2026/2/3(二) 記憶體通膨 何時能降溫？金屬冷卻 通膨危急解除了？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-03： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-02-03
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-02-03

三句話總結

• 市場經歷 資金輪動、降槓桿 過程，原物料、記憶體 族群回調有助於緩解下半年通膨壓力，PPI 傳導至 CPI 的風險降低。
• 全球 AI 資本支出持續上修，2026 年預估達 5,600 億美元，但市場轉向要求實質獲利與護城河，高估值且現金流不穩者 (如甲骨文) 面臨修正。
• 台灣 PMI 衝上 57.2 確立景氣復甦，儘管 外資、投信 年初以來呈現賣超，內資主力仍強力支撐台股站穩 32,000 點關卡。

投資觀點

• 資金策略：目前市場並非全面風險趨避，而是針對高基期、高槓桿部位進行清洗，資金轉向 低本益比、基本面穩健 的資產。
  • 市場並非全面翻空，而是從高槓桿部位撤退 (經理人現金水位 3.2% 歷史新低，資金轉向基本面穩健、本益比合理的防禦型資產 (如高殖利率、部分傳產)。
• 通膨壓力緩解：原油、貴金屬 價格顯著回調，降低了 PPI 向 CPI 傳導的壓力，減輕聯準會被迫升息的風險。
• 記憶體循環：短線因 韓國股市重挫、長江存儲產能提前開出 之消息引發獲利了結，但 AI 資料中心對產能的排擠效應不變，長線缺貨邏輯仍在。
  • 記憶體報價雖尚未下跌，但股價領先修正 (南亞科、群聯 跌停)，反映市場對終端需求 (PC、手機) 能否支撐高價的疑慮，以及中國產能提早開出的擔憂。
• 台股內資主導權：外資持續調節，但台灣 PMI 強勁復甦，顯示 傳產、出口 動能轉強，內資 (壽險、存股族) 成為撐盤主力。
• 心理建設：市場進入高波動期，持有部位需承受震盪，空手則面臨踏空焦慮，應聚焦於具備 生產力突破、實質護城河 的標的。
• 破窗謬誤：股價上漲、交易流動性 不代表真實財富增加，僅有生產力突破 (如：AI 技術落地、基礎設施改善) 才能帶來實質生活水準提升。
• 建議投資人建立明確的策略規劃，以降低情緒干擾：持有部位時會因價格波動感到頭痛 (風險)，賣出後雖無風險，但會因價格續漲而產生「踏空」的痛苦 (機會成本)。

全球市場

貴金屬 (期現貨脫鉤)：

• 期貨：黃金、白銀 近期出現跌勢，主要源於 期貨市場爆倉、技術性擠兌。
• 現貨：然而亞洲現貨市場 (新加坡、台灣、中國) 買盤強勁，出現實體金條搶購潮，顯示基本面未翻空，僅是槓桿清洗。

原物料

• 油價：布蘭特原油 -4.4%，西德州原油 -4.7%，跌破均線確認空頭趨勢。
• 大宗商品：白銀年初至今仍 +12.6%，但可可 -30%、天然氣 -10%，整體呈現漲跌互見，有利 PPI 降溫。

亞洲市場

• 美印關稅：美國、印度 達成關稅協議，印度輸入美國商品關稅從 25% 下調至 18%，且美國取消因印度採購俄羅斯原油而加徵的 25% 關稅，顯示國際貿易緊張局勢緩解。

記憶體族群重挫

• 韓國股市熔斷：KOSPI 指數重挫，盤中 -5%，觸發熔斷機制，主因 SK 海力士、三星 等記憶體權值股暴跌。
• 中國記憶體擴產：中國記憶體 (NAND/DRAM) 正透過東南亞通路出海，市場擔憂長期可能變成紅海市場。
  • NAND Flash 龍頭長江存儲武漢新廠預計提早至 2026 下半年量產，引發市場對 2027 年後供需反轉的擔憂。
• 報價預測上修：集邦科技 (TrendForce) 全面上修 2026 年 Q1 合約價預估。
  • DRAM：季增幅從 50-60% 上修至 90-95%
  • NAND Flash：從 30% 上修至 50% 以上。
  • 原因：AI 資料中心排擠效應，加上 PC/手機端庫存回補。
• 受 報價過熱、國際盤 影響，南亞科、群聯、華邦電 昨日跌停，主因 DDR5、筆電記憶體 價格漲幅過大 (15~20%)，反應市場對消費性電子終端需求能否跟上漲價的疑慮。

美國市場

美股 (02/02 ET)

• 道瓊 +1.05% (49,407)、標普 +0.54% (6,976)、納指 +0.56% (23,592)、費半 +1.7% (8,134)
• 輝達：-2.89%，市場對其投資 OpenAI 的 1,000 億美元計畫解讀為意向，而非實質承諾。
• 台積電 ADR：+3%。
• 製造業景氣回升：美國 1 月標普製造業 PMI 升至 52.4，ISM 製造業指數亦回升至 52.6，重回擴張區間 (50 以上)。
• 經理人部位：美銀調查顯示基金經理人現金水位降至 3.2% 歷史低點，顯示市場已高度滿倉。

科技巨頭資本支出 (CAPEX)

• 支出持續上修：四大 CSP (微軟、Meta、Google、亞馬遜) 2025 年資本支出預估上調至 4,100 億美元，2026 年更達 5,600 億美元 (年增 35%)。
  • 微軟、Meta：毛利率維持高檔。
• 折舊費用激增：未來幾年折舊費用將倍數跳升 (甲骨文 20 倍、微軟 8 倍)，引發市場對獲利能力的擔憂。
• 信用風險浮現：甲骨文因現金流耗盡與融資受阻，CDS (信用違約交換) 價格飆升，逼近 2008 年金融海嘯水準。

台灣市場

台股

• 02/03：成交量 7,404 億，外資賣超 481 億，投信買超 (今年首度轉買)，融資餘額小減 50 億。
• 籌碼結構：外資今年累計賣超 392 億，投信賣超 1,136 億，ETF 買盤趨緩，顯示目前行情由 內資大戶、主力 支撐。
• 1 月 製造業 PMI：衝上 57.2，創 4 年來最快擴張速度，且連續 4 個月成長。
  • 細項數據：新訂單指數 58.9，未來 6 個月展望指數跳升至 61，傳產受惠於台美談判預期，信心全面回升。

皓哥笑話

12:28 ALL IN

• 網路上流行一句話嘛：
• ALL IN 群聯，改睡公園。
• ALL IN 聯電，賣去緬甸。
• ALL IN 群創，身心受創。
• ALL IN 黃金，全身受驚。
• ALL IN 白銀，下海賣銀。
• 說穿了就是滿倉加槓桿，以後行情一反轉呢，哎你發現瞬間睡公園。

28:11 老公偏頭痛

• 人家講老公偏頭痛嘛，老婆就一邊按摩老公的頭，
• 一邊問：「在我們結婚之前，誰給你按摩頭？」
• 老公回答：「在我們結婚之前，我從來沒有頭痛過。」
• 你有部位才會痛，那是因為你的財富認知變現了。但是呢你反而，你賣掉以後，你以為不會頭痛，賣掉之後頭更痛，因為上漲更快。

節目金句

• 「公園才睡一天，馬上又要回萬豪睡覺了。」
• 「真正能夠讓你資產創高的，一定是某個新技術重新的推行成功，而並不是短線上的交易。」
• 「真正能夠讓一般人過得更好的，不是資產的價格變動，是單位時間能夠產出更多的價值。」
• 「社會只是把一塊窗戶換回了原樣，財富並沒有增加，而這個叫做破窗謬誤。不要把損失當成增長，不要把股票的自由交流的流動性當成真實經濟的成長，它只是讓資金效率更高；也不要把忙碌當成繁榮。」
• 「股價漲再多、投機再多，只是反映貨幣面，通膨遲早也會跟上來；只有 AI 成真了，我們才真的可以迎來物質上的進步，我們的財富才會增加。」
• 「在市場常見的現象，有部位會因為波動而煩惱，沒部位呢，你會因為錯過而煩惱，持有的時候，價格上上下下，投資人就會被風險看回測牽動情緒，一旦賣出，風險確實消失啦，心理壓力卻轉成機會成本，你看著價格繼續上漲，承受帳面的震盪，更難受」
• 「你有部位才會痛，那是因為你的財富認知變現了，但是你反而，你賣掉以後，你以為不會頭痛，賣掉之後頭更痛！因為上漲更快。持有時的帳面波動還在可控範圍，人會把焦點放在風險，但賣出之後，風險消失了，哎情緒就變成機會成本了，少賺要人命啊！所以這背後的投資道理還是很簡單的，有時候折磨我們心裡的不是虧或者賺，或者說呢，也不是多賺或者少賺，是你要避免自己後悔的這種方式，也不說永遠不賣，而是說你每一個階段、每個投資策略，你已經提前規劃好，你知道該做什麼樣的事情，你知道情緒指標到位的時候，你要做什麼事情，你知道市場上進入到榮景期，或者到景氣低迷期的時候，你應該做什麼樣的事情呢，你有一個基本認知，就不會每天這麼焦慮了，現在好像漲大家也很焦慮，現在跌大家也很焦慮，有什麼好焦慮的呢？」