2026/2/23(一) 台積電 ADR 續漲 馬年開紅盤？關稅推翻！美股繼續漲？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-23： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-02-23
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-02-23

三句話總結

• 關稅政策轉向：美國最高法院裁定川普原關稅政策違憲，川普隨即改用貿易法第 122 條向全球暫時課徵 15% 關稅，引發 各國後續談判角力、全美上千家企業要求退還 1,420 億美元關稅 的訴訟。
• 美國股市分化：美國勞工統計局巨幅下修 2025 年就業數據，同時美股內部出現劇烈分化，軟體股、比特幣 重挫，而 大型科技股、羅素 2000 小型股 仍維持高檔。
• 台美協定：後續需密切關注 4 月川習會對台灣軍售的影響、台美貿易協定中各項採購、降稅承諾的履約進度。

投資觀點

• 新興市場具突破潛力：新興市場 ETF (EEM) 價格已突破長達 18 年的盤整區間，若關稅戰告一段落並引發美元貶值，資金有望進一步推升新興市場資產。
• 關稅過渡期影響：全球統一 15% 稅率，使原本面臨 30~40% 高關稅的 針織成衣、鋼鐵製品、傢俱、玩具 等產業短期受惠，而原本接近 0 關稅的 藥品、有機化學 產業則面臨成本暴增壓力。
• 避開 AI 替代風險高的產業：早期的軟體、媒體、人力派遣與專業服務等公司面臨 AI 取代危機，相關股票一年跌幅達 40~50%，放空部位明顯上升，建議避開
• 謹慎看待加密貨幣：比特幣走勢與美股科技股出現嚴重脫鉤，面臨 高槓桿連環清算、強制平倉壓力，且尚未被大型專業機構納入核心配置，避險首選仍為黃金。
• 資產配置重要性：投資應落實 資產配置、分散風險，切勿單壓單一資產，在黃賭毒中，賭博、不當投資 造成的結構性破壞最為嚴重，容易導致投資人喪失 判斷力、長期規劃 能力。

全球市場

• 新興市場 ETF EEM：從月線對數圖觀察，價格在盤整 18 年後近期終於產生突破，若關稅戰告一段落引發匯率戰，美元貶值將進一步拉動新興市場貨幣上揚。

美歐關稅

• 美歐協定停滯：歐洲議會提議暫停批准美歐協定，待美方釐清關稅法律依據。
• 歐盟關稅談判：歐盟為美最大進口源，多數輸美商品面臨 15% 關稅，美輸歐全免，歐盟擬藉機爭取調降美方 50% 鋼鋁關稅。

新關稅影響

• 中國、巴西 關稅受惠：中國、巴西 成為 15% 統一關稅制度的最大受益者，巴西平均關稅負擔將 -13.6%，中國 -7.1%。
  • 目前中國被課徵的關稅與台日韓同為 15%，效期 150 天。
• 東南亞優勢：越、泰、馬來西亞 等製造國原平均關稅 20%~21%，於新制下獲相對競爭優勢。

日本對美投資

• 日本高度履約，本周投入 360 億美元於美天然氣、石油項目，落實 5,500 億美元投資承諾首波。
• 軟銀能源佈局：軟銀斥 330 億美元於美建超大型天然氣發電設備，發電量近 9 座核電廠，支援 資料中心、AI 用電。
• 其他投資項目：另投資 德州原油出口碼頭 21 億美元、喬治亞州建合成工業鑽石廠 (供 半導體、高階製造 運用)。

美國市場

美股 (02/20 ET)

• 道瓊 +0.25%、標普 +1.08%、納指 +1.51%
• 標普 500 高位盤整：日線成交量顯示進入 歷史套牢、換手糾結 區。
• 羅素 2000 小型股近期表現活潑：受到新一波資金挹注，距離回撤仍有一段空間。
• 納指跌破百日均線：美股內部出現高達 11% 的劇烈波動抵消現象，七巨頭勉強支撐盤整，但納斯達克指數已跌破百日均線。
• 軟體股轉弱：IGV (軟體股 ETF) 率先轉弱，逼近關鍵支撐區並跌至去年關稅戰水準，打破過去與納指 100 (QQQ) 長期高度連動的慣性。

關稅政策與訴訟

• 原關稅違憲：美最高法院以 6:3 裁定川普濫用國際經濟緊急權力法 (IEEPA) 徵收關稅違憲。
• 新關稅法源：川普改依 1974 年貿易法暫徵全球 15% 關稅 (效期 150 天)，未來擬動用 301、232 條款重建關稅。
• 企業提告退稅：全美近千家企業提告白宮，要求退還 1,400 億／1,420 億美元，但白宮強硬表態不會退款。
• 關稅收入停滯：因進口量萎縮，關稅月收觸及 300 億美元天花板後連月停滯，違憲前已緩步下滑。
• 川普豁免關稅速度已大於課徵速度：白宮正替 亞馬遜、Google、微軟 等大型 雲端、AI 資料中心，商研新一輪晶片關稅豁免通道，豁免資格將與台積電在美國的擴產承諾綁定。

勞動市場

• 就業數據下修：美勞工局下修 2025 年新增就業，全年從 58.4 萬大降至 18.1 萬人 (誤差達 40 萬)，每月平均新增就業從 4.9 萬人縮水至 1.5 萬人。
• 移民政策：受川普金卡計畫影響，美僅剩少數高淨值移民流入，總人口恐於 2030 年萎縮。
• 非法移民驟降：美西南邊境非法移民自月均 20 萬驟降至不到 1 萬人，資金轉用安置無家可歸的退伍軍人。
• 犯罪率下滑：2025 年全美犯罪指標全面下降，偷車 -23%、搶劫 -18%、加重攻擊 -7%~-8%、一般竊盜 -9%。

台灣市場

台股

• 台積電 ADR：封關期間 +2.38%，溢價達 22% 帶動台股動能。

台美貿易協定

• 簽訂貿易協定：台美簽訂協定，取得 對等 15% 關稅、232 條款豁免、逾 2,000 項輸美產品免關稅。
• 台灣履約承諾：國防支出占 GDP 達 3%，逐步開放美豬牛、農牧產品關稅降至 0。
• 擴大能源採購：國營事業將向美採購數百億美元 石油、天然氣、電力設備。
• 美車關稅下調：因去年台灣汽車掛牌數創新低，預期美車關稅具下調空間。
• 牽動軍售：4 月川習會將討論對台軍售，恐牽動飛彈系統、載台升級等採購，需關注台灣履約態度。

皓哥笑話

29:46 黃賭毒

• 過去我們講的，讓人家散盡家產的黃賭毒。
• 投資裡頭，通常投資是最容易破產的。
• 你很少看到那個富二代買個跑車，買包包然後散盡家產的。
• 通常都是投資。
• 賭是最容易讓人家破產的也是。
• 很多人不是輸在第一把，想翻身嘛！
• 所以想翻本，你欠債然後信任崩壞。
• 那賭也是，賭的破壞是很直接的。
• 他在資產的影響當中，是慢性的，結構性的破壞。
• 失去工作能力，失去判斷能力，失去長期規劃能力。
• 所以這樣回過頭說，黃賭毒反而黃最不嚴重。
• 你花點錢，當然也是不好啦，可是很少聽到有人因為黃破產的。
• 像我們平時也是潔身自愛嘛！
• 投資一定分散風險，絕對不賭錢，更是不會碰毒。
• 黃賭毒三樣，我們是堅決不賭不毒。
• 「我黃某與賭毒不共戴天嘛！」
• 也給投資朋友作為一些思考了。

節目金句

• 「對於企業來說，最痛的其實也不止在於有沒有關稅，而是那是不是又每天變來變去了。」
• 「關稅不是越高就能夠一直多收，稅率高到接近貿易禁運的時候，進口量就會直接萎縮，反而課不到稅。」
• 「川普最終的目的，還是希望藉由關稅，來逼迫先進製程在美國落地，他又不希望能夠因此重擊到美國本土的 AI 或者雲端供應鏈。」
• 「指數沒什麼波動，可是其實內部的個股其實已經暗潮洶湧。」
• 「歷史經驗顯示，這種長期高度相關的資產，通常出現裂痕也不會無聲無息的結束。」
• 「AI 讓巨頭們贏者全拿，但是中小型的軟體商，全部會因此而倒光了。」
• 「不做資產配置，單壓資產，其實還是蠻恐怖的，投資跟投機還是有所區別的。這年頭其實多數的資產呢，都是大牛市，可是破產和大賠的人，居然還是這麼多。」
• 「賭的破壞是很直接的，他在資產的影響當中，是慢性的、結構性的破壞，失去工作能力，失去判斷能力，失去長期規劃能力。」