筆記：Gooaye 股癌 2025-11-29
EP614 | 🌻
- 節目連結： https://youtu.be/S65FN_W1aKw?si=wmUNyYwpi89_Oe5x
- EP614 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep614
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep614
提及公司
- 美股：Nvidia、Google、MSFT、Apple、Intel、Palantir、Amphenol
- 台股：川湖、緯創、鴻海、貿聯-KY、台積電、聯發科、華邦電 (2344)、金像電、南電、創意 (3443)、世芯-KY (3661)、金像電、南電。
三句話總結
- 資金流向：往往比產業人士的預期更準確地反映市場狀況，尤其當族群性產生時，暗示著股市已提前反映經濟。
- NVIDIA 策略：為應對 Google TPU 競爭，正加強控管 成本、良率，推動供應鏈整合 (L6 至 L10)，供應商面臨砍價壓力。
- 投資策略應避免貪婪：避免「既要且要」的心態，建議配合技術面動態調整持股，並接受機會成本，因市場機會眾多，無需將資金集中於單一超強主流。
投資觀點
- AI 資本支出：目前市場仍處於 CapEx 爆炸的軍備競賽時期，拉貨動能真實，帶動公司 營收、獲利 增長，短期無須過度擔憂變現問題。
- 產業配置：持續關注 AI 後端應用滲透率，特別是能提出具體數據改善案例的企業 (如：Palantir)。
- 硬體端：儘管 NVIDIA 鏈存在被壓價的壓力，但 Google 這邊巨大的需求量 (量增，且可能加價採購)，有望抵銷 NVIDIA 砍價對供應鏈造成的壓力。
- 企業採用策略：尋找願意嘗試 AI 服務整合的企業 (如：高價路線、高毛利 的餐飲業)，因其有足夠的 Margin、意願 進行加值投資。
- 市場觀察：資金流向顯示市場願為遠期題材 (如：Intel EMIB、2027 年後產能) 提前買單，需區分股價上漲是來自短期業績還是長期敘事。
- 操作策略：針對強勢族群 (如：記憶體) 若已反應未來獲利，可適度轉移資金至 位階較低、基本面轉佳 的 IC 設計／封測 族群，避免過度戀棧。
- 技術面操作：買入、賣出 會配合技術面，如：看到 足夠大的黑 K／吞噬形態 時會進行減碼。
- 長期持股：若 基本面、財報 俱佳，即使股價破線，只要成本夠低仍應耐心持有，將財報視為保護傘。
- 投資哲學：癌大偏好投資會「孳息」、有生產力的企業，而非 貴金屬／加密貨幣。投資知識與哲學是動態建構的，會因個人經驗與市場變化持續修正。
親職與人生哲學
育兒觀念分享
- 放養式哲學：癌大與朋友 (Dr.情趣老闆) 皆採「放養式」育兒，鼓勵孩子接觸各式各樣的事物，而非完全禁止。
- 風險與成長：認同 Jeff Bezos 的說法，寧願小孩切到手指，也不願他不會使用刀，鼓勵嘗試。
- 避免報復性行為：認為過度禁止 (如禁止甜食或電玩) 可能導致孩子長大後產生報復性行為。
- 電玩管制：癌大發現對電玩管制不嚴格的孩子，因取得容易，反而不會失控或沉迷，不像平時被完全禁止的孩子在接觸到電玩時會「牙起來狂玩」.
- DNA 力量：癌大猜測 DNA 的影響力可能比教育更大，重點是建立正確的育兒觀念，而非執著於教育的強度。
應對低潮與風險
- 風險意識：癌大一直以來對風險意識比很多人高，認為在生活不錯時，不應拿命去賭，隨時要意識到風險何時該「穿回衣服」停止冒險。
- 應對挫敗：癌大曾因 2018 年新藥投資失利經歷低潮。
- 克服低潮：遇到低潮時，會自我檢討並「持續向前看」，將每個開盤日 (週一) 視為新的戰鬥，專注於當下所做的決定。
AI 產業現況與變現挑戰
資本支出與應用落地
- 巨頭投資：科技巨頭 CapEx 支出如「水龍頭壞掉」般狂噴，預計高成長將維持至 2026 或 2027 年才顯著拉平。
- 變現困難：AI 工具變現難度高，面臨同業免費競爭與補貼戰，類似外送平台搶市佔邏輯，最終僅寡頭能定價。
- 導入意願：高毛利/高價位企業 (如高檔餐廳) 較願嘗試 AI 以提升服務；低毛利企業 (如平價餐飲) 需看到具體「降本增效」數據才買單。
- 推廣模式：認為 Palantir 的 Bootcamp (直接進駐企業做給你看) 是有效策略，透過少數成功案例製造同業焦慮 (FOMO) 以推動滲透。
- 產品本質：未來 AI 將隱形化，消費者不在意背後模型，僅在意產品體驗 (如 MSFT Word 整合 AI 後更好用)，「買雲端送 AI」將成常態。
供應鏈動態：Nvidia v.s. Google
NVIDIA 的策略調整
- 川湖：因未列入 NVL 名單遭拋售，但憑藉專利優勢與市佔，預期下一代 RVL 有望回歸，屬談判議價過程。
- 砍價壓力：NVIDIA 對成本非常敏感且斤斤計較，會嘗試對供應商施壓，甚至針對微小的電容電阻等零件尋求 Costdown，因應來自 Google TPU 的潛在競爭
- 砍價範圍：供應鏈中屬於 Group A (NVIDIA 直接採購) 的零組件可能面臨砍價壓力。
- 垂直整合：NVIDIA 傾向將 L6~L10 生產集中於 鴻海、緯創，旨在控管良率並防止遞延，同時進行成本控制。
Google 的崛起與機會
- TPU 挑戰：Google TPU 已做好幾年，且一直處於供不應求，但近期因 Gemini 推出獲得大量市場關注，對 NVIDIA 的市場主導地位構成挑戰。
- 價格壓力：雖然 ASIC 不會完全取代 GPGPU，但 Google 的競爭確實可能對 NVIDIA 的高毛利 (約 70+%) 系統級產品帶來價格壓力。
- 供應短缺：Google TPU 非新東西但近期受關注，目前台積電供給量僅滿足 Google 需求約 30~40%，後段封測、零組件 極度短缺。
- 全產業鏈短缺：不僅晶片，包括中後段的電子零組件、OEM/ODM 組裝能力和散熱元件供應，若加總全世界合規廠商的量，可能仍不夠 Google 滿足其峰值需求。
- 抵銷效應：市場論述轉向 Google 為新動能，因其需求量大，且願加價拿貨，有機會抵銷 NVIDIA 供應鏈被砍價的影響。
- 貿聯-KY：雖傳被砍價，但其屬 Group C (CSP 直接採購)，議價對象為 CSP 業者，且 Google 能見度高，長線仍看好。
Intel 股價上漲解讀
- 市場觀點差異：Intel 股價上漲有 2 種主要說法：
- 癌大偏好 EMIB：認為 Intel 近期強勢非僅因傳聞的 Apple 訂單，而是市場炒作 EMIB (嵌入式多晶片互連橋接) 技術，因觀察到台系 EMIB 相關廠商近期有大量外資流入。
- 長期題材：EMIB 預計在 Google TPU v9 (約 2028-2029 年)、微軟 Maia 晶片放量，時間點過遠，市場提前反應 3 年後的預期。
- Maia 潛在採用：除了 Google，微軟的 Maia (推測) 也有可能採用 EMIB 路線。
- 後續判斷：癌大認為，若股價上漲確認是因 EMIB 故事，則可能先有一波初升段後回跌，待接近放量時營收獲利實質改善，才會出現真正的漲勢。
聯發科 CoWoS 產能傳聞
- CoWoS 產能：確定明年取得約 20K CoWoS 產能。
- 市場傳言：傳 2027 年產能衝至 70~80K，癌大對此持保留態度，認為需觀察是否擴產於 CoWoS-S 還是外包 CoWoS-L
- 擴廠質疑：癌大認知中，目前的擴廠應該聚焦在 CoWoS-L，而非 CoWoS-S，CoWoS-S 應交由其他封測廠處理。
- 此類傳聞不排除是因 MTK 股價變好後，市場為其編織出的新利多故事。
QA
2344 (華邦電) 11/21 跌停時的操作與心態？
- 操作回顧：癌大於該股 37-38 元連假期間已砍光大部分持股，後續沿路站賣方。
- 跌停應對：若均線陡峭時，遇跌停通常不殺低。
- 持股成本低者較能承受波動 (因為只是多賺與少賺的差別)，成本高者心理壓力大。
- 觀點：不建議在均線向上時砍在跌停板，但也沒有絕對對錯，重點是配置調整讓心情舒適。
- 建議：採取漸進式減碼，不要過於貪心，接受無法賺到絕對高點，讓心情舒服，才能將剩餘部位放更長去賭 Super Cycle。
買入與停損的技術面設定，以及看好股破線的處理？
- 技術操作：買賣皆會搭配技術面 (如：吞噬黑 K／夠大的黑 K 就會減碼)。
- 心態建設：投資不可能「既要且要」(想要效率、不想等待、不想要回吐)
- 破線處理：若財報基本面佳但破線，癌大傾向因認知優勢 (跨市場經驗) 而願意蹲點等待，視為市場尚未看懂的機會，因為財報是保護傘。
- 若沒有耐心等待，則只能接受每次技術轉強就追，並忍受震盪成本。
記憶體看好但減持，資金轉向邏輯？
- 機會成本概念：市場標的眾多，不需單戀一枝花。
- 雖記憶體報價敘事仍佳，但若該族群已反映到 2026 年的位置，癌大會將資金轉移到其他市場尚未反應的領域。
- 操作哲學：採漸進式調整，不追求買在最低賣在最高，避免因太貪心導致進退失據。
對黃金與投資哲學的看法？
- 買黃金的父母「一點都不呆」，因為黃金近期已賺翻。
- 黃金觀點：認同 黃金、比特幣 有存在價值 (如：灰色經濟需求)，但個人偏好 具生產力、會孳息 的公司，而非單純博弈價格的商品。
- 哲學建構：投資哲學隨市場經驗動態修正，無標準答案，核心仍是尋找具生產力的資產。
- 如：早期不買小市值，後來發現肯蹲會有超高報酬。
11 月資產回撤 45% 如何調適低潮？
- 2018 年的新藥投資失利，當時因質押被殺，但因風險意識高，回吐幅度沒有聽眾誇張。
- 風險控管：聽眾若在 11 月回撤 45%，應當打屁股，並仔細探究背後原因，因為 11 月跌幅沒有像 4 月那麼誇張。
- 心態調整：意識到已擁有的生活與家庭，不應過度博命。
- 面對低潮：允許自己短暫發洩 (如罵自己廢物)，但專注於下一個決定，撐過低潮的方式是持續向前看，並將每個交易日視為新的戰鬥。
- 確保下次不會再同個地方跌倒。
節目金句
- 「Jeff Bezos 講的吧，他說，他寧願他的小朋友切到手指之類的，也不要他不會用刀。」
- 「你爸媽叫你不要做的事情，你長大之後你做爆，你報復性狂做。」
- 「股市是經濟的櫥窗。」
- 「有問題的是你的成本，不是公司。」
- 「市場還沒有這麼快要進入一個紅海的橫向競爭，它其實還是一個偏向藍海的狀態。」
- 「你紅了之後，要把衣服穿回來，這是很多人都一直忘記要把衣服穿回來。」
- 「遇到問題就是去解決它，然後確保下次不會在同個地方跌倒就好了。」
- 「世界好像只有一個標準答案。沒有，答案很多種。」