EP646 | 🦙

• 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=cnsLcRD2TMs
• EP646_2026-03-21 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep646
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep646

提及公司

• 美股：Bloom Energy、Apple、Micron、Futu、IB、Circle、Tesla
• 台股：元太、臻鼎 (4958)、訊芯 (6451)

三句話總結

• 產業趨勢：AI 發展引發龐大 電力、散熱 需求，資金、市場 共識已明確轉向 光通訊、CPO 領域。
• 市場動態：美國總經受 地緣政治、量化基金 停損影響導致波動加劇，但 AI 基本面、雲端服務商需求 依舊強勁。
• 投資策略：面對 地緣政治、CTA 停損 引發的破底危機應保持彈性，在 AI 長期需求不變下尋找 VIX 飆高時的逢低佈局機會。

投資觀點

• 核心配置：維持 台股、美股 雙邊配置，當前台股具備較多投資機會；美股則已將弱勢股汰換，並聚焦光通訊等強勢族群。
• 趨勢判斷：AI 需求極佳且趨勢未改變，光通訊、CPO、光設備 族群為 AI 加強版，為目前 資金高度匯聚、給予高本益比 的方向。
• 逢低佈局：面臨 戰爭不確定性、CTA 停損 賣壓，不宜重倉，且應避免在趨勢盤中追漲殺跌，但可將 油價橫盤、VIX 突破 40 視為逆勢買點。
• 資金輪動：市場上各類科技元件皆在上漲，需分辨報價上漲是 需求驅動／成本轉嫁 (如：被動元件受銀價影響)
  • 高階 MLCC、TELVR 電感：呈現明確的供需失衡。
• 緊盯記憶體類股走勢，若指標股釋出利多，卻橫盤轉弱，預期追逐報價上漲的資金將回流至 被動元件、電源元件 等需求驅動板塊。

能源、散熱

SMR (Small Modular Reactor)

• 會議討論：癌大參與投資公司會議，重點探討美國 Bloom Energy，及其在臺灣的供應鏈。
• 缺電主因：美國電力中心面臨缺電，主因非電力產出不足，而是電網建置速度落後。
• 替代方案：業界轉向探討 on-site 發電方式，其中 SMR (小型核反應爐) 為主要討論焦點。
• 實務挑戰：SMR 實際佔地高達 2 個足球場，推動將面臨諸多環評問題。

晶片散熱演進

• 散熱需求：隨著晶片運算力提升，TDP (Thermal Design Power) 越來越高，整體散熱的 TAM (Total Addressable Market) 持續擴大。
• 技術路徑：散熱技術將從目前的冷水，逐漸過渡至 冷媒、冰水，並有望重新探討 Immersion (浸沒式冷卻) 技術。
• 歷史借鏡：某 stealth company 2~3 年前曾推動 immersion cooling 雖胎死腹中，但散熱解方在東風到來時仍具備重啟潛力。
  • 如：元太電子紙歷經多年終獲市場青睞。

交易策略

地緣政治干擾

• 領先指標：觀察油價走勢，若油價未突破，且開始橫盤，可視為前期蹲點指標。
• 戰爭變數：推測川普可能以跳恰恰方式處理伊朗問題，宣稱達成階段性目標即退出，以逼迫盟國出兵承擔責任。
• 籌碼動向：美股破底觸發 CTA 量化趨勢基金停損潮，但目前水位尚未低於 2022 年、去年解放日低點。

實戰操作理念

• 逆勢買點：若美股出現大根向下破底，將視為極佳的逆勢買入機會，順勢動能策略在當前盤勢較為辛苦。
• 試錯成本：股票市場具備高流動性優勢，隨時可砍倉停損，因此傾向投資敢衝敢擴廠的強勢公司。
• 盈虧修正：癌大在聚會分享某廠務冷門股，原預估明年達標特定數字，經友人修正今年即可達標，進一步確認其 上修、加碼 空間。

市場話題

光通訊、CPO (Co-Packaged Optics)

• 投資共識：投資圈持股同質性高，普遍持有 光通訊、pluggable。
  • 癌大個人偏好：CPO、光設備，避開 plugable 產品。
• 估值上修：光通訊基本面與成長性雖為共識，但因持續有新利多釋出，使其能長期維持在高估值狀態。
• 族群定位：光通訊被視為 AI 2.0，聚焦 interconnect、networking，屬 AI 族群的加強版，資金匯聚並給予極高 PE 乘數。

Micron (美光) 財報

• 預期落差：投資圈原先極度樂觀預估美光毛利率達 80%，甚至高喊至 84%，最終開出 70+%，雖為極佳數字，但因未達市場極高預期，導致財報公布後股價不漲反跌。
• 估值上修：高估值標的能維持高檔在於不斷有新利多上修。

記憶體、零組件 報價

記憶體資金排擠效應

• 資金排擠：記憶體報價漲幅達 100%，吸走市場大量追逐漲價題材的資金，排擠僅上漲 (30~50)% 的其他零組件。
• 策略調整：若記憶體漲勢變弱或橫盤，加上外資分析師調降目標價，資金有望重新流回其他報價相關類股。

庫存、擴產賽局

• 儲存需求：近期三大廠會議指出 NAND 因 AI 儲存需求強勁，其漲價幅度預期將跑贏 DRAM，主因為 AI 產生大量圖文推升儲存需求，記憶體多頭甚至有人看好至 2026、2027，甚至 2028 年。

報價上漲動能拆解

• 成本驅動：如被動元件因白銀價格上漲導致成本增加，進而將報價轉嫁給客戶，此類屬次等標的。
• 需求驅動：高階 MLCC (Multi-Layer Ceramic Capacitor)、TELVR 電感面臨未來供需失衡，此類實質需求推動的漲價為首選。
• 風險偏好：如同 OpenAI 在算力建置上比 Anthropic 更敢衝，臺系 PCB 板材、模組廠，敢 擴廠、囤積 低價庫存者為現階段最大贏家。
• 歷史循環：需留意 2021、2022 年因長短料瘋狂囤貨，最終導致崩盤的歷史，但在具備流動性的股票市場中，試錯、隨時調整 的成本仍可接受。

QA

臻鼎伺服器光通訊板營收年增 (100~150)%，是否與 CPO 封裝相關？

• 臻鼎 (ZDT) 偏向 plugable 領域，可能透過 玻璃基板、玻璃載板 切入 CPO 相關，且市場亦著眼其 CoWoP 題材。
• 若要尋找鴻家軍純度較高的 CPO 概念股，應關注訊芯，而非 ZDT。

推薦使用 Futu (富途) 還是 IB (盈透證券)？對 Circle 有何看法？

• 癌大有開立 IB，且使用體驗良好。
• 身邊友人有使用 Futu，但個人不熟不做評論
• 對 Circle 這家公司亦不熟悉。

節目金句

• 「有些東西你當下在研究，那你發現說是浪費生命，你不要放棄，你要不要留著？所以留著就是說，你把它留個心眼在那邊注意，你不一定說什麼你要一直去持有它，因為有些東西不會動、沒有效率，還是要把它砍掉，那等到它下一次又再一次有風的時候，那可以再回去的重新注意一下。」
• 「吸收資訊越多，大家講說多多益善，只是你每天時間是有限的，當你花一堆時間要去吸收，要去 social 的話，那也代表說你可能去濃縮，或是你去下判斷的這個時間就變短了。」
• 「在投資市場裡面，我覺得沒有什麼是叫做絕對，沒有什麼叫做一定，所以就是要保持一些彈性，真的是非常重要。」
• 「我們現在要很明確的分的出來說，什麼東西是需求 driven，什麼東西是供給，或說價格成本導致的漲價，就是說兩個 drive 是不一樣的。」
• 「我們是在股票市場投資，我們並不是去投資實業。如果今天我是實業的，我東西丟下去我頭洗下去我走不掉的，我就會非常的小心，可是我在股票市場的，我發現不對我隨時可以把東西砍掉，所以對我來講這個試錯成本是可以接受的。」
• 「當大家都失去信仰的時候，我覺得我們還是會專注的去 focus 在一些產業的變化、一些基本面的狀態，那我們就是鎖定在基本面的部分，所以有時候雖然我們講的東西，可能會跟股價是感覺反過來，可是我們會堅持下去，因為最後面這樣看這個贏面是高的。」
• 「你想像的東西，跟你實際上最後面會做的事情都差很多。」
• 「我們都知道說，我們在情緒極端的時候，有時候會做出一些讓自己後悔的事情，所以其實要避免的是，讓自己的情緒跑到極端，那其中一個很有用的方式，就是離開現場。」
• 「以前是沒有錢玩正版，現在是沒有時間去看盜版。」