器人看診，「真人」服務將變奢侈品。
- 教育困境：公立系統 (學校、醫院) 因資源擁擠，「有熱忱的人」易感「被當狗幹」。
- 職涯建議：若不想在擁擠系統中內「捲」，應轉向提供「更高規格服務」(如：私立學校或醫院)，服務金字塔頂端客群；只要服務到位，富裕階層必會買單。
節目金句
- 「當你沒有朋友的時候呢，你就可以自己把朋友做出來。」
- 「我覺得如果我們自己發展得算蠻不錯的話，我們就去拉別人齁，那當別人發展起來，他們就會再去拉別人，就會變成，就大家就變成一串，很像那個 OpenAI 他們不是互相抓著對方屌嗎？大家在網上，然後那個互揪落屌圖，就是你們互相握著對方的屌，然後大家都可以一起起飛這種感覺。」
- 「其實你現在想幹嘛，應該就要用力的去做，不要這麼年輕就在想說什麼啊，什麼時候要結婚、要定下來、要賺錢什麼，那些固然是很重要，可是真的有些事情，是你過了某個年紀之後，你就會覺得你沒有辦法再這麼熱血去做那件事情，或者你去做那一件事情你獲得的爽度是差很多。」
- 「這個世界上畫夢的人很多，那我認為真的可以被視為是畫夢的是那些根本就沒有端出產品的人，可是有端出產品的人，你要說他畫夢是有點過分，因為他已經確實有做出一些改變。」
- 「審查即買點。」
- 「意外即買點。」
- 「其實孩子的天生機制是不會停止愛你的，他會先停止愛自己。」
- 「其實每一代都是把最好的給下一代，那我們心中的一些遺憾呢，我們也不要去怪上一代了，我們就是把它彌補起來，然後用更好的姿態去給我們的下一代，所以大家一起努力。」
- 「你他媽你拜個乖乖，你拜一個仙草蜜，然後你跟他說你希望他讓你的公司大賺錢，欸這是什麼垃圾交換啊？」
- 「擁擠的地方就會有各種狀況出現。」