筆記：Gooaye 股癌 2026-01-07
EP625 | 🧸
- 節目連結： https://youtu.be/vSlB4zEONXQ?si=SRZ6wmHnKIhHNU1s
- EP625 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep625
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep625
提及公司
三句話總結
- 籌碼調整：近期市場高共識的主流股 (如：連接器、CCL) 出現集體回調，為資金針對 棄銅轉光、新題材 進行高低位階轉換，非基本面惡化。
- NVIDIA 架構演進：宣布 Vera Rubin 進入量產，並推出 ICMS 架構，透過 Bluefield DPU，結合儲存節點解決 AI 推論的 斷片、上下文存儲痛點，在摩爾定律趨緩下，整櫃輸出效能優化成為關鍵。
- 儲存變革：挖掘發現 NVIDIA Switch tray 搭載群聯 Controller，且採 pSLC 配置，證實 AI 儲存正往 高耐用、類 SLC 模式 發展，承接 KV Cache 下放需求。
投資觀點
- 市場風格轉換：法人高共識標的 (如：健策、貿聯) 回檔主要源於資金偏好改變，而非單一鬼故事，可能非單純基本面惡化，建議關注資金是否流向 光通訊／新興存儲架構。
- 市場雜訊：傳言 (如：貿聯 Cableless、Google OCS 減用) 多為 短期雜音／舊聞，雖需警惕資金藉機提款，但不應過度恐慌。
- 棄銅轉光：市場有「棄銅轉光」節奏，光通訊 (如：Lumentum、Coherent) 雖有波動，但長期看好 Google Switch 用量帶動光需求增加。
- AI 硬體趨勢 (ICMS)：NVIDIA 透過 ICMS 將 KV Cache 從昂貴的 HBM/SRAM 下放到 DPU 控制的 SSD Storage，創造了「準熱資料」的儲存需求。
- 整櫃思維：摩爾定律放緩，投資重心應轉向 散熱、線材、Switch 等協助 Whole Rack 效能提升之組件。
- 記憶體題材：
高共識股回調
原因分析：市場鬼故事
- 傳言：市場傳言輝達將採用 Cableless design (無條線設計)，導致貿聯下跌。
- 反駁觀點：此為半年前舊聞，且貿聯主要供應 External cable (機櫃外線材)，而非 In-rack cable (機櫃內)，兩者無直接衝突。
- In-rack cable：主要是 Amphenol 市場，但 Amphenol 並未因此大跌，顯示此為短期雜音。
- 傳言：NVIDIA 下一代伺服器不採用 M9 (CCL) 材料，改用 M8／M7，導致台光電下跌。
- 反駁觀點：若規格降級不使用 M9 (M9 需搭配石英砂)，理應石英砂類股也要跌，但實際上僅台光電下跌，邏輯不通。
- 傳言：Google OCS 事件，市場曾傳 Google v9 可能增加 Switch 使用，降低 OCS (光路交換器) 用量，導致相關類股下跌。
- 被產業打臉：Switch 增加，反而推動原本依賴銅線連接小 Pod (運算單元) 轉向光傳輸，OCS 用量不減反增。
- 市場資金似乎正在進行「棄銅轉光」的節奏：Lumentum、Coherent，光通訊類股雖有波動，但趨勢明確上升。
- 短期鬼故事常為雜訊，需分辨真偽。
- 下跌更多是資金偏好的變化，更多是資金籌碼面的調整，而非基本面結構性崩壞。
NVIDIA Inference Context Memory Platform (ICMS)
Vera Rubin 量產與時程
- 進度：NVIDIA 宣布 Vera Rubin 晶片端已 Full production，預計 2026 年中後系統上線。
- 效能：晶體管數量增加 2 倍，但效能提升 10 倍。
- 意涵：摩爾定律效力減弱，未來的成長動能來自 Whole Rack Solution (整櫃解決方案)，透過晶片、線材、Rack 設計、散熱的整合優化，維持每年數倍的效能成長。
新技術發表：ICMS
- 定義：由 Bluefield DPU 驅動的存儲節點，將存儲 (Storage) 納入運算架構。
- 戰略目的：NVIDIA 意圖將觸手從 Compute、Switch 延伸至 Storage，打造 DPU Storage Server。
- 解決痛點：
- Agentic AI 需求：AI 進入代理人時代，需執行一連串動作，並頻繁提取上下文，導致 KV Cache 需求暴增。
- 記憶體瓶頸：HBM、RAM 空間昂貴且有限，若塞滿 Context 會導致 AI 斷片／變笨 (如：Gemini 近期狀況)。
- 算力、電力 耗損：若不快取上下文，每次對話需重新跑一次上下文，浪費 算力、電力。
- 運作機制：將「準熱資料」(Contexts/KV Cache) 下放至 DPU Storage Server，透過 GPU Direct Storage 技術快速提取，速度快於傳統路徑，且釋放 HBM、RAM 給更高價值運算
- 2026-01-08_NVIDIA-BlueField-4-驅動的-ICMS-平台
供應鏈發現：群聯 (Phison)、pSLC
- CES 現場觀察：NVIDIA Switch Tray 照片中發現左下角搭載的 SSD，其 Controller 顯示為 Phison (群聯)，證實台廠切入核心。
- 技術規格：採用 TLC NAND 顆粒，但為 pSLC (Pseudo SLC) 模式。
- 容量犧牲：512GB 顆粒，實際僅用約 160-170GB，犧牲 2/3 容量。
- 為何採用 pSLC？
- 極致的快速存取 (Latency)：模擬 SLC，以提供接近 RAM 的存取速度。
- 極致的耐用度 (Endurance)：應對 KV Cache 下放後的高頻繁讀寫需求，防止 SSD 過快損壞。
- 產業意涵：
- NVIDIA 鴨子划水已久：從 CPX Prefill → 收購 Groq → ICMS，皆是為了解決 記憶體牆、推論效率 問題。
QA
想做記憶體產業的研究報告，哪些資訊最重要？
- 避免做成通識報告：對於資深投資人，市佔率、價格變化、EPS 估值等，公開資訊已無價值。
- 關鍵在於：增量資訊、新應用對既有產業的具體影響
- 如：分析 NVIDIA ICMS 架構推出後，對記憶體產業的具體影響為何？
- 如：DDR5、DDR4 價差倒掛時，廠商 Redesign 過程中哪些 Component 用量會大增？
- 報告應提供市場尚未發現的觀點，解釋新技術、應用如何改變既有產業鏈，而非整理已知數據。
00981A 買 0050 的看法？
- ETF 套娃：會被收雙重手續費，買這類產品是買經理人的判斷 (配置)，但若持倉 0050 比例過高，投資人不如自己買 0050。
- 癌大個人不會購買此類產品。
蒙恬 (5211)
- 產品線 (翻譯筆、手寫板) 屬於 Niche 市場，且逐漸被手機取代的市場。
- 投資邏輯不應是沒倒就能買，應關注成長性好的公司。
20% 信貸買正二？
- 台股正二過去績效強是基於台股與美股連動的特殊性 (最強大盤)，這並非放諸四海皆準的真理。
- 高點信貸槓桿需謹慎，投資不應有無腦多頭的預設心態。
產業提問：光耦合器 (Optical Coupler) 在光通訊的地位
- 投資研究重點：不在於純科普，而是 技術放量、價格 (ASP)、毛利、寡佔市場結構。
- 若需徹底了解運作原理，閱讀 官方報告 優於詢問投資人。
- 定義釐清：
- FAU 重要性：在光訊號傳輸至 GPU 的過程中 (如 PIC 對準)，屬於關鍵的高階封裝技術環節。
- 技能樹重點：確認技術環節重要性 (如：FAU)，目標在於識別「要買哪一支股票」，而非單純的技術高低排序。
- 雖然不一定能像工程師一樣詳述如濕製程等技術細節，但確認 FAU 是光通訊中一個相當重要的環節。
節目金句
- 「開年至今的台股真的是非常恐怖啦，跟吃春藥其實是沒有什麼兩樣的。」
- 「以前我們也會跑去 101 那邊看煙火，然後現在發現說，你知道你跑進去就已經很辛苦了，你還要出來喔，重點是你還要出來，你還要散場。你光是想到那個人就覺得說超累，完全不想要出門。」
- 「長期持有一些標的根本就不容易，很多人都以為說什麼長期持有可能是很簡單、很無腦，沒有，因為其實每次的壞消息你就要做出你當下的判斷啊，你到底要繼續持有？還是你要賣？所以它其實本身就是一個不容易的事情啦。」
- 「買越多省越多，然後買越新的東西，你可能還因為意外的又再省更多。」
- 「我只想知道我不知道的東西，所以我只能夠說報告沒有那一種可以通吃的啦，但絕大多數人他們需要的只是一份通識報告。」
- 「人生之中的一些決定，我都有辦法把它腦補成為是好的，我就算當時遇到一些壞的事情，我心中就會想，這就是一個人的進展吧。」
- 「我很常覺得福禍相依啦，就是你，你沒有在某個時間點回顧，你不知道那個事情是好是壞。就算你現在覺得是好，它可能在未來也有可能變成是壞。」
- 「其實蠻多人的投資都還是看後照鏡在開車啦，那並不是說正二不能買，只是我一直是不太相信所有的無腦買東西的一個說法，因為沒有一個東西是真正無腦的。」
- 「這個問題我都會先問自己一句話：『干我屁事』。可能覺得我冷漠的人，他們沒有『公親變事主』的經驗。」
- 「過節的氣氛很重要，你要試著去從根本去處理，多用心一點，想辦法在其他地方讓它平衡回來。」