2026/2/26(四) 台積電漲瘋了！輝達還能是 美股救世主？川普國情咨文 救得了民調？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-26： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-02-26
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-02-26

三句話總結

• 輝達財報訊號：最新 財報、展望 大幅優於預期，確認四大 CSP 資本支出持續擴大，破除市場對 AI 投資過熱、降溫之疑慮。
• 資金輪動：美股七巨頭今年多呈負報酬，硬體表現強於軟體，資金顯著流向 台股、亞洲新興市場，台積電更躍升為美股「超級 8」新領頭羊。
• 政治經濟：川普面臨 民調下滑、各項內政政策之反撲，其國情咨文耗時創歷史新高，預期將於 4 月退稅季推出新一輪財政刺激以挽救期中選舉選情。

投資觀點

• 軟體股前景：輝達帶頭衝鋒有望拉升科技七巨頭，但未必能立即拯救跌幅達 40% 的軟體股，股價在半信半疑中成長仍具機會。
• 週期視角：AI 算力競賽正在改寫科技產業景氣循環，將傳統 3~5 年的 庫存、換機週期，縮短為 1~2 年的新平臺技術迭代週期。
• 策略心態：左側投資應於市場恐慌時佈局低估資產，右側投資則應順勢操作，投資人需具備心態沉穩，不要因當前股價波動頻繁改變策略。
  • 費半曾在 2024~2025 年盤整一整年，投資需具備長遠眼光以避免追漲殺跌帶來的虧損。
• 大者恆大：四大 CSP 業者持續推升資本支出，以鞏固護城河，顯示 AI 發展仍處於研發主導的上升期，大型 硬體、軟體 商將持續主導市場格局，呈現大者恆大趨勢。
• 長期佈局：考量現代人均壽命延長至 80 歲甚至百歲，投資尺度應拉長至 50 年以上，以長遠眼光應對 短期系統性回調／關稅戰干擾。

全球市場

• 股市比較：2026 年初至今全球股市 +9%，美國股市僅 +1~2%，標普 500 指數落後全球其他市場，幅度創 30 年來最大 (僅次於 2009 年)。

AI 伺服器

• 出貨預估：全球 AI 伺服器出貨量將從 2024 年的 169 萬台，成長至 2025 年突破 200 萬台，並預估於 2029 年達到 368 萬台，年複合成長率約 17%。
• 基礎支撐：相較於一般傳統伺服器每年不到 5% 的增速，AI 伺服器的雙位數成長，為大盤維持 10% 以上報酬率提供堅實的基礎輪廓。
• 算力瓶頸：在算力需求持續攀升之際，如何解決龐大的電力供應問題將成為未來產業鏈的極大挑戰。

美國市場

美股 (02/25 ET)

• 道瓊：+0.63% (49,484)、標普 +0.81% (6,946)、納指 +1.26% (23,152)、費半 +1.62% (8,460)
• 硬體指標：費半指數率先創下歷史新高，為硬體股強勢之優良徵兆，後續需觀察其帶動軟體股回升之效益。
• 恐慌指數：儘管軟體股跌幅守住前波低點，但 VXN (納斯達克恐慌指數) 升至 2025/10 以來新高，顯示市場對科技巨頭之炒作情緒已退燒，轉為半信半疑。

輝達財報

• 營收指引：本會計年度 Q1 營收預估高達 780 億美元，大幅優於市場預期的 728 億美元，盤後推動股價 +4%。
• 歷史績效：上季營收達 680 億美元 (年增 73%)，EPS 為 1.62 美元，調整後毛利率維持 75.2% 之極高獲利水準。
• 業務分化：
  • 資料中心：營收高達 623 億美元為主要動能。
  • 遊戲業務：營收 37 億美元低於預期。
  • 車用晶片：收入亦稍微落後。
• 記憶體隱憂：AI 伺服器高度依賴 HBM、DRAM，若 NVDA 未調漲售價以轉嫁提前鎖定產能之成本，未來數季毛利率恐面臨下滑壓力。
• 中國市場：本次財測完全未納入中國資料中心收入。
  • 雖取得 H200 晶片出口許可但無實質營收認列，主因美國檢查程序繁瑣、需承擔 25% 出口關稅，且中國國有部門採購意願低迷。
• 科技循環改變：AI 打破過去 3~5 年的換機週期，縮短至 1~2 年甚至每 6 個月即推出新平臺，電力、算力 供給成未來最大挑戰。
• 技術分析：股價於 200 美元關卡面臨近 7 個月之箱型整理壓力，183 美元為主要成交密集區、平均持股成本，下方 170~175 美元為中期強力支撐帶。

CSP 資本支出

• 支出上修：五大 CSP 業者 2026 年總投資預估由原先的 5,200 億美元上修至 6,760 億美元，2027 年將進一步拉升至 7,700 億美元。
• 企業配置 (億美元)：Amazon 資本支出拉升至 2,000、Google 1,800、Meta 1,250、Microsoft 1,175、Tesla 200。
• 資金流向：因龐大資本支出，多數雲端公司自由現金流下滑。
  • Nvidia 因過去 2 年囊括五大 CSP 約 70% GPU 需求，成為七巨頭中現金創造能力最強者。
• 今年巨頭表現：美股七巨頭中僅 Nvidia +3.5%、Apple < +1% 維持正報酬，其餘五巨頭皆為負報酬，納指 -0.5%。
• 軟體疲弱：多數軟體股跌幅達 40%。
  • Salesforce：Q4 營收年增 12% (創兩年最快增速)、淨利 19.4 億美元、EPS 2.07 美元，但因財測遜色導致盤後重挫 5%，自高點已下跌 28%。

川普政策

• 民意轉向：2025/01~2026/02 經濟學人民調顯示，認可經濟優秀比例下滑，認為糟糕比例上升
  • 國情咨文演說超過 100 分鐘創歷史新高，凸顯 政策傳達、民調流失 之焦慮。
• 遣返爭議：國會 4 年撥款 1,700 億美元用於 ICE (移民、海關 執法局)、CBP (海關、邊境 保衛局)。
  • 官方宣稱去年遣返 62 萬人，但 1 月明尼阿波利斯 2 名美國公民死於聯邦執法，且逾 170 起公民遭違願拘留，引發中間選民疑慮。
• 就業降溫：失業率由上任時 4% 升至 4.3%，平均時薪年增 3.7% 放緩，扣除通膨後實質薪資由 2% 降至約 1%。
  • 過去 6 年平均薪資成長 31% 僅追平物價，且 AI 資料中心興建未實質帶動藍領就業。
• 簽證反撲：H1B 簽證申請費調漲至 10 萬美元 (約 300 萬台幣)，導致過半跨國企業 拒簽／延誤，逾 60% 大型企業將頂尖人才調往海外 (如：Google 愛爾蘭／英國 分公司) 再輸出成果回美，動搖美國人才中心地位。
• 關稅通膨：針對 家事、汽車、服飾 之關稅實證推升通膨，承諾之每加侖 2 美元汽油價格、能源成本砍半目標尚未達成。
• 川普關稅：川普預告關稅將用不同法源依據補上，承認關稅導致 通膨率增加、物價抬升，但承諾透過退稅讓民眾獲益以消弭不確定性。
• 治安政績：2025 年迎來 1900 年以來最低兇殺案發生率，成為川普打擊犯罪政策之少數顯著亮點。
• 醫療政策：川普於 2 月推出 Trump RX 處方藥折扣平臺，強制藥廠以全球最惠國定價出售，試圖以現金折扣降低民眾負擔。
  • 拜登 ACA (平價醫療法案) 保費補貼將於 2025 年底到期，恐致 400 萬人斷保。

台灣市場

台股 (02/25)

• 歷史紀錄：02/25 台股盤中一度大漲 800 點至 35,521 點，終場 +712 點 (史上第 8 大漲點)，成交量高達 9,820 億台幣，總市值攀升至 115 兆台幣。
• 趨勢走勢：台股連續 6 個交易日走陽，累計飆漲達 3,630 點，表現遠優於美國股市。

台積電 (2330)

• 股價強勢：02/25 盤中衝高至 2,025 元台幣，今年以來 +21%，被視為美股「超級 8」之新龍頭。

皓哥笑話

06:39 YoYoYo

• 如果你的心態不對，怎麼做都會虧。
• 很多人是這樣子，一開始買股票，只有下跌才虧錢。
• 後來學會了做空，上漲也虧錢。
• 後來又學會了期貨，價格不變波動，損耗也虧錢。
• 後來又學會了選擇權，十倍速虧錢。
• 最早只會炒台股，上班才虧錢。
• 後來學會了做美股，晚上睡覺也虧錢。
• 好不容易學會了炒幣，週末也虧錢。
• 最後乾脆去融資，沒錢也虧錢。
• 你如果心態不對，你怎麼做都會虧了。

19:54 娶對老婆

• 有句話說得很好嘛，娶對老婆真的很重要。
• 你娶對了欸，你咳嗽一聲，
• 他都以為你感冒了。
• 你娶錯了，即便你上吊，他都以為你在蕩鞦韆。
• 你吐血，他還以為你在偷吃火龍果。
• 你突然暈倒，他還想說你想要在地上睡一覺。

節目金句

• 「如果你一直都是追漲殺跌，那心態不對，怎麼都會虧。」
• 「如果公司現在話語權最多的都是那些搞研發的，說明其實大家都還在上坡路。那如果是搞業務的，那說明也還行，你賣得出去貨，大家就活得下去。如果現在公司最有話語權的是搞財務的，哎，那也許就遇到瓶頸期，未來不好說。如果最有話語權的是人資部門，那太監當政嘛，那離死就不遠了。」
• 「看空的後悔做空，空手的後悔沒買，有買的後悔沒買夠，買夠了後悔沒 all in，all in 了後悔沒融資，融資了後悔沒增貸，增貸的後悔沒有去借高利貸，借高利貸的後悔沒有把全家都拿去借高利貸。當然借高利貸不好，但是就有這種後悔的心態，FOMO 心態持續湧現。」
• 「娶對老婆真的很重要。你娶對了欸，你咳嗽一聲，他都以為你感冒了。你娶錯了，即便你上吊，他都以為你在蕩鞦韆，你吐血，他還以為你在偷吃火龍果，你突然暈倒，他還想說你想要在地上睡一覺。」