2026/4/10(五) 美伊停火 油價卻不跌？費半再創高！為何軟體股 還在殺盤？

• 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=jWZyT9DlJ70
• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-10： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-04-10
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-04-10

三句話總結

• 資金輪動：美股受惠 中東停火談判、流動性預期 創下連漲紀錄，資金極度集中於創歷史新高的費半硬體股，而 SaaS 軟體股因 AI Agent 衝擊面臨系統性估值下修。
• 地緣政治博弈：川普的戰爭法規期限迫使中東邁向停火談判，亞洲瘋搶美國原油，推升美國 出口新高、本土通膨升溫壓力。
• 經濟隱憂：美國 消費支出、所得 負成長形成擴大剪刀差，勞動參與率降至 61.9%，實體經濟數據疲弱為聯準會降息鋪路，投資策略應著眼左側佈局 軟體股、實體現金流資產。

投資觀點

• 資金流向：市場從全面流動性上漲，轉為 科技股本益比重新定價、類股劇烈輪動。
• 估值修復：標普 500 Q1 獲利預估增長 +12.5%，本益比從去年 10 月 AI 高點的 23 倍回調至目前的 18~19 倍，具備估值改善空間。
• 軟硬分歧：當前市場呈現吃硬不吃軟，右側交易資金湧入硬體股，SaaS 軟體股遭拋售處於左側盤整，但考量硬體發展終需軟體配合，建議採取硬體為輔、軟體為主的柔中帶剛左側建倉策略。
• 軟體私募危機：私募股權市場高達 50% 集中於軟體業，至 2028 年前將面臨 3,300 億美元債務到期，高利率、AI 衝擊 將迫使 重新定價、清算。
• AI 取代效應：AI Agent 直接提供生產力服務並跳過傳統操作介面，導致軟體工具失去訂閱護城河，預估軟體股本益比將從原本的 34 倍巨幅下修至 20 倍。
• 階級衝擊：AI 爆發引發勞動市場極化，頂尖 AI 研究員薪資達 200 萬美元，而傳統白領 (如：口譯員、程式設計師) 面臨失業，投資人應從勞動力思維轉向資本思維以應對技術通膨。
• 資產累積：AI 將擴大資本社會的貧富差距，勞動收入的線性成長無法抵禦通膨，投資人必須建立持有 企業紅利、資產現金流 的非線性獲利思維。

全球市場

中東地緣政治

• 停火談判：以色列總理納坦雅胡在川普施壓下，同意與黎巴嫩展開直接談判，目標為 解除真主黨武裝、貝魯特非軍事化，阿聯亦確認近期空域已減少來自伊朗的 飛彈、無人機 襲擊。
• 授權死線：依據戰爭權利決議案，川普未經國會授權之軍事行動將於 04/29 屆滿 60 天，距今剩餘 19 天，迫使白宮壓縮戰略節奏。
• 航運現況：波斯灣仍有 900 艘商船滯留，300 艘急需撤離，伊朗放行量僅每日 15 艘 << 戰前 140 艘。
• 保險費率飆升：波斯灣戰爭保險費率雖從 7.5% 降至 3.75%，仍較戰前 0.1% 暴增近 30 倍，承保方要求出具伊朗批准證明。

美國市場

美股 (04/09 ET)

• 道瓊 +0.58% (48,185)、標普 +0.62% (6,824)、納指 +0.83% (22,822)、費半 +2% (8,689)。
  • 費半：再度創下歷史新高。
• 標普 500 創高：重新站上 200 日均線，RSI 指標從極度超賣接近超買，技術面乖離指標全數上彎。
  • 連續 7 個交易日收紅，創去年 10 月以來最長連漲。
• 估值回調改善：以標普 Q1 獲利作為前瞻，EPS +12.5%，大盤本益比已從去年 10 月的 23 倍回落至目前的 18~19 倍區間。
• 選擇權波動：SPY 670 元的 Call 在數個交易日內從 4 美元暴漲至 14 美元，顯示市場對賭極大波動，短線獲利了結迅速。
• 資金回補：CTA 空頭回補規模創近年單月新高，預估一週內被迫買進 450 億美元美股，散戶資金同步轉向回補科技股。
• 今年以來績效分歧：
  • 費半 +20%、IWM 小型股 +5.3%
  • SPY、QQQ：呈現平盤
  • IGV 軟體股：-25%。

通膨數據

• 油價飆高：WTI 原油每桶 99 美元，布倫特原油上漲至每桶 97 美元，亞洲瘋搶曾致 WTI 突破 110 美元。
• 出口創高：美國 4 月原油出口達每日 520 萬桶歷史新高，較 3 月暴增 +30%，亞洲需求大增 +82%，長約簽至年底達每日 250 萬桶，68 艘空油輪赴美。
• 內部通膨：美國汽油價格達每加侖 4 美元以上，加州達 5~6 美元，油價上漲壓力將於 3、4 月 數據中傳導，預期通膨數據必定大幅上彎。
• PCE 通膨數據：2 月核心 PCE 物價指數月增 +0.4%、年增 +3%，非耐久財價格上升，且能源價格傳導效應尚未完全反映。
• 能源板塊資金流出：XLE 能源 ETF 自高點回檔近 -10%，RSI 從 83 降至 47，遭遇本週最大資金流出。

勞動市場

• 消費所得剪刀差：3 月個人所得月增降至 -0.1%，但 PCE 消費支出月增率維持 +0.5%，消費年增 +5.3%、收入年增 +33.7% 差距持續擴大，民眾高度依賴 儲蓄、信用貸款。
• 勞動參與率破底：勞動參與率降至 61.9%，創下剔除疫情後 50 年來新低，主因為 嬰兒潮退休、移民政策收緊。
• 3 月服務業指數：49.8 (2 月 51.7)，就業人口減少導致失業率未隨消費疲軟大幅攀升。
• AI 取代白領：微軟報告指出，口譯員、歷史學家、程式設計師、電台 DJ、禮賓人員、記者 將受顯著衝擊，甲骨文等軟體工程師亦面臨失業壓力。
• 高階 AI 人才溢價：頂尖 AI 研究者產業薪資逼近 200 萬美元，AI 公司以極高薪資掏空學界，大舉吸納經濟學家與政策專家協助訓練模型。
• 創投政策倡議：OpenAI 投資人科斯拉主張應對年收入低於 10 萬美元者免除所得稅，並將資本利得稅拉高至所得稅水準，以彌補勞動力結構衝擊。

AI 軟硬體產業

• 軟體破底：IGV 軟體 ETF 今年以來大跌 -25%，跌破 2 月初低點，面臨去年 4 月關稅戰低點保衛戰。
• 模型競爭威脅：Anthropic、Meta 雖因資安漏洞未全面開放新模型，但已證明現有軟體架構被 AI 看穿，成長股趨勢轉為競爭不確定性。
• 估值下修：SaaS 公司因 AI Agent 取代預期，2027~2028 年估值本益比從 34 倍遭下修至 20 倍。
• 護城河瓦解：Microsoft、Salesforce、ServiceNow、Adobe 等 SaaS 工具訂閱模式，面臨 Anthropic、Meta 新 AI 模型直接顛覆。
• 企業衝擊：Oracle 等企業工程師面臨替換週期衝擊，AI 系統性重寫應用層導致舊有軟體商業模式失效。

台灣市場

台股、總體經濟

• 指數績效：0050 今年以來累計 +18%，表現強勢且高度連動全球流動性預期。
• 總經環境：受惠政府吸收大幅通膨，台灣正處於 極低通膨、極高經濟成長率 的環境。
• 景氣拐點隱憂：外需強勁帶動指數創高，但內需市場實質上出現疲憊跡象，需留意總體景氣拐點浮現的可能性。

皓哥笑話

12:03 犯罪記錄

• 所以我們看到，在 SaaS 本身哦，市場還停留在舊時代的定價方式，但是遊戲規則一改變之後，大家措手不及。
• 你像有時候我們進那個澳洲，現在不是都有 ETA 了，電子觀光簽證，但是進澳洲，還要寫那黃色的實體的入境卡嘛。
• 之前就看到一個英國人入境澳洲，要拿簽證的時候，海關就問他哎，你有犯罪記錄嗎？
• 那英國人很詫異，現在還要犯罪才能夠進澳洲嗎？
• 市場很常會把過去的邏輯，當成現在的門票。

26:42 宋朝

• 以前我們在台灣大家都講說理科生一直都是這個時代天下是沒錯了，但是硬要講，可能更類似於工科生。
• 其實以前文科生在以前確實有優勢，現在表現起來，在台灣特別有明顯的落差。
• 最早理科生最有優勢的是宋朝嘛，因為宋朝理學。

節目金句

• 「你就知道為什麼我們左側交易特別喜歡接刀子，接著接著，一瞬間就沒有刀子可以接了，反彈速度極快。」
• 「市場很常會把過去的邏輯，當成現在的門票。」
• 「現在美國股市是很標準的吃硬不吃軟。」
• 「相對於剛中帶柔，硬體股為主，軟體股為輔，我更喜歡柔中帶剛，就是硬體股為輔哎，軟體股現在反而值得我們多做一些留意了。」
• 「有些工作 AI 永遠取代不了，什麼律師、會計師、政治人物助理，讀懂嗎？因為 AI 不能坐牢。這年頭你敢背黑鍋就是核心競爭力嘛。」
• 「文組理組不如媽祖。」
• 「不論你是念文組還是理組，本質上都是賣時間來換收入嘛。但是真正賺錢的那群人，現在特別明顯的是媽祖嘛。您當股東的、做房東的，用資產幫自己工作的，這個才是我們看到真實跡象。」
• 「我們在公司是拼績效熬加班，收入是線性的。可是股東拿出的是企業的紅利成長，房東拿到的是資產的通膨和租金的現金流，這種就是非線性的累積。」
• 「資本主義當中，普通人的使命是交配跟交稅嘛。」
• 「稍微好一點的資本主義社會哦，上層拿走利益的同時，他也會搞搞技術創新，讓你用的電腦變好，試試電動車啦，投資一下 AI，哎給衛星般的網速提升嘛。哎提高生產力，至少讓普通人的生活水準也跟著提高。你賺的錢不會變多，但你用的 iPhone 一定更好了。」
• 「稍微壞一點的資本主義，哎那就是純炒房炒股，籠絡官員，不顧普通人死活嘛。」
• 「不管你是理組還是文組，最後可能都不如媽祖。因為呢，你能夠運用一個更宏觀的角度來做思維是很重要的。所以其實什麼都要學，重點要獨立思考的能力。」
• 「舊的賺錢方式正在失效，是新的秩序才剛剛成型。」