筆記：游庭皓的財經皓角 2026-02-24
2026/2/24(二) 軟體股股災！AI 受害者 為何越來越多？【早晨財經速解讀】
- 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=Ys3DAM85J9U
- 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-24： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-02-24
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-02-24
三句話總結
- 美股挑戰：AI 投資回報、軟體護城河 遭質疑，引發 軟體股、科技巨頭 拋售潮，市場重估高資本支出風險。
- 中國 AI 崛起：以低成本、商業化導向，結合 實體硬體、開源模型，對美系高估值科技股施加定價壓力。
- 台股表現：受 硬體股分紅、定期定額資金 支撐展現韌性，建議透過 ETF 分散風險，於科技生產力循環中平衡波動。
投資觀點
- AI 衝擊定價：市場正重估 3 大 AI 效應。
- 軟體護城河：面臨 AI 代理人／低成本模型繞過、取代，訂閱模式受挑戰。
- 資本支出風險：科技巨頭鉅額投資可能侵蝕現金流、壓縮庫藏股，回報率受嚴格檢視。
- 中美競爭、能源：中國低成本 AI 追趕、資料中心耗電暴增、電網壅塞，考驗 AI 商業模式。
- 資金撤離：無論 財管、不動產、物流，若可能遭 AI 取代，短期資金即全面流出。
- 資產配置策略：順應生產力循環。
- 承擔波動：投資 AI 帶來之效率紅利。
- ETF 分散：避免重押單一個股，以抗震力取代極端爆發力。
- 不可能三角：流動性、收益率、安全性難兼得，需尋求最適平衡。
- 尾部風險對衝：科技巨頭為基礎建設大舉舉債，甚至透過特殊目的實體隱藏資料中心租賃負債，越來越多投資人開始利用信用違約交換合約替單一公司進行違約風險保險，建立小部位應對潛在的爆雷風險。
全球市場
- 比特幣：跌破 6.5 萬美元，年內 -22.3% 成最差資產。
- 黃金：價格突破 5,200 美元。
- 歐洲市場：
- 法國軟體巨頭達梭系統 (Dassault Systèmes)：財測欠佳，2026 營收估僅 +3%~+5%，股價單日 -20%，創下巴黎股市史上最大單日跌幅。
中國市場
- 港股走堅：恆生 +2.5%、科技指數 +3.3%，美團 +5%、阿里、小米約 +3%、騰訊、京東 > +2%。
- 資金轉向：中國股市無視全球 AI 恐慌，資金湧入純 AI 贏家，MiniMax、智譜 上市後續漲。
- 中國 AI 發展策略：主打降本增效、開源部署。
- 農曆年攻勢：連發新模型衝刺下載量，吸引受美方限制之開發者。
- 雙超理論：先抄襲再超越，以極低成本重塑美系科技企定價。
- 企業進展：字節跳動推 Seedance 2.0、阿里推千問 3.5 搭配重金補貼、Moonshot 推 Kimi 2.5。
- 新一代 AI 富豪：如 MiniMax 俊傑、DeepSeek 梁文峰、宇樹科技 王興興等，具技術背景、低調作風。
人形機器人
- 創投狂潮：2025 新創資金達 26.5 億美元，超越過去七年總和。
- 國家梯隊：第一梯隊中國 23 家、美國 22 家，印度、歐洲緊追在後。
- 實體應用：
- 宇樹機器人獲官方支持投入工廠生活、榮耀推消費場景人形機器人。
- 中國市場不盲目追求效能頂尖化，而是著重實業化，立即導入實體生活空間。
美國市場
美股 (02/23 ET)
- 道瓊 -1.66% (48,804)、標普 -1.04% (6,837)、納指 -1.13% (22,627)、費半 -0.57% (8,213)
- 類股分化：硬體股相對抗跌，軟體、道瓊、費半出現鬆動，QQQ -0.9%。
- 美債：十年期殖利率回落至 4.03%。
軟體股重災
- 軟體 ETF：平均約 -5%。
- IBM：-13% 創千禧年來最慘單日表現，主因市場擔憂 Anthropic 的語言模型削弱其大型主機的護城河。
- Workday：約 -6%。
- 甲骨文 (Oracle)：-4%，創千禧年來最差年份表現。
- 埃森哲 (Accenture)：股價過去一年 -40%，受管顧業景氣降溫影響，市值幾乎腰斬。
- 將員工使用內部人工智慧系統的頻率納入升遷標準。
- 安謀 (Arm)：近期在一系列的合作關係上開始轉為緊張，純授權的商業模式開始受到市場嚴格檢視，預期市場可能會對此產生新一波的賣壓。
- 目前市場情緒處於高度緊繃狀態，投資人採取的策略是，只要跟軟體有關，不管你是做什麼的，都會受到一定程度的降評。
私募資本巨頭賣壓
- 私募巨頭是 AI 領域的主要資助者與參與者，市場擔憂 AI 相關資產的波動，會拖慢 募資進度、資產處分效率，隨着軟體股估值修正，相關私募股權也面臨潛在的 流動性、估值壓力。
- 資本巨頭：受人工智慧波動拖累，阿瑞斯、阿波羅、黑石、KKR 約 -5%~-9%。
- 藍貓資本 (Blue Owl Capital)：重押 AI 私募資金，單日 -3%、年內約 -30%，市場憂慮波動衝擊募資。
科技七巨頭
- 微軟：-3.21%，失守 400 美元生命線。
- 特斯拉：-2.9%，進入箱型整理。
- Meta：-2.8%，跌破均線。
- 亞馬遜：-2.3%。
- Alphabet (Google)：-1.02%，面臨月線收紅挑戰。
- 蘋果：跌幅相對較輕。
- 巨頭中僅蘋果受惠於未重資本開創底層技術，成為少數非人工智慧概念股。
- 輝達：Q4 +1.7% 落後大盤，對 OpenAI 投資規模轉趨保守。
資本支出
- 資本支出暴衝：高盛預估 2026 將達 6,600 億美元。
- 亞馬遜：2,000 億美元，年增 +60%。
- Google：1,800 億美元，暴增數倍。
- Meta：1,250 億美元，年增 +70%。
- 微軟：1,175 億美元，年增 +40%。
- 特斯拉：200 億美元，年增幅最高。
- 蘋果：130 億美元，資本支出最少。
- 輝達：針對 OpenAI 的投資拍板為 300 億美元，取代去年宣佈的 1,000 億美元合作框架，反映投資心態轉趨保守。
- 龐大的資本支出 (CAPEX) 可能會影響科技巨頭未來的股價推升力道，因為鉅額支出將會削減股票回購動能。
- 隱藏負債：穆迪警告企業透過 SPV (特殊目的實體) 藏匿資料中心帳外投資。
- 如：Meta、甲骨文 設立專門公司 (SPV) 向外部投資人籌資建設資料中心，再以租賃方式回租，雖然表面上避開直接舉債，但 長期租金契約、殘值保證條約 實質上構成隱藏在財報附註中的巨大負債。
- 避險操作：銀行報價 CDS，市場湧現押注極端爆雷之「深水炸彈投資」。
基礎建設
- 電力需求：創 2000 年來最快增速，預估 2030 前年增 +3.5%。
- 併網危機：IEA 示警需在五年內增加 +50% 投資，否則資料中心將面臨無電可用，空有算力也無法營運。
台灣市場
台股 (2/23)
- 大盤走勢：盤中一度大漲近 600 點，終場漲幅收斂至 167 點，收在 34,017 點
- 成交量：9,020 億元，創今年第 3 高。
- 0050：定期定額衝破 80 億元大關，人均扣款持續創高，加上硬體股年終陸續入帳，成為內資買盤的重要支撐、觀察指標。
- 籌碼動向：內資投信賣超，唯 0050 定期定額破 80 億元，人均扣款持續創高。
- 後市觀察：硬體廠年終獎金入帳續成撐盤動能，觀察台股是否維持脫鉤美股之強勢。
皓哥笑話
27:51 不可能的三角
- 我們講說不可能的三角，人永遠要取得平衡。
- 男人不可能的三角：
- 你長得帥，會賺錢，通常不專一。
- 長得帥，很專一，通常不賺錢。
- 會賺錢，很專一，通常長得不帥。
- 女人不可能的三角：
- 長得美，高智商，性格通常不好。
- 長得美，性格好，智商通常不高。
- 高智商，好性格，通常長得不美。
- 工作不可能的三角：
- 錢多事少，通常離家遠。
- 錢多離家近，通常事很多。
- 事少離家近，錢通常不多。
- 投資不可能在三角，網路上講的：
- 流動性好，收益率也高，通常就不安全。
- 流動性好又很安全，通常收益率就不是特別高。
- 收益率又很好，安全性又很好，通常就沒什麼流動性。
- 所以你到底要馬，還是驢，還是騾？各有長短。
- 又長又粗，肯定不硬。
- 又長又硬，肯定不粗。
- 又粗又硬，肯定不長。
- 我是說法棍。
- 但人生就是這樣子，你不可能什麼都要嘛！
- 男生娶不漂亮的，覺得自己沒面子。
- 想娶漂亮的，又沒有實力。
- 娶一般人，又不甘心。
- 沒結婚，又覺得空虛。
- 女生嫁給窮人，沒面子。
- 嫁給有錢人，可能又沒實力。
- 嫁給平輩，不甘心。
- 不嫁，又沒得比。
- 所以我們後續要觀察，你本來就是在本人的 AI 浪潮當中，選擇自己最有利的位置。
節目金句
- 「軟體股不再被當成穩定的訂閱生意，而是被追問護城河會不會被 AI 代理人或者低成本模型直接繞過。」
- 「誰會被 AI 幫助，誰會被 AI 取代。早期市場用整體的成長故事在買 AI，現在開始逐一產業點名輸贏。」
- 「策略核心做法是利用市場對尾部風險的長期低估特性，以很低的成本反覆建立小部位，承受多次可控風險，換取一旦爆雷所產生的巨大回報。」
- 「有算力沒電力，那等同於沒有算力。」
- 「投資這種事情呢，本來就不可能全都要，你想要速度，你就得承受顛簸，你想要穩定，你就得放棄爆發，市場沒有完美的物種，你只有在不同環境下的適應策略。」
- 「我們選擇就是科技股，我們勇敢一點，對賭生產力循環，但是用 ETF 的方式來分散風險，跟著 AI 往前沖，但是不要被單一一隻 AI 股給往下帶。」
- 「投資不可能的三角：流動性好，收益率也高，通常就不安全；流動性好又很安全，通常收益率就不是特別高；收益率又很好，安全性又很好，通常就沒什麼流動性。」
- 「不是說我們不要相信 AI，而是我們開始相信，應該不會所有人都會贏。」
- 「AI 的方向還是確認的，可是 AI 最終誰能夠活下來，最後的冠軍是誰，我們已經不確定了。」