筆記：Gooaye 股癌 2026-02-14
EP636 | 🐚
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- EP636_2026-02-14 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep636
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep636
提及公司
三句話總結
- 台股開年表現強勢：癌大台股績效極佳直逼去年全年，美股則受 AI 相關消息面影響，導致 軟體、AI 概念股 等板塊出現非理性殺盤。
- 應材 (Applied Materials) 財報：業績展望優於預期，證實 HBM 堆疊層數增加、無塵室建置瓶頸 是未來營收關鍵驅動力。
- 反駁觀點：反駁 Michael Burry 對 Palantir 的看空論點，強調軟體護城河在於 資料整合難度、客戶綁定，而非 AI 模型本身。
投資觀點
- 市場現況：台股表現強勁，美股處於震盪修正期，AI 題材造成市場資金在不同板塊間快速輪動。
- 財報分析邏輯：投資應著重未來業績指引 (Guidance)，而非過去財報數字，過度依賴歷史本益比 (PE) 會錯失成長股。
- 股價反映的是對未來的想像，看後照鏡開車無法抓到主流飆股。
- 硬體、廠務 趨勢：
- HBM 堆疊效應：層數增加除了增加晶片數量，也大幅提升 材料沉積、化學機械平坦化 (CMP) 的需求，利好應材。
- 供應鏈瓶頸：應材財報證實營收受壓抑主因是無塵室建設延宕，若建置加速將帶動 設備、廠務 營收爆發。
- 操作策略：針對基本面確認 (如：應材、Palantir)，但股價回檔的標的，不急於接刀，需等待技術面 均線走平、不再破底、出現破底翻 後再介入。
癌大台美股市績效
- 台股表現：開年至今表現極佳，僅一個多月績效已逼近去年全年水準。
- 美股表現：表現疲弱，軟體板塊因 AI 相關消息出現非理性下跌。
- AI 影響：AI Buzzwords 造成市場過度反應 (如：AI 路線優化、AI 取代軟體工程師)，市場利用這些 Buzzwords 作為理由去亂殺股票，導致多個板塊遭到錯殺。
Applied Materials 財報分析
應材財報重點
- 營收數據：與去年同期相比年增率微幅下滑，但 獲利、展望 大幅超越市場預期。
- 投資邏輯修正：財報重點在於業績指引 (Guidance)，過去數據僅作為驗證，股價反應的是未來想像。
產業技術驅動因子
- HBM 疊加效應：隨著 堆疊高度、複雜度 提升，對應的設備需求大增。
- 趨勢：不僅追求數量增加，厚度亦增加 (層數從 12 層提升至 20 層)。
- 受惠點：層數增加導致 材料沉積、化學機械平坦化 (CMP) 製程需求提升，為應材專業領域。
- 檢測技術：冷場發射 (CFE) 電子束技術提升，應材在此領域具壟斷地位，持續貢獻營收。
- 先進封裝：玻璃基板 (Glass Substrate)：Intel 封裝技術強項，與 Intel 先前的封裝佈局相呼應，隨著市場曝光度增加，相關題材受惠。
無塵室瓶頸驗證
- 營收壓抑原因：應材財報證實無塵室建置速度為當前瓶頸，與先前台積電法說會後設備股下跌的狀況相呼應。
- 邏輯推演：若無塵室建置加速，設備、廠務 營收將進一步拉升。
- 價格影響：無塵室廠商因產能緊繃，未來有機會調漲價格。
- 策略調整：重新將無塵室相關標的納入觀察清單，觀察是否打底完成。
- 投資時機難以預測：有些股票買了立刻動 (如：Meiko 癌大買進不到 2 週報酬率 > 70%)，有些則需要等待市場驗證 (如：其他硬體股)。
Palantir
Michael Burry 做空報告評論
- 癌大認為 Michael Burry 近期分析常有過度擬合 (Overfitting) 現象，為了唱衰而找理由。
- 分析邏輯缺陷：
- 舉例 Google 發長債視為泡沫破裂訊號，利用特定案例 Overfitting 佐證觀點，忽略其他未爆雷案例。
- 帶有強烈主觀意識，甚至可能是故意為之。
- 資金規模：Burry 的 AUM (資產管理規模) 相對較小，甚至低於部分市場大戶。
- 投資心態：不可造神，需就事論事，避免因 政治立場／個人崇拜 影響投資判斷。
AI 模型商品化
- AI 模型正逐漸像水電一樣變成大宗商品，模型間差距日益縮小，一般使用者難以分辨差異。
- Apple 放棄自研基礎模型，轉向與 Google (Gemini)、OpenAI (ChatGPT) 合作是正確方向。
- 未來競爭核心：關鍵在於 使用者體驗、硬體綁定，而非模型本身，最終勝負可能取決於硬體載體的整合度 (如：手機結合 AI 助理)。
Palantir 護城河
- 易被 AI 巨頭取代的軟體：單純的視訊軟體、報表軟體、Vibe coding (AI 總結)。
- Palantir 軟體護城河：Ontology 系統：
- 能整合企業千奇百怪的資料格式，需要 工程師、PM 進駐企業進行資料串接。
- 解決多種資料格式整合難題，提供可直接下指令的 Dashboard。
- 賺取的是軟體應用上的加值服務 (Surplus)，需投入大量人力與苦工，並非一般人在家寫程式 (vibe coding) 就能取代的生意。
硬體護城河判斷邏輯
- 高難度 (Cold plate)：晶片附近／板子上 的散熱，需要配合 Fabless 客戶、Foundry 進行晶片設計端的驗證，因晶圓廠人力有限，僅能容納 1~2 家供應商，具高 排他性、信賴基礎，這就是護城河所在。
- 低難度 (外部零件)：伺服器機櫃外部快接頭 (QD)，因技術協作門檻低，市場供應商 > 100 家，競爭激烈導致難以維持高毛利。
- 結論：Palantir 屬於高難度整合，擁有獨特 護城河、高毛利，非簡單 AI 應用可取代。
投資心態
- 下跌本質：股價修正不代表公司基本面轉差，多數情況為估值修正 (如：Palantir、Cloudflare)。
- 介入時機：若確認基本面護城河穩固，應將非理性回檔視為機會，待均線 拉平／止穩 後佈局。
- 實戰案例 (Tesla)：股價曾歷經 320 → 200，再反彈至 400 的劇烈波動，證實底部難測，需依靠中心思想才能抱住部位。
QA
裝修糾紛
- 裝修吵架非常常見，即使找朋友也一樣。
- 爭議根源：裝潢預算通常有限，導致必須在 材料、工法 上妥協，屋主常拿單一項目的高價去比價，卻忽略 整體服務、其他便宜的項目，這種比較是不對等的。
- 建議釋懷，這是裝修過程的常態。
台美關稅對車價影響
- 美國車價可能因 關稅、競爭 變得更便宜 (如：Tesla)。
- 對台灣消費者而言，除非需求暴增，否則整體車價趨勢應會向下。
市場情緒指標 (快樂寶貝指數)
- 過熱訊號：近期詢問股票人數顯著增加，且集中於技術面問題，通常視為市場情緒過熱指標 (雖然此波台股強勢已久)。
技術分析與 AI 應用
- 技術面 (量化分析)：適合交給 AI 處理 (如：波浪理論統計)，相較人為判斷更具客觀參考性。
- 基本面 (質化分析)：AI 目前能力不足，較難取代，易受使用者主觀輸入誤導產生幻覺，無法正確判斷 最新產品、產業連結。
指數投資 (0050/大盤)
- 認同指數投資，自身也有配置部分帳戶給小孩做指數投資。
- 適合作為安全網，以防主動投資失利或市場發生不可預測之巨變。
- 績效現實：台股大盤指數長期年化報酬約 8~12%，主動投資要長期持續戰勝大盤難度極高。
節目金句
- 「你是去買一個寧靜，就是你用錢，用新臺幣的力量，可能就篩掉了一些人。」
- 「你是在買氣氛的，你是在買服務的，你不是說什麼都是用那種原料去比較，那沒有意義。」
- 「財報最重要的絕對不是看上一個 Q 發生什麼事情，即便這個可能違反很多人的直覺，『財報不就是看過去一季發生什麼事嗎？』很多人說看財報做股票，不就在做這件事情，沒有，其實財報最重要的東西是 Guidance，也就是所謂的業績指引，就是它未來是怎麼樣，其實是比過去更加重要，過去只能夠算成是一種驗證。」
- 「很多時候你想說，為什麼我手上都沒有那些，可能報酬率極好的東西，因為你總是用過去在看未來，這是錯的，所以投資不可以看後照鏡，你要看的是未來的業績展望，那當然未來的業績展望，他就有賭的成分，因為過去的東西是成績，白紙黑字寫下來，那未來的是大家的想像，那所以其實就是憑說誰想像的比較準，或是說他可以猜到別人的預期，這是非常重要的一件事情。」
- 「出事情的都不是你的公司，出事情的幾乎都是你的成本，也就是說，你感覺說這個公司是爛公司，是因為你可能套很高，你賠很多錢，但這個是自己要去改善的，而不是去，可能去隨便的抹黑一家公司是什麼垃圾公司，因為人家的業績可能真的很好，只是說你要去找一個更好的介入機會，這也是我們想要努力的一個方向，」
- 「千萬不要拜神，這樣就事論事，每個事件是怎麼樣，就用那個事件去討論。」
- 「大家比較在意的是感受，不是一些事實。」
- 「總是有人要把你的錢賺走，總是有人要去，去做一些錯誤的判斷當燃料。」
- 「你要有一個中心思想，你才會知道說什麼東西，你可以在它相對便宜的時候，也就是它走不好的時候去撿他。」