2026/2/5(四) 硬體股也擋不住？AMD 下殺 17% 美股重挫！買點到了嗎？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-05： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-02-05
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-02-05

三句話總結

• 美股科技股出現劇烈回調，市場資金明顯從高估值的軟硬體科技股，轉向傳統產業、實業股。
• Google、Adobe 等軟體巨頭雖加大 AI 資本支出、行銷投入，但市場將其視為獲利了結的理由，導致股價承壓，顯示 AI 帶來的估值修正壓力正在擴散。
• 美國 ISM 製造業 PMI 升至 52.6，顯示庫存循環上行週期正式展開，支撐資金流往實體製造業。

投資觀點

資金輪動

• 市場階段判斷：目前處於 科技股估值修正、製造業景氣回溫 並存的階段，科技股因漲多，且 AI 變現壓力增大而回調，資金轉向受惠於經濟回溫的廣泛型產業 (價值股)。
  • 如：可口可樂、沃爾瑪。
• 修正週期預期：參考過去經驗 (如：2023 年 7-10 月)，中期回調通常持續約一個季度。
  • 若美股跌破前低：頭部將正式形成。
  • 若能守住並伴隨庫存上行週期：此波修正將是製造業上行循環中的中期佈局點。
• 觀察：羅素 1000 價值指數表現領先成長指數，創 2022 年以來最明顯差異。

週期判斷

• 庫存循環：美國 ISM 製造業 PMI 來到 52.6 (2022 年來最大增幅)，確認進入庫存上行週期。
• 經濟底氣：實體經濟回溫，有利於支撐非科技股的獲利表現。

操作策略

• 釐清自身屬性：確認是成長型 (能承受波動換取倍數報酬)，還是價值型 (重視現金流與安全邊際) 投資人，避免在震盪中頻繁切換策略。
• 左側交易思維：在 情緒、乖離率 回調時尋找買點，而非在股價創高時追價。

全球市場

美中關係

• 川習通話：美國總統川普證實與中國國家主席習近平進行通話，雙方討論 貿易、軍事、烏俄戰爭、伊朗局勢、台灣問題。
• 未來動向：川普預計於 4 月前往中國進行高層會面。
• 貿易進展：中方在過去一個季度將大豆採購量提升至 2,000 萬噸，並推進飛機引擎交付，整體氣氛正面。
• 外交局勢：中國近期積極修復與各國外交關係，包括 韓國、加拿大、芬蘭、英國 (重啟中英黃金時代談判)、德國、烏拉圭，顯示在國際局勢不確定性下，各國尋求與中國的經濟與外交合作。

美國市場

美股 (02/04 ET)

• 道瓊 +0.53% (49,501)、標普 -0.51% (6,882)、納指 -1.51% (22,904)、費半 -4.36% (7,619)。
• 資金輪動現象：
  • 羅素 1000 價值股：指數領先成長股指數的幅度創 2022 年以來新高。
  • 價值股 (如：可口可樂、沃爾瑪)：股價持續創歷史新高，顯示資金從高估值科技股，轉向具現金流保護的傳產股。

七巨頭 (年初至今)

• Google +5.7%、Amazon +2.87%、Meta +2.8%、Apple +2.02%、Tesla -7.3%、Nvidia -7.7%、Microsoft -12%。
• Tesla：跌破 月、季、半 年線。
• Microsoft：表現最差，呈現 M 頭型態。

Google (Alphabet)

• 資本支出暴增：2026 年資本支出預估 1,750~1,850 億美元，遠高於市場預期 1,195 億美元。
• 支出趨勢：
  • 2016~2023 年：每年約 300 億美元。
  • 2024 年：跳升至 600 億美元。
  • 2025 年：跳升至 800 億美元。
  • 2026 年：倍數跳升至 1,750 億美元以上。
• 財報表現：Q4 營收 (扣除分潤) 972 億美元 (市場預期 952 億)，雲端營收 177 億美元，EPS、營收皆超預期。
• 市場反應：儘管財報達標，市場仍因資本支出過高而拋售，顯示為全球系統性的獲利了結賣壓。
• 策略定位：透過重金將 AI 全面嵌入產品線，並提供自研晶片，鞏固基礎設施供應商地位。
• 股價技術面：2026 年初以來 +5.7%，表現相對抗跌，股價回調才剛觸及季線。

Adobe

• 股價仍受壓：投入 14 億美元廣告費推廣自家 AI 工具，試圖反擊市場對其被 AI 取代的疑慮，但股價仍受壓。
• 競爭壓力：面臨 Canva 等輕量化平台、生成式 AI 工具 衝擊，壟斷地位鬆動。
• 股價表現：2024 以來 -50%，市場對其在 AI 生態中的優勢存疑。

AMD

• 股價重挫：-17.3%，創 2017 年以來最大單日跌幅，跌破半年線。
• 財報數據：
  • 2026 Q1 營收：預估 98 億美元 (上下浮動 3 億)，高於預期。
  • 單季淨利：15 億美元，年增 30%。
  • 資料中心營收：54 億美元，年增 40%，成長來自 伺服器 CPU、AI GPU。
• 市場情緒：市場對「僅」30~40% 的成長感到失望，期待的是 50% 甚至倍數級的爆發，導致失望性賣壓。

Qualcomm

• 財報概況：Q1 財報超預期，營收 106~110 億美元。
• 利空因素：記憶體晶片短缺影響手機出貨量與銷售，導致財測微幅下滑。
• 股價反應：盤後跳水近 8%。

總體經濟

• ISM 製造業 PMI
  • 2 月公布數值為 52.6，重返擴張區間，創 2022 年以來最大增幅。
  • 驅動因素：新訂單與生產指數大幅跳升。
  • 庫存循環：美國製造業經歷 3 年調整後 (2022~2025 年)，庫存循環正式轉向推升期。
  • 歷史經驗：過去 PMI 低於 50 為買點，突破 50 後往往確認景氣上行，科技股資金流向實體製造業為合理現象。
• 市場流動性
  • 系統流動性 (聯準會資產負債表、TGA、RRP 合成指標) 近期開始回調，與股市創高產生背離。
    • 系統流動性 (Systemic Liquidity)：指金融體系中，商業銀行與金融機構實際可以動用來進行放貸、投資、交易的「超額準備金」總量。
    • 公式：
      • $$\mathrm{系}\mathrm{統}\mathrm{流}\mathrm{動}\mathrm{性}\approx \mathrm{聯}\mathrm{準}\mathrm{會}\mathrm{資}\mathrm{產}\mathrm{負}\mathrm{債}\mathrm{表}\mathrm{規}\mathrm{模}-TGA\mathrm{帳}\mathrm{戶}\mathrm{餘}\mathrm{額}-RRP\mathrm{逆}\mathrm{回}\mathrm{購}\mathrm{餘}\mathrm{額}$$
    • TGA (Treasury General Account)：財政部一般帳戶，美國財政部在聯準會開設的「存款帳戶」，可視為美國政府的錢包。
    • RRP (Reverse Repurchase Agreements)：隔夜逆回購，是金融機構將閒置資金暫存於聯準會的「停車場」，當錢停泊在此賺取利息時，代表這些資金被鎖住而未流入市場進行投資。
  • 流動性收縮時，高估值科技股缺乏資金推升，容易因利空 (或不夠好的利多) 而回調。
• 估值風險：綜合 本益比、PB 比、PS 比、巴菲特指標 來看，當前美股估值已接近 2000 年網路泡沫水準，亦高於 1929 年。

台灣市場

• PMI 表現：台灣 PMI 來到 57，顯示製造業復甦動能強勁。

台股

• 資金動向：需觀察外資系統單是否會進一步反應美股科技股的修正，以及資金是否同步輪動至非科技族群。
• 相較於美股科技股的暴跌，台股跌幅相對輕微 (500 點以內視為正常波動)，顯示台股具備抗跌韌性。

皓哥笑話

17:20 愛因斯坦找車票

• 之前我們講過愛因斯坦最有名的故事嘛。
• 他之前是從普林斯頓坐火車去旅行。
• 然後某個時刻，那個列車員就走過來要他出示車票。
• 那愛因斯坦呢，在自己的口袋找了找——很多口袋嘛——找了一老半天，發現車票都不在口袋裡面。
• 於是呢，他又開始往背包裡面去找，那裡也沒有。
• 後來他又看了一下公事包，還是沒有車票的蹤跡。
• 最後呢，他就有點激動，看著旁邊的座位：「哎呀！怎麼辦？怎麼辦？」
• 那列車員就跟他講說：「愛因斯坦博士，我知道你是誰，我們都認識你。」
• 嘗試的安慰他：「我相信你買了票，好不好？不用擔心。」
• 那愛因斯坦很感激的點點頭。
• 那列車員呢，就繼續的為其他乘客來檢票。
• 當他準備要去下一個車廂的時候，他轉過身了。
• 哎？發現愛因斯坦，雙手撐在膝蓋上哎，在座位下繼續找車票。
• 列車員就過來過來說：「哎，愛因斯坦博士，你不要擔心，我知道你是誰，你不用給我看車票，好不好？我相信你買了。」
• 愛因斯坦說：「我知道我是誰，但是我不知道我要去哪裡。」
• 就很多人呢，他知道自己是誰，但他卻不知道自己真的要去哪裡。

25:29 香港腳

• 之前跟大家分享，在網路上有個女孩子到四川遊玩，線上就交友嘛。
• 年輕人看上一個四川本地人，年輕人比較開放嘛。
• 女的就問：「哎，今天晚上要不要來我家過夜？」
• 男的一下很興奮嘛，那趕快過去。
• 一到女生家，趕快脫鞋進玄關。
• 哎，女的一聞，腳很臭，問男的說：「你香港腳嗎？」
• 那男的愣住：「啊？我沒有試過哎。」
• 同一句話，不同語境，他的語言結構的解讀就不一樣。
• 四川話嗎，「你想港腳嗎？」
• 所以同樣的同一個數據、同一個波動，不同人他會用完全不同的語境去解讀。

節目金句

• 「照顧好自己的本業收入是很重要的，源源不絕的本業收入進來，你才有彎腰撿鑽石的空間嘛。」
• 「等到大家又開始討論 AI 泡沫的時候，大概股價的底部修正期也見到了。」
• 「要是 AI 垮，那大概全球也垮了，所以先擔心自己下一餐在哪裡比較重要。」
• 「方向先確定，方法才有意義，否則再好的策略來回切換，最後你只會把自己的報酬給磨掉。」
• 「很多人知道自己是誰，但他卻不知道自己真的要去哪裡。」
• 「漲的時候追成長，跌的時候改價值，震盪的時候又想做波段，每一段行情只想參與到情緒，那反而壓力會很大。」
• 「大家認為買不到的風險，遠遠大於過度押注的風險。」
• 「股市上漲的時候，你都已經想好該怎麼做，下跌的時候，你怎麼會沒想好你該怎麼做呢？」