筆記：游庭皓的財經皓角 2026-02-10
2026/2/10(二) 道瓊再創史高！修正結束了？谷歌大發債！科技股迎十字路口？【早晨財經速解讀】
- 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=cPd2tkBujco
- 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-10： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-02-10
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-02-10
三句話總結
- 美股科技股走勢高度分歧：資金從高估值的軟體股轉向 硬體、AI 基礎建設，市場透過急跌釋放風險，科技股 PEG (本益成長比) 已回落至 5 年低點，顯示獲利增長速度快於股價，估值泡沫正被壓縮。
- 科技巨頭、新創 全力籌資投入 AI 資本支出，Alphabet 發債認購爆棚，SpaceX 估值上看 1 兆美元並擬提前 IPO。
- 台灣出口：1 月出口年增 69.9% 創新高，對美出口佔比 32% 超越中國，AI 供應鏈為動能。
投資觀點
科技股估值修正邏輯
- 資金重分配：目前並非基本面崩壞，而是資金重新分配風險。
- 市場避開易受 AI 顛覆的應用軟體 (SaaS)，轉向擁抱 AI 基礎建設與半導體。
- 觀察重點：在於「乖離回檔」而非衰退，軟體股過去一週市值蒸發近 2 兆美元，雖有陣痛，但讓 本益比、營收增長 重新對齊。
- 偏好「急跌」優於「緩跌」：急跌能快速釋放恐慌情緒，清洗短線籌碼，有利於長線多頭健康發展。
- 估值修正：美國軟體股遠期本益比單月從 35 倍修至 20 倍，微軟股價較高點回檔近 30%，本益比約 23 倍，估值已低於 IBM (24 倍)，顯示賣壓可能過度。
AI 資本支出與變現
- 支出規模：巨頭 (Meta、Amazon、MSFT、Alphabet) 資本支出合計佔 GDP 2.1%，接近 19 世紀鐵路建設高峰。
- 當前處於 重資本開支、營收驗證模式 的過渡期。
- 發債搶算力是為了卡位，需關注自由現金流轉化。
操作策略
- 選股方向：關注獲利預期未下修但殺估值標的 (如微軟)。
- 波動率策略：高盛建議直接交易波動率，而非單押方向，因市場正透過價格波動測試 AI 變現能力。
- 傳產轉型：台灣傳統產業 (如：台塑) 利用聯貸資金佈局 AI，顯現擴散效應。
全球市場
加密貨幣與資金流向
- 比特幣走勢：從高點回落約 50% 接近腰斬。
- 多方觀點：高波動為機制一部分，用於清洗短線資金，過去熊市跌幅常達 60-70%，尚未達到過去熊市 60% 以上跌幅標準。
- 空方觀點：川普政府利多已落地，質疑後續 制度、資金環境。
- 風險資產：軟體股、比特幣 同步築底，需留意市場節奏。
美國市場
美股 (02/10 ET)
- 道瓊 +0.04% (50,135)、標普 +0.47% (6,964)、納指 +0.9% (23,238)、費半 +1.42% (8,162)
- 台積電 ADR：+1.88%，創歷史新高。
- 甲骨文：股價回測 2025/4 關稅戰時期的低點，近期已反彈近 10%。
軟體股
- SaaS 軟體股災情：
- 軟體股 ETF (IGV)：股價回落至 2025/04 關稅戰低點，尚未像甲骨文一樣出現顯著反彈。
- 美國軟體股：單週市值蒸發近 2 兆美元，創 4 年最差表現。
- 遠期本益比修正：
- 美國軟體股：從 35 倍降至 20 倍
- 歐洲：從 25 倍降至 17 倍。
- PEG (本益成長比) 指標：
- 美國科技股 ETF (XLK)：前瞻 PEG 降至 5 年低點。
- 趨勢：2020-2021 年、2024-2025 年 曾衝高，但 2026 年一路向下。
- 意涵：七巨頭股價停止創高，但獲利瘋狂上升，導致估值指標快速下行，已接近 2022 年庫存修正水準。
- 高盛觀點：
科技巨頭
- Alphabet 發債計畫：
- 啟動約 150 億美元全球發債，獲得超過 1,000 億美元訂單，認購需求爆棚。
- 除美元債外，同步規劃 瑞郎、英鎊 計價債券，顯示市場對科技巨頭現金流仍具高度信心。
- 資金用途：支應創紀錄的資本支出，投資 資料中心、AI 基礎建設。
- 市場解讀：投資人看好其 成長題材、現金流穩定度，即便利率處於高檔仍強烈追捧。
- 資本支出佔比：Alphabet 目前是四大 CSP 中資本支出佔營收比例最低者，股價相對有支撐。
- 啟動約 150 億美元全球發債，獲得超過 1,000 億美元訂單，認購需求爆棚。
- 微軟估值分析：
- 股價自歷史高點回檔近 30%，進入技術性熊市。
- AI 帶來的超額報酬 (自 2022/11 以來) 相對於大盤漲幅已全數回吐。
- 估值比較：微軟前瞻本益比約 23 倍，低於 IBM 的 24 倍 (IBM 估值已從 10-15 倍墊高)。
- 觀點：獲利預期未衰退，但本益比大幅修正，顯示賣壓可能過度。
- 亞馬遜資本支出：
- 目前資本支出最高，達 1,460 億美元。
- 預計 2026 年調高至 2,000 億美元，比 2025 年增長近 50%。
- 馬斯克集團 (SpaceX、xAI) 上市鋪路：
台灣市場
1 月出口數據
- 1 月出口：657.7 億美元 (+69.9%，歷史第二大增幅)，創單月歷史新高。
- 原因：春節落點差異 (2 月貨源提前至 1 月出)、AI 高效能雲端產品需求擴增。
- 地區結構改變：對美出口佔比達 32% (最大客戶)，中國佔比降至 24%。
- 國際比較 (年增幅)：台灣 +69.9% (去年基期 +34.9%)、南韓 +33.9%、香港 +17.8%、中國 +5.5%。
台塑三寶聯貸案
- 簽署新台幣 1,000 億元聯貸，10 年來最大規模。
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這在金融實務上稱為 「永續連結貸款」(Sustainability Linked Loan, SLL)。
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若達成指標：銀行會給予利率減碼。
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台塑不僅是借錢，而是用「降低資金成本」作為誘因，強迫內部進行高強度的產業轉型，對投資人來說，這家傳統產業巨頭正在利用金融工具逼自己升級，這是一個長線的基本面質變訊號。
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皓哥笑話
11:29 ATM
- 那網路上有名的一個段子：一個男的晚上去 ATM 取款，操作到一半機器故障。
- 哎！10 萬塊，扣款成功，但是沒吐錢。
- 那男生馬上就打旁邊那個電話嘛，聯繫銀行客服。
- 那客服說：「哎，會記錄一下情況，但可能要明天才能夠維修。」
- 那男子掛斷電話以後，靈機一動，馬上又打了一通電話。
- 說：「哎！自己來取款，就給 ATM 多吐了 5,000 塊。」
- 哎！5 分鐘，維修人員馬上就趕到了。
- 那有時候我們講說，制度是靠流程在運作。
- 但人性他會試圖找到漏洞和捷徑。
- 同樣一台壞掉的 ATM，同一個晚上，同一通客服。
- 你只要換一種說法，它到底是利多還是利空，優先順序馬上就會改變了。
14:51 亞美跌
- 急跌總是好的，真正讓人家受不了的下跌，有兩種。
- 一種讓人家受不了的下跌，叫做緩跌。
- 另外一種讓人受不了的下跌，叫做亞美跌。
- 那我個人是偏好亞美。
- 不是，我個人是偏好急跌。
30:26 西洋情人節
- 所以重點呢，我們還是看的是預期管理哦。
- 我們容易用自己的期待，或去填補對方還沒有說完的話。
- 把模糊的訊號，自動腦補成自己的好消息。
- 過兩天就是西洋情人節了嘛。
- 那網路上就說，那有一個漂亮的女同事，支支吾吾的跑來問一個男的。
- 哎：「你接下來 2 月 14 號情人節有空嗎？」
- 男的爽了一下嘛：「有，有當然有。」
- 然後就跟他換班了。
- 這樣所以重點在於預期管理，有時候現實，往往只是對方在處理他的需求。
節目金句
- 「與其押注方向，不如直接交易波動率本身就是對賭。」
- 「急跌總是好的，真正讓人家受不了的下跌，有兩種：一種讓人家受不了的下跌，叫做緩跌；另外一種讓人受不了的下跌，叫做亞美跌。」
- 「制度是靠流程在運作，但人性他會試圖找到漏洞和捷徑。」
- 「同樣一台壞掉的 ATM，同一個晚上，同一通客服，你只要換一種說法，它到底是利多還是利空，優先順序馬上就會改變了。」
- 「週末中午有時候睡個午覺，下午才會有精神。那有很多人不是下午一睡，精神是有了，但是下午就沒了。」
- 「多頭的時候，所有訊息都是利多；空頭的時候，所有訊息都是利空。」
- 「我們容易用自己的期待，去填補對方還沒有說完的話，把模糊的訊號，自動腦補成自己的好消息。」
- 「有時候現實，往往只是對方在處理他的需求，不是你的劇情。」