筆記：Gooaye 股癌 2026-03-07
EP642 | 🐧
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- EP642_2026-03-07 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep642
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep642
提及公司
- 美股：NVIDIA、Broadcom、Marvell、Palantir、Cloudflare、CrowdStrike、Google、Apple、Lumentum、AXTI、Coherent、Corning、Astera Labs、Credo、VOO、VTI
- 台股：台積電、貿聯、研華、0050、006208、009816
- 其他：Samsung、OpenAI
三句話總結
- 盤勢觀察：近期台美股震盪探底屬合理輪動回檔，應避免在極端恐慌時殺低追高，善用市場群體犯錯的低谷時機進行佈局。
- 傳輸技術：光通訊、銅傳輸將在資料中心並存成長，近期光通訊 面臨深度修正、出現大量看衰雜訊，長線而言光通訊將享有較高估值。
- 蘋果戰略：Apple 利用自身極高的硬體毛利優勢，在記憶體價格暴漲壓垮 Android 陣營之際，推出低價高規的 iPhone 17e、Macbook Neo 掠奪市佔，意圖靠後續軟體服務獲利。
投資觀點
- 股市心態：市場極端言論往往存在盲點，多頭股票的大幅回檔通常是群體智慧在犯錯，應保持詮釋彈性，在恐慌低谷中勇敢嘗試。
- 軟體股操作：過去遭市場極度看衰的軟體股近期開出優異財報，YTD 報酬即將回正，驗證逆勢佈局策略。
- 估值壓力：軟體股觸底反彈接近零軸時，考量整體科技股估值面臨下修壓力，不宜期待獨強，傾向適時調整部位。
- 光、銅 配置：資料中心仍大量使用銅線 (Scale Up DAC)，但光通訊 (CPO) 將 隨時間放量、享有較高本益比，建議兩者皆可佈局，光通訊比重應略高。
- 設備股轉換：趁市場修正期間將資金從追逐報價的標的，轉移至跨足光通訊領域的台積電供應鏈設備廠，期待光通訊營收佔比提升帶動 估值上修、典範轉移。
- 巨頭現金流：在各大科技巨頭因 AI 資本支出大幅消耗現金流之際，未參與硬體軍備競賽的 Apple 可望以 充沛現金流、配息優勢 重獲市場資金青睞。
市場盤勢
台美股市況
- 盤勢感受：癌大認為 台、日 股今年至今表現優異，微幅回檔不足掛齒，美股雖處於 輪動震盪、探底階段，整體並未引發實質恐慌。
- 散戶誤區：多數散戶在行情大好時極限追高，面對夜盤 -2% 至 -3% 時恐慌亂砍，隔日又追回，頻繁一來一往將導致本金消耗殆盡。
- 市場犯錯論：多頭市場中的深度回檔多為市場犯錯所致，當下伴隨 壞消息、一面倒的看跌言論，不可盲信市場永遠是對的。
軟體股
- 軟體股反彈：Palantir、Cloudflare、CrowdStrike 等軟體股開出極佳 guidance，近期反彈 YTD 接近零軸。
- 真偽難辨的雜訊：如：市場先前 看好 TPU 取代 NVIDIA、AI 取代 Google 搜尋引擎 等極端言論。
- 估值調整策略：即便軟體股具備 upside，但在整體 科技股、半導體 市場估值下調的大環境下，單一族群難以獨強，反彈時應伺機調整持股。
- AI 財報反應：NVIDIA、Broadcom 給出良好 guidance 卻未見上漲，Marvell 則因過去受冷落而在發布 guidance 後大漲，盤面充滿 誘空、洗盤，不宜躁進追高。
光通訊、銅傳輸 產業
CPO、DAC 發展進程
- 美股光通訊：強勢股深度回檔 (如：Lumentum、AXTI、Coherent、Corning)，癌大預期市場將湧現大量看衰光通訊的 AI 生成文章，引發 FUD (Fear, Uncertainty, Doubt) 情緒。
- 台股光通訊：表現較穩，部分設備廠進入處置股。
- Broadcom 法說：CEO Hock Tan 提及 400G SerDes 搭配 Scale Up 的 DAC (Direct Attached Copper) 仍可支撐數個世代，導致光通訊被市場看壞。
- 但其意旨在諷刺 CPO 被過度炒作，而非全盤否定光通訊技術。
- 業界時程共識：CPO、1.6T、3.2T 等規格不會立即爆發，業界普遍共識為 2027~2028 年才會出現顯著放量。
- 設備廠估值重塑：台股部分半導體設備廠 (如：Sorter 供應商) 因產品應用於 NVIDIA 的 CPO 中，有望擺脫傳統半導體評價，爭取更高倍數的光通訊估值。
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均華 (6640) ：靠半導體封裝測試 Sorter 設備、又有機會搭上 NVIDIA CPO 產線的設備廠，目前最常被點名的就是均華。
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投資雜訊
- AI 文章氾濫：AI 工具雖能弭平資訊落差，但也導致千篇一律的看跌文章氾濫，社群平台上充斥讓世界毀滅的極端劇本，成為投資判斷的重大阻礙。
- 逆向思考價值：癌大偏好敢與市場唱反調的觀點，拒絕被 AI 生成的廢話影響，預期光通訊籌碼被 FUD 情緒洗乾淨後將重啟漲勢。
蘋果 (Apple) 投資邏輯
記憶體漲價潮
- 成本飆升：DDR4 漲價趨緩，但 DDR5 持續飆漲，CSP 廠因記憶體僅佔 Server BOM cost 不到 2%，不計代價搶料，導致報價每季 +70% 至 +90%。
- Android 困境：Android 手機毛利率普遍落在 10% 至 20%，記憶體 BOM cost 從 20% → 30%，甚至逼近 40%，面臨 不漲價即虧損、漲價則流失競爭力 的絕境。
- 蘋果毛利優勢：Apple 手機硬體毛利率高達 40+%，具備極大的吸收成本空間，可藉此發動毀滅性的價格戰。
搶奪終端產品市佔
- iPhone 17e 策略：Apple 推出升級記憶體的 iPhone 17e 卻維持去年定價，刻意犧牲約 5% 毛利，藉此重擊面臨漲價壓力的 Android 陣營，掠奪市佔率。
- Macbook Neo 佈局：Apple 割出新產品線推出配備 A 系列晶片、支援 Apple Intelligence 的 8G 記憶體的筆電，以 599 至 699 美元的破盤價進一步擴大硬體滲透率。
- 評測造假效應：中國極客灣踢爆中國 Android 機種跑分造假，證實蘋果效能最誠實，此風波加上蘋果價格戰，可能促使注重真實效能的用戶倒戈至 iPhone。
現金流優勢
- 終身價值提升：Apple 藉由低價硬體 (降至 500 至 600 美元) 圈粉，再透過 App Store、Apple Music、iCloud、Apple Intelligence 等服務鎖定用戶，甚至發展 Agentic AI workflow，大幅提升客戶的 Lifetime Value。
- 現金流優勢：有別於其他科技巨頭大量消耗 CAPEX 進行 AI 基礎建設競爭，Apple 滿手現金，藉由 授權外部 Foundational Model (如：與 Google 合作)、坐鎮終端設備收費，預期將獲得極佳的現金流表現。
QA
交易螢幕配置
- 螢幕配置：日常看盤使用 2 個螢幕，戰況激烈時會搭配筆電、手機，擴充至 4 個螢幕。
- 戰況激烈如：週一需觀察跌停斷頭標的、08:45 看期貨跌停斷頭，藉以判斷是否有斷頭籌碼可撿。
- 資金配比改變：以往美股操作 Option 需緊盯盤面，現改為長期持有；台股亦轉向佈局七字輩興櫃設備股，並長期放置，大幅降低對多螢幕的需求，雙螢幕已非常足夠。
- 日常配置狀態：平時大多僅需一個螢幕看盤，第二個螢幕通常用於 掛置線上遊戲、手遊畫面，擺脫過去如同大樓管理員般的緊繃盯盤模式。
傳輸技術資金板塊流動
- 銅傳輸前景：Astera Labs、Credo 未來趨勢依舊向上，但癌大認為近期上漲偏向逃命波反彈，難以發生 估值轉換、銅進光退 的趨勢反轉。
- 本益比預估：
- 銅傳輸 (Astera Labs、Credo)：2026 年 P/E Ratio 預估將從 30，下修至 20 至 25。
- 光通訊 (Lumentum、Coherent、AXTI、台系廠)：2026 年 P/E Ratio 有望維持 30 至 35。
- 佈局建議：銅、光 皆會成長，但光通訊享有較高估值，建議兩者皆押注，但光通訊的資金配比應高於銅傳輸。
生活成就
- 情緒控管與生活富足：癌大給自己近期表現打高分，成就感不來自 錄製節目、股票獲利，而是來自舉辦尾牙讓賓客盡歡、控制對愛犬 Choco 的脾氣，以及牽著兒子散步的家庭滿足感。
- 股票操作檢討：近期逢軟體股反彈，與光通訊、半導體下跌錯置，美股未獲利，但滿意台股順利將資金轉換至理想的新部位。
高資產避稅、ETF 配置
- 8 位數台幣資金部位中 80% 投資於 0050、006208，考量 所得稅、補充保費 等摩擦成本，考慮轉換至訴求不配息的因子 ETF 009816。
- 借券節稅：可透過券商將股票出借給放空者，將配息轉換為資本利得，或在配息前後進行買賣敲單以規避稅務。
- 借券規避稅務：可將股票借出供他人放空，配息將算在借券方身上，出借方則賺取資本利得。
- 券商節稅操作：可透過券商安排，在配息前賣掉部位，並於配息後買回，此為行之有年的檯面化做法。
- 期貨避稅：若期貨處於逆價差狀態，是規避配息成本的不錯選項，若為正價差則無優勢。
- AI 諮詢：關於敏感的稅務規避負擔方法，可直接將煩惱輸入給 ChatGPT 尋求解答。
- 資金分層：建議將配息部位壓在繳稅位階之下，超出該額度的部位再使用不配息的產品補齊。
- ETF 觀點：若為規避配息稅金，選擇不配息但含因子選股的 ETF (如：009816) 屬合理操作，只要其最大權重差異與大盤指數不脫鉤過大，且費用率低，皆可作為資產配置的合理替代選項。
- 以美股 VOO、VTI 為例，兩者皆為美國市場曝險，長期來看差異不大，不需過度爭奪細微優劣。
節目金句
- 「如果你把所有東西，都一次倒給小朋友的話，你其實把他腦袋做壞掉。」
- 「當你陪小孩去玩的時候，其實某程度上你是重新的把你的童年再走一次，所以我覺得這是一個非常棒的體驗。」
- 「投資的東西，每個東西如果你硬把它推到一個極限的話，都會變成是錯的，就是你沒有什麼東西是極限值，極限值都是有問題的，你要盡可能的去抓到一些比較中庸的東西，或說你要有一個詮釋的彈性，這個是還蠻重要的。」
- 「很多時候都這樣，就你會注意到說，下來的時候一定都是全部人在唱壞，然後上去的時候一定都是全部人在唱好，所以你要怎麼樣抓到這個平衡，實際上是不容易的啦。」
- 「你就會發現說其實錢永遠都是不夠用的，就是只要你的物慾是沒有 hold 住的話，你的錢真的是永遠都是不夠用的，所以我後來會發現說財富自由這件事情。它可能不知道有 50% 是在那個慾望的控管上面，你的慾望控管如果可以壓得夠好的話，你不用到超級會賺錢你就已經自由了，可是如果說你是像我們這種凡夫俗子。或是說絕大多數的一般人我覺得都是，你今天賺錢了，我對自己好一點不行嗎？我花一下這個不行嗎？我手遊多課一點不行嗎？你會發現說無論你賺多少錢，你都找得到對應到你的消費」
- 「你多有錢你都找得到對應到你的消費層的東西，都是有辦法把你的錢花掉，所以對，如果說你沒有辦法控制物慾的話，你會覺得一輩子都是在追求，而且你甚至不會因為說你的年薪變多、你錢變多，你感覺到踏實。」