EP618 | 🐟

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提及公司

• 美股：Broadcom、Google、Anthropic、Lumentum、Coherent、Tesla 、DXYZ
• 台股：台積電、聯發科、緯創、鴻海
• 其他：OpenAI、Fluidstack、SpaceX

三句話總結

• 博通 (Broadcom) 財報：AI 訂單積壓達 730 億美元，雖然市場對短期股價波動過度反應，但公司 基本面、成長動能 依舊強勁。
• 供應鏈瓶頸：AI 晶片受限先進封裝，產能不足將外溢至後段 OSAT 廠，帶動廠務工程 (無塵室、配管) 估值上修。
• 矽光子前景：受 Google OCS 全光解方帶動，概念股、先進封裝設備、廠務工程 皆具動能，唯普及仍需時間。

投資觀點

• 長期持有、動能操作 並行：針對博通財報後的股價波動，癌大強調不應以單日漲跌論斷，市場震盪屬正常現象。
• 風險控管：區分 長期投入、動能 部位，當 操作動能股受挫／市場不明 時，應 縮小槓桿／轉入指數 (如：QQQ)，切勿虧損時放大槓桿。

產業配置邏輯

• AI 運算：持續看好 Broadcom 轉型為整櫃式 (Rack-level Solution) 供應商，雖毛利率可能因硬體組裝微降，但毛利總額會上升。
• 光通訊：因 Google OCS 採用全光解方，帶動 Lumentum、Coherent 等相關配置，矽光子技術雖需時間普及，但股價動能已現。
• 半導體 設備、廠務：從晶片廠到封測廠 (OSAT) 均在擴產，廠務工程 (配管、配電、無塵室) 具備動能，市場正重新評估其估值。

博通 (Broadcom) 財報

財報數據

• 訂單積壓 (Backlog)：AI 相關 backlog 達 730 億美元，預計未來 6 季內出貨，Lead time 為 6~12 個月且持續增加。
  • 產品結構：730 億美元中，530 億為 XPU (運算晶片)，200 億為 Switch、DSP、Laser，下個財年預計持續增長。
• 客製化晶片 (ASIC)：
  • OpenAI 的 ASIC 預計 Tape-Out 時間落在 2026 下半年~2027 年，顯示硬體開發需要時間。
    • 市場預期落差：此前預期 2026 出貨過度樂觀，導致短期心理落差。
  • 第 4 大客戶：確認為 Anthropic，推測透過 Google 授權，可能搭配 Fluidstack 提供整櫃解決方案 (Whole rack solution)。

商業模式轉變

• Rack Level Solution：博通從單純賣晶片，轉向提供整櫃解方 (XPU、交換器、光通)。
  • 毛利影響：類似 代工／收費 轉向 Buy and Sell 模式，雖因納入機構件導致毛利率數字下降，但整體賺取的絕對毛利總額更高，代表實際獲利增加。
    • 毛利率、絕對毛利 僅為數字遊戲
  • 代工模式 (Consign)：如：緯創，L6 打板業務，主要收取 NVA (Non-Value Added) 代工費用，因不計入昂貴物料成本，故毛利率數字較高。
  • 買賣模式 (Buy and Sell)：如：鴻海，需自行採購零組件，並利用採購優勢加價後出售，因營收分母納入物料成本 (分母巨大)，被龐大的營收分母稀釋，導致毛利率結構較低。
• 競爭態勢：
  • CEO Hock Tan 否認：客戶自研威脅 (如：Google)、被競爭對手分食 (如：聯發科)。
  • Google TPU 供應鏈：聯發科、博通 並行的 V8 世代 (V8p/V8e) 確實在進行中，由聯發科負責 IO 端，V8e 預計 2026 年有 20-25K CoWoS 投片量。
    • 影響評估：即便 MTK 加入，博通 CoWoS 投片量仍是 MTK 的 10+ 倍，依舊是主要供應商。

先進封裝與廠務

• 產能瓶頸：AI 晶片最缺的是先進封裝，若台積電產能不足，訂單將外溢至後段 OSAT 廠。
• 設備、廠務 股動能：隨著 Foundry、OSAT 擴廠，對 無塵室、配管、配電 的需求大增，設備、廠務 股因而受惠，CapEx 預計可一路拉至 2027 年，市場近期開始關注並上修廠務股的估值。

矽光子 (CPO)

• 技術進程：博通表示矽光子全面普及仍需時間，此說法具可信度，因博通本身擁有多重解方。
• 市場驅動：Google OCS (全光交換器) 展現高效率，帶動市場對 光、雷射 方向的關注，Lumentum、Coherent 等供應鏈受惠。
  • 台股連動：相關類股雖技術距離普及尚遠，但自 2022 年起已反應此趨勢。
  • 股價特性：雖屬題材炒作，但具備爆發力。

QA

土博求職遭學歷歧視

• 職場心態：「此處不留爺，自有留爺處」，若面試單位無法欣賞你的價值，即便錄取後也難以長久，不需自我懷疑。
• 學歷迷思：學歷僅為入場券，職場表現、實力 才是重點，洋博一樣可能被電，建議轉換環境尋找適合戰場。

長輩愛談股票且績效差

• 應對智慧：長輩碎念多為 尋求互動／刷存在感，並非真心想 教學／從晚輩身上獲取什麼，無須對號入座。
• 反向操作：建議以和為貴，不需當面 洗臉／爭論績效。
  • 若長輩持股績效極差 (如：套牢在舊 AI 股)，可將其觀點視為市場反指標參考。

SpaceX IPO 對 DXYZ、Tesla 股價的影響

• 資金流向：賣出舊標的 (Tesla／DXYZ) 去追新標的 (SpaceX) 符合資金邏輯，但市場常不按牌理出牌。
• 連鎖效應：可能出現慶祝行情，SpaceX 上市帶動整體 太空、馬斯克 概念股齊揚。
• 操作建議：預判容易失準，應根據 實際圖表、價格走勢來決定策略，而非單憑資金排擠理論做空。

投資心態與槓桿控制

• 風控問題：用戶資產大幅震盪 (2 萬 → 12 萬 → 4 萬美金) 為典型風控缺失。
• 部位管理：建議將資金區分為 長期投資、動能交易。
• 槓桿原則：嚴禁在 虧損／震盪 時放大槓桿，僅在獲利順風時考慮加碼。
  • 停損紀律：一旦虧損應立即 縮手／出金。
• 動能部位：市場風格不對 (如：動能熄火) 應選擇 不玩最大／縮手／轉入指數 (如：QQQ) 避險，避免強求突破。
• 虧損處理：對於 發展不如預期／套牢 的標的 (如：癌大的特化、Nexperia)，採 冷處理／不加碼／停損 策略，不強行催化。
  • 資金應集中於看對且持續發展之強勢股。
• 回測盲點：單純回測過去 (看後照鏡) 無法保證未來安全，若槓桿過高，未來遭遇一次 50~70% 的回檔即可能資產歸零，不能單憑回測就忽視風險。
• 績效參考：癌大 2019 前年化約 30~50%，2020 後因 槓桿、牛市 翻倍，績效部分源於 槓桿、牛市瘋狂 (如：軟體股 +800%)，並非全憑選股能力，核心在於 順勢放大、逆勢控管。

節目金句

• 「假設我現在單身會怎麼樣？可是呢，當你自己獨旅出去，走一走就發現說沒有，你單身不會更好，甚至會更差，應該說一定會更差。」
• 「如果說你有去懷疑過你現在生活是不是怎麼樣，很簡單嘛，你就去做一個，你不用立刻離婚，或者說什麼去搜尋自我，先把自己變單身，你就直接去獨旅一次，你就可以感受到這是不是你要的，但當然有可能有些人去獨旅之後，他就說其實我真的是比較好單身，那也好，那就是當成是我推你一把，然後幫你探索自己喔，但是我算是找到了自己的答案。」
• 「盡量不要去幫每天的股價去找一個答案，當然我們都會參考股價來看說，到底市場怎麼樣看這件事情，可是如果說你把這個時間的維度，變成是以天來算的話會有問題，因為可能今天漲，然後你說是這個原因漲；那明天跌，那請問一下你昨天的理由是不是就被打敗了？是不是就是你顛覆自己，你打臉自己？所以盡量不要因為一天的漲跌去做太多的想像，簡單講是這樣子，因為市場本身就是會震盪。」
• 「你知道一個所謂的事實喔，它有可能在當下是對的，可是後面他會變成是錯的，可是不代表當下那個人在騙你或是他在唬爛你，沒有，是因為後面的狀況就改變了。」
• 「我們這種人就是這樣，你只要給我們觀察個幾次，一兩次之後一定就可以找到 Pattern，然後就破解它。」
• 「此處不留爺，必有留爺處，這個地方他不喜歡你的話，一定會找到適合你的地方，那如果這個地方，你知道就是他當時給你進去的話呢，那他最後面一定也會讓你不開心啦，所以很多時候覺得是這樣，道不同不相為謀，那你不用去覺得說，即便不管是在這種工作事業上，還是感情上，就不要在第一時間就去思考說，是不是我的東西不夠好，就可能只是人家不懂得欣賞，所以如果你因為這樣子氣餒，或者說開始去講一些喪氣話的話，那是很奇怪的事情。」
• 「不管你們男生有沒有注意到，或是在不在意都不重要，但女生就是會默默地競爭。如果今天有一個女生，她認為她可以傳一些可能比較私密，或是內心的一些訊息給你，她知道你有老婆，或者她知道你有女朋友，她還是敢這樣傳給你，那就代表說她正在把另外一個女人踩在腳下。」
• 「最常為難女生的就是女人。」
• 「天底下應該沒有不想要女兒的爸爸吧。」
• 「我會有一瞬間覺得說，他媽，我真屌，你看我生來就是要做股票的；但是也就一下下而已，可能就 10 分鐘，然後 10 分鐘之後，我就覺得說媽好真廢，我現在不知道買什麼。」